La nouvelle réglementation de la SEC ouvre la voie à la restructuration du système DeFi, la conformité off-chain fait face à une opportunité de réévaluation de la valeur.
I. Introduction : le nouveau règlement de la SEC et le tournant clé dans le cadre de la régulation de la Finance décentralisée
La finance décentralisée s'est rapidement développée depuis 2018, devenant l'un des piliers centraux du système d'actifs cryptographiques mondial. Grâce à des protocoles financiers ouverts et sans autorisation, la Finance décentralisée offre une gamme riche de fonctionnalités financières, y compris le trading d'actifs, le prêt, les dérivés, les stablecoins et la gestion d'actifs. Sur le plan technologique, la Finance décentralisée repose sur des contrats intelligents, des règlements on-chain, des oracles décentralisés et des mécanismes de gouvernance, simulant et reconstruisant en profondeur la structure financière traditionnelle. En particulier, depuis l'été DeFi de 2020, le montant total des actifs verrouillés dans les protocoles DeFi a un moment dépassé 180 milliards de dollars, montrant que l'évolutivité et la reconnaissance du marché dans ce domaine ont atteint des niveaux sans précédent.
Cependant, l'expansion rapide du domaine de la Finance décentralisée s'accompagne également de problèmes tels que l'ambiguïté réglementaire, les risques systémiques et le vide réglementaire. Les autorités de régulation américaines ont adopté une stratégie de réglementation plus stricte et centralisée envers l'ensemble de l'industrie cryptographique, intégrant les protocoles DeFi, les plateformes DEX et les structures de gouvernance DAO dans la catégorie des activités potentiellement illégales. Entre 2022 et 2024, plusieurs projets ont fait l'objet d'enquêtes et de lettres d'exécution sous différentes formes de la part de la SEC ou de la CFTC. Parallèlement, l'absence de critères de jugement à long terme concernant le degré de décentralisation, les comportements de financement public et les plateformes de trading de titres a plongé l'ensemble de l'industrie DeFi dans de multiples difficultés.
Ce contexte réglementaire connaît un changement significatif au deuxième trimestre de 2025. Début juin, le nouveau président de la SEC a évoqué lors d'une audition au Congrès une voie d'exploration réglementaire positive concernant la Finance décentralisée pour la première fois, et a précisé trois orientations politiques : établir un "mécanisme d'exemption pour l'innovation" pour les protocoles hautement décentralisés, promouvoir un "cadre de réglementation par classification fonctionnelle", et inclure les structures de gouvernance DAO et les projets RWA dans le cadre réglementaire. Ce changement de politique fait écho au livre blanc du Conseil de surveillance de la stabilité financière du Trésor américain, qui propose pour la première fois que l'on devrait, à travers des environnements réglementaires contrôlés et des mécanismes de tests fonctionnels, garantir les droits des investisseurs tout en évitant de "réprimer l'innovation".
Deux, évolution du chemin de réglementation aux États-Unis : de "par défaut illégal" à la logique de transformation "d'adaptation fonctionnelle"
L'évolution de la régulation de la Finance décentralisée aux États-Unis illustre le processus par lequel le cadre de conformité financière s'adapte aux défis des nouvelles technologies. La posture politique de la SEC envers la Finance décentralisée est le produit d'un jeu d'institutions et de l'évolution de la logique réglementaire au cours des cinq dernières années. Pour comprendre les fondements de cette transformation, il est nécessaire de revenir aux racines de l'attitude réglementaire, au cycle de rétroaction des principaux événements d'application de la loi et à la tension systémique de l'application du droit.
Depuis la formation de l'écosystème DeFi en 2019, la logique de régulation centrale de la SEC repose sur le cadre de détermination des titres du Howey Test. Selon ce standard, la grande majorité des jetons émis par les protocoles DeFi sont présumés être des titres non enregistrés, constituant un risque de conformité potentiel. De plus, toute activité de mise en relation, de compensation, de détention ou de recommandation d'actifs numériques, sans exemption claire, peut également constituer une infraction en tant que courtier ou institution de compensation de titres non enregistrés.
Entre 2021 et 2022, la SEC a entrepris une série d'actions d'application de la loi très médiatisées. Le ton réglementaire de cette période peut être résumé par "par défaut illégal", ce qui signifie que les promoteurs de projets doivent prouver que la conception de leur protocole ne constitue pas une transaction sur des titres ou n'est pas soumise à la juridiction américaine, sinon ils risquent des problèmes de conformité.
