من AMM إلى دفتر الطلبات: استكشاف تحول آلية تسعير السوق التنبؤية
السوق التنبؤية本质ا هو "بورصة تداول احتمالات الأحداث المستقبلية"، حيث يمكن للمستخدمين التعبير عن حكمهم على هذا الحدث من خلال شراء خيار معين. نظرًا لأن شراء الأحداث الاحتمالية يختلف عن التداول العادي، فإن آلية التسعير والسيولة المستخدمة في السوق التنبؤية تختلف أيضًا عن خوارزميات AMM الشائعة.
لقد شهدت آلية تسعير السوق التنبؤية تغييرات هائلة منذ النسخة الأولية حتى الآن، حيث تم استخدام آلية AMM لتوفير السيولة والتسعير في الوقت الفعلي، والمعروفة بقواعد تسجيل السوق اللوغاريتمي (LMSR). يتم استخدام هذه الخوارزمية حاليًا أيضًا من قبل بعض البروتوكولات المشفرة الأخرى. من خلال فهم خصائص LMSR، يمكن فهم آلية تسعير السوق التنبؤية في معظم الأوقات، وكذلك الأسباب التي تجعل البروتوكولات الأخرى تختار LMSR، بالإضافة إلى فهم سبب ترقية السوق التنبؤية من LMSR إلى دفتر الطلبات غير المتصل.
ميزات وعيوب LMSR
نظرة عامة على LMSR
LMSR هو آلية تسعير مصممة خصيصًا للسوق التنبؤية، حيث تسمح للمستخدمين بشراء "حصص" من خيار معين بناءً على حكمهم، بينما يقوم السوق بضبط الأسعار تلقائيًا وفقًا للطلب الإجمالي. السمة الرئيسية لـ LMSR هي: أنه يمكن إتمام المعاملات دون الاعتماد على الطرف الآخر، حتى لو كنت أول متداول، يمكن للنظام تحديد السعر وإجراء الصفقة لك. وهذا يجعل السوق التنبؤية تتمتع بـ "السيولة الدائمة" مثل DEX الشائعة.
بعبارة بسيطة، LMSR هو نموذج دالة التكلفة، حيث يقوم بحساب الأسعار بناءً على "حصة" الخيارات المختلفة التي يمتلكها المستخدم حاليًا. تضمن هذه الآلية أن تعكس الأسعار دائمًا الاحتمالات المتوقعة لنتائج الأحداث المختلفة في السوق الحالية.
الصيغة الأساسية لـ LMSR
دالة تكلفة LMSR C تُحسب بناءً على عدد الحصص المباعة لجميع النتائج الممكنة في السوق. الصيغة هي:
C(q) = ب * ln(Σexp(qi / b))
هنا الرموز تمثل:
C(...): دالة التكلفة، تمثل التكلفة الإجمالية التي يتحملها صانع السوق للحفاظ على توزيع حصص جميع النتائج الحالية.
n: العدد الإجمالي للنتائج المحتملة في السوق (على سبيل المثال، بالنسبة لسوق "نعم/لا"، n=2).
qi: يمثل الحصة المشتراة الحالية للخيار i (يمكن فهمها على أنها "حقوق التصويت" أو "عدد الرهانات")
b: هو معلم للسيولة، كلما زاد يعني أن السوق أكثر "استقراراً"، تفاعل السعر مع المعاملات الجديدة أقل حساسية.
C(q): يُظهر تكلفة تحويل السوق من الحالة الحالية إلى q.
الخاصية الأكثر أهمية في هذه المعادلة هي أن مجموع أسعار جميع النتائج يساوي دائمًا 1(ΣPi=1). عندما يشتري المستخدم حصة من "نعم"، يزيد q(YES)، مما يؤدي إلى ارتفاع P(YES)، بينما ينخفض P(NO)، مما يحافظ على مجموع الأسعار يساوي 1.
كيف يتم تحديد السعر؟
النقطة الرئيسية الأخرى في LMSR هي أن السعر هو المشتق الجزئي لدالة التكلفة. أي أن سعر الخيار i هو pi، وهو التكلفة الهامشية التي تحتاج لدفعها عند شراء وحدة إضافية من هذا الخيار:
pi = ∂C / ∂qi = exp(qi / b) / Σexp(qj / b)
هذا يعني أن:
إذا زادت كمية الشراء لخيار ما (أي زاد عدد الأشخاص الذين يراهنون على حدوثه)، فسيرتفع سعره تدريجياً؛
سيقترب السعر النهائي من عكس الاحتمالات الذاتية للسوق لحدوث كل خيار.
