海外でのRWAプロジェクトの実施におけるコインを発行する主体の選び方は?

RWAの規制フレームワークが不断に改善され発展する中で、ますます多くのRWAプロジェクトが海外で実現し始めています。RWAプロジェクトの核心は、現実世界の資産をトークン化することです。一度トークン発行業務に関わると、各国の法律や規制にはトークン発行に対して非常に高いコンプライアンス要件があるため、プロジェクト側はRWAプロジェクトを推進する際に必ず「コンプライアンス優先」を守る必要があります。そして、発行主体の選択はトークン発行のコンプライアンス問題の中で基本的ですが非常に重要なポイントです。

近年、オープンな規制態度と整った制度フレームワークにより、シンガポールは徐々に暗号通貨業界の起業家や投資家に支持される「暗号通貨の天国」となり、シンガポール財団をRWAプロジェクトのコインを発行する主体として選ぶことも「当然のこと」となったようです。

では、暗号通貨業界でよく言われるファウンデーションとは一体何で、従来のファンドとの違いは何ですか？なぜRWAプロジェクトは通常ファウンデーションをコインを発行する主体として選ぶのでしょうか？ファウンデーションだけが唯一の選択肢なのですか？なぜ皆がシンガポールのファウンデーションを主体として選ぶのでしょうか？2025年の現在、シンガポールのファウンデーションは依然としてRWAプロジェクトの最適なコイン発行主体なのでしょうか？他の地域や他のタイプの主体を選ぶことはできるのでしょうか？

一、ファンドとは何ですか？ファンドと従来のファンドの違いは何ですか？

異なる国の法律が「基金」に対してそれぞれ異なる定義と構造を持っているにもかかわらず、ほとんどの基金は少なくとも以下の特徴を備えています:

• 非営利性と公益性:基金は公益目的のために設立され、運営によって得られた収入は基金への再投資のみに使用され、メンバーに利益を分配することはできません。会社と比較して、基金には株主はおらず、メンバーのみが存在します。

• 独立した法人資格を有する: 財団は独立した法的実体として、自らの資産と内部統治機関を持つ。例えば、一部の財団は理事会と監事会を設置して、財団運営の日常的な事項を管理する。

それに対して、従来の意味での「ファンド」は本質的に投資ツールまたは資金プールの集合に属します。そして、金融業界で一般的な「ファンド会社」は実際には「ファンドマネージャー」の一種です。ファンド会社は「ファンド商品」を発行して投資家の資金を募集し、資金プールを形成し、そしてその資金プールを管理することによって投資家に利益をもたらし、最終的にはファンドの「募、投、管、退」を完了し、その中から管理費を徴収します。

これからわかるように、「基金」(Fund)、「基金会」(Foundation)は日常表現の面では似ているが、法的な観点からは表現する意味が大きく異なる。

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二、なぜ暗号通貨業界はファンドに特別な愛着を持っているのか?

まず、財団は通常、非営利性および公益性の特徴を持ち、その設立目的は社会の公共福祉の発展を促進するためであり、中央集権的な機関や特定の自然人の利益最大化を目的としているわけではありません。これは、暗号通貨業界の非中央集権的な特性と正確に対応しています。また、財団は組織メンバーに利益分配を行わず、メンバーは財団の管理者として財団のガバナンスに参加します。この特性は、暗号通貨業界やWeb3領域で推奨されるコミュニティ自治のガバナンスフレームワークと一致しています。したがって、暗号通貨の起業家が財団を主体として選択することは、プロジェクトチームがそれをパッケージ化し、宣伝することに有利であり、投資家やコミュニティの参加者の信頼を得ることも容易です。

次に、ますます多くのプロジェクト側がファウンデーションをプロジェクトの実体として選択しており、その大部分の理由は著名なイーサリアムファウンデーションの影響を受けているからです。イーサリアム(ETH)は、現在のグローバルな時価総額ランキングで第2位の主要な暗号通貨として、ファウンデーションをその運営主体として選択しました。イーサリアムは暗号通貨業界でビットコインに次ぐ重要な地位にあるため、イーサリアムファウンデーションは自然と非常に大きな影響力を持ち、多くの新しいWeb3業界の起業家やプレイヤーがファウンデーションを実体として選ぶようにも影響を与えています。

