La guerre des algorithmes de contrats entre CEX et DEX : Hyperliquid, Binance, OKX
En mars 2025, le contrat JELLYJELLY a provoqué une agitation sur une certaine plateforme d'échange décentralisée. En quelques heures seulement, le prix de ce contrat a explosé de 429 %, déclenchant presque un déclearing massif. En cas de déclearing, les positions à découvert seraient transférées dans le coffre de liquidité en chaîne, entraînant des pertes flottantes de plusieurs millions de dollars. Alors que les positions en chaîne étaient dans une situation précaire, une certaine plateforme d'échange centralisée a rapidement lancé le trading de contrats perpétuels JELLYJELLY, rendant la situation encore plus tendue.
À la veille d'une crise imminente, les validateurs de la plateforme décentralisée ont voté d'urgence pour forcer le retrait, la liquidation et le gel des transactions. Cet événement a suscité des interrogations au sein de la communauté crypto sur les échanges "décentralisés", tout en mettant en lumière une question centrale : sur les plateformes d'échange décentralisées, qui fixe le prix ? Qui assume réellement le risque ? L'algorithme est-il vraiment neutre ?
Cet article prendra cet événement comme point de départ pour analyser les différences d'algorithmes des trois grandes plateformes en ce qui concerne les mécanismes clés des contrats à terme perpétuels : le prix indexé, le prix marqué et le taux de financement. Nous examinerons en profondeur les concepts financiers et les mécanismes de transmission des risques qui les sous-tendent. Nous verrons comment différents algorithmes façonnent les styles de trading, servent différents types d'opérateurs et déterminent la capacité de survie des traders lors des tempêtes du marché.
Ce n'est pas seulement une analyse technique des contrats, mais aussi un combat philosophique sur la conception de l'ordre du marché.
Aperçu du trading de contrats perpétuels
Le trading de contrats à terme perpétuels est constitué de trois éléments principaux :
Prix indexé : suit les fluctuations des prix du marché au comptant, c'est le "ancre théorique". Certaines plateformes l'appellent le prix oracle.
Prix de référence : utilisé pour calculer les gains et pertes non réalisés, les liquidations et d'autres événements clés.
Taux de financement : un mécanisme économique reliant le monde des spots et des contrats, guidant le prix des contrats vers un retour au spot.
Les différences d'algorithme entre les trois grandes plateformes sur ces mécanismes clés sont les suivantes :
Comparaison entre le prix indiciel et le prix de l'oracle
Le prix de l'indice d'une certaine plateforme décentralisée est appelé prix oracle, complètement indépendant de son propre marché, construit par des nœuds validateurs. Il utilise la méthode de la médiane pondérée pour résister aux fluctuations extrêmes des prix, présentant une forte résistance à la manipulation, mais avec une fréquence de mise à jour relativement lente (une fois toutes les 3 secondes). Ce design vise à éliminer les valeurs aberrantes et les fluctuations, rendant le prix plus lisse. Une fréquence de mise à jour plus lente est également un mécanisme d'adoucissement, qui n'est pas nécessairement un inconvénient.
Différence de mécanisme de prix de référence et détails de l'Algorithme
L'algorithme de prix de marque d'une plateforme centralisée est basé sur deux grands principes : la "lissage des prix" et "la réflexion de la profondeur du marché". Il utilise le prix médian du meilleur prix d'achat/vente du marché des contrats, le prix de transaction et le prix d'impact. Le prix d'impact reflète le coût réel de liquidité en simulant l'impact d'un ordre de marché important sur le carnet de commandes. La construction du médian traité par EMA permet de rendre les variations du prix de marque plus stables et résistantes aux piqûres, ce qui convient à un déploiement stable de fonds importants et à des stratégies d'arbitrage institutionnel.
Une autre plateforme centralisée adopte une approche plus agressive, utilisant uniquement le prix moyen d'achat/vente comme source de prix de référence. Cet algorithme est extrêmement sensible aux petites transactions et est susceptible de provoquer des fluctuations violentes en raison de gros ordres qui traversent le carnet d'ordres. Bien que la volatilité soit plus élevée, la vitesse de retour au prix au comptant est plus rapide, ce qui est plus adapté aux traders à haute fréquence, aux spéculateurs et aux opérations à court terme.