Cependant, cette stratégie de réglementation "d'application préalable, avec des règles en retard" a rapidement été mise au défi au niveau législatif et judiciaire. Les résultats de nombreux cas de litige mettent en lumière les limites de l'application des jugements réglementaires dans des conditions de décentralisation. Parallèlement, la SEC fait face à des problèmes fondamentaux concernant l'application légale des structures telles que les DAO.
C'est dans le contexte de l'accumulation progressive de ce consensus institutionnel que la SEC a connu un ajustement stratégique après un changement de personnel au début de 2025. Le nouveau président a longtemps plaidé pour que la "neutralité technologique" soit la ligne de fond de la réglementation, soulignant que la conformité financière devrait être conçue en fonction des fonctions et non des modes de mise en œuvre technologiques. La SEC a établi un "Groupe de recherche sur la stratégie DeFi" et a co-fondé avec le ministère des Finances un "Forum d'interaction sur la finance numérique", visant à construire un système d'évaluation des risques et de gouvernance pour les principaux protocoles DeFi. Cela représente une transition de la logique du droit des valeurs mobilières traditionnel vers une "réglementation adaptée aux fonctions".
Il convient de noter que la SEC n'a pas renoncé à sa revendication de pouvoir de régulation dans le domaine de la Finance décentralisée, mais elle tente de construire une stratégie réglementaire plus flexible et itérative. Pour les projets de Finance décentralisée ayant des composants clairement centralisés, il sera prioritairement exigé qu'ils remplissent leurs obligations d'enregistrement et de divulgation ; pour les protocoles hautement décentralisés et exécutés uniquement sur la chaîne, un mécanisme d'exemption "test technique + audit de gouvernance" pourrait être introduit.
Dans l'ensemble, la voie de régulation DeFi aux États-Unis évolue progressivement d'une application stricte des lois et d'une répression par l'exécution vers une négociation institutionnelle, une identification des fonctions et une orientation des risques. Ce changement reflète non seulement une compréhension approfondie de l'hétérogénéité technologique, mais représente également une tentative des régulateurs d'introduire de nouveaux paradigmes de gouvernance face à un système financier ouvert.
Trois, les trois grands mots de passe de la richesse : la réévaluation de la valeur sous la logique institutionnelle
Avec la mise en œuvre officielle des nouvelles réglementations de la SEC, l'attitude globale de l'environnement réglementaire américain envers la Finance décentralisée a subi un changement substantiel, apportant à ce secteur des incitations institutionnelles longtemps attendues. Les participants du marché commencent à réévaluer la valeur sous-jacente des protocoles DeFi, et plusieurs secteurs et projets auparavant réprimés par "l'incertitude réglementaire" commencent à montrer un potentiel de réévaluation significatif et une valeur d'allocation. La réévaluation de la valeur dans le domaine DeFi se concentre actuellement principalement sur trois directions clés :
Tout d'abord, les intermédiaires conformes sur la chaîne deviennent un nouveau terrain de valeur. La réglementation actuelle et le marché génèrent une demande structurelle pour les "services d'intermédiation conforme", notamment en matière de vérification d'identité, de lutte contre le blanchiment d'argent sur la chaîne, de divulgation des risques et de garde de la gouvernance des protocoles. Les protocoles DID fournissant des services KYC sur la chaîne, les prestataires de services de garde conformes, ainsi que les plateformes d'exploitation en front-end ayant une grande transparence de gouvernance, bénéficieront d'une plus grande tolérance politique et d'une préférence des investisseurs. Les modules de "chaîne conforme" développés dans certaines solutions Layer2 joueront également un rôle clé dans ce processus.
Deuxièmement, les infrastructures de liquidité on-chain, en tant que moteur de répartition des ressources sous-jacentes de l'écosystème DeFi, retrouvent un soutien d'évaluation stratégique grâce à la clarification institutionnelle. Les plateformes dotées de neutralité des protocoles, de haute combinabilité et de transparence de gouvernance redeviendront le choix privilégié pour les flux de fonds structurels dans l'écosystème DeFi. Les oracles on-chain et les infrastructures de diffusion des prix deviendront également des "nœuds neutres à risque contrôlable" clés dans le déploiement DeFi de niveau institutionnel.