最後に、財団自体の非営利性により、多くの国の法律では、財団が特定の条件を満たすか、特定の承認を得た後に、税金免除の権利や特定の税優遇を受けることができる場合があります。したがって、財団をコインを発行する主体として選択することで、税金の減免や優遇を受け、プロジェクトの運営コストを削減することができます。

総じて、基金は海外で長期にわたり発展しており、その制度の枠組みは非常に整備され成熟しています。また、基金自体の特性と暗号通貨業界のさまざまな現実的ニーズは非常に相性が良いです。さらに、暗号通貨業界の従事者や参加者は非常に顕著な若返りの傾向を示しており、彼らは伝統的な「オールドマネー」によく知られた、やや厳格な主体形式である基金に非常に興味を持っています。したがって、この概念はコイン界の中で徐々にトレンドとなり、ますます多くの注目を集めています。

しかし、法律的な観点から見ると、トークンの発行を完了するためには、必ずしも財団という主体を通す必要はありません。実際、RWAプロジェクトの関係者は、伝統的な私企業、株式会社などの営利法人を発行主体として選択することもできます。ほとんどのプロジェクト関係者が財団を発行主体として選ぶのは、プロジェクトの宣伝、運営コスト、税金の計画などの商業的な観点からの総合的な決定によるものである可能性が高いです。したがって、業界関係者は財団を過信する必要はなく、それはRWAプロジェクトの唯一の発行主体ではありません。また、財団は非営利の組織として、暗号資産を受け取ることができますが、多くの国や地域では商業銀行で通常の口座を開設することができません。したがって、財団を発行主体とする場合、通常はそれに合わせて別の私企業を設立する必要があります。

三、シンガポールのファウンデーションとは何ですか？なぜRWAプロジェクトチームはシンガポールのファウンデーションをコインを発行する主体として選ぶ傾向があるのですか？

ここで注意が必要なのは、いわゆる「シンガポール財団」が暗号通貨業界内の慣例的な呼び方に過ぎないということです。法律的な意味合いでは、シンガポールの法律には伝統的な意味での財団(Foundation)の概念は実際には存在しません。そして、暗号通貨業界で一般に言われる「シンガポール財団」は、シンガポールの法律に基づいて「非営利団体」として認定された法的実体を指します(Not-for-Profit Organization)。多くの種類の法的実体が非営利性の組織と認定される可能性があり、例えば、公共保証会社(Public Company Limited by Guarantee)、団体、または慈善信託などがあります。RWAプロジェクト側にとって、通常は保証会社という法的実体を選択します。したがって、暗号通貨業界で言われる「シンガポール財団」は、実際には「非営利団体」として認定された保証会社なのです。

そして、以前に暗号通貨業界がシンガポール基金をコインを発行する主体として選択する主な理由は以下の通りです:

• 一つは、数年前にシンガポール当局が暗号通貨業界のシンガポールへの進出に対して比較的オープンで寛容な態度を持っていたからです。この点は、発行主体としての基金会の登録申請の承認に具体的に表れています。当時、多くの暗号通貨プロジェクトは関連する承認を比較的容易に通過し、シンガポール基金会の形態でトークンを発行することができました。

• 二は、数年前にシンガポール政府がブロックチェーンと暗号通貨の発展を積極的に支援し、トークン発行活動に対して世界的に先進的な法律フレームワークと規制環境を提供したためです。暗号通貨はシンガポールで合法として認められており、暗号通貨に関わる契約は、その暗号通貨に関与しているために違法と見なされることはありません。また、シンガポールは暗号通貨に対しても包括的な法律フレームワークを策定しており、関連する法律および規則はICO(の初回トークン発行)、税金、マネーロンダリング防止/テロ防止、バーチャル資産の購入/取引などのあらゆる側面をカバーしています。

• 最後に、シンガポールは非常に発展した金融および法律インフラを持ち、長年にわたり様々な国際資本の高度な関心を引きつけており、国際的な評価も良好です。したがって、シンガポールにコインを発行する主体を設立することは、プロジェクトにより高い信頼性と専門性をもたらします。また、シンガポールと中国は同じ東八区に位置し、時差がないため、暗号通貨業界における多数の中国系プレイヤーやプロジェクトにとって非常に友好的です。

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それでは、2025年にRWAプロジェクトはシンガポール財団をプロジェクトのコインを発行主体として選択することができるのでしょうか?

