草の根から時価総額6000億まで、ロビンフッドの10年間の伝説の道

ある友人は、ヴラディミール・テネフ（Vladimir Tenev）を「金融界のロビン・フッド」と表現しました。このニックネームは後に金融業界を変える企業の名前となりましたが、これが物語の始まりではありません。

テネフとバジュ・バット（Baiju Bhatt）はスタンフォード大学の数学と物理学のバックグラウンドを持つ創設者であり、大学の学部時代のある夏の研究プロジェクトで出会いました。二人は将来、個人投資家と深く結びつくことになるとは予想していませんでした。彼らは自分たちが個人投資家を選んだと思っていましたが、実際には時代が彼らを選んだのです。

学業の間、テネフは数学研究の将来に疑問を抱くようになった。彼は、数年を費やしても何も得られない可能性のある学問的な生活にうんざりしており、博士課程の同級生たちがわずかな収入のために懸命に働く執念を理解できなかった。この伝統的な道に対する反省が、彼の起業の種を静かに埋め込んだ。

2011年秋、"ウォール街を占拠せよ"運動がピークに達し、金融業界に対する公衆の不満が頂点に達しました。テネフとバートはニューヨークでChronos Research社を設立し、金融機関向けに高頻度取引ソフトウェアを開発しました。

彼らはすぐに、伝統的な証券会社が高い手数料と煩雑な取引ルールを利用して、一般の投資家を金融市場から排除していることに気づきました。これにより、彼らは考え始めました：機関向けの技術は、小口投資家にも役立つことができるのか？

UberやInstagramなどの新興モバイルインターネット企業が登場する中、モバイル向けに設計された製品がトレンドをリードしています。一方、金融業界では、E-Tradeのような低コストの証券会社が依然としてモバイルデバイスに適応するのが難しい状況です。

テネフとバートは、技術と消費の波に応じて、Chronosをミレニアル世代向けの無料株取引プラットフォームに転換し、ブローカー取引業者のライセンスを申請しました。

ミレニアル世代、インターネット、無料取引 - Robinhoodはこの時代で最も破壊的な三大要素を集めました。

当時の彼らは、この決定がRobinhoodの非凡な10年の始まりになるとは思ってもいなかった。

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ミレニアル世代の囲い込み

ロビンフッドは、当時の伝統的な証券会社に無視されていたブルーオーシャン市場であるミレニアル世代に目を向けました。

チャールズ・シュワブの2018年の調査によると、31%の投資家が仲介機関を選ぶ際に手数料の高低を比較することがわかりました。ミレニアル世代は「ゼロ手数料」に特に敏感で、半数以上の回答者がそのためにより価格競争力のあるプラットフォームに移行することを示しています。

ゼロコミッション取引はこのような背景の中で登場しました。当時、従来の証券会社は1回の取引ごとに通常8ドルから10ドルの手数料を請求していましたが、Robinhoodはこの手数料を完全に免除し、最低口座資金のハードルも設けませんでした。1ドルから取引できるモデルは瞬く間に多くの初心者投資家を引き寄せ、シンプルで直感的、さらには「ゲーム感」を備えたインターフェースデザインにより、Robinhoodはユーザーの取引活発度を成功裏に向上させ、さらには「取引に夢中になっている」若年ユーザーの一群を育成しました。

この手数料モデルの変革は最終的に業界の転換を促すことになった。2019年10月、Fidelity、Charles Schwab、E-Tradeが相次いで各取引の手数料をゼロにすると発表した。Robinhoodはゼロ手数料の旗手となった“第一人”である。

2014年にGoogleが発表したMaterial designのデザインスタイルを採用したRobinhoodのゲーム化されたインターフェースデザインは、Apple Design Awardを受賞し、金融テクノロジー企業として初めての受賞となりました。

これは成功の一部ですが、最も重要な部分ではありません。

インタビューで、テネフは映画『ウォール街』のゴードン・ゲッコーの言葉を引用して、会社の理念を次のように説明しました：私が持っている最も重要な商品は情報です。

この文は、Robinhoodのビジネスモデルの核心 - 注文フローの対価（PFOF）を語っています。

多くのインターネットプラットフォームと同様に、Robinhoodは一見無料ですが、その背後にはより高い代償が隠れています。

それはユーザーの取引注文の流れをマーケットメーカーに売ることで利益を得ますが、ユーザーは必ずしも市場の最適価格で取引が成立するわけではなく、自分がゼロ手数料取引の恩恵を受けていると思い込んでいます。