Encore une fois, les protocoles DeFi avec un taux de rendement interne élevé et un flux de trésorerie stable verront un cycle de réparation de crédit après la libération de la pression institutionnelle, devenant à nouveau le centre d'intérêt des capitaux à risque. Ces protocoles, grâce à leur modèle de rendement réel quantifiable et vérifiable sur la chaîne, ainsi qu'à leur faible levier opérationnel, ont le potentiel de devenir des "véhicules de flux de trésorerie stable sur la chaîne". Les stablecoins sur la chaîne construiront une protection institutionnelle contre les stablecoins centralisés avec un positionnement réglementaire plus clair.
La logique commune derrière ces trois lignes directrices est le processus de rééquilibrage de la "prime de connaissance politique" apportée par la nouvelle politique de la SEC en "poids de capitalisation du marché". Les protocoles DeFi peuvent établir un mécanisme d'ancrage de valorisation destiné au capital institutionnel grâce à des revenus réels sur la chaîne, des capacités de services conformes et un seuil d'entrée systémique. Cela permet non seulement aux protocoles DeFi de reconstruire le "modèle de prime de risque - retour", mais signifie également que DeFi aura pour la première fois une logique de tarification du crédit semblable à celle des entreprises financières.
Quatrième, Réaction du marché : de l'augmentation du TVL à la réévaluation des prix des actifs
La publication de la nouvelle réglementation de la SEC a rapidement déclenché une réaction en chaîne sur le marché, formant un mécanisme de rétroaction positive efficace de "prévisions institutionnelles - retour des fonds - réévaluation des actifs". La manifestation la plus directe est la reprise significative du total des valeurs bloquées (TVL) dans DeFi. Une semaine après la publication de la nouvelle réglementation, le TVL de DeFi sur la chaîne Ethereum est passé d'environ 46 milliards de dollars à près de 54 milliards de dollars, avec un taux de croissance hebdomadaire supérieur à 17 %. Le montant des valeurs bloquées de plusieurs protocoles principaux a également augmenté simultanément, tandis que les indicateurs tels que l'activité des transactions en chaîne, l'utilisation de Gas et le volume des transactions DEX ont également connu une reprise générale.
Sous l'impulsion d'un retour rapide des fonds, plusieurs actifs DeFi de premier plan connaissent une réévaluation de leurs prix. Dans la semaine suivant la mise en place de la nouvelle politique, le prix des tokens de gouvernance tels que UNI, AAVE et MKR a augmenté en moyenne de 25 % à 60 %. Ce rebond des prix reflète une nouvelle modélisation de la valorisation du marché concernant la capacité de flux de trésorerie future des protocoles DeFi et la légitimité institutionnelle. Le marché commence à utiliser à nouveau des indicateurs financiers traditionnels tels que le multiple des bénéfices des protocoles, la valorisation par unité de TVL et le modèle de croissance des utilisateurs actifs sur la chaîne pour procéder à une correction de la valorisation des protocoles DeFi.
Les données on-chain montrent également une tendance de changement dans la structure de distribution des fonds. Le nombre de transactions de dépôts on-chain, le nombre d'utilisateurs et le montant moyen des transactions pour plusieurs protocoles ont tous considérablement augmenté, en particulier dans les protocoles ayant un haut degré d'intégration avec les RWA, où la part des portefeuilles institutionnels a rapidement augmenté. Le volume d'entrée de stablecoins dans les échanges centralisés montre une tendance à la baisse, tandis que les entrées nettes de stablecoins dans les protocoles de Finance décentralisée commencent à remonter.
Bien que l'écho du marché soit significatif actuellement, la réévaluation des prix des actifs en est encore à ses débuts, et l'espace de réalisation de la prime institutionnelle est loin d'être achevé. Le ratio cours/ventes de plusieurs protocoles de premier plan reste bien en dessous des niveaux moyens du marché haussier de 2021, et sous condition que les revenus réels continuent de croître, la certitude réglementaire permettra à son centre de valorisation de gagner en dynamisme. La réévaluation des prix des actifs se traduira également par des modifications dans la conception et le mécanisme de distribution des jetons, par exemple, certains protocoles redémarrent le rachat de jetons de gouvernance, augmentent le taux de distribution des bénéfices du protocole, ou promeuvent des réformes du modèle de Staking lié aux revenus du protocole.
