Le nouveau président de la SEC prend ses fonctions, la réglementation du chiffrement aux États-Unis connaît un tournant majeur.

La SEC américaine accueille un nouveau président, le chiffrement entre dans une nouvelle ère de régulation.

Le 22 avril 2025, Paul Atkins a été officiellement nommé 34e président de la Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC). Ce régulateur "libéral" nommé par Trump, confirmé par le Sénat par 52 voix contre 44, a déclaré dès son arrivée en fonction, contrairement à son prédécesseur Gary Gensler : construire un cadre de régulation clair et ouvert pour les actifs numériques sera "la priorité".

Sous la présidence de Gensler, la SEC a lancé une vaste action d'exécution contre l'industrie du chiffrement, considérant presque tous les jetons comme des titres, laissant les entrepreneurs, les institutions d'investissement et les plateformes de trading dans l'incertitude et le risque pendant une longue période. Dans ce contexte de pression réglementaire élevée et d'ambiguïté politique, l'arrivée d'Atkins est perçue par le secteur comme un "moment de redémarrage" de la réglementation américaine sur le chiffrement.

De régulateur traditionnel à "vétéran du chiffrement"

Paul Atkins est un "intermédiaire entre Washington et Wall Street" typique. Il est diplômé du Wofford College et de la faculté de droit de l'Université Vanderbilt. Dans sa jeunesse, il a travaillé dans des cabinets d'avocats de premier plan à Wall Street, se consacrant à des activités telles que l'émission de titres et les fusions et acquisitions, et a accumulé une expérience internationale en travaillant à Paris. Au début des années 1990, il a rejoint la SEC, où il a été conseiller principal de deux anciens présidents, se concentrant sur des sujets tels que la gouvernance des entreprises et la réforme de la structure du marché.

En 2002, Atkins a été nommé commissaire de la SEC par le président en exercice George W. Bush. Avant de quitter ses fonctions en 2008, il était connu pour avoir promu une réglementation transparente et pour s'opposer à l'expansion bureaucratique, étant l'une des figures représentatives de la philosophie de régulation du marché libre aux États-Unis. En 2009, il a fondé une société de conseil en conformité, offrant des services de stratégie de conformité aux institutions financières et aux entreprises de chiffrement.

Dans le cadre de la création d'une agence de conseil, Atkins a établi des liens étroits avec l'industrie du chiffrement. Atkins est co-président de la "Token Alliance", une branche de la Chambre de commerce numérique des États-Unis, où il dirige l'élaboration des meilleures pratiques pour l'émission de jetons et les plateformes de chiffrement. Il a également fourni des conseils stratégiques à des entreprises de chiffrement réputées et a investi dans un fonds d'actifs de chiffrement. Les divulgations financières montrent que la valeur de ses actifs liés au chiffrement s'élève à plusieurs millions de dollars.

Ces expériences ont fait d'Atkins l'un des rares représentants parmi les régulateurs traditionnels à avoir à la fois une connaissance théorique et une expérience pratique de l'industrie du chiffrement. Bien que son passé dans le chiffrement ait suscité des controverses, la majorité du Sénat a finalement apporté son soutien, ce qui non seulement reconnaît ses compétences professionnelles, mais reflète également l'attitude assouplie envers la régulation du chiffrement dans l'atmosphère politique américaine.

La réglementation ne devrait pas devenir l'ennemi de l'innovation

Contrairement à la voie de régulation de l'industrie des "litiges" sous l'ère de Gensler, Atkins a clairement indiqué lors de l'audience et le jour de son investiture que la mission de la SEC devrait passer de "définir les règles par le biais de l'application" à "guider la conformité par des règles".

Il estime que la régulation ne doit pas se faire au détriment de l'innovation et ne doit pas laisser le marché errer à long terme dans des zones grises légales. "La régulation ne doit pas devenir l'ennemi de l'innovation", mais doit fournir un "chemin de conformité rationnel, clair et exécutable", c'est le premier signal clé qu'il envoie à l'ensemble de l'industrie du chiffrement.

Atkins critique la précédente approche qui considère "le chiffrement comme des valeurs mobilières" de manière uniforme, ce qui a conduit le marché à un cycle vicieux de "poursuites judiciaires d'abord, puis recherche de règles". En revanche, il privilégie la construction d'un système de classification réglementaire plus flexible et adapté, basé sur des dimensions telles que la fonctionnalité des jetons et le degré de décentralisation, et souligne que "les États-Unis ne devraient pas perdre leur avantage concurrentiel à l'ère du Web3 en raison de l'incertitude réglementaire". Cela s'aligne parfaitement avec les appels de la communauté du chiffrement, des développeurs et même de certains investisseurs institutionnels depuis des années.

