تحليل مقارن لإطار تنظيم العملات المستقرة في المناطق الرئيسية حول العالم

ستقوم هذه المقالة بتحليل ومقارنة تفصيلية لأطر تنظيم العملات المستقرة في ثلاث مناطق تمثلها الاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة وسنغافورة.

أ. الاتحاد الأوروبي

1. عمليات التنظيم واللوائح

في يونيو 2023 ، أصدرت الاتحاد الأوروبي رسميًا "قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة" (MiCA قانون ) ، الذي أنشأ إطارًا موحدًا لتنظيم الأصول المشفرة. حيث ستدخل القواعد المتعلقة بإصدار العملات المستقرة حيز التنفيذ رسميًا في 30 يونيو 2024.

2. الجهات التنظيمية

تتولى الهيئة المصرفية الأوروبية ( EBA ) وهيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية ( ESMA ) مسؤولية وضع الإطار التنظيمي، ومراقبة مُصدري العملات المستقرة الهامة ومقدمي الخدمات ذات الصلة. كما تمتلك السلطات المختصة في الدول الأعضاء بعض السلطات التنظيمية.

3. محتوى الإطار التنظيمي الرئيسي

a. تعريف العملة المستقرة

MiCA法案将عملة مستقرة分为两类:

• رمز العملة الإلكترونية ( EMT ): أصل مشفر يثبت قيمته بناءً على عملة رسمية واحدة فقط.
• أصول مرجعية للعملة (ART): تشير إلى الأصول المشفرة التي تستقر قيمتها بالاستناد إلى مجموعة من قيم عملات رسمية واحدة أو أكثر.

لا تنتمي عملات مستقرة الخوارزمية إلى فئة EMT أو ART المحددة في قانون MiCA، وفي الواقع، يتم حظرها.

ب. عتبة دخول المُصدر

هناك نوعان من مُصدري ART:

1. في الكيانات القانونية أو الشركات المعتمدة من قبل الاتحاد الأوروبي
2. المؤسسات الائتمانية التي تلبي الشروط

تتبع MiCA نظامًا منظمًا طبقيًا لـ ART حسب الحجم.

• قيمة تداول ART( الصغيرة أقل من 500万 يورو): إعفاء من متطلبات مؤهلات المصدّر، ولكن يجب صياغة ورقة بيضاء وإبلاغ السلطة المختصة.
• حجم متوسط ART(500 مليون - 1 مليار يورو ): يجب أن تلبي متطلبات مؤهلات المصدر، وإكمال طلب التفويض
• حجم كبير من ART(> 1 مليار يورو ): بالإضافة إلى تلبية متطلبات المؤهلات، يجب أيضًا تحمل التزامات الإبلاغ الإضافية

يجب على جميع مُصدري ART تلبية الحد الأدنى من متطلبات رأس المال الخاص.

c. آلية استقرار العملة والأصول الاحتياطية.

• يجب على مُصدري ART الحفاظ على الأصول الاحتياطية الكافية دائمًا لتغطية المخاطر ذات الصلة.
• يجب أن تكون الأصول الاحتياطية معزولة تمامًا عن أصول المصدر، ويتم الاحتفاظ بها من قبل طرف ثالث مستقل.
• الأصول الاحتياطية يمكن استثمارها فقط في أدوات مالية متوافقة ذات مخاطر منخفضة جداً و سيولة عالية.

د. متطلبات الامتثال في حلقة التداول

• يحق لحاملي ART استرداد الرمز من المصدر في أي وقت
• تم تحديد حد أقصى للتداول لـ ART
• يجب على ART المهم تحمل التزامات إضافية، مثل اختبار ضغط السيولة وغيرها

e. القواعد الخاصة بـ EMT

تتطلب متطلبات تأهيل مُصدري EMT معايير أكثر صرامة، وتقتصر على مؤسسات العملات الإلكترونية أو المؤسسات الائتمانية المعتمدة. الجوانب الأخرى مشابهة لتلك المنصوص عليها في ART.

٢. الإمارات العربية المتحدة

1. عمليات التنظيم واللوائح

في يونيو 2024، أصدر مصرف الإمارات المركزي "لائحة خدمات رموز الدفع"، موضحًا تعريف العملات المستقرة وإطارها التنظيمي.