法律的な観点から見ると、シンガポール当局はシンガポールの基金がコインを発行する主体としてシンガポールに設立されることを明示的に禁止していません。しかし、シンガポールの現地の法律事務所、会計士、会社秘書との最新のコミュニケーションから、近年シンガポール基金の形態で設立された暗号通貨会社には多くのコンプライアンスおよび規制上の問題が発生していることがわかりました。その後、世論や政策規制の圧力を受けて、ACRA(シンガポール会計法人管理局)を筆頭にシンガポール当局は、暗号通貨業界に関連する基金の承認を大幅に厳しくし始めました。

多方面の情報が相互確認されていることに基づき、現在確認されているのは、ACRAが財団の登録時にその財団について詳細なバックグラウンド調査を行い、もしその財団が暗号通貨業界との関連の可能性があると判断されれば、ほとんどの場合、その登録申請は承認されないということです。したがって、RWAプロジェクトがシンガポールの財団をコインを発行する主体として選択することは、法的には依然として可能性がありますが、実践的な観点から見ると、ほぼ完全に行き詰まっています。

四、では、新加坡の基金以外に、RWAプロジェクトはどのようなコインを発行する主体を選択できますか?

長年の関連業務経験と成功事例に基づき、以下の2つの選択肢をコインを発行する主体として推奨します:

• 第1種の選択肢はアメリカのファンドです

実際、アメリカの基金をコインを発行する主体として選択する論理は、シンガポールの基金を主体として選択する論理と基本的に一致しています。二者の最大の違いは、現在のアメリカの規制当局がトークン発行活動に対して依然として比較的オープンな態度を持っていることです。また、新任大統領トランプは暗号通貨業界全体に対しても支持的な態度を示しています。

アメリカの財団の登録期間は比較的短く、敷居の要求もシンプルで制限が少ないです。コロラド州を例に挙げると、コロラド州で非営利財団を登録する場合、一般的には1週間以内に完了することができます。

• 第2の考慮すべきオプションは、アラブ首長国連邦ファンドまたはDAO組織です

その中で、アラブ首長国連邦の財団の全体的な構造はシンガポールの財団に比較的似ています。しかし注意が必要なのは、シンガポールとアラブ首長国連邦は異なる法体系に属しているということです。シンガポールは英米法系の国であり、アラブ首長国連邦はイスラム法系の国であり、両者は法律の適用や司法体系などの面で大きな違いがあります。この点は、異なる法域にまたがる複雑なコンプライアンス問題を扱う際に非常に重要です。

DAO組織(Decentralized Autonomous Organization、去中心化自治組織)は、ブロックチェーン技術に基づき、スマートコントラクトを通じて自治を実現する組織形態です。この新しい組織形態に対して、アラブ首長国連邦の当局は完全な規則を制定しました(《DAO Association Regulations》)とそれに対応する監督フレームワークを設けています。関連する規則に基づいて、アラブ首長国連邦のDAO組織は独立した法人格を持ち、同様に非営利的な特性を持っています。

同時、ある取引所の公式発表によれば、現在その取引所はアブダビの投資機関MGXと合計200億ドルの投資取引を正式に締結したことが分かります。これはその取引所が設立以来初めて外部の機関投資家を迎え入れたことになります。また、投資機関MGXの共同創設者の一人はアラブ首長国連邦のアブダビ主権ファンドです。アラブ首長国連邦主権ファンドとメインストリーム取引所が強力に連携し、両者はさらなる暗号通貨業界のアラブ首長国連邦における発展を推進することが期待されています。したがって、長期的には中東の暗号通貨の発展の見通しは確かに期待できるものです。

要するに、UAEファンドやDAO組織もコインを発行する主体として選択可能です。しかし、UAEにファンドやDAOを設立する場合、コストが比較的高くなるため、一定の規模を持つプロジェクトにより適しています。

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五、アメリカ財団を選択する場合