Kejatuhan dan Kebangkitan Perusahaan Cadangan Bitcoin: Dari Arbitrase hingga Risiko Potensial
Sudah enam bulan sejak laporan pertama tentang perusahaan yang saat itu bernama MicroStrategy (sekarang telah berganti nama menjadi Strategy) dirilis. Selama periode ini, perusahaan tidak hanya mengubah nama, tetapi juga memperluas jenis produk keuangan, lebih lanjut meningkatkan kepemilikan Bitcoin, dan memimpin banyak perusahaan untuk meniru model strategi Michael Saylor. Sekarang, perusahaan penyimpan Bitcoin tampaknya bermunculan di mana-mana.
Sekarang adalah waktu untuk melakukan pembaruan, kami akan membahas apakah operasi perusahaan penyimpanan Bitcoin ini sesuai dengan prediksi dalam laporan awal, dan sekali lagi mencoba merangkum ke mana semua ini akhirnya akan mengarah.
Bel Alarm Berbunyi
Pada bulan Desember tahun lalu, perusahaan ini tampaknya hampir tak terkalahkan: indikator kinerja utama (KPI) pendapatan Bitcoin-nya telah terakumulasi dengan tingkat pertumbuhan tahunan yang mengesankan lebih dari 60%, dengan suasana optimis yang tinggi. Tidak heran bahwa sebagian besar argumen yang dinyatakan dengan hati-hati dalam laporan yang dirilis saat itu baik dilecehkan, diabaikan, atau ditantang dengan jahat. Harga saham yang dihitung dalam dolar AS atau Bitcoin pada saat penulisan artikel ini hampir tidak berubah dibandingkan saat itu, dan saat ini hampir tidak ada bukti yang mendukung prediksi.
Sayangnya, sangat sedikit orang yang memahami atau bahkan menyadari kesimpulan terpenting dari laporan bulan Desember lalu—ini berkaitan dengan sumber keuntungan Bitcoin. Oleh karena itu, kami akan menegaskan kembali masalah yang ada pada indikator perusahaan ini, serta mengapa ini harus menjadi perhatian bagi setiap investor serius.
Bitcoin keuntungan——yaitu pertumbuhan setiap saham Bitcoin——sebenarnya mengalir dari kantong pemegang saham baru ke pemegang saham lama.
Banyak pemegang saham baru membeli saham dengan harapan mereka juga dapat memperoleh keuntungan Bitcoin yang tinggi, tetapi keuntungan ini baik langsung berasal dari penerbitan saham biasa melalui ATM perusahaan yang mencapai rekor ("harga pasar") atau secara tidak langsung berasal dari pembelian saham yang dipinjamkan oleh hedge fund netral yang memiliki obligasi konversi perusahaan (yang kemudian dijual). Ini adalah bagian Ponzi dalam operasi perusahaan - secara terbuka membanggakan keuntungan Bitcoin yang jauh lebih tinggi daripada keuntungan tradisional mana pun, sambil menutupi satu fakta: keuntungan ini bukan berasal dari penjualan barang atau layanan perusahaan, tetapi dari investor baru itu sendiri.
Akumulasi masih berlanjut
Strategy perusahaan mengumumkan pada 9 Desember tahun lalu bahwa mereka membeli sekitar 21.550 Bitcoin seharga sekitar 21,55 miliar USD. Pembelian ini dilakukan dengan dana yang diperoleh dari penerbitan ATM dalam program terkenal "21/21" yang diluncurkan lebih awal pada tahun yang sama. Hanya beberapa hari kemudian, perusahaan tersebut juga membeli lebih dari 15.000 Bitcoin melalui penerbitan ATM, dan kemudian mengumumkan akan membeli sekitar 5.000 Bitcoin lagi.