على سبيل المثال، في سوق تنبؤي من نوع "نعم/لا"، إذا قام معظم الناس بشراء "نعم"، فقد يرتفع سعر "نعم" إلى 0.80، بينما ينخفض "لا" إلى 0.20، وكأنما نقول "السوق يعتقد أن احتمال حدوث الحدث هو 80%".
بالإضافة إلى ذلك، فإن منحنى دالة التكلفة يمتد لأعلى بغض النظر عن نوع السيولة. وهذا يعني أنه كلما زادت الحصص المشتراة، زادت التكلفة الإجمالية المطلوبة.
دور معامل السيولة b: حجم قيمة b يحدد بشكل مباشر مدى "اعتدال" المنحنى، أي سيولة السوق أو "سمكها".
سيولة عالية (b=100): المنحنى نسبيًا مستوٍ. وهذا يعني أنه حتى لو قمت بشراء كميات كبيرة من الحصص، فإن سرعة ارتفاع الأسعار تكون بطيئة نسبيًا. يمكن لهذا السوق "امتصاص" الصفقات الكبيرة دون أن تحدث تقلبات سعرية حادة.
السيولة المنخفضة (b=20): المنحنى شديد الانحدار. هذا يعني أنه حتى لو تم الشراء بكميات صغيرة، فسوف يؤدي ذلك إلى ارتفاع حاد في الأسعار. مثل هذه الأسواق حساسة للغاية، والسيولة فيها ضعيفة.
السيولة العالية (قيمة b كبيرة) تشبه "وسادة"، مما يسمح للسوق بامتصاص قوة شراء أكبر دون أن تتغير الأسعار بشكل حاد (المنحنى مسطح)؛ بينما السيولة المنخفضة تكون حساسة جداً (المنحنى شديد الانحدار).
التوازن بين آلية LMSR وانتقال نموذج السوق التنبؤية
قبل مناقشة تطور السوق التنبؤية نحو نموذج دفتر الطلبات، من الضروري أولاً تحليل آلية LMSR التي تم اعتمادها في وقت مبكر. إن LMSR ليست مجرد خيار تقني بسيط، بل هي مجموعة من البروتوكولات الأساسية التي تتمتع بفلسفة تصميم واضحة واعتبارات داخلية، والتي تحدد خصائصها موقعها التاريخي في مراحل التطور المختلفة للسوق التنبؤية.
آلية التصميم والتوازنات الأساسية لـ LMSR
الهدف الأساسي من تصميم LMSR هو تجميع المعلومات، وليس تحقيق الربح من صناع السوق. إنه يحل أصعب مشكلة في السوق التنبؤية، وهي "مشكلة البدء البارد"، من خلال نموذج رياضي آلي يوفر السيولة في الأوقات التي تفتقر فيها إلى نظراء التداول في المراحل المبكرة.
1. تحليل المزايا: توفير السيولة بدون شروط ومخاطر السوق القابلة للتحكم
تتمثل المساهمة الأساسية لـ LMSR في أنها تضمن وجود طرف مقابل للتداول في السوق في أي لحظة. بغض النظر عن مدى ندرة أو تطرف وجهات نظر السوق، فإن صانعي السوق قادرون دائمًا على تقديم عرض للشراء أو البيع. وهذا يحل بشكل جذري المشكلة التي تواجهها دفاتر الطلبات التقليدية في الأسواق المبكرة بسبب نقص السيولة التي تعيق تنفيذ الصفقات.
بالنسبة لذلك، فإن صناع السوق الذين يوفرون ضمانًا لهذه السيولة "اللامحدودة"، فإن الخسارة القصوى المحتملة لهم هي متوقعة ومحدودة. يتم تحديد الخسارة القصوى من خلال معلمة السيولة "b" وعدد نتائج السوق "n"، والصيغة هي "الخسارة القصوى = b⋅ln(n)". إن يقين هذا الخطر يجعل تكلفة رعاية سوق تنبؤي قابلة للتحكم، مما يلغي مخاطر الخسارة غير المحدودة، وهو أمر حيوي للأطراف أو المنظمات التي تحتاج إلى إطلاق أسواق جديدة.
