Ketua Strategy (MSTR) Michael Saylor pada hari Jumat menerima pujian luas dari dunia investasi, karena perusahaannya mencetak rekor baru dalam pendapatan, laba bersih, dan laba per saham pada kuartal lalu (lihat gambar di bawah).
Faktanya, harga saham perusahaan tersebut meningkat 166% dalam setahun terakhir, dua kali lipat dari kenaikan Bitcoin (BTC) pada periode yang sama.
(Tampilan Perdagangan)
Terlepas dari standar apa pun yang digunakan, kinerja seperti ini dapat dianggap luar biasa. Terutama dalam konteks banyaknya peniru yang muncul dan mungkin mengalihkan dana investor, pencapaian seperti ini menjadi semakin langka.
Namun, ini tidak berarti bahwa Strategi dapat berpuas diri. Sebagai pemimpin di bidang pengelolaan dana cryptocurrency, ia memiliki beberapa keistimewaan, dan kini tampaknya siap untuk memanfaatkan keuntungan ini sepenuhnya.
Cadangan Bitcoin terus ditambah, namun strateginya mengalami perubahan baru.
Hingga saat penulisan ini, Strategy memiliki 628.791 Bitcoin, yang bernilai 71,9 miliar dolar. Perusahaan ini telah mengakumulasi portofolio aset ini melalui berbagai cara: menerbitkan saham biasa, berbagai jenis saham preferen (saham ini dapat memberikan dividen atau hak konversi dalam beberapa tahun ke depan), serta obligasi konversi. Rincian spesifik tentang berbagai jenis saham preferen dapat dilihat pada gambar di bawah.
Namun sekarang, perusahaan berencana untuk melakukan penyesuaian signifikan terhadap cara pendanaan - lebih tepatnya, untuk sepenuhnya menghilangkan utang. Meskipun kinerja aset dan liabilitasnya baik (menurut laporan keuangan, nilai perusahaan mencapai 126 miliar dolar, dengan utang hanya 8,2 miliar dolar), perusahaan tetap ingin mengurangi utangnya menjadi nol. Dalam pertemuan telepon investor setelah laporan keuangan dirilis pada 31 Juli, perusahaan mengumumkan rencana untuk menebus obligasi konversi yang telah diterbitkan dan beralih untuk fokus pada penerbitan saham preferen dalam beberapa batch.
Ini berarti bahwa skala penerbitan saham preferen sebesar 6,3 miliar dolar AS diharapkan tumbuh secara signifikan. Faktanya, dalam pertemuan penjelasan untuk investor, perusahaan mengumumkan rencana untuk melakukan refinancing sebesar 4,2 miliar dolar AS melalui produk saham preferen terbaru Stretch (STRC), yang memiliki target imbal hasil bulanan sebesar 10%.
"Keputusan ini mencerminkan perkembangan positif kemampuan pendanaan Strategy di pasar modal. Pasar obligasi konversi dipenuhi dengan hedge fund dan arbitrageur yang membangun posisi long terhadap Strategy dengan membeli obligasi konversi, tetapi pada saat yang sama mereka akan melakukan short selling saham dalam jumlah besar (sekitar 25%) untuk mengurangi eksposur risiko bersih. Dengan kata lain, setiap kali mereka membeli satu obligasi, mereka akan menjual banyak saham, yang sebenarnya hanya sedikit bullish terhadap Strategy," kata Lance Vitanza, Managing Director TD Cowen, dalam wawancara dengan Unchained (diskusi lengkap dapat disaksikan di platform X atau YouTube). "Beberapa tahun yang lalu, obligasi konversi adalah saluran pendanaan terbaik bagi perusahaan. Namun seiring dengan perkembangan Strategy, mereka kini dapat memasuki pasar saham preferen, di mana syaratnya lebih baik, potensi nilai tambah lebih besar, dan efisiensi penetapan harga lebih tinggi."
Langkah ini sekali lagi membuktikan mengapa Saylor dianggap sebagai "setengah dewa" di komunitas Bitcoin — dia tidak hanya dihormati karena menimbun Bitcoin, tetapi juga mendapatkan rasa hormat karena cara operasinya yang bertanggung jawab. Kecuali dalam beberapa kasus, dia hampir tidak pernah menggunakan pembiayaan dengan leverage, melainkan lebih bergantung pada pasar ekuitas.
Meskipun struktur modal yang kuat telah mampu menghindari likuidasi paksa (kecuali harga Bitcoin jatuh lebih dari 80%), Saylor tetap terus mendorong batas.
Selalu ditiru, tidak pernah terlampaui
Namun, jangan berharap banyak pengikut di bidang seperti Bitcoin, ETH, SOL, BNB akan meniru praktik ini. Institusi-institusi ini baru saja memulai, seperti yang saya katakan dalam laporan terkait lainnya, mereka berusaha dengan cepat untuk memperluas skala melalui persaingan.