Pada akhir tahun 2024, perusahaan mengajukan saran perubahan kepada pemegang saham, meminta untuk meningkatkan jumlah saham biasa Kelas A yang diotorisasi dari 330 juta saham menjadi 10,33 miliar saham—yaitu peningkatan sebesar 30 kali. Sementara itu, jumlah saham preferen yang diotorisasi juga meningkat dari 5 juta saham menjadi 1,005 miliar saham—peningkatan sebesar 200 kali. Pada akhir tahun 2024, perusahaan Strategy memiliki sekitar 446.000 Bit koin, dengan tingkat pengembalian Bitcoin mencapai 74,3%.
Saham Preferen Permanen
Awal tahun baru, perusahaan Strategy mengajukan dokumen 8-K, menyatakan bahwa mereka telah siap untuk mencari putaran pendanaan baru melalui saham preferen. Target pendanaan yang ditetapkan semula adalah 2 miliar dolar. Selama persiapan alat baru, hingga 12 Januari, perusahaan telah mengumpulkan 450.000 koin Bitcoin.
Pada 25 Januari 2025, perusahaan akhirnya mengajukan prospektus untuk Saham Preferen Permanen Strike ($STRK). Seminggu kemudian, sekitar 7,3 juta saham Strike diterbitkan, dengan ketentuan bahwa dividen kumulatif untuk hak likuidasi sebesar 100 dolar per saham adalah 8%. Hingga 10 Februari, perusahaan menggunakan hasil penerbitan Strike dan hasil penerbitan saham biasa ATM untuk membeli sekitar 7.600 koin Bitcoin.
Pada 21 Februari, perusahaan Strategy menerbitkan obligasi konversi senilai 2 miliar dolar AS, dengan tanggal jatuh tempo pada 1 Maret 2030, harga konversi sekitar 433 dolar AS per saham, dan premi konversi sekitar 35%. Dengan pendanaan ini, perusahaan dapat dengan cepat membeli sekitar 20.000 koin Bitcoin.
Perselisihan dan Langkah Saham Preferen Permanen: Munculnya Strife dan Stride
Setelah perusahaan secara publik mengumumkan rencana pendanaan ambisiusnya untuk ekspansi, sebuah alat baru diluncurkan - yang disebut Strife ($STRF) sebagai saham preferen permanen. Mirip dengan Strike, Strife berencana menerbitkan 5 juta saham, menawarkan dividen tunai sebesar 10% per tahun. Melalui saham biasa serta kegiatan penerbitan ATM Strike, perusahaan Strategy akhirnya mengumumkan pada bulan Maret bahwa kepemilikan Bitcoin-nya melebihi 500.000 koin.
Pada 1 Mei, Strategy mengumumkan rencana untuk meluncurkan penerbitan saham biasa ATM senilai 21 miliar dolar. Pada akhir bulan, ketiga penerbitan ATM tersebut sedang mencetak saham untuk membeli Bitcoin baru.
Pada awal bulan Juni, perusahaan mengumumkan alat baru lainnya: Stride ($STRD), sebuah aset saham prioritas permanen yang mirip dengan Strike dan Strife. Stride menawarkan dividen tunai opsional non-akumulatif sebesar 10%, tidak memiliki fungsi konversi ekuitas, dan prioritasnya lebih rendah daripada semua alat lainnya, hanya lebih tinggi dari saham biasa.
Puzzle mencolok dari Perusahaan Bitcoin Vault
Dengan peluncuran produk STRK, STRD, dan STRF, serta pelaksanaan penuh rencana "21/21" dari Strategy, gambaran lengkap tentang apa yang terjadi dalam enam bulan terakhir harus semakin jelas.
Saat artikel ini ditulis, harga perdagangan saham biasa mendekati dua kali lipat dari nilai aset bersih. Mengingat skala dan aktivitas penerbitan ATM saham biasa, ini adalah pencapaian luar biasa bagi manajemen perusahaan. Ini berarti Strategi dapat membeli sekitar dua koin dengan harga satu Bitcoin tanpa risiko.