2. العيوب الداخلية: السيولة الثابتة والاتجاه غير الربحي
ومع ذلك، فإن مزايا LMSR قد جلبت أيضًا عيوب هيكلية لا يمكن التغلب عليها.
معضلة معلمة b والسيولة الثابتة: هذه هي القيود الأساسية في LMSR. يتم تحديد معلمة السيولة "b" عند إنشاء السوق، وعادة ما تظل ثابتة طوال دورة حياة السوق. قيمة "b" الكبيرة تعني عمق السيولة واستقرار الأسعار، ولكنها تتفاعل ببطء مع المعلومات الجديدة؛ بينما قيمة "b" الصغيرة تعني حساسية الأسعار وقادرة على تجميع الآراء بسرعة، لكن السوق يكون ضعيفًا ويتقلب بشدة. هذه الإعدادات الثابتة تجعل السوق غير قادر على التكيف مع الزيادة والنقصان الفعلي في السيولة وتغير تدفق المعلومات، بحيث لا يمكنه ضبط عمقه وحساسيته بشكل تكيفي.
دور الدعم من صانعي السوق: التوقعات الرياضية لنموذج LMSR في النظرية هي خسارة. تُعتبر خسارة صانعي السوق "تكلفة المعلومات" التي يدفعونها للحصول على الحكمة الجماعية للسوق (أي السعر الدقيق النهائي الناتج عن جميع المعاملات). تحدد هذه الميزة أنه في جوهره نظام مدعوم من قبل الجهة المنظمة للمعاملات، غير مناسب لنموذج صانعي السوق الذي يسعى لتحقيق الربح، ومن الصعب أيضًا بناء نظام ربح مشترك يشارك فيه عدد كبير من LPs اللامركزية.
علاوة على ذلك، عند تنفيذ LMSR على السلسلة، فإن العمليات اللوغاريتمية والأسية المعنية تستهلك المزيد من الغاز مقارنةً بالعمليات الحسابية الأربعة الشائعة في DEX، مما يزيد من احتكاك التداول في بيئة لامركزية.
انتقال النمط: السوق التنبؤية تتخلى عن ضرورة LMSR المنطقية
بناءً على التحليل أعلاه، تعتبر LMSR أداة فعالة وعملية في المراحل المبكرة من المنصة عندما تكون السيولة شحيحة. ولكن عندما يتجاوز عدد المستخدمين وكتلة الأموال في السوق التنبؤية النقطة الحرجة، فإن تصميمها الذي يضحي بالكفاءة من أجل تحقيق السيولة يتحول من ميزة إلى قيد على التطور. إن الانتقال إلى نموذج دفتر الطلبات يعتمد على النقاط الاستراتيجية التالية:
المطالب الأساسية لكفاءة رأس المال: يتطلب LMSR من صناع السوق تقديم السيولة من 0% إلى 100% في كامل نطاق الأسعار، مما يؤدي إلى تراكم رأس المال في نقاط الأسعار التي تكون احتمالية تنفيذها منخفضة جدًا، مما يؤدي إلى كفاءة رأس المال المنخفضة. بينما يسمح دفتر الطلبات لصناع السوق والمستخدمين بتركيز السيولة بدقة في نطاق الأسعار الأكثر نشاطًا في السوق، وهذا يتوافق بشكل كبير مع استراتيجيات صناعة السوق المهنية.
تحسين تجربة التداول: الخصائص الخوارزمية لـ LMSR تؤدي إلى أن أي حجم من التداول سيولد حتماً انزلاقاً. بالنسبة للأسواق التي تزداد فيها السيولة، فإن هذا الاحتكاك التجاري المتأصل سيعيق دخول الأموال الكبيرة. بينما يمكن للأسواق ذات دفتر الطلبات الناضج أن تستوعب الطلبات الكبيرة من خلال عمق الطرف المقابل المكثف، مما يوفر تنفيذ تداول بانزلاق أقل وتجربة أفضل.