Cinq, Perspectives d'avenir : la reconstitution institutionnelle de la Finance décentralisée et un nouveau cycle
La nouvelle politique de la SEC est un tournant clé pour l'industrie DeFi vers une restructuration institutionnelle et un développement durable et sain. Cette politique définit les limites de la régulation et les règles de fonctionnement du marché, posant les bases pour que l'industrie DeFi passe d'une phase de "croissance sauvage" à un marché mature "conforme et ordonné". Dans ce contexte, la DeFi fait face à une réduction significative des risques de conformité et entre dans une nouvelle phase de développement axée sur la découverte de valeur, l'innovation commerciale et l'expansion de l'écosystème.
Tout d'abord, la restructuration institutionnelle de la Finance décentralisée aura un impact profond sur ses paradigmes de conception et ses modèles commerciaux. À l'avenir, la conception des protocoles de Finance décentralisée devra allier avantages technologiques et attributs de conformité. En intégrant des mécanismes de conformité dans les contrats intelligents et les cadres de gouvernance, la Finance décentralisée formera progressivement un nouveau paradigme de "conformité intégrée", réalisant une profonde fusion entre technologie et droit.
Ensuite, la restructuration institutionnelle va inévitablement promouvoir la diversification et l'approfondissement des modèles commerciaux de la Finance décentralisée. Les projets vont accorder une plus grande importance à la construction de modèles de rentabilité durables, formant progressivement un cycle de revenus comparable à celui des actifs financiers traditionnels. En particulier dans le domaine de l'intégration des RWA, les signaux de conformité ont considérablement renforcé la confiance des institutions dans les produits DeFi, permettant à divers types d'actifs d'entrer dans l'écosystème on-chain.
Troisièmement, la reconstruction institutionnelle des mécanismes de gouvernance deviendra le moteur central de la Finance décentralisée (DeFi) pour entrer dans un nouveau cycle. La gouvernance DeFi de demain pourrait adopter un modèle de gouvernance hybride, combinant le vote on-chain, des protocoles off-chain et un cadre juridique, afin de former un système de prise de décision transparent, conforme et efficace.
Quatrièmement, l'écosystème DeFi accueillera des acteurs et une transformation de la structure de capital plus diversifiés. Les nouvelles politiques ont considérablement abaissé le seuil d'entrée pour les investisseurs institutionnels et les institutions financières traditionnelles dans la Finance décentralisée. Parallèlement, le marché des assurances, des prêts et des produits dérivés dans un environnement conforme connaîtra également une croissance explosive, favorisant une couverture complète des services financiers sur la chaîne.
Cinquièmement, l'innovation technologique et la fusion inter-chaînes sont le soutien technique et le moteur de développement de la reconstruction institutionnelle de la Finance décentralisée. Les exigences de conformité poussent les protocoles à innover techniquement en matière de protection de la vie privée, d'authentification des identités et de sécurité des contrats. À l'avenir, l'écosystème de fusion multi-chaînes basé sur la conformité fournira une base solide pour l'innovation commerciale de la Finance décentralisée, favorisant une intégration approfondie entre la Finance décentralisée et le système financier traditionnel.
Enfin, bien que le processus de systématisation de la Finance décentralisée ait ouvert un nouveau chapitre, des défis subsistent. Les différentes parties de l'industrie doivent collaborer pour promouvoir l'élaboration de normes et la construction de mécanismes d'autorégulation, en s'appuyant sur des alliances sectorielles et des organismes d'audit tiers pour former un écosystème de conformité à plusieurs niveaux, afin d'améliorer continuellement le niveau de systématisation global de l'industrie et la confiance du marché.
Six, conclusion : la nouvelle frontière de la richesse de la Finance décentralisée vient à peine de commencer.
La Finance décentralisée est à un tournant clé de la restructuration institutionnelle et de la mise à niveau technologique. La nouvelle réglementation de la SEC crée un environnement à la fois normatif et opportun, poussant l'industrie à passer d'une croissance sauvage à un développement conforme. À l'avenir, avec des percées technologiques continues et un écosystème de plus en plus complet, la Finance décentralisée devrait permettre une plus large inclusion financière et une revalorisation des valeurs, devenant ainsi une pierre angulaire de l'économie numérique. Cependant, l'industrie doit continuer à travailler sur des aspects tels que le risque de conformité, la sécurité technologique et l'éducation des utilisateurs pour véritablement ouvrir la voie à une prospérité à long terme dans les nouvelles frontières de la richesse.
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ETHReserveBank
· Il y a 8h
la SEC est encore en train de créer des problèmes
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TokenDustCollector
· Il y a 12h
Encore un coup, n'est-ce pas ?