Pada tahun 2025, logika yang merujuk pada diri sendiri ini sedikit berubah, berkembang menjadi narasi "torsi", yang terwujud melalui deskripsi resmi perusahaan: roda gigi pendapatan tetap menggerakkan bagian inti saham biasa, sementara hasil Bitcoin adalah produk dari "mesin" ini.
Bitcoin Gold Vault Company Bubble
Terlepas dari apakah mereka menyadari bahwa narasi tidak dapat selalu mempengaruhi kenyataan, konsep keuntungan Bitcoin dari Strategy telah dengan cepat menyebar di antara tim manajemen banyak perusahaan kecil di seluruh dunia. CEO perusahaan-perusahaan melihat bagaimana orang dalam Strategy mengumpulkan kekayaan besar melalui penjualan saham secara terus-menerus kepada investor ritel, sehingga mereka mulai meniru pola ini.
Banyak perusahaan telah berhasil menerapkan strategi ini, memungkinkan manajemen dan pemegang saham lama untuk mendapatkan keuntungan dari biaya pemegang saham baru. Namun, semua ini pada akhirnya akan berakhir, banyak perusahaan yang terjebak dalam kesulitan atau bahkan gagal dalam bisnis utama tradisional mereka, beralih ke strategi keberanian Bitcoin sebagai kas, perusahaan-perusahaan ini akan menjadi yang pertama yang terpaksa menjual aset Bitcoin mereka untuk membayar kreditor ketika situasi memburuk.
Ketika teka-teki pecah
Meskipun Strike, Strife, dan Stride adalah bagian dari teka-teki perusahaan yang mengesankan ini, prioritas mereka lebih tinggi daripada ekuitas. Obligasi konversi juga demikian, di mana tidak semua obligasi saat ini "menguntungkan". Arus kas bebas di masa depan selalu perlu terlebih dahulu memenuhi kebutuhan pemegang alat ini, dan sisa bagian baru dapat dialokasikan kepada pemegang saham biasa.
Semua ini semakin memburuk karena durasi pasar bearish Bitcoin yang cukup lama. Pada saat itu, banyak perusahaan penyimpanan Bitcoin yang terjebak akan semakin menekan aset dengan tekanan jual. Dengan kata lain, semakin populer strategi Strategy, semakin dalam keruntuhan Bitcoin di masa depan, yang mungkin akan menghancurkan nilai ekuitas sebagian besar perusahaan yang berpegang pada strategi ini hingga detik terakhir.
Ringkasan
Ketika harga perdagangan saham biasa lebih tinggi dari nilai neto, perusahaan dapat menciptakan keuntungan tanpa risiko bagi pemegang saham lama dengan mentransfer kekayaan kepada pembeli saham baru yang diterbitkan. Tindakan ini akan terus berlanjut, muncul dalam bentuk penerbitan saham biasa ATM yang lebih besar, disertai dengan beberapa "produk inovatif" baru yang sulit dipahami, meskipun pihak luar mungkin mengajukan protes atau ketidakpuasan terhadap dilusi ekuitas.
Dalam putaran berikutnya dari pasar beruang Bitcoin, harga saham Strategy akan jatuh hingga——dan akhirnya jatuh di bawah——tingkat nilai aset bersih per saham, yang menyebabkan kerugian besar yang dihargai dalam Bitcoin bagi investor yang membeli saham dengan premi hari ini. Hari ini, tindakan terbaik yang dapat diambil oleh investor Strategy adalah meniru praktik perusahaan dan orang-orang di dalamnya: menjual saham!
Bitcoin sudah bukan lagi perusahaan ini, dan bukan lagi strategi utama dari perusahaan-perusahaan penyimpanan Bitcoin yang terus bermunculan; kini kamu yang menjadi fokus.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
20 Suka
Hadiah
20
5
Bagikan
Komentar
0/400
GateUser-9ad11037
· 08-05 19:03
Wah, datang lagi sekelompok suckers masukkan posisi.