استراتيجية جذب السيولة المهنية تتطلب: دفتر الطلبات هو النموذج السوقي الأكثر شيوعًا والأكثر دراية به من قبل المتداولين المحترفين ووكالات صنع السوق. الانتقال إلى دفتر الطلبات يعني أن السوق التنبؤية قد أرسلت إشارة دعوة واضحة لمزودي السيولة المحترفين في عالم التشفير وحتى في التمويل التقليدي. هذه خطوة حاسمة للمنصة من جذب مشاركة الأفراد إلى بناء عمق سوق على مستوى احترافي.
آلية التسعير والسيولة الحالية في السوق التنبؤية
ترقية السوق التنبؤية هي الخيار الحتمي بعد وصول عدد المستخدمين ونضج المنصة إلى نقطة حرجة. وراء هذا التحول هو اعتباره المنهجي للأهداف الثلاثة: تجربة التداول، تكلفة الغاز، وعمق السوق. يمكن تحليل هيكلها الحالي من مستويين: آلية السيولة ومنطق ربط الأسعار.
نمط مختلط من التسوية على السلسلة ودفتر الطلبات خارج السلسلة
تستخدم آلية السيولة في السوق التنبؤية بنية هجينة تجمع بين العمليات على السلسلة وخارج السلسلة، بهدف تحقيق الأمان في التسوية اللامركزية وتجربة التداول السلسة المركزية.
دفتر الطلبات خارج السلسلة: يتم تقديم أوامر الحد الخاصة بالمستخدمين ومطابقتها على خوادم خارج السلسلة، مما يجعل العمليات فورية وبدون تكاليف غاز. وهذا يجعل تجربة التداول في السوق التنبؤية مشابهة لتلك الموجودة في البورصات المركزية، حيث يمكن للمستخدمين رؤية عمق السوق (أسعار الشراء والبيع) المكون من جميع أوامر الحد. وبالتالي، تأتي السيولة مباشرة من جميع المشاركين في التداول بدلاً من برك السيولة السلبية.
التسوية على السلسلة: عندما يتم مطابقة أوامر الشراء والبيع في دفتر الطلبات الخارجي بنجاح، ستتم تنفيذ خطوة تسليم الأصول النهائية على السلسلة من خلال عقد ذكي. هذا النموذج المسمى بـ"المطابقة الخارجية، التسوية على السلسلة"، يحتفظ بمرونة دفتر الطلبات مع ضمان نهائية نتائج التداول وعدم قابلية تعديل ملكية الأصول. "السعر" المعروض هو نقطة الوسط بين سعر الشراء الأول وسعر البيع الأول في دفتر الطلبات الخارجي.
المنطق الأساسي لربط الأسعار - حصة الطباعة والدورة التحكيمية
بالنسبة للسوق التنبؤية، فإن الآلية الأساسية هي كيفية ضمان أن يكون مجموع احتمالات النتيجتين "نعم" (YES) و"لا" (NO) دائمًا يساوي 100% (أي "$1"). إن نموذج دفتر الطلبات لا يفرض بالضرورة من خلال الكود تحديد أسعار الطلبات، بل من خلال مجموعة متقنة من تصميم الأصول الأساسية وآلية التحكيم، مستفيدًا من قوة تصحيح السوق نفسها، لضمان أن يظل مجموع الأسعار ينحسر دائمًا نحو "$1".
1. الأساس الأساسي: صك واسترداد الحصص الكاملة
تتمثل حجر الزاوية لهذه الآلية في معادلة قيمة لا يمكن المساس بها تم إنشاؤها على مستوى العقد.
الصك: يمكن لأي مشارك إيداع "$1" من USDC في العقد، والحصول في الوقت نفسه على حصة واحدة من YES وحصة واحدة من NO. تؤكد هذه العملية على القيمة الأساسية المربوطة التي تساوي "1 حصة YES + 1 حصة NO = $1".
استرداد: بنفس الطريقة، يمكن لأي مشارك يمتلك في الوقت نفسه حصة واحدة من YES وحصة واحدة من NO أن يجمعهما ويعيدهما إلى العقد في أي وقت لاسترداد "$1" USDC.
تضمن هذه القناة الثنائية أن القيمة الإجمالية لمجموعة النتائج الكاملة مرتبطة بإحكام بـ "$1".