Voir l'originalRépondre0
RetiredMiner
· Il y a 12h
Les régulateurs veulent aussi couper les coupons, n'est-ce pas ?
La nouvelle réglementation de la SEC ouvre la voie à la restructuration du système DeFi, la conformité off-chain fait face à une opportunité de réévaluation de la valeur.
I. Introduction : le nouveau règlement de la SEC et le tournant clé dans le cadre de la régulation de la Finance décentralisée
La finance décentralisée s'est rapidement développée depuis 2018, devenant l'un des piliers centraux du système d'actifs cryptographiques mondial. Grâce à des protocoles financiers ouverts et sans autorisation, la Finance décentralisée offre une gamme riche de fonctionnalités financières, y compris le trading d'actifs, le prêt, les dérivés, les stablecoins et la gestion d'actifs. Sur le plan technologique, la Finance décentralisée repose sur des contrats intelligents, des règlements on-chain, des oracles décentralisés et des mécanismes de gouvernance, simulant et reconstruisant en profondeur la structure financière traditionnelle. En particulier, depuis l'été DeFi de 2020, le montant total des actifs verrouillés dans les protocoles DeFi a un moment dépassé 180 milliards de dollars, montrant que l'évolutivité et la reconnaissance du marché dans ce domaine ont atteint des niveaux sans précédent.
Cependant, l'expansion rapide du domaine de la Finance décentralisée s'accompagne également de problèmes tels que l'ambiguïté réglementaire, les risques systémiques et le vide réglementaire. Les autorités de régulation américaines ont adopté une stratégie de réglementation plus stricte et centralisée envers l'ensemble de l'industrie cryptographique, intégrant les protocoles DeFi, les plateformes DEX et les structures de gouvernance DAO dans la catégorie des activités potentiellement illégales. Entre 2022 et 2024, plusieurs projets ont fait l'objet d'enquêtes et de lettres d'exécution sous différentes formes de la part de la SEC ou de la CFTC. Parallèlement, l'absence de critères de jugement à long terme concernant le degré de décentralisation, les comportements de financement public et les plateformes de trading de titres a plongé l'ensemble de l'industrie DeFi dans de multiples difficultés.
Ce contexte réglementaire connaît un changement significatif au deuxième trimestre de 2025. Début juin, le nouveau président de la SEC a évoqué lors d'une audition au Congrès une voie d'exploration réglementaire positive concernant la Finance décentralisée pour la première fois, et a précisé trois orientations politiques : établir un "mécanisme d'exemption pour l'innovation" pour les protocoles hautement décentralisés, promouvoir un "cadre de réglementation par classification fonctionnelle", et inclure les structures de gouvernance DAO et les projets RWA dans le cadre réglementaire. Ce changement de politique fait écho au livre blanc du Conseil de surveillance de la stabilité financière du Trésor américain, qui propose pour la première fois que l'on devrait, à travers des environnements réglementaires contrôlés et des mécanismes de tests fonctionnels, garantir les droits des investisseurs tout en évitant de "réprimer l'innovation".
Deux, évolution du chemin de réglementation aux États-Unis : de "par défaut illégal" à la logique de transformation "d'adaptation fonctionnelle"
L'évolution de la régulation de la Finance décentralisée aux États-Unis illustre le processus par lequel le cadre de conformité financière s'adapte aux défis des nouvelles technologies. La posture politique de la SEC envers la Finance décentralisée est le produit d'un jeu d'institutions et de l'évolution de la logique réglementaire au cours des cinq dernières années. Pour comprendre les fondements de cette transformation, il est nécessaire de revenir aux racines de l'attitude réglementaire, au cycle de rétroaction des principaux événements d'application de la loi et à la tension systémique de l'application du droit.
Depuis la formation de l'écosystème DeFi en 2019, la logique de régulation centrale de la SEC repose sur le cadre de détermination des titres du Howey Test. Selon ce standard, la grande majorité des jetons émis par les protocoles DeFi sont présumés être des titres non enregistrés, constituant un risque de conformité potentiel. De plus, toute activité de mise en relation, de compensation, de détention ou de recommandation d'actifs numériques, sans exemption claire, peut également constituer une infraction en tant que courtier ou institution de compensation de titres non enregistrés.