Perangkap Perusahaan Cadangan Bitcoin: Risiko Ponzi di Balik Keuntungan
Kejatuhan dan Kebangkitan Perusahaan Cadangan Bitcoin: Dari Arbitrase hingga Risiko Potensial
Sudah enam bulan sejak laporan pertama tentang perusahaan yang saat itu bernama MicroStrategy (sekarang telah berganti nama menjadi Strategy) dirilis. Selama periode ini, perusahaan tidak hanya mengubah nama, tetapi juga memperluas jenis produk keuangan, lebih lanjut meningkatkan kepemilikan Bitcoin, dan memimpin banyak perusahaan untuk meniru model strategi Michael Saylor. Sekarang, perusahaan penyimpan Bitcoin tampaknya bermunculan di mana-mana.
Sekarang adalah waktu untuk melakukan pembaruan, kami akan membahas apakah operasi perusahaan penyimpanan Bitcoin ini sesuai dengan prediksi dalam laporan awal, dan sekali lagi mencoba merangkum ke mana semua ini akhirnya akan mengarah.
Bel Alarm Berbunyi
Pada bulan Desember tahun lalu, perusahaan ini tampaknya hampir tak terkalahkan: indikator kinerja utama (KPI) pendapatan Bitcoin-nya telah terakumulasi dengan tingkat pertumbuhan tahunan yang mengesankan lebih dari 60%, dengan suasana optimis yang tinggi. Tidak heran bahwa sebagian besar argumen yang dinyatakan dengan hati-hati dalam laporan yang dirilis saat itu baik dilecehkan, diabaikan, atau ditantang dengan jahat. Harga saham yang dihitung dalam dolar AS atau Bitcoin pada saat penulisan artikel ini hampir tidak berubah dibandingkan saat itu, dan saat ini hampir tidak ada bukti yang mendukung prediksi.
Sayangnya, sangat sedikit orang yang memahami atau bahkan menyadari kesimpulan terpenting dari laporan bulan Desember lalu—ini berkaitan dengan sumber keuntungan Bitcoin. Oleh karena itu, kami akan menegaskan kembali masalah yang ada pada indikator perusahaan ini, serta mengapa ini harus menjadi perhatian bagi setiap investor serius.
Bitcoin keuntungan——yaitu pertumbuhan setiap saham Bitcoin——sebenarnya mengalir dari kantong pemegang saham baru ke pemegang saham lama.
Banyak pemegang saham baru membeli saham dengan harapan mereka juga dapat memperoleh keuntungan Bitcoin yang tinggi, tetapi keuntungan ini baik langsung berasal dari penerbitan saham biasa melalui ATM perusahaan yang mencapai rekor ("harga pasar") atau secara tidak langsung berasal dari pembelian saham yang dipinjamkan oleh hedge fund netral yang memiliki obligasi konversi perusahaan (yang kemudian dijual). Ini adalah bagian Ponzi dalam operasi perusahaan - secara terbuka membanggakan keuntungan Bitcoin yang jauh lebih tinggi daripada keuntungan tradisional mana pun, sambil menutupi satu fakta: keuntungan ini bukan berasal dari penjualan barang atau layanan perusahaan, tetapi dari investor baru itu sendiri.
Akumulasi masih berlanjut
Strategy perusahaan mengumumkan pada 9 Desember tahun lalu bahwa mereka membeli sekitar 21.550 Bitcoin seharga sekitar 21,55 miliar USD. Pembelian ini dilakukan dengan dana yang diperoleh dari penerbitan ATM dalam program terkenal "21/21" yang diluncurkan lebih awal pada tahun yang sama. Hanya beberapa hari kemudian, perusahaan tersebut juga membeli lebih dari 15.000 Bitcoin melalui penerbitan ATM, dan kemudian mengumumkan akan membeli sekitar 5.000 Bitcoin lagi.
