Laporan Bulanan Makro: Ekonomi Amerika Menghadapi Tantangan, Hong Kong Memimpin Pola Baru Aset Enkripsi Asia

Baru-baru ini, tekanan inflasi di Amerika Serikat semakin meningkat, tetapi pertumbuhan ekonomi tidak sesuai harapan, yang menimbulkan kekhawatiran pasar terhadap "stagflasi". Dalam situasi ini, ditambah dengan ketegangan geopolitik, pasar modal mengalami koreksi bulan ini. Saham AS dan Jepang menunjukkan kinerja yang lemah, sementara pasar Eropa relatif stabil, menunjukkan bahwa investor global tidak terlalu khawatir tentang risiko sistemik. Meskipun pasar enkripsi mengalami volatilitas, Bitcoin sempat jatuh di bawah 60.000 dolar, tetapi pada 29 April, momen bersejarah tiba: Hong Kong menyetujui ETF aset enkripsi, yang menunjukkan bahwa dana baru terus mengalir masuk, dan prospek pasar terlihat cerah.

Pada awal tahun, di bawah harapan bahwa Federal Reserve mungkin akan menurunkan suku bunga dan indeks harga konsumen terus menurun, kekhawatiran pasar terhadap inflasi sedikit mereda. Namun, kemudian data inflasi terus meningkat, harapan penurunan suku bunga secara bertahap berkurang. Saat ini pasar secara umum percaya bahwa tidak akan ada penurunan suku bunga pada bulan Mei, dan beberapa orang bahkan memperkirakan kemungkinan akan ada kenaikan suku bunga lebih lanjut.

Data saat ini menunjukkan bahwa Amerika Serikat tampaknya terjebak dalam kondisi "stagflasi"—inflasi tinggi disertai dengan pertumbuhan ekonomi yang rendah. Pertumbuhan PDB tahun ke tahun pada kuartal pertama hanya 1,6%, jauh di bawah ekspektasi; sementara indeks harga PCE inti kuartal pertama tumbuh 3,7% melebihi ekspektasi, meskipun setelah menghilangkan faktor energi dan makanan, inflasi tetap parah.

Dalam beberapa bulan singkat, ekonomi Amerika Serikat telah beralih dari keadaan ideal "pertumbuhan tinggi, inflasi rendah" menjadi "krisis stagflasi", dan fokus di masa depan akan berkisar pada bagaimana menangani masalah inflasi. Meskipun hanya sedikit orang di pasar yang mulai bertaruh pada peningkatan suku bunga lebih lanjut, kemungkinan untuk terus menaikkan suku bunga tidak besar, lebih mungkin adalah menunda waktu penurunan suku bunga, serta mengurangi jumlah dan besaran penurunan suku bunga. Inflasi saat ini di Amerika Serikat dipengaruhi oleh berbagai faktor, termasuk harga bahan baku hulu, kondisi ketenagakerjaan, dan permintaan. Dengan harga barang yang mendekati rasional, pasar tenaga kerja yang seimbang kembali, dan harga mobil bekas yang turun, inflasi inti diharapkan akan menurun.

Situasi ekonomi Amerika Serikat saat ini adalah apa yang diharapkan oleh Federal Reserve. Mengatasi spiral "gaji-inflasi" tidak hanya dapat dipilih dengan cara melanjutkan kenaikan suku bunga yang berdampak besar pada ekonomi. Bulan ini, yen dan pasar saham Jepang mengalami penurunan besar, dan tindakan investor internasional yang menjual yen untuk membeli dolar juga berkontribusi pada pengetatan likuiditas dolar.

Saat ini, sikap keseluruhan pejabat Federal Reserve cenderung dovish dan tidak secara jelas memberikan sinyal untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut, yang mungkin menunjukkan bahwa Amerika Serikat memiliki alat kebijakan lain untuk mengatasi masalah inflasi. Singkatnya, meskipun ekonomi Amerika Serikat menghadapi tekanan inflasi yang menimbulkan kekhawatiran di pasar, investor tidak perlu panik berlebihan.

