Pourquoi Ethena est-il le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème de chiffrement sur la chaîne?
En tant que fin de la saison de ski à Hokkaido, je voudrais revenir sur l'article intitulé "La poussière sur la croûte", publié l'année dernière. Dans cet article, j'ai proposé comment créer une monnaie stable soutenue par des actifs qui ne dépend pas du système bancaire TradFi. Mon idée était de combiner les positions de contrats à terme perpétuels longs et courts sur les crypto-monnaies pour créer une unité monétaire légale synthétique. Je l'ai nommé "Nakadollar", car j'envisageais d'utiliser les contrats à terme perpétuels courts sur Bitcoin et XBTUSD comme moyen de créer des dollars synthétiques.
Un an plus tard, la situation a considérablement changé. Guy, le fondateur d'Ethena, a eu l'idée de lancer son propre dollar synthétique après avoir lu mon article. Il souhaitait améliorer mon idée originale en créant une stablecoin dollar synthétique utilisant de l'ETH, plutôt qu'en utilisant du BTC.
La raison pour laquelle Guy a choisi ETH est que le réseau Ethereum offre des rendements natifs. Pour assurer la sécurité et traiter les transactions, les validateurs du réseau Ethereum paient directement une petite quantité d'ETH pour chaque bloc via le protocole. C'est ce qu'on appelle le rendement de staking ETH. De plus, comme l'ETH est maintenant une monnaie déflationniste, les transactions de contrats à terme, de contrats à terme ETH/USD et de swaps perpétuels présentent un premium constant par rapport au marché au comptant pour des raisons fondamentales. Les détenteurs de positions courtes sur les swaps perpétuels peuvent capturer ce premium. En combinant le staking physique d'ETH avec une position courte sur les swaps perpétuels ETH/USD, il est possible de générer un dollar synthétique à rendement élevé. À la fin de cette semaine, le rendement annuel d'ETH au comptant en USD (sUSDe) est d'environ >50%.
Sans une équipe capable d'agir, même la meilleure idée reste une chimère. Guy a nommé son dollar synthétique "Ethena" et a constitué une équipe de stars pour lancer rapidement et en toute sécurité le protocole. En mai 2023, je suis devenu conseiller fondateur et en échange, j'ai reçu des jetons de gouvernance. Par le passé, j'ai collaboré avec de nombreuses équipes de haute qualité, et les employés d'Ethena ne prennent pas de détours et accomplissent exceptionnellement bien leurs tâches. Douze mois plus tard, le stablecoin USDe d'Ethena est officiellement lancé, et seulement trois semaines après son lancement sur le réseau principal, l'émission approche de 1 milliard d'unités (TVL est de 1 milliard de dollars; 1USDe=1 dollar ).
Permettez-moi de discuter franchement de l'avenir d'Ethena et des stablecoins. Je crois qu'Ethena dépassera Tether pour devenir le plus grand stablecoin. Cette prophétie prendra de nombreuses années pour se réaliser. Cependant, je souhaite expliquer pourquoi Tether est à la fois la meilleure et la pire entreprise dans le monde des cryptomonnaies. On dit que c'est la meilleure, car elle est peut-être l'intermédiaire financier le plus rentable pour chaque employé dans TradFi et les cryptomonnaies. On dit que c'est la pire, car l'existence de Tether est destinée à plaire à ses partenaires bancaires TradFi moins riches. La jalousie des banques et les problèmes que Tether pose aux gardiens de la paix du système financier américain pourraient immédiatement causer la ruine de Tether.
Pour tous ces FUDsters de Tether qui ont été mal guidés, je tiens à clarifier. Tether n'est pas une fraude financière et n'a pas menti sur ses réserves. De plus, j'ai un grand respect pour ceux qui ont fondé et gèrent Tether. Cependant, permettez-moi de dire qu'Ethena va bouleverser Tether.