2. الجهات التنظيمية

تتبنى الإمارات العربية المتحدة نظامًا تنظيميًا مزدوجًا يتكون من "الفيدرالية - الإمارات".

• مصرف الإمارات العربية المتحدة المركزي مسؤول عن التنظيم على المستوى الاتحادي
• تمتلك منطقتا DIFC وADGM الماليّتان المستقلتان هيئات رقابية مستقلة

3. المحتوى الرئيسي لإطار التنظيم

a. تعريف العملة المستقرة

تنص اللوائح على مفهوم "رمز الدفع"، والذي يُعرَّف بأنه "الأصل الافتراضي الذي يهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة من خلال الإشارة إلى قيمة عملة قانونية أو عملة مستقرة أخرى مُقيمة بنفس العملة".

ب. عتبة دخول المُصدر

يجب على المتقدمين تلبية:

• المتطلبات القانونية: كيان الشركة المسجلة في الإمارات العربية المتحدة
• متطلبات رأس المال الأولي
• تقديم المعلومات والوثائق اللازمة

c. آلية استقرار العملة والأصول الاحتياطية للحفاظ عليها

• يجب على الجهة المصدرة إنشاء نظام فعال لحماية وإدارة الأصول الاحتياطية
• يجب أن تكون الأصول الاحتياطية مخزنة نقدًا في حسابات وصاية مستقلة
• يجب أن تصل قيمة الأصول الاحتياطية إلى ما لا يقل عن القيمة الاسمية للعملات القانونية للعملات المستقرة المتداولة.
• يجب تعيين فريق خارجي لإجراء تدقيق شهري

d. متطلبات الامتثال في مرحلة التداول

• لا يُسمح بعملات مستقرة ذات فائدة
• يمكن لحامليها استرداد عملة مستقرة في أي وقت دون قيود.
• يجب على المُصدر الامتثال للقوانين المتعلقة بمكافحة غسل الأموال/تمويل الإرهاب
• يجب على المُصدر حماية البيانات الشخصية للمستخدمين، ولكن يمكن الكشف عنها للجهات التنظيمية في حالات معينة.

٣، سنغافورة

1. عمليات التنظيم واللوائح

• ديسمبر 2019: صدور "قانون خدمات الدفع"
• أغسطس 2023: أصدرت إدارة النقد في سنغافورة (MAS) "إطار تنظيم العملات المستقرة"

2. الجهات التنظيمية

تدير هيئة النقد في سنغافورة (MAS) الرقابة، ومنح تراخيص إصدار العملات المستقرة والإشراف على الامتثال.

3. المحتوى الرئيسي للإطار التنظيمي

a. تعريف العملة المستقرة

إطار الرقابة على العملات المستقرة ينظم فقط العملات المستقرة ذات العملة الواحدة التي تصدر في سنغافورة وترتبط بالدولار السنغافوري أو عملات مجموعة العشرة.

ب. عتبة دخول المُصدر

تقديم طلب للحصول على ترخيص MAS يتطلب ما يلي:

• متطلبات رأس المال الأساسي: لا تقل عن 50% من النفقات التشغيلية السنوية أو 1,000,000 دولار سنغافوري
• متطلبات قيود العمل: لا يجوز الانخراط في التداول، إدارة الأصول وغيرها من الأعمال
• متطلبات القدرة على السداد: تلبية احتياجات السحب العادية أو أن تكون أعلى من 50% من النفقات التشغيلية السنوية

c. آلية استقرار العملة والأصول الاحتياطية.

• الأصول الاحتياطية تقتصر على النقد، والنقد المعادل، والسندات عالية التصنيف قصيرة الأجل، وغيرها
• يجب إنشاء صندوق وفتح حساب معزول، وفصل الأموال الخاصة والأصول الاحتياطية بشكل صارم
• يجب أن تكون القيمة السوقية للأصول الاحتياطية يوميًا أعلى من حجم التداول للعملة المستقرة

د. متطلبات الامتثال في حلقة التداول

يجب على مُصدر العملة المستقرة تحمل واجب الاسترداد القانوني، ويمكن لحامليها استرداد العملة المستقرة بحرية، ويجب على المُصدر استردادها بالقيمة الاسمية خلال 5 أيام عمل.