La structure de prix de référence sur une plateforme décentralisée intègre les deux méthodes mentionnées ci-dessus. Elle est contrôlée par plusieurs nœuds, prenant en compte l'EMA de la différence entre le prix des oracles et le prix des contrats, la médiane entre le prix d'achat et de vente de la plateforme elle-même ainsi que le dernier prix de transaction, et la médiane pondérée des prix des contrats perpétuels de plusieurs bourses centralisées. Ce mécanisme forme un certain degré de "démocratie algorithmique", renforçant la résistance à la manipulation.
Taux de financement Algorithme et mécanisme de rétroaction sur le comportement du marché
La plateforme décentralisée a introduit un indice de prime dans l'algorithme des taux de financement, échantillonnant toutes les 5 secondes et calculant la moyenne horaire, afin d'éviter des fluctuations brusques à court terme. Pour compenser la lenteur de la vitesse de retour des prix, la plateforme a adopté trois réglages caractéristiques :
Un taux de financement élevé pouvant atteindre 4%/heure dans des cas extrêmes.
Les frais de financement sont basés sur le prix de l'oracle plutôt que sur le prix marqué, afin d'empêcher la manipulation des prix.
Le taux de financement est prélevé à raison d'un huitième chaque heure, accélérant le retour au prix.
Le taux de financement d'une plateforme centralisée dépend d'un cycle de règlement relativement long (généralement 8 heures), combiné à la simulation de l'impact des ordres de marché importants sur le prix d'achat et de vente en fonction de la profondeur du carnet d'ordres, tout en tenant compte d'un taux d'intérêt fixe pour les prêts. Ce design offre aux investisseurs institutionnels et aux traders à moyen et long terme un coût de financement plus lisse et prévisible.
L'algorithme de taux de financement d'une autre plateforme centralisée est relativement simple, basé sur l'écart entre le prix d'achat et le prix de vente du carnet d'ordres, avec une période de règlement également assez longue. Le manque de prise en compte de la profondeur du carnet d'ordres et des coûts d'emprunt entraîne des fluctuations importantes des taux de financement, convenant aux stratégies agressives à haute fréquence et à court terme, mais cela entraîne également un risque de liquidation plus élevé.
Algorithme décide du destin : stratégies de trading adaptées à différentes plateformes et la philosophie financière qui les sous-tend
Les algorithmes de prix, la logique de règlement et les mécanismes de fonds des trois grandes plateformes reflètent différentes philosophies financières et valeurs.
Une plateforme centralisée : la conception des rationalistes institutionnels
La conception globale de la plateforme est orientée vers "l'institutionnalisation et l'adoucissement", et le concept clé est "rendre le marché prévisible". Cela est hautement conforme à l'école de la finance quantitative et à l'hypothèse des marchés efficaces, supposant que le marché est globalement rationnel et peut être apprivoisé par la modélisation statistique.
Mécanisme de manifestation :
Le mécanisme de lissage du prix de référence garantit la stabilité des prix et résiste à la manipulation.
Modélisation fine des taux de financement offrant des coûts de financement lisses et prévisibles.
Dispose d'un grand fonds d'assurance et d'un mécanisme de réduction automatique des positions, réduisant ainsi les pertes sociales.
Ce design attire les investisseurs institutionnels et les traders à moyen et long terme qui recherchent des revenus stables et un risque maîtrisé.
Une autre plateforme centralisée : la conception des instinctifs du trading
La conception de la stratégie de cette plateforme est proche de "rapide, sévère, précise", et sa philosophie est que "le marché est le reflet de la nature humaine". Cela correspond à la logique de la finance comportementale, acceptant la réalité de l'irrationalité du marché et de l'émotivité des traders.
Mécanisme de manifestation :
Le prix de référence est extrêmement sensible aux petites transactions, ce qui peut entraîner des fluctuations importantes.
Le taux de financement fluctue considérablement, manquant d'une évaluation globale de la profondeur du carnet de commandes.