Cet article sera divisé en deux parties. Tout d'abord, je vais expliquer pourquoi la Réserve fédérale des États-Unis (, le département du Trésor américain et les grandes banques américaines liées à la politique souhaitent détruire Tether. Ensuite, je vais approfondir le sujet d'Ethena. Je vais brièvement présenter comment Ethena est construit, comment il reste lié au dollar et quels sont ses facteurs de risque. Enfin, je vais fournir un modèle d'évaluation pour le jeton de gouvernance d'Ethena.
Après avoir lu cet article, vous comprendrez pourquoi je crois qu'Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème des cryptomonnaies sur la chaîne.
Envie, jalousie, haine
Tether) code : USDT( est la plus grande stablecoin calculée en fonction de l'offre de jetons. 1 USDT = 1 dollar. USDT est envoyé entre des portefeuilles sur diverses blockchains publiques comme Ethereum. Pour maintenir l'ancrage, Tether détient 1 dollar sur un compte bancaire pour chaque unité de USDT en circulation.
Si Tether n'a pas de compte bancaire en dollars américains, il ne peut pas remplir ses fonctions de création de l'USDT, de garde des dollars soutenant l'USDT et de rachat de l'USDT.
Créer: Sans compte bancaire, il est impossible de créer des USDT, car les traders n'ont nulle part où envoyer leurs dollars.
Dépôt en dollars : S'il n'y a pas de compte bancaire, il n'y a nulle part pour conserver les dollars supportant l'USDT.
Rachat de USDT: Sans compte bancaire, il est impossible de racheter des USDT, car il n'y a pas de compte bancaire pour envoyer des dollars au racheteur.
Avoir un compte bancaire ne garantit pas le succès, car toutes les banques ne sont pas égales. Il existe des milliers de banques dans le monde qui peuvent accepter des dépôts en dollars, mais seules certaines banques détiennent un compte principal à la Réserve fédérale. Toute banque souhaitant effectuer des règlements en dollars par l'intermédiaire de la Réserve fédérale pour remplir ses obligations d'agent en dollars doit détenir un compte principal. La Réserve fédérale a le plein pouvoir de décision sur les banques qui peuvent obtenir un compte principal.
Je vais expliquer brièvement le fonctionnement des services bancaires d'agence.
Il y a trois banques : le siège de la Banque A et de la Banque B est situé dans deux juridictions hors des États-Unis. La Banque C est une banque américaine avec un compte principal. Les Banques A et B souhaitent pouvoir transférer des dollars dans le système financier fiat. Elles demandent chacune à utiliser la Banque C comme banque agente. La Banque C évalue les clientèles des deux banques et les approuve.
La banque A doit transférer 1000 dollars à la banque B. Le flux de fonds est de 1000 dollars du compte de la banque A à la banque C vers le compte de la banque B à la banque C.
Modifions légèrement l'exemple en ajoutant la banque D, qui est également une banque américaine avec un compte principal. La banque A désigne la banque C comme banque correspondante, tandis que la banque B désigne la banque D comme banque correspondante. Maintenant, que se passe-t-il si la banque A souhaite transférer 1000 dollars à la banque B ? Le flux de fonds est que la banque C transfère 1000 dollars de son compte à la Réserve fédérale vers le compte de la banque D à la Réserve fédérale. La banque D déposera finalement les 1000 dollars sur le compte de la banque B.
En général, les banques en dehors des États-Unis utilisent des banques correspondantes pour effectuer des virements en dollars à l'échelle mondiale. Cela est dû au fait que lorsque les dollars circulent entre différentes juridictions, ils doivent être réglés directement par la Réserve fédérale.