一般的な説明として、ユーザーがRobinhoodで注文を出すと、これらの注文は直接公開市場に送信されるのではなく、まずRobinhoodと提携しているマーケットメーカーに転送されます。これらのマーケットメーカーは、非常に小さな価格差で売買を仲介し、その中で利益を上げます。その見返りとして、マーケットメーカーはRobinhoodにフロー手数料、すなわちオーダーフローの支払いを行います。

言い換えれば、Robinhoodの無料取引は、実際にはユーザーの「見えない場所」で利益を上げている。

創業者テネフがPFOFがロビンフッドの利益源ではないと繰り返し主張しているにもかかわらず、現実はこうです：2020年、ロビンフッドの75％の収入は取引に関連するビジネスから来ており、2021年第1四半期にはこの数字が80.5％に上昇しました。最近では割合がやや低下しているものの、PFOFは依然としてロビンフッドの収入の重要な柱です。

ニューヨーク大学のマーケティング教授アダム・アルトはインタビューでこう言った："Robinhoodのような企業にとって、単にユーザーを持っているだけでは不十分です。人々が財務的な決定を下す際に直面する可能性のあるすべての障害を減らすために、彼らに'買う'または'売る'ボタンをクリックし続けさせる必要があります。"

時には、この"敷居の低い"究極の体験がもたらすのは、便利さだけではなく、潜在的なリスクもあります。

2020年3月、20歳のアメリカの大学生カーンスはRobinhoodでオプション取引を行った後、口座に730,000ドルもの損失が表示されていることに気づきました - 彼の16,000ドルの元本の負債をはるかに超えています。この若者は最終的に自殺を選び、家族に宛てた手紙には「もしこの手紙を読んでいるなら、私はもういない」と書かれていました。なぜ20歳で収入のない彼が100万ドル近いレバレッジを利用できたのでしょうか？

Robinhoodは若い個人投資家の心理を的確に捉えた：低いハードル、ゲーム化、ソーシャル属性があり、このデザインによる恩恵を享受している。2025年3月まで、Robinhoodユーザーの平均年齢は依然として約35歳で安定している。

しかし運命が与えるすべてには価格が付けられています、Robinhoodも例外ではありません。

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ロビン・フッド、貧者を奪い富者を助ける？

2015年から2021年にかけて、Robinhoodの登録ユーザー数は75%増加しました。

特に2020年、新型コロナウイルスのパンデミック、アメリカ政府の刺激政策、国民の投資熱に伴い、プラットフォームのユーザーと取引量が共に急増し、運用資産は一時1350億ドルを突破しました。

ユーザー数が急増し、トラブルも続出しています。

2020年末、マサチューセッツ州の証券規制当局は、Robinhoodがゲーム化手法を用いて投資経験のないユーザーを引き付けていると非難し、市場の変動期に必要なリスク管理を提供していないと指摘しました。続いて、アメリカ証券取引委員会（SEC）もRobinhoodに対して調査を開始し、ユーザーに最良の取引価格を提供していないと非難しました。

最終的に、Robinhoodは6500万ドルをSECに支払うことで和解することを選択した。SECは率直に指摘した：手数料免除の特典を考慮しても、ユーザー全体は価格の不利益により3410万ドルを失った。Robinhoodは訴えを否認したが、この騒動は始まりに過ぎない。

ロビンフッドが世論の渦に巻き込まれたのは、2021年初頭のGameStop事件でした。

このアメリカ人の子供時代の思い出を支えるビデオゲーム小売業者は、パンデミックの影響で困難に陥り、機関投資家による大規模な空売りの標的となりました。しかし、何千人もの個人投資家はGameStopが資本に押しつぶされるのを黙って見ているわけにはいきませんでした。彼らはRedditフォーラムのWallStreetBetsに集まり、Robinhoodなどの取引プラットフォームを利用して集団で購入し、個人投資家によるショートカバー戦争を巻き起こしました。

GameStopの株価は1月12日の19.95ドルから、1月28日の483ドルまで急騰し、増加率は2300%以上に達しました。"草の根のウォール街への反抗"の金融狂騒が、従来の金融システムを揺るがしました。

