# イーサリアムの困境：三盤理論から見るその下滑原因最近、イーサリアム（ETH）の発展は停滞しているようです。技術基盤と開発者エコシステムは依然として強力ですが、市場のパフォーマンスは期待外れです。この現象を供給と需要の2つの視点から深く分析してみましょう。## 需要サイド分析イーサリアムの需要は内生的な側面と外部的な側面に分けることができます。内生需要の観点から、過去の爆発的な成長は主にETH建ての新しいアプリケーションに起因しており、例えば2017年のICOブームや2020-2021年のDeFiブームが挙げられます。しかし、現在の主要なナラティブであるL2やRestakingは、同様の繁栄をもたらすことができていません。L2エコシステムはメインチェーンと高度に重複しており、新しい取引需要を喚起することが難しいです。また、RestakingプロジェクトはETHをロックしていますが、ETH建ての新しい資産を創出していません。さらに、EIP1559によって導入された燃焼メカニズムの効果もL2によって大幅に弱められています。外部需要の面では、マクロ環境は前回の緩和から現在の引き締めに移行しました。機関投資ツールも片方向の流入であったグレースケールトラストから双方向に流動できるETFに変わりました。注目すべきは、ETH ETFは開通から1ヶ月間継続的に純流出状態であり、ビットコインETFとは対照的です。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? その理由を3枚板理論で説明](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779)## 供給側の分析イーサリアムの供給モデルは、POWからPOSへの大きな変化を経験しました。POW時代において、ETHの供給はマイナーのコスト制約を受けている。マイナーは固定コスト（例えば、マイニング機器の投資）と増分コスト（例えば、電気代、メンテナンス費用）に直面しており、これらのコストは法定通貨で計算され、返金不可である。ETHの価格が「シャットダウン価格」を下回ると、マイナーは販売を一時停止することを選択し、価格の下限が形成される。しかし、POS時代はこの状況を根本的に変えました。バリデーターがマイナーに取って代わり、ETHをステーキングすることでネットワークの維持に参加し、報酬を得ることができます。このモデルでは、バリデーターの単位コストはほとんど無視できるほど小さく、ステーキング者は機会コストを除けばほとんど実際の支出がありません。これにより、ETHは以前の価格支援メカニズムを失い、持続的なインフレ圧力に加え、価格はより大きな下方圧力にさらされることになりました。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚組理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a)## 歴史的な教訓と今後の展望イーサリアムの現在の困難は2018年のICOバブル崩壊時期に遡ることができます。当時、多くのプロジェクトが無秩序にETHを売却し、価格が暴落しました。同様の状況が再発するのを防ぐために、イーサリアムコミュニティはエコシステムの発展に対する指導を強化しましたが、これもいくつかの問題を引き起こすことになりました。1. 分割レートが低すぎるため、大量の資金流入を引き寄せるプロジェクトが減少している。2. 市場の収益率が競合他社より低い場合、「ハラール」プロジェクトはしばしば過大評価される。これらの問題に加えて、L2の分流とPOSによる低コストの売り圧が、最終的に現在の状況を引き起こしました。## 振り返りと示唆1. 配当型プロジェクトにおいて、合理的なコスト構造を築くことが非常に重要です。資産の流動性が高まるにつれて、コストラインを継続的に向上させ、資産価格を支える必要があります。2. 売り圧を低下させることは短期的な戦略に過ぎず、長期的な目標は母貨を価格資産にすることであり、保有者の利益が単に通貨の価格上昇に依存しないようにし、需要基盤と流動性を拡大することです。イーサリアムの経験は、全体の暗号通貨業界に貴重な示唆を提供しており、深く考察し参考にする価値があります。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚板理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf)
イーサリアムの困局：供給と需要の不均衡から見るETH価格下滑の原因
イーサリアムの困境：三盤理論から見るその下滑原因
最近、イーサリアム（ETH）の発展は停滞しているようです。技術基盤と開発者エコシステムは依然として強力ですが、市場のパフォーマンスは期待外れです。この現象を供給と需要の2つの視点から深く分析してみましょう。
需要サイド分析
イーサリアムの需要は内生的な側面と外部的な側面に分けることができます。
内生需要の観点から、過去の爆発的な成長は主にETH建ての新しいアプリケーションに起因しており、例えば2017年のICOブームや2020-2021年のDeFiブームが挙げられます。しかし、現在の主要なナラティブであるL2やRestakingは、同様の繁栄をもたらすことができていません。L2エコシステムはメインチェーンと高度に重複しており、新しい取引需要を喚起することが難しいです。また、RestakingプロジェクトはETHをロックしていますが、ETH建ての新しい資産を創出していません。さらに、EIP1559によって導入された燃焼メカニズムの効果もL2によって大幅に弱められています。
外部需要の面では、マクロ環境は前回の緩和から現在の引き締めに移行しました。機関投資ツールも片方向の流入であったグレースケールトラストから双方向に流動できるETFに変わりました。注目すべきは、ETH ETFは開通から1ヶ月間継続的に純流出状態であり、ビットコインETFとは対照的です。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? その理由を3枚板理論で説明](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779.webp)
供給側の分析
イーサリアムの供給モデルは、POWからPOSへの大きな変化を経験しました。
POW時代において、ETHの供給はマイナーのコスト制約を受けている。マイナーは固定コスト（例えば、マイニング機器の投資）と増分コスト（例えば、電気代、メンテナンス費用）に直面しており、これらのコストは法定通貨で計算され、返金不可である。ETHの価格が「シャットダウン価格」を下回ると、マイナーは販売を一時停止することを選択し、価格の下限が形成される。
しかし、POS時代はこの状況を根本的に変えました。バリデーターがマイナーに取って代わり、ETHをステーキングすることでネットワークの維持に参加し、報酬を得ることができます。このモデルでは、バリデーターの単位コストはほとんど無視できるほど小さく、ステーキング者は機会コストを除けばほとんど実際の支出がありません。これにより、ETHは以前の価格支援メカニズムを失い、持続的なインフレ圧力に加え、価格はより大きな下方圧力にさらされることになりました。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚組理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a.webp)
歴史的な教訓と今後の展望
イーサリアムの現在の困難は2018年のICOバブル崩壊時期に遡ることができます。当時、多くのプロジェクトが無秩序にETHを売却し、価格が暴落しました。同様の状況が再発するのを防ぐために、イーサリアムコミュニティはエコシステムの発展に対する指導を強化しましたが、これもいくつかの問題を引き起こすことになりました。
これらの問題に加えて、L2の分流とPOSによる低コストの売り圧が、最終的に現在の状況を引き起こしました。
振り返りと示唆
配当型プロジェクトにおいて、合理的なコスト構造を築くことが非常に重要です。資産の流動性が高まるにつれて、コストラインを継続的に向上させ、資産価格を支える必要があります。
売り圧を低下させることは短期的な戦略に過ぎず、長期的な目標は母貨を価格資産にすることであり、保有者の利益が単に通貨の価格上昇に依存しないようにし、需要基盤と流動性を拡大することです。
イーサリアムの経験は、全体の暗号通貨業界に貴重な示唆を提供しており、深く考察し参考にする価値があります。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚板理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf.webp)