J'ai commencé à m'intéresser aux monnaies cryptées en 2013. En général, les banques qui stockent des devises fiat pour les échanges de cryptomonnaies ne sont pas des banques enregistrées aux États-Unis, ce qui signifie qu'elles doivent compter sur une banque américaine ayant un compte principal pour traiter les dépôts et retraits en monnaie fiat. Ces petites banques non américaines sont avides de dépôts et d'activités bancaires liées aux entreprises de cryptomonnaies, car elles peuvent facturer des frais élevés sans payer d'intérêts sur les dépôts. À l'échelle mondiale, les banques sont généralement pressées d'obtenir des fonds en dollars bon marché, car le dollar est la monnaie de réserve mondiale. Cependant, ces petites banques étrangères doivent interagir avec leurs banques correspondantes pour gérer les dépôts et retraits en dollars en dehors de leur pays d'origine. Bien que les banques correspondantes tolèrent ces flux de monnaie fiat liés aux activités de cryptomonnaies, pour une raison ou une autre, certains clients de cryptomonnaies sont parfois exclus par les banques correspondantes sur demande. Si les petites banques ne respectent pas les réglementations, elles perdront leur relation avec les banques correspondantes et leur capacité à transférer des dollars à l'international. Les banques qui perdent leur capacité à faire circuler des dollars sont comme des morts-vivants. Ainsi, si les banques correspondantes le demandent, les petites banques abandonneront toujours leurs clients de cryptomonnaies.
Lors de l'analyse de la force des partenaires bancaires de Tether, le développement de cette activité bancaire d'agence est crucial.
Partenaires bancaires de Tether:
Britannia Bank & Trust
Cantor Fitzgerald
Union du Capital
Ansbacher
Banque et Fiducie Deltec
Parmi les cinq banques énumérées, seule Cantor Fitzgerald est une banque enregistrée aux États-Unis. Cependant, aucune de ces cinq banques n'a de compte principal à la Réserve fédérale. Cantor Fitzgerald est un teneur de marché, aidant la Réserve fédérale à exécuter des opérations d'open market, telles que l'achat et la vente d'obligations. La capacité de Tether à transférer et à détenir des dollars est entièrement soumise aux banques agissantes capricieuses. Compte tenu de la taille du portefeuille de bons du Trésor américain de Tether, je pense que leur relation de coopération avec Cantor est essentielle pour continuer à entrer sur ce marché.
Si ces PDG de banques n'ont pas négocié pour obtenir des parts de Tether en échange de services bancaires, alors ils sont idiots. Quand je présenterai plus tard l'indicateur de revenu par employé de Tether, vous comprendrez pourquoi.
Cela couvre donc les raisons pour lesquelles les partenaires bancaires de Tether ne se comportent pas bien. Ensuite, je voudrais expliquer pourquoi la Réserve fédérale n'aime pas le modèle commercial de Tether, et pourquoi fondamentalement, cela n'a rien à voir avec le chiffrement, mais avec la manière dont fonctionne le marché monétaire en dollars.
Services bancaires avec réserve de 100%
Du point de vue de la TradFi, Tether est une banque à réserves pleines, également appelée banque à sens strict. Une banque à réserves pleines n'accepte que des dépôts et ne fait pas de prêts. Le seul service qu'elle offre est le transfert de fonds. Elle paie presque aucun intérêt sur les dépôts, car les déposants ne font face à aucun risque. Si tous les déposants demandent en même temps de récupérer leur argent, la banque peut immédiatement satisfaire leurs demandes. C'est pourquoi elle est appelée "réserves pleines". En comparaison, les banques à réserves partielles ont un montant de prêts supérieur à celui des dépôts. Si tous les déposants demandent en même temps le remboursement de leurs dépôts auprès d'une banque à réserves partielles, la banque fera faillite. Les banques à réserves partielles paient des intérêts pour attirer des dépôts, mais les déposants font face à des risques.
Tether est essentiellement une banque de dollars entièrement réservée, offrant des services de transaction en dollars alimentés par une chaîne publique. C'est tout. Pas de prêts, pas de choses intéressantes.
La Réserve fédérale n'aime pas les banques à réserve pleine, non pas à cause de qui sont leurs clients, mais à cause de la façon dont ces banques gèrent leurs dépôts. Pour comprendre pourquoi la Réserve fédérale déteste le modèle bancaire à réserve pleine, je dois discuter des mécanismes de l'assouplissement quantitatif )QE( et de ses impacts.