Ini berarti mereka akan memanfaatkan semua alat pasar modal: termasuk pendanaan swasta perusahaan yang terdaftar (PIPEs), batas kredit, dan tentu saja utang.
Saya pernah menulis dalam laporan sebelumnya: "Setiap cara memiliki kelebihan dan kekurangan. Pendanaan swasta dapat mengumpulkan sejumlah besar dana dalam waktu singkat, membantu memulai strategi cadangan, tetapi dapat menciptakan tekanan jual yang besar. Penerbit juga dapat memilih untuk mendaftar saham ke SEC sebelum menerbitkan, tetapi siklus pendanaan lebih lama. Kini lebih banyak perusahaan yang menggunakan model campuran: sepertiga dana berasal dari pendanaan swasta, sisanya dikumpulkan melalui obligasi konversi atau instrumen kredit. Meskipun cara ini dapat menunda tekanan jual, itu akan meningkatkan leverage neraca, dan jika harga jatuh secara drastis, bisa menjadi masalah."
Ini berarti utang sangat berguna saat pembiayaan: dilusi pemegang saham mungkin baru akan terlihat setelah beberapa tahun, dan di pasar gelembung saat ini, suku bunga kupon hampir nol. Misalnya, perusahaan pengelolaan dana Bitcoin Twenty One membiayai $485 juta melalui penerbitan obligasi konversi pada bulan Mei untuk memulai strateginya; Anthony Pompliano pada bulan Juni membiayai $235 juta untuk perusahaan pengelolaan dana Bitcoin ProCap Financial melalui obligasi konversi.
Ini pada dasarnya adalah model "beli sekarang, bayar nanti".
Keberadaan yang unik dan tidak tergantikan
Bagi para investor, ini berarti mereka harus selalu ingat: di bidang manajemen dana cryptocurrency yang saat ini ramai, Strategy tetap menjadi keberadaan yang langka. Saat ini, ia adalah satu-satunya perusahaan yang dapat memasuki pasar saham preferen. Penawaran saham preferen pertamanya terjadi pada bulan Januari tahun ini, dan skala penerbitan di masa depan akan diperluas secara signifikan.
Bagi perusahaan lain, memasuki pasar saham preferen dan menghilangkan utang masih sebatas visi. "Kebanyakan perusahaan ini akan memulai dari pasar obligasi konversi, berharap beberapa di antaranya dapat berkembang dan akhirnya memenuhi syarat untuk memasuki pasar saham preferen," kata Vitanza.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Michael Saylor: Bagaimana strategi Bitcoin dapat terhindar dari likuidasi?
Ditulis oleh: Steven Ehrlich
Kompilasi: Saoirse, Foresight News
Ketua Strategy (MSTR) Michael Saylor pada hari Jumat menerima pujian luas dari dunia investasi, karena perusahaannya mencetak rekor baru dalam pendapatan, laba bersih, dan laba per saham pada kuartal lalu (lihat gambar di bawah).
Faktanya, harga saham perusahaan tersebut meningkat 166% dalam setahun terakhir, dua kali lipat dari kenaikan Bitcoin (BTC) pada periode yang sama.
(Tampilan Perdagangan)
Terlepas dari standar apa pun yang digunakan, kinerja seperti ini dapat dianggap luar biasa. Terutama dalam konteks banyaknya peniru yang muncul dan mungkin mengalihkan dana investor, pencapaian seperti ini menjadi semakin langka.
Namun, ini tidak berarti bahwa Strategi dapat berpuas diri. Sebagai pemimpin di bidang pengelolaan dana cryptocurrency, ia memiliki beberapa keistimewaan, dan kini tampaknya siap untuk memanfaatkan keuntungan ini sepenuhnya.
Cadangan Bitcoin terus ditambah, namun strateginya mengalami perubahan baru.
Hingga saat penulisan ini, Strategy memiliki 628.791 Bitcoin, yang bernilai 71,9 miliar dolar. Perusahaan ini telah mengakumulasi portofolio aset ini melalui berbagai cara: menerbitkan saham biasa, berbagai jenis saham preferen (saham ini dapat memberikan dividen atau hak konversi dalam beberapa tahun ke depan), serta obligasi konversi. Rincian spesifik tentang berbagai jenis saham preferen dapat dilihat pada gambar di bawah.
Namun sekarang, perusahaan berencana untuk melakukan penyesuaian signifikan terhadap cara pendanaan - lebih tepatnya, untuk sepenuhnya menghilangkan utang. Meskipun kinerja aset dan liabilitasnya baik (menurut laporan keuangan, nilai perusahaan mencapai 126 miliar dolar, dengan utang hanya 8,2 miliar dolar), perusahaan tetap ingin mengurangi utangnya menjadi nol. Dalam pertemuan telepon investor setelah laporan keuangan dirilis pada 31 Juli, perusahaan mengumumkan rencana untuk menebus obligasi konversi yang telah diterbitkan dan beralih untuk fokus pada penerbitan saham preferen dalam beberapa batch.
