ステーブルコインの世界観:ユーザー視点に基づく多次元分類フレームワーク

ステーブルコインが世界の決済、DeFi、避難資産などの複数の分野で広く利用されるようになるにつれて、それはもはや単一の概念で定義できる存在ではなくなりました。異なるユーザーのステーブルコインに対する理解と使用方法には大きな違いがあり、国際送金の主要なツールにもなり得れば、オンチェーンの利益の核心的な構成要素にもなり得ます。

これは、ステーブルコインの使用シーンが人によって異なり、必要に応じて変わることを意味します。多様なニーズの推進に伴い、ユーザーの意図、リスク信頼、技術アーキテクチャに基づいた多次元の分類フレームワークが、ステーブルコインエコシステムを理解するための重要な出発点となっています。

本稿では、ユーザーの視点から、ユーザーの目標、リスクモデル、技術アーキテクチャの3つの次元を基に、ステーブルコインの世界観を再構築し、ユーザーのニーズに基づき、使用シーンに適応したステーブルコインの認知フレームワークを確立することを試みます。

一、従来の意味でのステーブルコインの全景図

暗号世界の話題は多様ですが、ステーブルコインは常に変わらないテーマです。

従来の物語では、市場は長い間「アンカーメカニズム」を中心に、ステーブルコインを主に三つのカテゴリーに分類することに慣れています:

• 法定通貨担保型:USDT、USDCなど、1:1で米ドルにペッグされており、高い流動性と受容度を持っています；
• 暗号担保型:DAI、RAIなどのように、過剰担保されたETHなどの資産を通じてペッグを維持し、分散化と検閲耐性を強調する;
• アルゴリズムステーブルコイン: 既に崩壊したUSTのように、メカニズム設計と市場の期待に依存して価格を調整し、実際の資産の担保は不要です;

また、金やユーロなどの非ドル資産にペッグされたステーブルコインも存在します。最近注目を集めているある金のステーブルコインは、各トークンが1オンスの金を表し、オンチェーンでの移転と実物の償還をサポートしています。現在、発行者がスイスに自社設立した金庫で保管しており、保有規模は80億ドルに達しており、世界最大の金の民間保有者の一つとなっています。

過去数年、この分類フレームワークは私たちにステーブルコインを理解するための初歩的な切り口を提供してきましたが、使用の面では、このアンカーメカニズムによる分類方法は、実際には多様化したユーザーの理解と選択のニーズを満たすことがますます難しくなっています。

核心原因は、ステーブルコインの破圈出界に伴い、使用者が必ずしもチェーン上のトレーダーやDeFiプレーヤーではないため、単一のアンカーメカニズムの次元では、ユーザーが最も関心を持つ質問に答えるのが難しくなったことです："私に適していますか？" "使うのは安全ですか？" "私がよく使うチェーンで使えますか？"

例えばUSDTとUSDCはどちらも法定通貨担保型ステーブルコインですが、その準備構造、コンプライアンスの程度、市場の信頼度には巨大な違いがあります。また、新しい規制(としてGENIUS法案やMiCA)が用途とコンプライアンスを分類基準として進行中であり、従来の区分が実際の政策フレームワークに合わせるのが難しくなっています。

二、新変数下のステーブルコイン分類のジレンマ

最近、あるステーブルコイン発行者のCEOがインタビューで説明したところによると、2020年以降の経済下落の影響で、多くの発展途上国が大きな影響を受け、物価が急騰し、自国通貨が下落し、高失業率が続いており、多くの家庭が財務的困難に直面しているという。そのため、USDTなどのステーブルコインは、一定程度これらの家庭のニーズを満たすことができ、貯蓄、国境を越えた送金、日常の支払いに使用されている。

そのため、ラテンアメリカ、中東、南アジアなどの地域では、多くのユーザーが初めて暗号の世界に触れるグローバルユーザーとなり、彼らは自国通貨の価値下落や国境を越えた送金の困難さからステーブルコインを使用しており、そのためにその安定性、手数料、およびいつでも現金化できるかどうかにのみ関心を持っています。