Les banques ont fait faillite pendant la crise financière de 2008 parce qu'elles n'avaient pas suffisamment de réserves pour couvrir les pertes des prêts hypothécaires non performants. Les réserves sont des fonds que les banques déposent auprès de la Réserve fédérale. La Réserve fédérale surveille la taille des réserves des banques en fonction du montant total des prêts non remboursés. Après 2008, la Réserve fédérale s'est assurée que les banques ne manqueraient jamais de réserves. La Réserve fédérale a atteint cet objectif en mettant en œuvre le QE.
QE est le processus par lequel la Réserve fédérale achète des obligations auprès des banques et crédite les réserves détenues par la Réserve fédérale aux banques. La Réserve fédérale a réalisé des achats d'obligations QE d'une valeur de milliers de milliards de dollars, entraînant une expansion du solde des réserves bancaires. C'est super !
L'assouplissement quantitatif n'a pas provoqué une inflation folle de manière aussi évidente que les chèques de relance COVID, car les réserves bancaires restent à la Réserve fédérale. Les mesures de relance du COVID ont été directement remises au public pour une utilisation libre. Si les banques prêtent ces réserves, le taux d'inflation post-2008 augmenterait immédiatement, car cet argent serait entre les mains des entreprises et des individus.
L'existence des banques à réserves fractionnaires est de prêter de l'argent ; si les banques ne prêtent pas, elles ne gagnent pas d'argent. Par conséquent, dans des conditions similaires, les banques à réserves fractionnaires préfèrent prêter des réserves à des clients payants plutôt que de les laisser à la Réserve fédérale. La Réserve fédérale est confrontée à un problème. Comment s'assurer que le système bancaire dispose de réserves presque illimitées sans provoquer d'inflation ? La Réserve fédérale a choisi de "corrompre" le secteur bancaire plutôt que de prêter.
Les banques de corruption exigent que la Réserve fédérale paie des intérêts sur les réserves excédentaires du système bancaire. Pour calculer le montant de la corruption, on peut multiplier le montant total des réserves bancaires détenues par la Réserve fédérale par les intérêts sur le solde des réserves )IORB(. L'IORB doit osciller entre le taux d'intérêt plancher et plafond de la Réserve fédérale. Veuillez lire mon article "Kite or Board" pour comprendre pourquoi.
Les prêts comportent des risques. Les emprunteurs peuvent faire défaut. Les banques préfèrent gagner des revenus d'intérêts sans risque auprès de la Réserve fédérale plutôt que de prêter au secteur privé et d'encaisser des pertes potentielles. Ainsi, avec l'avancement de l'assouplissement quantitatif, la croissance des prêts non remboursés du système bancaire n'est pas cohérente avec la croissance du bilan de la Réserve fédérale. Cependant, réussir n'est pas bon marché. Lorsque le taux des fonds fédéraux est de 0 % à 0,25 %, le coût de la corruption n'est pas élevé. Mais maintenant, avec le taux des fonds fédéraux entre 5,25 % et 5,50 %, la corruption de l'IORB coûte des milliards de dollars à la Réserve fédérale chaque année.
La Réserve fédérale maintient un "taux d'intérêt politique élevé" pour contenir l'inflation ; cependant, en raison de l'augmentation des coûts de l'IORB, la Réserve fédérale devient non rentable. Le Trésor américain ainsi que le public américain financent directement la Réserve fédérale via le programme IORB.
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BearMarketBuyer
· Il y a 20h
Des dollars synthétiques ? C'est tout ?
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NftRegretMachine
· Il y a 20h
Ces profits de staking sont vraiment trop élevés, non ?
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ponzi_poet
· Il y a 20h
C'est encore une innovation de type "changement de peau", on change la soupe mais pas le médicament.