Depuis le vote du Sénat le 9 avril confirmant qu'Atkins serait président, une série d'actions de la SEC a déjà fait ressentir au secteur du chiffrement un changement évident dans la direction de la régulation :

  1. Lancer un dialogue avec l'industrie du chiffrement. Le groupe de travail sur les cryptomonnaies de la SEC prévoit d'organiser quatre tables rondes publiques entre avril et juin de cette année, couvrant des sujets clés tels que la régulation des échanges, les normes de conservation, la conformité DeFi et la tokenisation des actifs, invitant des représentants de l'industrie, des organisations de consommateurs et des chercheurs en politiques à discuter des voies de régulation. C'est la première fois dans l'histoire de la SEC qu'un mécanisme de consultation politique systématique sur les questions de chiffrement est établi, montrant que la SEC sous la direction d'Atkins souhaite, en écoutant les voix de l'industrie, "remplacer l'affrontement par la coopération" et ajuster rapidement les priorités politiques.

  2. Grande réconciliation ou retrait des affaires judiciaires liées au chiffrement. Après l'arrivée d'Atkins, l'attitude de la SEC envers les affaires judiciaires liées au chiffrement existantes s'est clairement adoucie. Le 11 avril, la SEC a conclu un accord de règlement à long terme avec un projet, le montant de l'amende étant réduit à 50 millions de dollars, et son jeton n'ayant pas été clairement défini comme un titre. Parallèlement, plusieurs poursuites ont été directement retirées, ce qui est qualifié dans l'industrie de "vague de grâce réglementaire". Cette posture de "correction" envoie un message clair : la SEC procédera à une correction rétroactive des abus de l'application du chiffrement sous l'administration précédente, espérant résoudre les litiges en suspens par la négociation et offrir un espace de respiration politique à l'industrie.

  3. Les normes de divulgation en matière de chiffrement prennent forme. Le département de financement des entreprises de la SEC a publié des lignes directrices non contraignantes sur la divulgation des informations concernant l'émission de jetons de chiffrement, couvrant la structure du projet, les fonctions des jetons, la conception de la gouvernance, les progrès du développement, etc. C'est la première fois que la SEC tente de fournir une "liste de divulgation attendue" pour les projets de chiffrement, marquant un changement dans sa logique de régulation, passant de "l'application après coup" à "l'orientation préalable".

Ces mesures de redirection montrent que la SEC, dirigée par Atkins, passe d'un "contrôle strict" à une "gouvernance transparente et collaborative". Plutôt que de parler d'un assouplissement de la réglementation, il serait plus juste de dire qu'il y a un retour à une régulation rationnelle, revenant à l'origine du service au marché, à la protection des investisseurs et à l'encouragement de l'innovation.

3 grands sujets deviendront des priorités de la nouvelle politique de chiffrement d'Atkins

Après avoir émis des signaux amicaux préliminaires, l'industrie se concentre généralement sur l'orientation politique future de la SEC sous la direction d'Atkins. Actuellement, le marché se concentre principalement sur trois grandes directions :

  1. Accélérer le travail législatif sur les stablecoins. Trump a publiquement soutenu à plusieurs reprises le lancement d'un stablecoin en dollars réglementé pour augmenter la demande de la dette publique américaine et renforcer la position dominante du dollar à l'ère numérique. Atkins a exprimé son soutien au projet de loi "GENIUS" proposé par le sénateur Bill Hagerty, qui établit un cadre de base pour les stablecoins, y compris des licences, des réserves et des obligations de divulgation d'informations, et suggère de fournir un passage d'exemption au niveau des États pour les projets de petite et moyenne taille. La SEC pourrait progressivement se retirer de l'intervention directe sur les "stablecoins non sécurisés" pendant son mandat, transférant la responsabilité de leur réglementation aux agences bancaires ou législatives. Cela éliminera les obstacles clés à l'utilisation légale et conforme des stablecoins à grande échelle et contribuera également à promouvoir la construction de l'écosystème du dollar numérique américain.