2. اكتشاف الأسعار: تداول دفتر الطلبات المستقل
استنادًا إلى الأساس المذكور أعلاه، تُعتبر حصص YES وحصص NO كأصلين مستقلين، يتم التداول بهما مع USDC في دفاتر الطلب الخاصة بكل منهما. يمكن للمشاركين تقديم أي أوامر محددة بسعر حر، ولا يفرض طبقة البروتوكول أي قيود على ذلك. من المؤكد أن هذه الآلية لتسعير الحر ستؤدي إلى انحراف الأسعار، مما يخلق فرصًا للمضاربين.
3. قيود الأسعار: تصحيح التحكيم القائم على السوق
السلوك الربحي للمضاربين (عادةً ما تكون روبوتات آلية) هو تأكيد
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
من LMSR إلى دفتر الطلبات: تحليل تطور آلية تسعير السوق التنبؤية
من AMM إلى دفتر الطلبات: استكشاف تحول آلية تسعير السوق التنبؤية
السوق التنبؤية本质ا هو "بورصة تداول احتمالات الأحداث المستقبلية"، حيث يمكن للمستخدمين التعبير عن حكمهم على هذا الحدث من خلال شراء خيار معين. نظرًا لأن شراء الأحداث الاحتمالية يختلف عن التداول العادي، فإن آلية التسعير والسيولة المستخدمة في السوق التنبؤية تختلف أيضًا عن خوارزميات AMM الشائعة.
لقد شهدت آلية تسعير السوق التنبؤية تغييرات هائلة منذ النسخة الأولية حتى الآن، حيث تم استخدام آلية AMM لتوفير السيولة والتسعير في الوقت الفعلي، والمعروفة بقواعد تسجيل السوق اللوغاريتمي (LMSR). يتم استخدام هذه الخوارزمية حاليًا أيضًا من قبل بعض البروتوكولات المشفرة الأخرى. من خلال فهم خصائص LMSR، يمكن فهم آلية تسعير السوق التنبؤية في معظم الأوقات، وكذلك الأسباب التي تجعل البروتوكولات الأخرى تختار LMSR، بالإضافة إلى فهم سبب ترقية السوق التنبؤية من LMSR إلى دفتر الطلبات غير المتصل.
ميزات وعيوب LMSR
نظرة عامة على LMSR
LMSR هو آلية تسعير مصممة خصيصًا للسوق التنبؤية، حيث تسمح للمستخدمين بشراء "حصص" من خيار معين بناءً على حكمهم، بينما يقوم السوق بضبط الأسعار تلقائيًا وفقًا للطلب الإجمالي. السمة الرئيسية لـ LMSR هي: أنه يمكن إتمام المعاملات دون الاعتماد على الطرف الآخر، حتى لو كنت أول متداول، يمكن للنظام تحديد السعر وإجراء الصفقة لك. وهذا يجعل السوق التنبؤية تتمتع بـ "السيولة الدائمة" مثل DEX الشائعة.
بعبارة بسيطة، LMSR هو نموذج دالة التكلفة، حيث يقوم بحساب الأسعار بناءً على "حصة" الخيارات المختلفة التي يمتلكها المستخدم حاليًا. تضمن هذه الآلية أن تعكس الأسعار دائمًا الاحتمالات المتوقعة لنتائج الأحداث المختلفة في السوق الحالية.
الصيغة الأساسية لـ LMSR
دالة تكلفة LMSR C تُحسب بناءً على عدد الحصص المباعة لجميع النتائج الممكنة في السوق. الصيغة هي:
C(q) = ب * ln(Σexp(qi / b))
هنا الرموز تمثل:
الخاصية الأكثر أهمية في هذه المعادلة هي أن مجموع أسعار جميع النتائج يساوي دائمًا 1(ΣPi=1). عندما يشتري المستخدم حصة من "نعم"، يزيد q(YES)، مما يؤدي إلى ارتفاع P(YES)، بينما ينخفض P(NO)، مما يحافظ على مجموع الأسعار يساوي 1.