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AirdropHarvester
· Il y a 20h
Qui se soucie de la fausse machette synthétique, je demande juste combien d'Airdrop on peut obtenir.
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SillyWhale
· Il y a 20h
On dirait que quelqu'un veut encore se faire prendre pour des cons.
Analyse des avantages du stablecoin Ethena : le meilleur choix pour un dollar synthétique à rendement élevé.
Pourquoi Ethena est-il le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème de chiffrement sur la chaîne?
En tant que fin de la saison de ski à Hokkaido, je voudrais revenir sur l'article intitulé "La poussière sur la croûte", publié l'année dernière. Dans cet article, j'ai proposé comment créer une monnaie stable soutenue par des actifs qui ne dépend pas du système bancaire TradFi. Mon idée était de combiner les positions de contrats à terme perpétuels longs et courts sur les crypto-monnaies pour créer une unité monétaire légale synthétique. Je l'ai nommé "Nakadollar", car j'envisageais d'utiliser les contrats à terme perpétuels courts sur Bitcoin et XBTUSD comme moyen de créer des dollars synthétiques.
Un an plus tard, la situation a considérablement changé. Guy, le fondateur d'Ethena, a eu l'idée de lancer son propre dollar synthétique après avoir lu mon article. Il souhaitait améliorer mon idée originale en créant une stablecoin dollar synthétique utilisant de l'ETH, plutôt qu'en utilisant du BTC.
La raison pour laquelle Guy a choisi ETH est que le réseau Ethereum offre des rendements natifs. Pour assurer la sécurité et traiter les transactions, les validateurs du réseau Ethereum paient directement une petite quantité d'ETH pour chaque bloc via le protocole. C'est ce qu'on appelle le rendement de staking ETH. De plus, comme l'ETH est maintenant une monnaie déflationniste, les transactions de contrats à terme, de contrats à terme ETH/USD et de swaps perpétuels présentent un premium constant par rapport au marché au comptant pour des raisons fondamentales. Les détenteurs de positions courtes sur les swaps perpétuels peuvent capturer ce premium. En combinant le staking physique d'ETH avec une position courte sur les swaps perpétuels ETH/USD, il est possible de générer un dollar synthétique à rendement élevé. À la fin de cette semaine, le rendement annuel d'ETH au comptant en USD (sUSDe) est d'environ >50%.
Sans une équipe capable d'agir, même la meilleure idée reste une chimère. Guy a nommé son dollar synthétique "Ethena" et a constitué une équipe de stars pour lancer rapidement et en toute sécurité le protocole. En mai 2023, je suis devenu conseiller fondateur et en échange, j'ai reçu des jetons de gouvernance. Par le passé, j'ai collaboré avec de nombreuses équipes de haute qualité, et les employés d'Ethena ne prennent pas de détours et accomplissent exceptionnellement bien leurs tâches. Douze mois plus tard, le stablecoin USDe d'Ethena est officiellement lancé, et seulement trois semaines après son lancement sur le réseau principal, l'émission approche de 1 milliard d'unités (TVL est de 1 milliard de dollars; 1USDe=1 dollar ).
Permettez-moi de discuter franchement de l'avenir d'Ethena et des stablecoins. Je crois qu'Ethena dépassera Tether pour devenir le plus grand stablecoin. Cette prophétie prendra de nombreuses années pour se réaliser. Cependant, je souhaite expliquer pourquoi Tether est à la fois la meilleure et la pire entreprise dans le monde des cryptomonnaies. On dit que c'est la meilleure, car elle est peut-être l'intermédiaire financier le plus rentable pour chaque employé dans TradFi et les cryptomonnaies. On dit que c'est la pire, car l'existence de Tether est destinée à plaire à ses partenaires bancaires TradFi moins riches. La jalousie des banques et les problèmes que Tether pose aux gardiens de la paix du système financier américain pourraient immédiatement causer la ruine de Tether.