Entre 2021 et 2022, la SEC a entrepris une série d'actions d'application de la loi très médiatisées. Le ton réglementaire de cette période peut être résumé par "par défaut illégal", ce qui signifie que les promoteurs de projets doivent prouver que la conception de leur protocole ne constitue pas une transaction sur des titres ou n'est pas soumise à la juridiction américaine, sinon ils risquent des problèmes de conformité.
Cependant, cette stratégie de réglementation "d'application préalable, avec des règles en retard" a rapidement été mise au défi au niveau législatif et judiciaire. Les résultats de nombreux cas de litige mettent en lumière les limites de l'application des jugements réglementaires dans des conditions de décentralisation. Parallèlement, la SEC fait face à des problèmes fondamentaux concernant l'application légale des structures telles que les DAO.
C'est dans le contexte de l'accumulation progressive de ce consensus institutionnel que la SEC a connu un ajustement stratégique après un changement de personnel au début de 2025. Le nouveau président a longtemps plaidé pour que la "neutralité technologique" soit la ligne de fond de la réglementation, soulignant que la conformité financière devrait être conçue en fonction des fonctions et non des modes de mise en œuvre technologiques. La SEC a établi un "Groupe de recherche sur la stratégie DeFi" et a co-fondé avec le ministère des Finances un "Forum d'interaction sur la finance numérique", visant à construire un système d'évaluation des risques et de gouvernance pour les principaux protocoles DeFi. Cela représente une transition de la logique du droit des valeurs mobilières traditionnel vers une "réglementation adaptée aux fonctions".
Il convient de noter que la SEC n'a pas renoncé à sa revendication de pouvoir de régulation dans le domaine de la Finance décentralisée, mais elle tente de construire une stratégie réglementaire plus flexible et itérative. Pour les projets de Finance décentralisée ayant des composants clairement centralisés, il sera prioritairement exigé qu'ils remplissent leurs obligations d'enregistrement et de divulgation ; pour les protocoles hautement décentralisés et exécutés uniquement sur la chaîne, un mécanisme d'exemption "test technique + audit de gouvernance" pourrait être introduit.
Dans l'ensemble, la voie de régulation DeFi aux États-Unis évolue progressivement d'une application stricte des lois et d'une répression par l'exécution vers une négociation institutionnelle, une identification des fonctions et une orientation des risques. Ce changement reflète non seulement une compréhension approfondie de l'hétérogénéité technologique, mais représente également une tentative des régulateurs d'introduire de nouveaux paradigmes de gouvernance face à un système financier ouvert.
Trois, les trois grands mots de passe de la richesse : la réévaluation de la valeur sous la logique institutionnelle
Avec la mise en œuvre officielle des nouvelles réglementations de la SEC, l'attitude globale de l'environnement réglementaire américain envers la Finance décentralisée a subi un changement substantiel, apportant à ce secteur des incitations institutionnelles longtemps attendues. Les participants du marché commencent à réévaluer la valeur sous-jacente des protocoles DeFi, et plusieurs secteurs et projets auparavant réprimés par "l'incertitude réglementaire" commencent à montrer un potentiel de réévaluation significatif et une valeur d'allocation. La réévaluation de la valeur dans le domaine DeFi se concentre actuellement principalement sur trois directions clés :
Tout d'abord, les intermédiaires conformes sur la chaîne deviennent un nouveau terrain de valeur. La réglementation actuelle et le marché génèrent une demande structurelle pour les "services d'intermédiation conforme", notamment en matière de vérification d'identité, de lutte contre le blanchiment d'argent sur la chaîne, de divulgation des risques et de garde de la gouvernance des protocoles. Les protocoles DID fournissant des services KYC sur la chaîne, les prestataires de services de garde conformes, ainsi que les plateformes d'exploitation en front-end ayant une grande transparence de gouvernance, bénéficieront d'une plus grande tolérance politique et d'une préférence des investisseurs. Les modules de "chaîne conforme" développés dans certaines solutions Layer2 joueront également un rôle clé dans ce processus.
Deuxièmement, les infrastructures de liquidité on-chain, en tant que moteur de répartition des ressources sous-jacentes de l'écosystème DeFi, retrouvent un soutien d'évaluation stratégique grâce à la clarification institutionnelle. Les plateformes dotées de neutralité des protocoles, de haute combinabilité et de transparence de gouvernance redeviendront le choix privilégié pour les flux de fonds structurels dans l'écosystème DeFi. Les oracles on-chain et les infrastructures de diffusion des prix deviendront également des "nœuds neutres à risque contrôlable" clés dans le déploiement DeFi de niveau institutionnel.
