# アルゴリズムマーケットメイキングの核心ロジックを明らかにするトークンをマーケットメイカーに渡した後、プロジェクト側は疑問に思うかもしれません: なぜこれらの借りたトークンがプロジェクトのために適切に機能しないのか？この記事では、アルゴリズムマーケットメイキングの内部運用を深く探り、マーケットメイカーがプロジェクト側のトークンをどのように利用して取引の深さを提供し、価格を安定させ、市場の信頼を強化するのかを解析します。## コア結論現在、小型トークンの流動性が一般的に不足しているため、コールオプションモデルにおいて、マーケットメーカーの現在の最適戦略は、プロジェクト側のトークンを取得した後、すぐに売却することが多いです。これには疑問が生じるかもしれません: トークンの価格が将来大幅に上昇した場合、マーケットメーカーは高値で買い戻す必要があるのではないでしょうか?この状況を引き起こす主な原因は次のとおりです:1. マーケットメーカーはデルタニュートラル戦略を採用し、ポジションを持たず、安定した利益を追求します。2. コールオプションは最高価格を制限し、マーケットメーカーの最大リスクエクスポージャーを制約しています。3. この種のマーケットメイキング契約は通常12〜24ヶ月であり、現在の市場でほとんどのプロジェクトが立ち上がると同時にピークに達する状況を考慮すると、1年以上続けられるプロジェクトはほとんどありません。4. たとえ個別のプロジェクトが1-2年後にコインの価格が大幅に上昇したとしても、価格の変動による利益は、早期に"売り飛ばす"ことによる損失を十分に補うことができる。## 市場背景現在、市場メーカーの一般的な協力モデルは主に3種類あります:1. 取引ロボットのレンタル - プロジェクト側が資金(トークンとステーブルコイン)を提供し、マーケットメーカーが技術と人員のサポートを提供し、固定費用および/または利益の分配を受け取る。2. アクティブマーケットメイキング - プロジェクト側はトークン(を提供し、時には安定コイン)も発行し、市場メーカーは資金を提供して市場を形成し、コミュニティを導きます。主な目的はトークンを販売し、完了後に双方で割合に応じて分配します。3. コールオプションモデル(で最も一般的) - プロジェクト側がトークンを提供し、市場メーカーがステーブルコインの資金を提供しますが、約定価格を超えたときに低価格で行使して購入できるコールオプションを取得します。この記事では、最も一般的なコールオプションのパターンについて説明します。## コールオプションモデルの典型的な条項デルタニュートラルマーケットメイカーの観点から、一般的には以下の協力条件が提示されます(は通常12-24ヶ月):中央集権取引所のマーケットメイキング義務:- ある取引プラットフォーム: ±2%の価格範囲内で、それぞれ10万ドルの買い注文と売り注文を出します。売買スプレッドは0.1%に制御されます。- その他の取引所: ±2%の範囲内で、それぞれ5万ドル相当の買いと売りの注文を提供し、価格差も0.1%に制御されています。分散型取引所のマーケットメイキングの義務:あるDEXで100万ドルの流動性プールを提供し、その50%がUSDT、50%がプロジェクトトークンです。プロジェクトチームがリソースを提供する:マーケットメーカーに300万枚のプロジェクトトークン(を貸し出し、これは総供給量の2%を占め、現在の評価額は300万ドル、市場価値は1.5億ドル)です。現在のトークンの市場価格は1ドルです。コールオプションインセンティブ:- 将来トークンの価格が上昇した場合、マーケットメイカーはオプションを行使してトークンを購入することができます: 行使価格が1.25ドルの場合、100,000個購入できます 行使価格が1.50ドルの場合、100,000株を購入できます 行使価格が2.00ドルの場合、100,000個購入できます- 市場価格が相応の行使価格に達しない場合、マーケットメイカーは行使を選択しないことができます。## マーケットメーカーの戦略分析### コア目標と原則1. 常にデルタニュートラルを維持する: ネットポジション(現物+永続契約+流動性プール+オプションデルタ)はゼロに近く、価格変動リスクを完全にヘッジする必要があります。2. 方向性リスクを負わない: 利益はトークンの価格の上昇や下降に依存しない3. 非方向性の収益を最大化する。主な出所は次のとおり: - セントラライズド取引所の売買価格差 - 分散型取引所の流動性プール手数料 - ヘッジ場外オプションによるボラティリティアービトラージの実現 - 潜在的に有利な資金調達率### 初期設定と重要な第一歩:ヘッジこれは全体の戦略において最も重要なステップであり、行動は受け取った資産と負うべき義務によって決定され、価格予測によって決定されるものではありません。