Pada akhir tahun 2024, perusahaan mengajukan saran perubahan kepada pemegang saham, meminta untuk meningkatkan jumlah saham biasa Kelas A yang diotorisasi dari 330 juta saham menjadi 10,33 miliar saham—yaitu peningkatan sebesar 30 kali. Sementara itu, jumlah saham preferen yang diotorisasi juga meningkat dari 5 juta saham menjadi 1,005 miliar saham—peningkatan sebesar 200 kali. Pada akhir tahun 2024, perusahaan Strategy memiliki sekitar 446.000 Bit koin, dengan tingkat pengembalian Bitcoin mencapai 74,3%.
Saham Preferen Permanen
Awal tahun baru, perusahaan Strategy mengajukan dokumen 8-K, menyatakan bahwa mereka telah siap untuk mencari putaran pendanaan baru melalui saham preferen. Target pendanaan yang ditetapkan semula adalah 2 miliar dolar. Selama persiapan alat baru, hingga 12 Januari, perusahaan telah mengumpulkan 450.000 koin Bitcoin.
Pada 25 Januari 2025, perusahaan akhirnya mengajukan prospektus untuk Saham Preferen Permanen Strike ($STRK). Seminggu kemudian, sekitar 7,3 juta saham Strike diterbitkan, dengan ketentuan bahwa dividen kumulatif untuk hak likuidasi sebesar 100 dolar per saham adalah 8%. Hingga 10 Februari, perusahaan menggunakan hasil penerbitan Strike dan hasil penerbitan saham biasa ATM untuk membeli sekitar 7.600 koin Bitcoin.
Pada 21 Februari, perusahaan Strategy menerbitkan obligasi konversi senilai 2 miliar dolar AS, dengan tanggal jatuh tempo pada 1 Maret 2030, harga konversi sekitar 433 dolar AS per saham, dan premi konversi sekitar 35%. Dengan pendanaan ini, perusahaan dapat dengan cepat membeli sekitar 20.000 koin Bitcoin.
Perselisihan dan Langkah Saham Preferen Permanen: Munculnya Strife dan Stride
Setelah perusahaan secara publik mengumumkan rencana pendanaan ambisiusnya untuk ekspansi, sebuah alat baru diluncurkan - yang disebut Strife ($STRF) sebagai saham preferen permanen. Mirip dengan Strike, Strife berencana menerbitkan 5 juta saham, menawarkan dividen tunai sebesar 10% per tahun. Melalui saham biasa serta kegiatan penerbitan ATM Strike, perusahaan Strategy akhirnya mengumumkan pada bulan Maret bahwa kepemilikan Bitcoin-nya melebihi 500.000 koin.
Pada 1 Mei, Strategy mengumumkan rencana untuk meluncurkan penerbitan saham biasa ATM senilai 21 miliar dolar. Pada akhir bulan, ketiga penerbitan ATM tersebut sedang mencetak saham untuk membeli Bitcoin baru.
Pada awal bulan Juni, perusahaan mengumumkan alat baru lainnya: Stride ($STRD), sebuah aset saham prioritas permanen yang mirip dengan Strike dan Strife. Stride menawarkan dividen tunai opsional non-akumulatif sebesar 10%, tidak memiliki fungsi konversi ekuitas, dan prioritasnya lebih rendah daripada semua alat lainnya, hanya lebih tinggi dari saham biasa.
Puzzle mencolok dari Perusahaan Bitcoin Vault
Dengan peluncuran produk STRK, STRD, dan STRF, serta pelaksanaan penuh rencana "21/21" dari Strategy, gambaran lengkap tentang apa yang terjadi dalam enam bulan terakhir harus semakin jelas.
Saat artikel ini ditulis, harga perdagangan saham biasa mendekati dua kali lipat dari nilai aset bersih. Mengingat skala dan aktivitas penerbitan ATM saham biasa, ini adalah pencapaian luar biasa bagi manajemen perusahaan. Ini berarti Strategi dapat membeli sekitar dua koin dengan harga satu Bitcoin tanpa risiko.