Konflik geopolitik yang sering terjadi bulan ini adalah salah satu faktor yang menyebabkan fluktuasi di pasar modal. Saat ini, tampaknya kedua belah pihak, Iran dan Israel, tetap relatif menahan diri, dan tidak ada tanda-tanda bahwa konflik akan meningkat lebih lanjut. Dalam masyarakat modern, kemungkinan terjadinya perang skala besar di bawah pencegahan nuklir negara besar sangat kecil, dan dampak masalah geopolitik terhadap pasar keuangan biasanya bersifat mendadak tetapi sementara. Oleh karena itu, dampak perang bulan ini hanya merupakan variabel mendadak.

Saham AS setelah mengalami kenaikan kuat selama 5 bulan, akhirnya mengalami penyesuaian yang cukup besar—indeks Nasdaq mencapai titik terendah di garis 120 hari, sebuah perusahaan chip terkenal turun 10% pada 19 April. Pergerakan saham AS saat ini terutama mencerminkan perubahan harapan penurunan suku bunga, sementara konflik geopolitik merupakan alasan yang lebih minor. Valuasi saham teknologi terkait langsung dengan likuiditas, keterlambatan harapan penurunan suku bunga akan membatasi ruang valuasi saham teknologi.

Pasar saham Jepang juga mengalami penyesuaian yang cukup besar bulan ini, terutama dipengaruhi oleh depresiasi yen yang signifikan, yang menyebabkan investor melepas aset Jepang. Selain itu, ada sinergi yang kuat antara yen dan dolar AS, serta ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve yang tertunda menjadi salah satu alasan penting untuk fluktuasi yen baru-baru ini.

Meskipun pasar saham AS dan Jepang menunjukkan kinerja yang buruk, pasar saham negara lain tidak mengalami penyesuaian yang signifikan: CAC40 Prancis dan DAX Jerman tetap kokoh; Sensex30 Mumbai di India terus berfluktuasi di atas 70000 poin. Penyesuaian pasar saham AS kali ini kemungkinan hanya merupakan reaksi jangka pendek pasar terhadap perubahan ekspektasi dan peristiwa tak terduga, dan tidak menunjukkan risiko sistemik yang jelas.

Bulan ini, kinerja pasar enkripsi tidak baik, harga Bitcoin sempat jatuh di bawah 60 ribu dolar, dan Ethereum turun hingga di bawah 2800 dolar. Sejak pertengahan Maret ketika Bitcoin mencapai puncak tertinggi, pasar memasuki periode penyesuaian yang telah berlangsung satu setengah bulan hingga kini. Selama periode ini, konflik geopolitik dan data ekonomi AS yang tidak memenuhi harapan menjadi peristiwa black swan yang semakin memperburuk pasar enkripsi yang sudah lemah, dan penurunan pertengahan April disebabkan oleh konflik geopolitik di Timur Tengah.

Saat ini, pasar enkripsi menunjukkan korelasi yang kuat dengan pergerakan aset tradisional—harga Bitcoin dan harga saham perusahaan chip terkenal telah menunjukkan korelasi yang mengejutkan dalam setahun terakhir. Korelasi yang kuat ini menimbulkan pertanyaan, dan belum ada penjelasan yang diakui.

Jika Bitcoin benar-benar disepakati oleh pasar sebagai "emas digital", maka secara teoritis pergerakannya harus terkait dengan emas, dan seharusnya terjadi lonjakan besar alih-alih penurunan pada saat konflik geopolitik. Dari pergerakan harga emas dapat dilihat, emas mencapai rekor tertinggi selama konflik antara Iran dan Israel, menunjukkan sifatnya sebagai aset refugium.