Pour tous ces FUDsters de Tether qui ont été mal guidés, je tiens à clarifier. Tether n'est pas une fraude financière et n'a pas menti sur ses réserves. De plus, j'ai un grand respect pour ceux qui ont fondé et gèrent Tether. Cependant, permettez-moi de dire qu'Ethena va bouleverser Tether.
Cet article sera divisé en deux parties. Tout d'abord, je vais expliquer pourquoi la Réserve fédérale des États-Unis (, le département du Trésor américain et les grandes banques américaines liées à la politique souhaitent détruire Tether. Ensuite, je vais approfondir le sujet d'Ethena. Je vais brièvement présenter comment Ethena est construit, comment il reste lié au dollar et quels sont ses facteurs de risque. Enfin, je vais fournir un modèle d'évaluation pour le jeton de gouvernance d'Ethena.
Après avoir lu cet article, vous comprendrez pourquoi je crois qu'Ethena est le meilleur choix pour fournir des dollars synthétiques dans l'écosystème des cryptomonnaies sur la chaîne.
Envie, jalousie, haine
Tether) code : USDT( est la plus grande stablecoin calculée en fonction de l'offre de jetons. 1 USDT = 1 dollar. USDT est envoyé entre des portefeuilles sur diverses blockchains publiques comme Ethereum. Pour maintenir l'ancrage, Tether détient 1 dollar sur un compte bancaire pour chaque unité de USDT en circulation.
Si Tether n'a pas de compte bancaire en dollars américains, il ne peut pas remplir ses fonctions de création de l'USDT, de garde des dollars soutenant l'USDT et de rachat de l'USDT.
Créer: Sans compte bancaire, il est impossible de créer des USDT, car les traders n'ont nulle part où envoyer leurs dollars.
Dépôt en dollars : S'il n'y a pas de compte bancaire, il n'y a nulle part pour conserver les dollars supportant l'USDT.
Rachat de USDT: Sans compte bancaire, il est impossible de racheter des USDT, car il n'y a pas de compte bancaire pour envoyer des dollars au racheteur.
Avoir un compte bancaire ne garantit pas le succès, car toutes les banques ne sont pas égales. Il existe des milliers de banques dans le monde qui peuvent accepter des dépôts en dollars, mais seules certaines banques détiennent un compte principal à la Réserve fédérale. Toute banque souhaitant effectuer des règlements en dollars par l'intermédiaire de la Réserve fédérale pour remplir ses obligations d'agent en dollars doit détenir un compte principal. La Réserve fédérale a le plein pouvoir de décision sur les banques qui peuvent obtenir un compte principal.
Je vais expliquer brièvement le fonctionnement des services bancaires d'agence.
Il y a trois banques : le siège de la Banque A et de la Banque B est situé dans deux juridictions hors des États-Unis. La Banque C est une banque américaine avec un compte principal. Les Banques A et B souhaitent pouvoir transférer des dollars dans le système financier fiat. Elles demandent chacune à utiliser la Banque C comme banque agente. La Banque C évalue les clientèles des deux banques et les approuve.
La banque A doit transférer 1000 dollars à la banque B. Le flux de fonds est de 1000 dollars du compte de la banque A à la banque C vers le compte de la banque B à la banque C.
Modifions légèrement l'exemple en ajoutant la banque D, qui est également une banque américaine avec un compte principal. La banque A désigne la banque C comme banque correspondante, tandis que la banque B désigne la banque D comme banque correspondante. Maintenant, que se passe-t-il si la banque A souhaite transférer 1000 dollars à la banque B ? Le flux de fonds est que la banque C transfère 1000 dollars de son compte à la Réserve fédérale vers le compte de la banque D à la Réserve fédérale. La banque D déposera finalement les 1000 dollars sur le compte de la banque B.
En général, les banques en dehors des États-Unis utilisent des banques correspondantes pour effectuer des virements en dollars à l'échelle mondiale. Cela est dû au fait que lorsque les dollars circulent entre différentes juridictions, ils doivent être réglés directement par la Réserve fédérale.