La logique de liquidation est directe et rapide
Ce mécanisme attire les traders haute fréquence, les "piqueurs de broche" et les traders à court terme, qui sont doués pour saisir des écarts de prix instantanés et rechercher des profits dans le chaos.
Plateforme décentralisée : conception des structuralistes en chaîne
La plateforme tente de créer un nouveau paradigme financier : gouvernance décentralisée + mécanisme de prix programmable. Sa philosophie est : l'Algorithme n'est pas de prédire le marché, mais de définir l'ordre.
Mécanisme de manifestation :
Le prix de consensus des validateurs renforce la capacité de résistance à la manipulation.
Le coffre de liquidité comme mécanisme de marché et de règlement au niveau du protocole.
Taux de financement à haute fréquence et limite extrême accélérant le retour des prix du marché
Toutes les données de transaction et le processus de règlement sont enregistrés publiquement sur la chaîne.
Ce design attire les traders cherchant à reconstruire un système de confiance grâce à un code vérifiable et une gouvernance distribuée. Cependant, dans des cas extrêmes, il faut encore faire face à l'épreuve de la "règle des hommes".
Conclusion
Différentes plateformes de trading, grâce à la conception de leurs propres algorithmes, tentent de répondre à la question centrale de comment faire confiance à un marché invisible. Certains systèmes s'ancrent dans la stabilité, d'autres choisissent de s'ancrer dans la volatilité, et d'autres encore tentent d'inscrire tout dans des contrats sur la chaîne. Cependant, lorsque le marché se trouve dans des situations extrêmes, les algorithmes peuvent se retirer, et les facteurs humains jouent toujours un rôle important.
Finalement, le prix est non seulement déterminé par l'algorithme, mais dépend aussi de qui nous choisissons de croire pour le décider. Bien qu'il soit impossible de concevoir un système parfait, nous pouvons concevoir un système qui se corrige continuellement dans l'imperfection. Dans le monde financier de demain, l'algorithme continuera d'étendre son territoire, mais chaque logique inscrite dans le code projette un jugement de valeur.
Gardons toujours à l'esprit le respect du marché, en reconnaissant que chacun doit en fin de compte être responsable de ses propres valeurs. Dans la quête de la liberté, de l'équité et de la transparence, nous recherchons en réalité une illusion d'ordre. Quel que soit le choix de la plateforme de trading, il est nécessaire de réfléchir avec prudence à la philosophie de conception qui la sous-tend et à son impact sur les stratégies de trading.
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BoredWatcher
· Il y a 16h
Cette vague de bearish Traders est vraiment foutue.
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DancingCandles
· Il y a 16h
Cette vague a juste révélé sa vraie nature.
Voir l'originalRépondre0
GateUser-00be86fc
· Il y a 17h
Ça va être du lourd.
Voir l'originalRépondre0
PumpStrategist
· Il y a 17h
Cette hausse est un point typique de prise des gens pour des idiots.
CEX contre DEX : Explorer la philosophie financière derrière l'algorithme des Futures Perpétuel
La guerre des algorithmes de contrats entre CEX et DEX : Hyperliquid, Binance, OKX
En mars 2025, le contrat JELLYJELLY a provoqué une agitation sur une certaine plateforme d'échange décentralisée. En quelques heures seulement, le prix de ce contrat a explosé de 429 %, déclenchant presque un déclearing massif. En cas de déclearing, les positions à découvert seraient transférées dans le coffre de liquidité en chaîne, entraînant des pertes flottantes de plusieurs millions de dollars. Alors que les positions en chaîne étaient dans une situation précaire, une certaine plateforme d'échange centralisée a rapidement lancé le trading de contrats perpétuels JELLYJELLY, rendant la situation encore plus tendue.
À la veille d'une crise imminente, les validateurs de la plateforme décentralisée ont voté d'urgence pour forcer le retrait, la liquidation et le gel des transactions. Cet événement a suscité des interrogations au sein de la communauté crypto sur les échanges "décentralisés", tout en mettant en lumière une question centrale : sur les plateformes d'échange décentralisées, qui fixe le prix ? Qui assume réellement le risque ? L'algorithme est-il vraiment neutre ?