Kondisi ini mungkin menunjukkan bahwa pergerakan Bitcoin saat ini telah terhubung erat dengan ETF AS. Selama bulan April, ETF menunjukkan tren aliran keluar bersih.

Pergerakan Bitcoin yang terikat pada aset negara tunggal tidaklah masuk akal. Atribut desentralisasi Bitcoin yang paling mencolok menjadikannya sebagai alat penyimpanan nilai yang diakui secara luas, di mana tidak ada orang yang memiliki hak untuk menerbitkan atau menghancurkan Bitcoin. Karakteristik ini, yang berbeda dari mata uang fiat, menjadi angin segar di era mata uang kredit. Namun, saat ini, ETF negara tunggal telah menguasai kekuasaan penetapan harga Bitcoin, meskipun tidak dapat menciptakan atau menghancurkan, tetapi pada kenyataannya telah menghasilkan penyimpangan tertentu dari atribut desentralisasi.

Untungnya, setelah Amerika Serikat, Hong Kong juga secara resmi menyetujui 6 ETF aset virtual spot pada 29 April, termasuk 3 ETF Bitcoin dan 3 ETF Ethereum. Produk ETF ini memiliki karakteristik masing-masing dalam struktur biaya, efisiensi perdagangan, dan strategi penerbitan, memberikan pilihan yang beragam bagi para investor, dan dalam kategori produk, telah unggul dibandingkan Amerika Serikat, yang sampai saat ini belum menyetujui ETF spot Ethereum. Institusi memperkirakan bahwa seiring dengan meningkatnya minat pasar terhadap ETF inovatif ini, enam ETF tersebut mungkin dapat membawa tambahan dana sebesar 1 miliar dolar AS ke pasar enkripsi.

Berita terbaru menunjukkan bahwa Australia juga berencana untuk meluncurkan ETF Bitcoin pada akhir tahun ini.

ETF yang diluncurkan dengan model multi-poin ini mirip dengan tambang dan mesin tambang yang tersebar di seluruh dunia pada awalnya, yang membantu menjaga atribut desentralisasi Bitcoin di pasar sekunder—tidak ada lembaga atau negara tunggal yang dapat menetapkan harga Bitcoin secara mandiri.

Oleh karena itu, seiring dengan semakin banyaknya negara atau wilayah yang mengizinkan lembaga untuk meluncurkan ETF spot Bitcoin, kepemilikan oleh investor besar juga akan semakin terdistribusi. Pada saat itu, dalam pasar sekunder, kekuasaan penetapan harga Bitcoin juga akan menunjukkan karakteristik desentralisasi, dan mungkin akan kembali ke esensi nilai sebagai emas digital.

Pada bulan April, pernyataan hawkish dari Federal Reserve dan konflik geopolitik di kawasan Timur Tengah membawa volatilitas ke pasar modal, namun stabilitas strategis di antara negara-negara besar nuklir memberikan tingkat perlindungan tertentu bagi pasar. Dalam hal strategi pen抑制 inflasi, Federal Reserve secara aktif menangani potensi risiko keuangan, meskipun pasar saham Amerika Serikat dan Jepang mengalami penyesuaian, pasar modal global belum menunjukkan tanda-tanda krisis keuangan yang luas.

Pada saat yang krusial ini, inovasi keuangan di pasar Asia, terutama di Hong Kong, menjadi sangat penting. Persetujuan dan peluncuran ETF Bitcoin di Hong Kong tidak hanya menandai langkah penting pasar keuangan Asia dalam bidang enkripsi, tetapi juga bisa menjadi titik pemicu baru bagi pasar modal global. Perkembangan ini tidak hanya memberikan opsi alokasi aset baru bagi investor, tetapi juga dapat mendorong pasar enkripsi menuju arah yang lebih matang dan teratur, menandakan lahirnya peluang investasi baru dan tren pasar, sekaligus mendorong "desentralisasi" dari penetapan harga Bitcoin di pasar sekunder.