J'ai commencé à m'intéresser aux monnaies cryptées en 2013. En général, les banques qui stockent des devises fiat pour les échanges de cryptomonnaies ne sont pas des banques enregistrées aux États-Unis, ce qui signifie qu'elles doivent compter sur une banque américaine ayant un compte principal pour traiter les dépôts et retraits en monnaie fiat. Ces petites banques non américaines sont avides de dépôts et d'activités bancaires liées aux entreprises de cryptomonnaies, car elles peuvent facturer des frais élevés sans payer d'intérêts sur les dépôts. À l'échelle mondiale, les banques sont généralement pressées d'obtenir des fonds en dollars bon marché, car le dollar est la monnaie de réserve mondiale. Cependant, ces petites banques étrangères doivent interagir avec leurs banques correspondantes pour gérer les dépôts et retraits en dollars en dehors de leur pays d'origine. Bien que les banques correspondantes tolèrent ces flux de monnaie fiat liés aux activités de cryptomonnaies, pour une raison ou une autre, certains clients de cryptomonnaies sont parfois exclus par les banques correspondantes sur demande. Si les petites banques ne respectent pas les réglementations, elles perdront leur relation avec les banques correspondantes et leur capacité à transférer des dollars à l'international. Les banques qui perdent leur capacité à faire circuler des dollars sont comme des morts-vivants. Ainsi, si les banques correspondantes le demandent, les petites banques abandonneront toujours leurs clients de cryptomonnaies.
Lors de l'analyse de la force des partenaires bancaires de Tether, le développement de cette activité bancaire d'agence est crucial.
Partenaires bancaires de Tether:
Parmi les cinq banques énumérées, seule Cantor Fitzgerald est une banque enregistrée aux États-Unis. Cependant, aucune de ces cinq banques n'a de compte principal à la Réserve fédérale. Cantor Fitzgerald est un teneur de marché, aidant la Réserve fédérale à exécuter des opérations d'open market, telles que l'achat et la vente d'obligations. La capacité de Tether à transférer et à détenir des dollars est entièrement soumise aux banques agissantes capricieuses. Compte tenu de la taille du portefeuille de bons du Trésor américain de Tether, je pense que leur relation de coopération avec Cantor est essentielle pour continuer à entrer sur ce marché.
Si ces PDG de banques n'ont pas négocié pour obtenir des parts de Tether en échange de services bancaires, alors ils sont idiots. Quand je présenterai plus tard l'indicateur de revenu par employé de Tether, vous comprendrez pourquoi.
Cela couvre donc les raisons pour lesquelles les partenaires bancaires de Tether ne se comportent pas bien. Ensuite, je voudrais expliquer pourquoi la Réserve fédérale n'aime pas le modèle commercial de Tether, et pourquoi fondamentalement, cela n'a rien à voir avec le chiffrement, mais avec la manière dont fonctionne le marché monétaire en dollars.
Services bancaires avec réserve de 100%
Du point de vue de la TradFi, Tether est une banque à réserves pleines, également appelée banque à sens strict. Une banque à réserves pleines n'accepte que des dépôts et ne fait pas de prêts. Le seul service qu'elle offre est le transfert de fonds. Elle paie presque aucun intérêt sur les dépôts, car les déposants ne font face à aucun risque. Si tous les déposants demandent en même temps de récupérer leur argent, la banque peut immédiatement satisfaire leurs demandes. C'est pourquoi elle est appelée "réserves pleines". En comparaison, les banques à réserves partielles ont un montant de prêts supérieur à celui des dépôts. Si tous les déposants demandent en même temps le remboursement de leurs dépôts auprès d'une banque à réserves partielles, la banque fera faillite. Les banques à réserves partielles paient des intérêts pour attirer des dépôts, mais les déposants font face à des risques.