資産と債務の目録:- 300万枚のプロジェクトトークン(を受け取ったことは同時に負債)でもある- マーケットメイキング義務の展開:中心化取引所のマーケットメイキング: 20万枚のトークン(の売り注文) + 20万USDT(の買い注文) 分散型取引所LP:500,000トークン+500,000USDT- 合計マーケットメイキング在庫:70万枚トークン- 合計USDT:700,000初期純ポジションの計算:- 最初に300万枚のトークンがありました- 70万枚をマーケットメイキングの在庫として使用- 70万枚を売却してUSDTを換える必要があります- 残り160万枚は真の未ヘッジのロングポジションです初期ヘッジ操作:即座に230万枚のトークンを売却します。そのうち70万はマーケットメイキングに必要なUSDTと交換するために、160万は残りのポジションをヘッジするために使用されます。こうする理由:1. 運営のニーズを満たし、市場作りの義務を履行するために必要な米ドル流動性を得る2. 真のデルタニュートラルを実現し、未ヘッジのトークンエクスポージャーをなくす。3. リスクをロックし、価格変動リスクを完全に移転し、マーケットメイキングとボラティリティからの利益に集中する### 動的ヘッジ:持続的リスク管理初期のヘッジ後、リスクエクスポージャーはマーケットメイキング活動や市場の変動により常に変化し、継続的なダイナミックヘッジが必要です。- 中心化取引所のマーケットメイキングとヘッジ: 買い注文が成立した場合、トークン(を買い、デルタ)をロングし、即座に永久契約で同量をショートする; 売り注文が成立した場合はその逆- 分散型取引所LPヘッジ: LPのデルタを継続的に計算し、永続契約を使用して逆ヘッジを行う### オプション戦略:コア利益エンジンオプション戦略は単純なマーケットメイキングを超え、超過利益を実現する鍵です。オプションの価値を理解する:- 私たちが持っているのは、正のデルタと正のガンマの権利です- ポジティブデルタ:価格が上昇し、オプションの価値が上昇する- 正Gamma:価格変動が激しいほど、デルタの変化が速くなり、有利になるヘッジオプション:- 初期ヘッジ:三つのオプションの合計デルタを計算し、永続契約市場で同量をショートする- ガンマスカルピング:価格が上昇すると、オプションのデルタが増加し、永久契約を売却してヘッジします。価格が下落すると、オプションのデルタが減少し、永続先物契約を購入してヘッジする- 継続的にヘッジを行うことで、「高く売って安く買う」ことを実現し、市場の変動から利益を得る行使価格付近での運用:- 価格が行使価格に近づき、超えると、オプションのデルタは急速に1に近づきます。- ヘッジの空売りポジションが相応に増加- 行使時に、プロジェクト側から低価格でトークンを購入し、すぐに市場の高価格で売却し、同時にヘッジポジションを解消する。## まとめこの戦略は、複雑なマーケットメイキングプロトコルを一連の定量化可能でヘッジ可能、かつ利益を生むリスク中立の操作に分解します。マーケットメイカーの成功は市場予測に依存せず、卓越したリスク管理能力と技術的実行力に依存しています。これらを理解すれば、マーケットメイカーが「故意に」売り崩しを行っているのではなく、既存のメカニズムとアルゴリズムの下での合理的な選択であることがわかります。市場は厳しいものであり、一見最適に見える解決策は、緻密な計算の結果であることが多いです。リスクポイントが見えないとき、あなたがリスクポイントです。私たちが市場のアルゴリズムに対して常に畏敬の念を持ち続けることを願っています。
アルゴリズムマーケットメイカーの秘密: なぜトークンを取得した後すぐに売却するのか
アルゴリズムマーケットメイキングの核心ロジックを明らかにする
トークンをマーケットメイカーに渡した後、プロジェクト側は疑問に思うかもしれません: なぜこれらの借りたトークンがプロジェクトのために適切に機能しないのか？この記事では、アルゴリズムマーケットメイキングの内部運用を深く探り、マーケットメイカーがプロジェクト側のトークンをどのように利用して取引の深さを提供し、価格を安定させ、市場の信頼を強化するのかを解析します。
コア結論
現在、小型トークンの流動性が一般的に不足しているため、コールオプションモデルにおいて、マーケットメーカーの現在の最適戦略は、プロジェクト側のトークンを取得した後、すぐに売却することが多いです。これには疑問が生じるかもしれません: トークンの価格が将来大幅に上昇した場合、マーケットメーカーは高値で買い戻す必要があるのではないでしょうか?