كيف يتم تحديد السعر؟
النقطة الرئيسية الأخرى في LMSR هي أن السعر هو المشتق الجزئي لدالة التكلفة. أي أن سعر الخيار i هو pi، وهو التكلفة الهامشية التي تحتاج لدفعها عند شراء وحدة إضافية من هذا الخيار:
pi = ∂C / ∂qi = exp(qi / b) / Σexp(qj / b)
هذا يعني أن:
على سبيل المثال، في سوق تنبؤي من نوع "نعم/لا"، إذا قام معظم الناس بشراء "نعم"، فقد يرتفع سعر "نعم" إلى 0.80، بينما ينخفض "لا" إلى 0.20، وكأنما نقول "السوق يعتقد أن احتمال حدوث الحدث هو 80%".
بالإضافة إلى ذلك، فإن منحنى دالة التكلفة يمتد لأعلى بغض النظر عن نوع السيولة. وهذا يعني أنه كلما زادت الحصص المشتراة، زادت التكلفة الإجمالية المطلوبة.
دور معامل السيولة b: حجم قيمة b يحدد بشكل مباشر مدى "اعتدال" المنحنى، أي سيولة السوق أو "سمكها".
السيولة العالية (قيمة b كبيرة) تشبه "وسادة"، مما يسمح للسوق بامتصاص قوة شراء أكبر دون أن تتغير الأسعار بشكل حاد (المنحنى مسطح)؛ بينما السيولة المنخفضة تكون حساسة جداً (المنحنى شديد الانحدار).
التوازن بين آلية LMSR وانتقال نموذج السوق التنبؤية
قبل مناقشة تطور السوق التنبؤية نحو نموذج دفتر الطلبات، من الضروري أولاً تحليل آلية LMSR التي تم اعتمادها في وقت مبكر. إن LMSR ليست مجرد خيار تقني بسيط، بل هي مجموعة من البروتوكولات الأساسية التي تتمتع بفلسفة تصميم واضحة واعتبارات داخلية، والتي تحدد خصائصها موقعها التاريخي في مراحل التطور المختلفة للسوق التنبؤية.
آلية التصميم والتوازنات الأساسية لـ LMSR
الهدف الأساسي من تصميم LMSR هو تجميع المعلومات، وليس تحقيق الربح من صناع السوق. إنه يحل أصعب مشكلة في السوق التنبؤية، وهي "مشكلة البدء البارد"، من خلال نموذج رياضي آلي يوفر السيولة في الأوقات التي تفتقر فيها إلى نظراء التداول في المراحل المبكرة.
1. تحليل المزايا: توفير السيولة بدون شروط ومخاطر السوق القابلة للتحكم
تتمثل المساهمة الأساسية لـ LMSR في أنها تضمن وجود طرف مقابل للتداول في السوق في أي لحظة. بغض النظر عن مدى ندرة أو تطرف وجهات نظر السوق، فإن صانعي السوق قادرون دائمًا على تقديم عرض للشراء أو البيع. وهذا يحل بشكل جذري المشكلة التي تواجهها دفاتر الطلبات التقليدية في الأسواق المبكرة بسبب نقص السيولة التي تعيق تنفيذ الصفقات.
بالنسبة لذلك، فإن صناع السوق الذين يوفرون ضمانًا لهذه السيولة "اللامحدودة"، فإن الخسارة القصوى المحتملة لهم هي متوقعة ومحدودة. يتم تحديد الخسارة القصوى من خلال معلمة السيولة "b" وعدد نتائج السوق "n"، والصيغة هي "الخسارة القصوى = b⋅ln(n)". إن يقين هذا الخطر يجعل تكلفة رعاية سوق تنبؤي قابلة للتحكم، مما يلغي مخاطر الخسارة غير المحدودة، وهو أمر حيوي للأطراف أو المنظمات التي تحتاج إلى إطلاق أسواق جديدة.
2. العيوب الداخلية: السيولة الثابتة والاتجاه غير الربحي
ومع ذلك، فإن مزايا LMSR قد جلبت أيضًا عيوب هيكلية لا يمكن التغلب عليها.