Pada tahun 2025, logika yang merujuk pada diri sendiri ini sedikit berubah, berkembang menjadi narasi "torsi", yang terwujud melalui deskripsi resmi perusahaan: roda gigi pendapatan tetap menggerakkan bagian inti saham biasa, sementara hasil Bitcoin adalah produk dari "mesin" ini.
Bitcoin Gold Vault Company Bubble
Terlepas dari apakah mereka menyadari bahwa narasi tidak dapat selalu mempengaruhi kenyataan, konsep keuntungan Bitcoin dari Strategy telah dengan cepat menyebar di antara tim manajemen banyak perusahaan kecil di seluruh dunia. CEO perusahaan-perusahaan melihat bagaimana orang dalam Strategy mengumpulkan kekayaan besar melalui penjualan saham secara terus-menerus kepada investor ritel, sehingga mereka mulai meniru pola ini.
Banyak perusahaan telah berhasil menerapkan strategi ini, memungkinkan manajemen dan pemegang saham lama untuk mendapatkan keuntungan dari biaya pemegang saham baru. Namun, semua ini pada akhirnya akan berakhir, banyak perusahaan yang terjebak dalam kesulitan atau bahkan gagal dalam bisnis utama tradisional mereka, beralih ke strategi keberanian Bitcoin sebagai kas, perusahaan-perusahaan ini akan menjadi yang pertama yang terpaksa menjual aset Bitcoin mereka untuk membayar kreditor ketika situasi memburuk.
Ketika teka-teki pecah
Meskipun Strike, Strife, dan Stride adalah bagian dari teka-teki perusahaan yang mengesankan ini, prioritas mereka lebih tinggi daripada ekuitas. Obligasi konversi juga demikian, di mana tidak semua obligasi saat ini "menguntungkan". Arus kas bebas di masa depan selalu perlu terlebih dahulu memenuhi kebutuhan pemegang alat ini, dan sisa bagian baru dapat dialokasikan kepada pemegang saham biasa.
Semua ini semakin memburuk karena durasi pasar bearish Bitcoin yang cukup lama. Pada saat itu, banyak perusahaan penyimpanan Bitcoin yang terjebak akan semakin menekan aset dengan tekanan jual. Dengan kata lain, semakin populer strategi Strategy, semakin dalam keruntuhan Bitcoin di masa depan, yang mungkin akan menghancurkan nilai ekuitas sebagian besar perusahaan yang berpegang pada strategi ini hingga detik terakhir.
Ringkasan
Ketika harga perdagangan saham biasa lebih tinggi dari nilai neto, perusahaan dapat menciptakan keuntungan tanpa risiko bagi pemegang saham lama dengan mentransfer kekayaan kepada pembeli saham baru yang diterbitkan. Tindakan ini akan terus berlanjut, muncul dalam bentuk penerbitan saham biasa ATM yang lebih besar, disertai dengan beberapa "produk inovatif" baru yang sulit dipahami, meskipun pihak luar mungkin mengajukan protes atau ketidakpuasan terhadap dilusi ekuitas.
Dalam putaran berikutnya dari pasar beruang Bitcoin, harga saham Strategy akan jatuh hingga——dan akhirnya jatuh di bawah——tingkat nilai aset bersih per saham, yang menyebabkan kerugian besar yang dihargai dalam Bitcoin bagi investor yang membeli saham dengan premi hari ini. Hari ini, tindakan terbaik yang dapat diambil oleh investor Strategy adalah meniru praktik perusahaan dan orang-orang di dalamnya: menjual saham!
Bitcoin sudah bukan lagi perusahaan ini, dan bukan lagi strategi utama dari perusahaan-perusahaan penyimpanan Bitcoin yang terus bermunculan; kini kamu yang menjadi fokus.