Ini berarti bahwa skala penerbitan saham preferen sebesar 6,3 miliar dolar AS diharapkan tumbuh secara signifikan. Faktanya, dalam pertemuan penjelasan untuk investor, perusahaan mengumumkan rencana untuk melakukan refinancing sebesar 4,2 miliar dolar AS melalui produk saham preferen terbaru Stretch (STRC), yang memiliki target imbal hasil bulanan sebesar 10%.
"Keputusan ini mencerminkan perkembangan positif kemampuan pendanaan Strategy di pasar modal. Pasar obligasi konversi dipenuhi dengan hedge fund dan arbitrageur yang membangun posisi long terhadap Strategy dengan membeli obligasi konversi, tetapi pada saat yang sama mereka akan melakukan short selling saham dalam jumlah besar (sekitar 25%) untuk mengurangi eksposur risiko bersih. Dengan kata lain, setiap kali mereka membeli satu obligasi, mereka akan menjual banyak saham, yang sebenarnya hanya sedikit bullish terhadap Strategy," kata Lance Vitanza, Managing Director TD Cowen, dalam wawancara dengan Unchained (diskusi lengkap dapat disaksikan di platform X atau YouTube). "Beberapa tahun yang lalu, obligasi konversi adalah saluran pendanaan terbaik bagi perusahaan. Namun seiring dengan perkembangan Strategy, mereka kini dapat memasuki pasar saham preferen, di mana syaratnya lebih baik, potensi nilai tambah lebih besar, dan efisiensi penetapan harga lebih tinggi."
Langkah ini sekali lagi membuktikan mengapa Saylor dianggap sebagai "setengah dewa" di komunitas Bitcoin — dia tidak hanya dihormati karena menimbun Bitcoin, tetapi juga mendapatkan rasa hormat karena cara operasinya yang bertanggung jawab. Kecuali dalam beberapa kasus, dia hampir tidak pernah menggunakan pembiayaan dengan leverage, melainkan lebih bergantung pada pasar ekuitas.
Meskipun struktur modal yang kuat telah mampu menghindari likuidasi paksa (kecuali harga Bitcoin jatuh lebih dari 80%), Saylor tetap terus mendorong batas.
Selalu ditiru, tidak pernah terlampaui
Namun, jangan berharap banyak pengikut di bidang seperti Bitcoin, ETH, SOL, BNB akan meniru praktik ini. Institusi-institusi ini baru saja memulai, seperti yang saya katakan dalam laporan terkait lainnya, mereka berusaha dengan cepat untuk memperluas skala melalui persaingan.
Ini berarti mereka akan memanfaatkan semua alat pasar modal: termasuk pendanaan swasta perusahaan yang terdaftar (PIPEs), batas kredit, dan tentu saja utang.
Saya pernah menulis dalam laporan sebelumnya: "Setiap cara memiliki kelebihan dan kekurangan. Pendanaan swasta dapat mengumpulkan sejumlah besar dana dalam waktu singkat, membantu memulai strategi cadangan, tetapi dapat menciptakan tekanan jual yang besar. Penerbit juga dapat memilih untuk mendaftar saham ke SEC sebelum menerbitkan, tetapi siklus pendanaan lebih lama. Kini lebih banyak perusahaan yang menggunakan model campuran: sepertiga dana berasal dari pendanaan swasta, sisanya dikumpulkan melalui obligasi konversi atau instrumen kredit. Meskipun cara ini dapat menunda tekanan jual, itu akan meningkatkan leverage neraca, dan jika harga jatuh secara drastis, bisa menjadi masalah."
Ini berarti utang sangat berguna saat pembiayaan: dilusi pemegang saham mungkin baru akan terlihat setelah beberapa tahun, dan di pasar gelembung saat ini, suku bunga kupon hampir nol. Misalnya, perusahaan pengelolaan dana Bitcoin Twenty One membiayai $485 juta melalui penerbitan obligasi konversi pada bulan Mei untuk memulai strateginya; Anthony Pompliano pada bulan Juni membiayai $235 juta untuk perusahaan pengelolaan dana Bitcoin ProCap Financial melalui obligasi konversi.
Ini pada dasarnya adalah model "beli sekarang, bayar nanti".
Keberadaan yang unik dan tidak tergantikan
Bagi para investor, ini berarti mereka harus selalu ingat: di bidang manajemen dana cryptocurrency yang saat ini ramai, Strategy tetap menjadi keberadaan yang langka. Saat ini, ia adalah satu-satunya perusahaan yang dapat memasuki pasar saham preferen. Penawaran saham preferen pertamanya terjadi pada bulan Januari tahun ini, dan skala penerbitan di masa depan akan diperluas secara signifikan.
Bagi perusahaan lain, memasuki pasar saham preferen dan menghilangkan utang masih sebatas visi. "Kebanyakan perusahaan ini akan memulai dari pasar obligasi konversi, berharap beberapa di antaranya dapat berkembang dan akhirnya memenuhi syarat untuk memasuki pasar saham preferen," kata Vitanza.