Encore une fois, les protocoles DeFi avec un taux de rendement interne élevé et un flux de trésorerie stable verront un cycle de réparation de crédit après la libération de la pression institutionnelle, devenant à nouveau le centre d'intérêt des capitaux à risque. Ces protocoles, grâce à leur modèle de rendement réel quantifiable et vérifiable sur la chaîne, ainsi qu'à leur faible levier opérationnel, ont le potentiel de devenir des "véhicules de flux de trésorerie stable sur la chaîne". Les stablecoins sur la chaîne construiront une protection institutionnelle contre les stablecoins centralisés avec un positionnement réglementaire plus clair.
La logique commune derrière ces trois lignes directrices est le processus de rééquilibrage de la "prime de connaissance politique" apportée par la nouvelle politique de la SEC en "poids de capitalisation du marché". Les protocoles DeFi peuvent établir un mécanisme d'ancrage de valorisation destiné au capital institutionnel grâce à des revenus réels sur la chaîne, des capacités de services conformes et un seuil d'entrée systémique. Cela permet non seulement aux protocoles DeFi de reconstruire le "modèle de prime de risque - retour", mais signifie également que DeFi aura pour la première fois une logique de tarification du crédit semblable à celle des entreprises financières.
Quatrième, Réaction du marché : de l'augmentation du TVL à la réévaluation des prix des actifs
La publication de la nouvelle réglementation de la SEC a rapidement déclenché une réaction en chaîne sur le marché, formant un mécanisme de rétroaction positive efficace de "prévisions institutionnelles - retour des fonds - réévaluation des actifs". La manifestation la plus directe est la reprise significative du total des valeurs bloquées (TVL) dans DeFi. Une semaine après la publication de la nouvelle réglementation, le TVL de DeFi sur la chaîne Ethereum est passé d'environ 46 milliards de dollars à près de 54 milliards de dollars, avec un taux de croissance hebdomadaire supérieur à 17 %. Le montant des valeurs bloquées de plusieurs protocoles principaux a également augmenté simultanément, tandis que les indicateurs tels que l'activité des transactions en chaîne, l'utilisation de Gas et le volume des transactions DEX ont également connu une reprise générale.
Sous l'impulsion d'un retour rapide des fonds, plusieurs actifs DeFi de premier plan connaissent une réévaluation de leurs prix. Dans la semaine suivant la mise en place de la nouvelle politique, le prix des tokens de gouvernance tels que UNI, AAVE et MKR a augmenté en moyenne de 25 % à 60 %. Ce rebond des prix reflète une nouvelle modélisation de la valorisation du marché concernant la capacité de flux de trésorerie future des protocoles DeFi et la légitimité institutionnelle. Le marché commence à utiliser à nouveau des indicateurs financiers traditionnels tels que le multiple des bénéfices des protocoles, la valorisation par unité de TVL et le modèle de croissance des utilisateurs actifs sur la chaîne pour procéder à une correction de la valorisation des protocoles DeFi.
Les données on-chain montrent également une tendance de changement dans la structure de distribution des fonds. Le nombre de transactions de dépôts on-chain, le nombre d'utilisateurs et le montant moyen des transactions pour plusieurs protocoles ont tous considérablement augmenté, en particulier dans les protocoles ayant un haut degré d'intégration avec les RWA, où la part des portefeuilles institutionnels a rapidement augmenté. Le volume d'entrée de stablecoins dans les échanges centralisés montre une tendance à la baisse, tandis que les entrées nettes de stablecoins dans les protocoles de Finance décentralisée commencent à remonter.
Bien que l'écho du marché soit significatif actuellement, la réévaluation des prix des actifs en est encore à ses débuts, et l'espace de réalisation de la prime institutionnelle est loin d'être achevé. Le ratio cours/ventes de plusieurs protocoles de premier plan reste bien en dessous des niveaux moyens du marché haussier de 2021, et sous condition que les revenus réels continuent de croître, la certitude réglementaire permettra à son centre de valorisation de gagner en dynamisme. La réévaluation des prix des actifs se traduira également par des modifications dans la conception et le mécanisme de distribution des jetons, par exemple, certains protocoles redémarrent le rachat de jetons de gouvernance, augmentent le taux de distribution des bénéfices du protocole, ou promeuvent des réformes du modèle de Staking lié aux revenus du protocole.