対照的に、Cryptoのネイティブプレイヤー——経験豊富なオンチェーンユーザー、アービトラージャー、機関級トレーダーは、ステーブルコインに対する関心が全く異なります。彼らは、単にアンカーメカニズムに留まらず、原生流動性、プロトコルサポート、組み合わせ効率、アービトラージパスをより追求しています。

これは、ユーザーグループの分化がますます顕著であることを意味し、ステーブルコインの分野は「法定通貨担保/暗号担保/アルゴリズム固定」という従来の枠組みから脱却する必要があることを示しています。ユーザーの視点から分類ロジックを再構築する際、この観点から見ると、ステーブルコインの「変化」は、本質的にユーザーのニーズと市場エコシステムが共同で推進する結果です。

その中には、ステーブルコインのアプリケーションシーンの爆発( DeFiのステーキングから国境を越えた給与の支払い)、ユーザー層と使用ニーズの分化( 元本保証から高利回り)、そしてマクロ的な意味での規制フレームワークの整備( EUのMiCAからアメリカのGENIUS法案) までが含まれており、そのためユーザーの目の中ではすでにいくつかのステーブルコインの世界に分裂している。

• 暗号通貨の初心者は「簡単で安全な」ステーブルコインを必要とし、資金を安心して保管し、徐々に学ぶことができる。
• DeFi愛好者は「収益の可能性」を注視し、ステーブルコインを使ってAaveで貸し借りし、Curveで流動性マイニングを行います;
• ベテラントレーダーは「究極の流動性」を追求し、主要な取引所で迅速に交換できるステーブルコインが必要です;
• グローバルユーザーは「低コストのクロスボーダー決済」をより重視しており、オンチェーンの手数料と到着速度が核心指標です；

この伝統的な分類システムは、今日のますます多様化するニーズの背景の中で、徐々に無効になっていく。

簡単に言えば、現在のWeb3の世界とステーブルコインの分野において、「最高の」ステーブルコインは存在せず、「特定の目標に最も適した」ステーブルコインのみが存在する。

三、どのようにして多次元のステーブルコインの世界観を構築するか?

また、このような背景のもとで、各ユーザーが最も適したステーブルコインを見つけられるように、私たちは3つのコア軸から構成されるステーブルコイン分類フレームワークを提案します:

ユーザーの目標(から、)を使用する理由、リスク信頼(はどれほど安全か)、技術アーキテクチャ(はどこで使われ、どう使うか)の3つの側面から、各ステーブルコインに対して明確なイメージを提供し、ユーザーが複雑なシーンの中で根拠に基づいた判断を下すのを助けることを目的としています。

1.ユーザーの意図と財務目標(なぜ)を使用するのか

これはユーザーの動機に基づく分類軸であり、ステーブルコインの使用シーンを明確にし、"なぜ使うのか"という質問に直接答えます。

誰もが知っているように、ステーブルコインの機能はすでに多様化しており、異なるシーンには異なる選択肢があります:

• 支払いと価値の移転: いくつかのステーブルコインのように、低手数料、広範なカバレッジ、国境を越えた送金が容易;
• 資本保全とリスクヘッジ: いくつかのステーブルコインは、オンチェーンのドル口座やベアマーケットのヘッジとして適しています;
• 収益生成と資産価値の向上: 一部の新型ステーブルコインは、連動メカニズムとデリバティブヘッジモデルを通じてネイティブな収益を生成します;
• 拠出とレバレッジの用途: 一部の主要なステーブルコイン、DeFiプロトコルで最も一般的に使用される担保資産、借り入れと取引を容易にするため。

この分類は、ユーザーが最もよく抱く質問に直接応えることができます: 私はXをしたいのですが、どのステーブルコインを選べばよいですか?