معضلة معلمة b والسيولة الثابتة: هذه هي القيود الأساسية في LMSR. يتم تحديد معلمة السيولة "b" عند إنشاء السوق، وعادة ما تظل ثابتة طوال دورة حياة السوق. قيمة "b" الكبيرة تعني عمق السيولة واستقرار الأسعار، ولكنها تتفاعل ببطء مع المعلومات الجديدة؛ بينما قيمة "b" الصغيرة تعني حساسية الأسعار وقادرة على تجميع الآراء بسرعة، لكن السوق يكون ضعيفًا ويتقلب بشدة. هذه الإعدادات الثابتة تجعل السوق غير قادر على التكيف مع الزيادة والنقصان الفعلي في السيولة وتغير تدفق المعلومات، بحيث لا يمكنه ضبط عمقه وحساسيته بشكل تكيفي.
دور الدعم من صانعي السوق: التوقعات الرياضية لنموذج LMSR في النظرية هي خسارة. تُعتبر خسارة صانعي السوق "تكلفة المعلومات" التي يدفعونها للحصول على الحكمة الجماعية للسوق (أي السعر الدقيق النهائي الناتج عن جميع المعاملات). تحدد هذه الميزة أنه في جوهره نظام مدعوم من قبل الجهة المنظمة للمعاملات، غير مناسب لنموذج صانعي السوق الذي يسعى لتحقيق الربح، ومن الصعب أيضًا بناء نظام ربح مشترك يشارك فيه عدد كبير من LPs اللامركزية.
علاوة على ذلك، عند تنفيذ LMSR على السلسلة، فإن العمليات اللوغاريتمية والأسية المعنية تستهلك المزيد من الغاز مقارنةً بالعمليات الحسابية الأربعة الشائعة في DEX، مما يزيد من احتكاك التداول في بيئة لامركزية.
انتقال النمط: السوق التنبؤية تتخلى عن ضرورة LMSR المنطقية
بناءً على التحليل أعلاه، تعتبر LMSR أداة فعالة وعملية في المراحل المبكرة من المنصة عندما تكون السيولة شحيحة. ولكن عندما يتجاوز عدد المستخدمين وكتلة الأموال في السوق التنبؤية النقطة الحرجة، فإن تصميمها الذي يضحي بالكفاءة من أجل تحقيق السيولة يتحول من ميزة إلى قيد على التطور. إن الانتقال إلى نموذج دفتر الطلبات يعتمد على النقاط الاستراتيجية التالية:
المطالب الأساسية لكفاءة رأس المال: يتطلب LMSR من صناع السوق تقديم السيولة من 0% إلى 100% في كامل نطاق الأسعار، مما يؤدي إلى تراكم رأس المال في نقاط الأسعار التي تكون احتمالية تنفيذها منخفضة جدًا، مما يؤدي إلى كفاءة رأس المال المنخفضة. بينما يسمح دفتر الطلبات لصناع السوق والمستخدمين بتركيز السيولة بدقة في نطاق الأسعار الأكثر نشاطًا في السوق، وهذا يتوافق بشكل كبير مع استراتيجيات صناعة السوق المهنية.
تحسين تجربة التداول: الخصائص الخوارزمية لـ LMSR تؤدي إلى أن أي حجم من التداول سيولد حتماً انزلاقاً. بالنسبة للأسواق التي تزداد فيها السيولة، فإن هذا الاحتكاك التجاري المتأصل سيعيق دخول الأموال الكبيرة. بينما يمكن للأسواق ذات دفتر الطلبات الناضج أن تستوعب الطلبات الكبيرة من خلال عمق الطرف المقابل المكثف، مما يوفر تنفيذ تداول بانزلاق أقل وتجربة أفضل.
استراتيجية جذب السيولة المهنية تتطلب: دفتر الطلبات هو النموذج السوقي الأكثر شيوعًا والأكثر دراية به من قبل المتداولين المحترفين ووكالات صنع السوق. الانتقال إلى دفتر الطلبات يعني أن السوق التنبؤية قد أرسلت إشارة دعوة واضحة لمزودي السيولة المحترفين في عالم التشفير وحتى في التمويل التقليدي. هذه خطوة حاسمة للمنصة من جذب مشاركة الأفراد إلى بناء عمق سوق على مستوى احترافي.
آلية التسعير والسيولة الحالية في السوق التنبؤية
ترقية السوق التنبؤية هي الخيار الحتمي بعد وصول عدد المستخدمين ونضج المنصة إلى نقطة حرجة. وراء هذا التحول هو اعتباره المنهجي للأهداف الثلاثة: تجربة التداول، تكلفة الغاز، وعمق السوق. يمكن تحليل هيكلها الحالي من مستويين: آلية السيولة ومنطق ربط الأسعار.