Cinq, Perspectives d'avenir : la reconstitution institutionnelle de la Finance décentralisée et un nouveau cycle
La nouvelle politique de la SEC est un tournant clé pour l'industrie DeFi vers une restructuration institutionnelle et un développement durable et sain. Cette politique définit les limites de la régulation et les règles de fonctionnement du marché, posant les bases pour que l'industrie DeFi passe d'une phase de "croissance sauvage" à un marché mature "conforme et ordonné". Dans ce contexte, la DeFi fait face à une réduction significative des risques de conformité et entre dans une nouvelle phase de développement axée sur la découverte de valeur, l'innovation commerciale et l'expansion de l'écosystème.
Tout d'abord, la restructuration institutionnelle de la Finance décentralisée aura un impact profond sur ses paradigmes de conception et ses modèles commerciaux. À l'avenir, la conception des protocoles de Finance décentralisée devra allier avantages technologiques et attributs de conformité. En intégrant des mécanismes de conformité dans les contrats intelligents et les cadres de gouvernance, la Finance décentralisée formera progressivement un nouveau paradigme de "conformité intégrée", réalisant une profonde fusion entre technologie et droit.
Ensuite, la restructuration institutionnelle va inévitablement promouvoir la diversification et l'approfondissement des modèles commerciaux de la Finance décentralisée. Les projets vont accorder une plus grande importance à la construction de modèles de rentabilité durables, formant progressivement un cycle de revenus comparable à celui des actifs financiers traditionnels. En particulier dans le domaine de l'intégration des RWA, les signaux de conformité ont considérablement renforcé la confiance des institutions dans les produits DeFi, permettant à divers types d'actifs d'entrer dans l'écosystème on-chain.
Troisièmement, la reconstruction institutionnelle des mécanismes de gouvernance deviendra le moteur central de la Finance décentralisée (DeFi) pour entrer dans un nouveau cycle. La gouvernance DeFi de demain pourrait adopter un modèle de gouvernance hybride, combinant le vote on-chain, des protocoles off-chain et un cadre juridique, afin de former un système de prise de décision transparent, conforme et efficace.
Quatrièmement, l'écosystème DeFi accueillera des acteurs et une transformation de la structure de capital plus diversifiés. Les nouvelles politiques ont considérablement abaissé le seuil d'entrée pour les investisseurs institutionnels et les institutions financières traditionnelles dans la Finance décentralisée. Parallèlement, le marché des assurances, des prêts et des produits dérivés dans un environnement conforme connaîtra également une croissance explosive, favorisant une couverture complète des services financiers sur la chaîne.
Cinquièmement, l'innovation technologique et la fusion inter-chaînes sont le soutien technique et le moteur de développement de la reconstruction institutionnelle de la Finance décentralisée. Les exigences de conformité poussent les protocoles à innover techniquement en matière de protection de la vie privée, d'authentification des identités et de sécurité des contrats. À l'avenir, l'écosystème de fusion multi-chaînes basé sur la conformité fournira une base solide pour l'innovation commerciale de la Finance décentralisée, favorisant une intégration approfondie entre la Finance décentralisée et le système financier traditionnel.
Enfin, bien que le processus de systématisation de la Finance décentralisée ait ouvert un nouveau chapitre, des défis subsistent. Les différentes parties de l'industrie doivent collaborer pour promouvoir l'élaboration de normes et la construction de mécanismes d'autorégulation, en s'appuyant sur des alliances sectorielles et des organismes d'audit tiers pour former un écosystème de conformité à plusieurs niveaux, afin d'améliorer continuellement le niveau de systématisation global de l'industrie et la confiance du marché.
Six, conclusion : la nouvelle frontière de la richesse de la Finance décentralisée vient à peine de commencer.
La Finance décentralisée est à un tournant clé de la restructuration institutionnelle et de la mise à niveau technologique. La nouvelle réglementation de la SEC crée un environnement à la fois normatif et opportun, poussant l'industrie à passer d'une croissance sauvage à un développement conforme. À l'avenir, avec des percées technologiques continues et un écosystème de plus en plus complet, la Finance décentralisée devrait permettre une plus large inclusion financière et une revalorisation des valeurs, devenant ainsi une pierre angulaire de l'économie numérique. Cependant, l'industrie doit continuer à travailler sur des aspects tels que le risque de conformité, la sécurité technologique et l'éducation des utilisateurs pour véritablement ouvrir la voie à une prospérité à long terme dans les nouvelles frontières de la richesse.