  2. Le chemin d'enregistrement des bourses conformes devrait être ouvert. Au cours des deux dernières années, certaines bourses ont été confrontées à des poursuites de la SEC, en raison de "l'exploitation d'une plateforme de négociation de valeurs mobilières non enregistrée". Atkins plaide pour l'établissement d'un cadre de conformité spécifique pour ces plateformes, comme permettre de s'enregistrer en tant que "système de négociation alternatif" (ATS) ou "courtier en chiffrement". Selon des médias citant des sources internes de la SEC, plusieurs actions de retrait de la plainte sont actuellement en préparation, et une affaire impliquant une grande bourse pourrait également se "terminer sans combat", ouvrant ainsi de l'espace pour des chemins de conformité ultérieurs. Plus important encore, la SEC pourrait ne plus chercher à unifier la régulation, mais plutôt à coordonner avec des organismes tels que la CFTC et FinCEN pour établir un cadre de régulation multi-institutions avec des "rôles clairement définis", offrant un environnement plus prévisible pour les bourses et leurs utilisateurs.

  3. Les normes de reconnaissance des jetons seront redéfinies. L'un des sujets les plus épineux du marché de la chiffrement actuel est de savoir quels jetons appartiennent à la catégorie des valeurs mobilières, et lesquels sont des marchandises ou des actifs non réglementés. Par le passé, la SEC a largement appliqué le test de Howey pour classer les jetons comme valeurs mobilières, tandis qu'Atkins préfère une évaluation combinant la fonctionnalité des jetons (utilité vs investissement) et le degré de décentralisation. Il soutient la "proposition de zone de sécurité" avancée par la commissaire Hester Peirce, qui accorde aux projets de start-up un délai de 3 ans pour construire un réseau distribué sans craindre d'actions en justice de la part de la SEC. Cela signifie qu'un système à deux voies de "dérogation pour start-up + conformité à long terme" pourrait se former, relançant l'émission de jetons et l'écosystème de financement. Parallèlement, Atkins soutient le principe de "diffusion à l'émission", selon lequel tant qu'un projet de jeton fournit des informations complètes lors de son émission et dispose d'une structure de gouvernance transparente, il peut fonctionner dans un cadre de conformité. Cela pourrait considérablement alléger la pression de conformité sur les porteurs de projet et attirer une nouvelle vague de projets de financement par jetons sur le marché américain.

De plus, le nouveau groupe de recherche interne de la SEC est en train de réévaluer les attributs des actifs des chaînes de blocs grand public. Si certains tokens, ayant une large base d'application, sont exclus de la classification en tant que titres, cela ouvrira davantage de variétés pour les ETF de chiffrement. En fait, dès le premier jour d'Atkins à son poste, la SEC a rapidement approuvé les options de négociation des ETF de spot Ethereum, offrant ainsi aux investisseurs davantage de voies de participation et envoyant un signal de soutien à la financiarisation des actifs de chiffrement.

Conclusion

L'entrée en fonction de Paul Atkins représente un nouveau cycle de réglementation pour l'industrie du chiffrement aux États-Unis. Si les canaux de conformité des stablecoins, le système d'enregistrement des échanges et la reconnaissance juridique des tokens peuvent être résolus durant son mandat, cela redéfinira la position des États-Unis dans le système mondial de gouvernance du chiffrement. Plus important encore, le changement de logique réglementaire libérera des signaux institutionnels plus forts : ce n'est pas que la réglementation est réduite, mais qu'elle est plus claire, plus concertée et plus constructive.

Pour l'industrie du chiffrement, c'est une pause difficile à obtenir, mais aussi un redémarrage qui nécessite plus de rationalité et d'autodiscipline. Cependant, Atkins n'est pas un "laisser-faire" ; il a réaffirmé à plusieurs reprises que la SEC continuera à sévir contre la fraude, le délit d'initié, la manipulation du marché et d'autres comportements illégaux ; le véritable changement réside dans le fait de faire savoir à l'industrie "où se trouve le chemin de la conformité".

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DecentralizedEldervip
· Il y a 17h
Enfin, nous avons expulsé le tyran du chiffrement.
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BlockchainFriesvip
· Il y a 17h
Il aurait dû être renvoyé depuis longtemps.
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ContractTestervip
· Il y a 17h
Haha, Gensler est enfin parti.
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GasFeeCryervip
· Il y a 17h
incroyable, ça a marché, maintenant il reste à voir si le gas peut chute.
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