2.リスク状況と信頼モデル(はどれほど安全ですか)

これにより、ユーザーが選択時にどれだけのリスクを負う意欲が決まります。核心要素には、準備構成、監査状況、規制ライセンスなどが含まれます。

その中で最高のレベルは銀行級および規制されたステーブルコインであり、その信頼性は政府の規制と伝統的な金融システムに根ざしています。典型的な例は、いくつかのコンプライアンスを遵守したステーブルコインであり、次に市場をリードするシステム的なステーブルコイン、例えばいくつかの主流のステーブルコインが続きます。その信頼は主に巨大なネットワーク効果と比類のない流動性から来ていますが、その規制の地位と準備金の透明性には議論があります。

再び、分散型およびオンチェーンで検証可能なステーブルコイン、例えばいくつかのDeFiステーブルコインでは、ユーザーは特定の中央集権的な実体ではなく、公開され監査可能なコードとコミュニティの合意を信頼しています。最後に、最前線の探求を代表する合成資産およびアルゴリズム駆動のステーブルコイン、例えばいくつかの革新的なステーブルコインでは、その信頼は複雑な経済モデルに基づいており、同時に長期的に検証されていない新しいリスクも伴います。

いくつかの規制評価機関は、異なるステーブルコインに対して評価を行い、この階層的な枠組みの現実的な基盤を証明しました。

3.技術アーキテクチャとエコシステム適応(はどこで使う&どう使う)

第三の分類軸は技術アーキテクチャとエコシステムに焦点を当てており、これはステーブルコインが「どこで使われ、どのように使われるか」を決定します。

要するに、異なるチェーン上のデプロイ方法は、その可用性、安全性、費用構造を決定します。その中でネイティブとクロスチェーンのデプロイの違いは重要です——ネイティブステーブルコインは公式に直接発行され、(のように特定のL2ネットワーク上のステーブルコイン)はより安全です。クロスチェーンバージョンはクロスチェーンブリッジメカニズムに依存し、スマートコントラクト攻撃のリスクがあります。

次に、ステーブルコインが主導するエコシステムはそのコアアプリケーションシナリオを決定します。例えば、イーサリアムのメインネットはその高い安全性により決済により適しており、特定の高性能L1はその低コストと高速性により大量の支払いと送金活動を引き寄せています。一方、特定のイーサリアムL2はその安価なGas費とイーサリアムとの互換性により、急速にDeFi活動の主要な場となっています。

これは、ユーザーがオンチェーンコストと使用ニーズに基づいて、異なるネットワーク間で最適なバージョンを選択できることを意味します。

まとめ

ステーブルコインの本質は、人にサービスを提供する道具です。

伝統的な分類から多次元の世界観へ、変わるのは分類方法だけでなく、ユーザーの実際のニーズに応えることであり、したがって全能のステーブルコインは存在せず、シーンに適応したステーブルコインだけが存在する。

例えば、いくつかの主流ステーブルコインの完全な説明は、ユーザーの意図において「資本保全」と「担保」の属性を兼ね備えています; リスク状況においては第一の梯隊に属し、「銀行級および規制対象」となっています; 技術アーキテクチャにおいては、多くの主流L1およびL2上でネイティブバージョンを提供しています。

これは単純な「法定通貨担保型」ステーブルコインという言葉よりもはるかに豊かで実用的であり、ユーザーが異なるステーブルコインの安全性、収益の潜在能力、コンバイナビリティ、取引効率などのトレードオフを理解するのに実際に役立ち、したがって自分のニーズに基づいて最も賢明な選択を行うことができる。

一言で言えば、私たちはステーブルコインの究極の価値は「人にサービスする」能力にあると信じています。それは単なる暗号叙事の派生物であるべきではなく、ユーザーの資産管理ツールボックスの中で最も実際に近いものであるべきです。

Web3の世界では、最良の選択は常に「自分に合った」ものである。