Cet article prendra cet événement comme point de départ pour analyser les différences d'algorithmes des trois grandes plateformes en ce qui concerne les mécanismes clés des contrats à terme perpétuels : le prix indexé, le prix marqué et le taux de financement. Nous examinerons en profondeur les concepts financiers et les mécanismes de transmission des risques qui les sous-tendent. Nous verrons comment différents algorithmes façonnent les styles de trading, servent différents types d'opérateurs et déterminent la capacité de survie des traders lors des tempêtes du marché.
Ce n'est pas seulement une analyse technique des contrats, mais aussi un combat philosophique sur la conception de l'ordre du marché.
Aperçu du trading de contrats perpétuels
Le trading de contrats à terme perpétuels est constitué de trois éléments principaux :
Prix indexé : suit les fluctuations des prix du marché au comptant, c'est le "ancre théorique". Certaines plateformes l'appellent le prix oracle.
Prix de référence : utilisé pour calculer les gains et pertes non réalisés, les liquidations et d'autres événements clés.
Taux de financement : un mécanisme économique reliant le monde des spots et des contrats, guidant le prix des contrats vers un retour au spot.
Les différences d'algorithme entre les trois grandes plateformes sur ces mécanismes clés sont les suivantes :
Comparaison entre le prix indiciel et le prix de l'oracle
Le prix de l'indice d'une certaine plateforme décentralisée est appelé prix oracle, complètement indépendant de son propre marché, construit par des nœuds validateurs. Il utilise la méthode de la médiane pondérée pour résister aux fluctuations extrêmes des prix, présentant une forte résistance à la manipulation, mais avec une fréquence de mise à jour relativement lente (une fois toutes les 3 secondes). Ce design vise à éliminer les valeurs aberrantes et les fluctuations, rendant le prix plus lisse. Une fréquence de mise à jour plus lente est également un mécanisme d'adoucissement, qui n'est pas nécessairement un inconvénient.
Différence de mécanisme de prix de référence et détails de l'Algorithme
L'algorithme de prix de marque d'une plateforme centralisée est basé sur deux grands principes : la "lissage des prix" et "la réflexion de la profondeur du marché". Il utilise le prix médian du meilleur prix d'achat/vente du marché des contrats, le prix de transaction et le prix d'impact. Le prix d'impact reflète le coût réel de liquidité en simulant l'impact d'un ordre de marché important sur le carnet de commandes. La construction du médian traité par EMA permet de rendre les variations du prix de marque plus stables et résistantes aux piqûres, ce qui convient à un déploiement stable de fonds importants et à des stratégies d'arbitrage institutionnel.
Une autre plateforme centralisée adopte une approche plus agressive, utilisant uniquement le prix moyen d'achat/vente comme source de prix de référence. Cet algorithme est extrêmement sensible aux petites transactions et est susceptible de provoquer des fluctuations violentes en raison de gros ordres qui traversent le carnet d'ordres. Bien que la volatilité soit plus élevée, la vitesse de retour au prix au comptant est plus rapide, ce qui est plus adapté aux traders à haute fréquence, aux spéculateurs et aux opérations à court terme.
La structure de prix de référence sur une plateforme décentralisée intègre les deux méthodes mentionnées ci-dessus. Elle est contrôlée par plusieurs nœuds, prenant en compte l'EMA de la différence entre le prix des oracles et le prix des contrats, la médiane entre le prix d'achat et de vente de la plateforme elle-même ainsi que le dernier prix de transaction, et la médiane pondérée des prix des contrats perpétuels de plusieurs bourses centralisées. Ce mécanisme forme un certain degré de "démocratie algorithmique", renforçant la résistance à la manipulation.
Taux de financement Algorithme et mécanisme de rétroaction sur le comportement du marché
La plateforme décentralisée a introduit un indice de prime dans l'algorithme des taux de financement, échantillonnant toutes les 5 secondes et calculant la moyenne horaire, afin d'éviter des fluctuations brusques à court terme. Pour compenser la lenteur de la vitesse de retour des prix, la plateforme a adopté trois réglages caractéristiques :
Le taux de financement d'une plateforme centralisée dépend d'un cycle de règlement relativement long (généralement 8 heures), combiné à la simulation de l'impact des ordres de marché importants sur le prix d'achat et de vente en fonction de la profondeur du carnet d'ordres, tout en tenant compte d'un taux d'intérêt fixe pour les prêts. Ce design offre aux investisseurs institutionnels et aux traders à moyen et long terme un coût de financement plus lisse et prévisible.