نمط مختلط من التسوية على السلسلة ودفتر الطلبات خارج السلسلة
تستخدم آلية السيولة في السوق التنبؤية بنية هجينة تجمع بين العمليات على السلسلة وخارج السلسلة، بهدف تحقيق الأمان في التسوية اللامركزية وتجربة التداول السلسة المركزية.
دفتر الطلبات خارج السلسلة: يتم تقديم أوامر الحد الخاصة بالمستخدمين ومطابقتها على خوادم خارج السلسلة، مما يجعل العمليات فورية وبدون تكاليف غاز. وهذا يجعل تجربة التداول في السوق التنبؤية مشابهة لتلك الموجودة في البورصات المركزية، حيث يمكن للمستخدمين رؤية عمق السوق (أسعار الشراء والبيع) المكون من جميع أوامر الحد. وبالتالي، تأتي السيولة مباشرة من جميع المشاركين في التداول بدلاً من برك السيولة السلبية.
التسوية على السلسلة: عندما يتم مطابقة أوامر الشراء والبيع في دفتر الطلبات الخارجي بنجاح، ستتم تنفيذ خطوة تسليم الأصول النهائية على السلسلة من خلال عقد ذكي. هذا النموذج المسمى بـ"المطابقة الخارجية، التسوية على السلسلة"، يحتفظ بمرونة دفتر الطلبات مع ضمان نهائية نتائج التداول وعدم قابلية تعديل ملكية الأصول. "السعر" المعروض هو نقطة الوسط بين سعر الشراء الأول وسعر البيع الأول في دفتر الطلبات الخارجي.
المنطق الأساسي لربط الأسعار - حصة الطباعة والدورة التحكيمية
بالنسبة للسوق التنبؤية، فإن الآلية الأساسية هي كيفية ضمان أن يكون مجموع احتمالات النتيجتين "نعم" (YES) و"لا" (NO) دائمًا يساوي 100% (أي "$1"). إن نموذج دفتر الطلبات لا يفرض بالضرورة من خلال الكود تحديد أسعار الطلبات، بل من خلال مجموعة متقنة من تصميم الأصول الأساسية وآلية التحكيم، مستفيدًا من قوة تصحيح السوق نفسها، لضمان أن يظل مجموع الأسعار ينحسر دائمًا نحو "$1".
1. الأساس الأساسي: صك واسترداد الحصص الكاملة
تتمثل حجر الزاوية لهذه الآلية في معادلة قيمة لا يمكن المساس بها تم إنشاؤها على مستوى العقد.
الصك: يمكن لأي مشارك إيداع "$1" من USDC في العقد، والحصول في الوقت نفسه على حصة واحدة من YES وحصة واحدة من NO. تؤكد هذه العملية على القيمة الأساسية المربوطة التي تساوي "1 حصة YES + 1 حصة NO = $1".
استرداد: بنفس الطريقة، يمكن لأي مشارك يمتلك في الوقت نفسه حصة واحدة من YES وحصة واحدة من NO أن يجمعهما ويعيدهما إلى العقد في أي وقت لاسترداد "$1" USDC.
تضمن هذه القناة الثنائية أن القيمة الإجمالية لمجموعة النتائج الكاملة مرتبطة بإحكام بـ "$1".
2. اكتشاف الأسعار: تداول دفتر الطلبات المستقل
استنادًا إلى الأساس المذكور أعلاه، تُعتبر حصص YES وحصص NO كأصلين مستقلين، يتم التداول بهما مع USDC في دفاتر الطلب الخاصة بكل منهما. يمكن للمشاركين تقديم أي أوامر محددة بسعر حر، ولا يفرض طبقة البروتوكول أي قيود على ذلك. من المؤكد أن هذه الآلية لتسعير الحر ستؤدي إلى انحراف الأسعار، مما يخلق فرصًا للمضاربين.
3. قيود الأسعار: تصحيح التحكيم القائم على السوق
السلوك الربحي للمضاربين (عادةً ما تكون روبوتات آلية) هو تأكيد