Tether est essentiellement une banque de dollars entièrement réservée, offrant des services de transaction en dollars alimentés par une chaîne publique. C'est tout. Pas de prêts, pas de choses intéressantes.
La Réserve fédérale n'aime pas les banques à réserve pleine, non pas à cause de qui sont leurs clients, mais à cause de la façon dont ces banques gèrent leurs dépôts. Pour comprendre pourquoi la Réserve fédérale déteste le modèle bancaire à réserve pleine, je dois discuter des mécanismes de l'assouplissement quantitatif )QE( et de ses impacts.
Les banques ont fait faillite pendant la crise financière de 2008 parce qu'elles n'avaient pas suffisamment de réserves pour couvrir les pertes des prêts hypothécaires non performants. Les réserves sont des fonds que les banques déposent auprès de la Réserve fédérale. La Réserve fédérale surveille la taille des réserves des banques en fonction du montant total des prêts non remboursés. Après 2008, la Réserve fédérale s'est assurée que les banques ne manqueraient jamais de réserves. La Réserve fédérale a atteint cet objectif en mettant en œuvre le QE.
QE est le processus par lequel la Réserve fédérale achète des obligations auprès des banques et crédite les réserves détenues par la Réserve fédérale aux banques. La Réserve fédérale a réalisé des achats d'obligations QE d'une valeur de milliers de milliards de dollars, entraînant une expansion du solde des réserves bancaires. C'est super !
L'assouplissement quantitatif n'a pas provoqué une inflation folle de manière aussi évidente que les chèques de relance COVID, car les réserves bancaires restent à la Réserve fédérale. Les mesures de relance du COVID ont été directement remises au public pour une utilisation libre. Si les banques prêtent ces réserves, le taux d'inflation post-2008 augmenterait immédiatement, car cet argent serait entre les mains des entreprises et des individus.
L'existence des banques à réserves fractionnaires est de prêter de l'argent ; si les banques ne prêtent pas, elles ne gagnent pas d'argent. Par conséquent, dans des conditions similaires, les banques à réserves fractionnaires préfèrent prêter des réserves à des clients payants plutôt que de les laisser à la Réserve fédérale. La Réserve fédérale est confrontée à un problème. Comment s'assurer que le système bancaire dispose de réserves presque illimitées sans provoquer d'inflation ? La Réserve fédérale a choisi de "corrompre" le secteur bancaire plutôt que de prêter.
Les banques de corruption exigent que la Réserve fédérale paie des intérêts sur les réserves excédentaires du système bancaire. Pour calculer le montant de la corruption, on peut multiplier le montant total des réserves bancaires détenues par la Réserve fédérale par les intérêts sur le solde des réserves )IORB(. L'IORB doit osciller entre le taux d'intérêt plancher et plafond de la Réserve fédérale. Veuillez lire mon article "Kite or Board" pour comprendre pourquoi.
Les prêts comportent des risques. Les emprunteurs peuvent faire défaut. Les banques préfèrent gagner des revenus d'intérêts sans risque auprès de la Réserve fédérale plutôt que de prêter au secteur privé et d'encaisser des pertes potentielles. Ainsi, avec l'avancement de l'assouplissement quantitatif, la croissance des prêts non remboursés du système bancaire n'est pas cohérente avec la croissance du bilan de la Réserve fédérale. Cependant, réussir n'est pas bon marché. Lorsque le taux des fonds fédéraux est de 0 % à 0,25 %, le coût de la corruption n'est pas élevé. Mais maintenant, avec le taux des fonds fédéraux entre 5,25 % et 5,50 %, la corruption de l'IORB coûte des milliards de dollars à la Réserve fédérale chaque année.
La Réserve fédérale maintient un "taux d'intérêt politique élevé" pour contenir l'inflation ; cependant, en raison de l'augmentation des coûts de l'IORB, la Réserve fédérale devient non rentable. Le Trésor américain ainsi que le public américain financent directement la Réserve fédérale via le programme IORB.