しかし、一見して個人投資家の勝利のように見えたこの状況は、すぐにRobinhoodの暗黒の時代へと変わってしまった。

その年の金融インフラは、突如として訪れた取引の狂潮に耐えられなかった。当時の決済ルールに従えば、株式取引はT+2日で清算を完了する必要があり、ブローカーはユーザーの取引のためにリスク保証金を事前に確保しなければならなかった。取引量の急増により、Robinhoodがクリアリング機関に支払わなければならない保証金は直線的に上昇した。

1月28日の朝、テネフは妻に起こされ、ロビンフッドが全国証券決済会社（NSCC）から通知を受け、最大370億ドルのリスク保証金を支払うよう要求されていることを知った。ロビンフッドの資金繋がりは瞬時に限界に追い込まれた。

彼は一晩中、ベンチャーキャピタリストと連絡を取り合い、資金を集めて、プラットフォームがシステミックリスクに潰されないようにしました。一方、Robinhoodは極端な措置を取らざるを得なかった：GameStopやAMCなどの人気株の購入を制限し、ユーザーは売却のみが可能でした。

この決定は直ちに公衆の怒りを引き起こしました。

数百万の個人投資家は、ロビンフッドが金融の民主化の約束を裏切ったと考え、ウォール街の勢力に屈したと批判しています。さらには、ロビンフッドとシタデル・セキュリティーズが密かに共謀し、ヘッジファンドの利益を守るために市場を操縦しているという陰謀論もあります。

ネットいじめ、死亡脅迫、悪評の嵐が押し寄せてきた。Robinhoodは突然、個人投資家の友から標的に変わり、テネフ一家は避難を余儀なくされ、プライベートセキュリティを雇った。

1月29日、Robinhoodは運営を維持するために緊急に10億ドルの資金調達を発表し、その後も数回の資金調達を行い、最終的に34億ドルを累計で調達しました。一方で、国会議員、有名人、そして一般の世論は彼らを追及し続けました。

2月18日、テネフはアメリカ合衆国議会の公聴会に召喚され、議員たちの質問に対して、ロビンフッドの決定は決済の圧力によるものであり、市場操作とは無関係であると主張した。

それにもかかわらず、疑問は決して収まらなかった。金融業監督局（FINRA）はRobinhoodに対して徹底的な調査を行い、最終的に史上最大の単一罰金 - 7000万ドルを科した。その中には5700万ドルの罰金と1300万ドルの顧客賠償が含まれている。

GameStop事件は、ロビンフッドの歴史のターニングポイントとなりました。

この金融危機はRobinhoodの「個人投資家の味方」というイメージを大きく損ない、ブランドの信頼性とユーザーの信頼が深刻な打撃を受けました。一時、Robinhoodは個人投資家から不満を持たれ、規制当局からも監視される「狭間で生き残る者」となりました。

しかし、この事件はアメリカの規制当局が清算制度の改革に着手するきっかけにもなり、決済サイクルをT+2からT+1に短縮することを促進し、金融業界全体に長期的な影響をもたらしました。

この危機の後、Robinhoodはすでに準備していたIPOを進めました。

2021年7月29日、RobinhoodはHOODというコードでナスダックに上場し、発行価格は38ドルに設定され、評価額は約320億ドルとなりました。

しかし、IPOはRobinhoodに期待された資本の饗宴をもたらしませんでした。上場初日、株価は開盤早々に下落し、最終的に34.82ドルで取引を終了し、発行価格から8％下落しました。その後、個人投資家の熱狂や機関投資家の買いにより一時的に回復しましたが、全体的な動きは長期にわたって圧力を受けていました。

ウォール街と市場の違いは明らかです - 個人投資家の時代の金融入り口としての期待か、それとも物議を醸すビジネスモデルと将来の規制リスクに対する懸念か。

ロビンフッドは信頼と疑念の交差点に立っており、資本市場の現実的な試練に正式に足を踏み入れました。

しかし、その時、あまり注目されていない信号が、目論見書の文中に隠されていました - Robinhoodが提出したS-1ファイルの中で、Cryptoという言葉が318回繰り返し言及されていました。

意図せず頻繁に現れるが、その背後には戦略的転換の宣言がある。

クリプト、それはロビンフッドが静かに開いた全く新しい物語です。

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暗号にぶつかる

2018年には、Robinhoodはすでにひっそりと暗号通貨ビジネスに取り組み、ビットコインとイーサリアムの取引サービスを先駆けて提供していました。その時、この戦略は製品ラインの補完のようなもので、核心的な戦略にはほど遠いものでした。

しかし、市場の熱意はすぐにすべてを変えました。

2021年、あるメディアはこのように説明しました