この状況を引き起こす主な原因は次のとおりです:
マーケットメーカーはデルタニュートラル戦略を採用し、ポジションを持たず、安定した利益を追求します。
コールオプションは最高価格を制限し、マーケットメーカーの最大リスクエクスポージャーを制約しています。
この種のマーケットメイキング契約は通常12〜24ヶ月であり、現在の市場でほとんどのプロジェクトが立ち上がると同時にピークに達する状況を考慮すると、1年以上続けられるプロジェクトはほとんどありません。
たとえ個別のプロジェクトが1-2年後にコインの価格が大幅に上昇したとしても、価格の変動による利益は、早期に"売り飛ばす"ことによる損失を十分に補うことができる。
市場背景
現在、市場メーカーの一般的な協力モデルは主に3種類あります:
取引ロボットのレンタル - プロジェクト側が資金(トークンとステーブルコイン)を提供し、マーケットメーカーが技術と人員のサポートを提供し、固定費用および/または利益の分配を受け取る。
アクティブマーケットメイキング - プロジェクト側はトークン(を提供し、時には安定コイン)も発行し、市場メーカーは資金を提供して市場を形成し、コミュニティを導きます。主な目的はトークンを販売し、完了後に双方で割合に応じて分配します。
コールオプションモデル(で最も一般的) - プロジェクト側がトークンを提供し、市場メーカーがステーブルコインの資金を提供しますが、約定価格を超えたときに低価格で行使して購入できるコールオプションを取得します。
この記事では、最も一般的なコールオプションのパターンについて説明します。
コールオプションモデルの典型的な条項
デルタニュートラルマーケットメイカーの観点から、一般的には以下の協力条件が提示されます(は通常12-24ヶ月):
中央集権取引所のマーケットメイキング義務:
分散型取引所のマーケットメイキングの義務: あるDEXで100万ドルの流動性プールを提供し、その50%がUSDT、50%がプロジェクトトークンです。
プロジェクトチームがリソースを提供する: マーケットメーカーに300万枚のプロジェクトトークン(を貸し出し、これは総供給量の2%を占め、現在の評価額は300万ドル、市場価値は1.5億ドル)です。
現在のトークンの市場価格は1ドルです。
コールオプションインセンティブ:
行使価格が2.00ドルの場合、100,000個購入できます
マーケットメーカーの戦略分析
コア目標と原則
常にデルタニュートラルを維持する: ネットポジション(現物+永続契約+流動性プール+オプションデルタ)はゼロに近く、価格変動リスクを完全にヘッジする必要があります。
方向性リスクを負わない: 利益はトークンの価格の上昇や下降に依存しない
非方向性の収益を最大化する。主な出所は次のとおり:
初期設定と重要な第一歩:ヘッジ
これは全体の戦略において最も重要なステップであり、行動は受け取った資産と負うべき義務によって決定され、価格予測によって決定されるものではありません。
資産と債務の目録:
初期純ポジションの計算:
初期ヘッジ操作: 即座に230万枚のトークンを売却します。そのうち70万はマーケットメイキングに必要なUSDTと交換するために、160万は残りのポジションをヘッジするために使用されます。
こうする理由:
動的ヘッジ:持続的リスク管理
初期のヘッジ後、リスクエクスポージャーはマーケットメイキング活動や市場の変動により常に変化し、継続的なダイナミックヘッジが必要です。
オプション戦略:コア利益エンジン
オプション戦略は単純なマーケットメイキングを超え、超過利益を実現する鍵です。
オプションの価値を理解する:
ヘッジオプション:
行使価格付近での運用:
まとめ
この戦略は、複雑なマーケットメイキングプロトコルを一連の定量化可能でヘッジ可能、かつ利益を生むリスク中立の操作に分解します。マーケットメイカーの成功は市場予測に依存せず、卓越したリスク管理能力と技術的実行力に依存しています。
これらを理解すれば、マーケットメイカーが「故意に」売り崩しを行っているのではなく、既存のメカニズムとアルゴリズムの下での合理的な選択であることがわかります。市場は厳しいものであり、一見最適に見える解決策は、緻密な計算の結果であることが多いです。リスクポイントが見えないとき、あなたがリスクポイントです。
私たちが市場のアルゴリズムに対して常に畏敬の念を持ち続けることを願っています。