L'algorithme de taux de financement d'une autre plateforme centralisée est relativement simple, basé sur l'écart entre le prix d'achat et le prix de vente du carnet d'ordres, avec une période de règlement également assez longue. Le manque de prise en compte de la profondeur du carnet d'ordres et des coûts d'emprunt entraîne des fluctuations importantes des taux de financement, convenant aux stratégies agressives à haute fréquence et à court terme, mais cela entraîne également un risque de liquidation plus élevé.
Algorithme décide du destin : stratégies de trading adaptées à différentes plateformes et la philosophie financière qui les sous-tend
Les algorithmes de prix, la logique de règlement et les mécanismes de fonds des trois grandes plateformes reflètent différentes philosophies financières et valeurs.
Une plateforme centralisée : la conception des rationalistes institutionnels
La conception globale de la plateforme est orientée vers "l'institutionnalisation et l'adoucissement", et le concept clé est "rendre le marché prévisible". Cela est hautement conforme à l'école de la finance quantitative et à l'hypothèse des marchés efficaces, supposant que le marché est globalement rationnel et peut être apprivoisé par la modélisation statistique.
Mécanisme de manifestation :
Ce design attire les investisseurs institutionnels et les traders à moyen et long terme qui recherchent des revenus stables et un risque maîtrisé.
Une autre plateforme centralisée : la conception des instinctifs du trading
La conception de la stratégie de cette plateforme est proche de "rapide, sévère, précise", et sa philosophie est que "le marché est le reflet de la nature humaine". Cela correspond à la logique de la finance comportementale, acceptant la réalité de l'irrationalité du marché et de l'émotivité des traders.
Mécanisme de manifestation :
Ce mécanisme attire les traders haute fréquence, les "piqueurs de broche" et les traders à court terme, qui sont doués pour saisir des écarts de prix instantanés et rechercher des profits dans le chaos.
Plateforme décentralisée : conception des structuralistes en chaîne
La plateforme tente de créer un nouveau paradigme financier : gouvernance décentralisée + mécanisme de prix programmable. Sa philosophie est : l'Algorithme n'est pas de prédire le marché, mais de définir l'ordre.
Mécanisme de manifestation :
Ce design attire les traders cherchant à reconstruire un système de confiance grâce à un code vérifiable et une gouvernance distribuée. Cependant, dans des cas extrêmes, il faut encore faire face à l'épreuve de la "règle des hommes".
Conclusion
Différentes plateformes de trading, grâce à la conception de leurs propres algorithmes, tentent de répondre à la question centrale de comment faire confiance à un marché invisible. Certains systèmes s'ancrent dans la stabilité, d'autres choisissent de s'ancrer dans la volatilité, et d'autres encore tentent d'inscrire tout dans des contrats sur la chaîne. Cependant, lorsque le marché se trouve dans des situations extrêmes, les algorithmes peuvent se retirer, et les facteurs humains jouent toujours un rôle important.
Finalement, le prix est non seulement déterminé par l'algorithme, mais dépend aussi de qui nous choisissons de croire pour le décider. Bien qu'il soit impossible de concevoir un système parfait, nous pouvons concevoir un système qui se corrige continuellement dans l'imperfection. Dans le monde financier de demain, l'algorithme continuera d'étendre son territoire, mais chaque logique inscrite dans le code projette un jugement de valeur.
Gardons toujours à l'esprit le respect du marché, en reconnaissant que chacun doit en fin de compte être responsable de ses propres valeurs. Dans la quête de la liberté, de l'équité et de la transparence, nous recherchons en réalité une illusion d'ordre. Quel que soit le choix de la plateforme de trading, il est nécessaire de réfléchir avec prudence à la philosophie de conception qui la sous-tend et à son impact sur les stratégies de trading.