世界主要地域のステーブルコイン規制フレームワークの比較分析

本文は、EU、UAE、シンガポールの3つの代表的な地域のステーブルコイン規制フレームワークについて詳細に分析し、比較します。

I. 欧州連合

1. 規制プロセスと規範文書

2023年6月、EUは正式に《暗号資産市場規制法案》(MiCA法案)を発表し、統一された暗号資産の規制フレームワークを確立しました。その中で、ステーブルコインの発行に関するルールは2024年6月30日に正式に発効します。

2. 規制当局

欧州銀行管理局(EBA)と欧州証券市場監督局(ESMA)は、規制フレームワークを策定し、重要なステーブルコインの発行者および関連サービス提供者を監督します。各加盟国の主管当局も一部の監督権限を持っています。

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

MiCA法案はステーブルコインを二つのカテゴリーに分けます:

• 電子通貨トークン(EMT): 価値を安定させるために、ただ一つの公式通貨を参照する暗号資産
• 资产参考代币(ART):価値を安定させるために、1つ以上の公式通貨の価値の組み合わせを参照する暗号資産

アルゴリズムステーブルコインはMiCA法案で定義されたEMTまたはARTの範疇には属さず、実際には禁止されています。

b. 発行者のエントリーしきい値

ART発行者には2種類あります:

1. 欧州連合で設立され、認可された法人または企業
2. 条件を満たすクレジット機関

MiCAは異なる規模のARTに対して階層的な規制を行います:

• 小規模ART(流通価値<500万ユーロ):発行者の資格要件を免除するが、ホワイトペーパーを作成し、主管当局に通知する必要がある
• 中規模ART(500万-1億ユーロ):発行者の資格要件を満たし、承認申請を完了する必要があります。
• 大規模ART(>1億ユーロ):資質要件を満たすだけでなく、追加の報告義務も負う必要があります

すべてのART発行者は最低自己資本要件を満たす必要があります。

c. 通貨の価値安定メカニズムと準備資産の維持

• ART発行者は常に十分な準備資産を維持し、関連するリスクをカバーする必要があります。
• 準備資産は発行者自身の資産と完全に隔離され、第三者によって独立して保管される必要があります。
• 備蓄資産は、極めて低リスクで高流動性の適合金融商品にのみ投資できます。

d. 流通環節のコンプライアンス要件

• ART保有者はいつでも発行者に対してトークンを償還する権利を有します
• ARTの最大流通量に制限があります
• 重要なARTは流動性ストレステストなどの追加義務を負う必要があります。

e. 救急救命士に関する特則

EMT発行者の資格要件はより厳格で、認証された電子通貨機関または信用機関に限定されています。他の点ではARTの規定に類似しています。

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次に、アラブ首長国連邦

1. 規制プロセスと規範文書

2024年6月、アラブ首長国連邦中央銀行は「ペイメントトークンサービス規則」を発表し、ステーブルコインの定義と規制の枠組みを明確にしました。

2. 規制当局

アラブ首長国連邦は「連邦-首長国」二元並行の規制システムを採用しています:

• アラブ首長国連邦中央銀行は連邦レベルの監督を担当しています
• DIFCとADGMの2つの金融自由区域は独立した規制機関を持っています

3. 規制フレームワークの主要内容

a. ステーブルコインの定義

条例は「支払いトークン」という概念を使用し、「法定通貨を参照することによって、または同じ通貨で評価された別のステーブルコインの価値を基準にして、安定した価値を維持することを目的とした仮想資産」と定義されます。

b. 発行者のエントリーしきい値

申請者は次の条件を満たす必要があります:

• 法的形態の要件:UAEで設立された会社
• 初期資本要件
• 必要な情報と書類を提供する

c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• 発行者は、準備資産を保護し管理するための効果的なシステムを構築する必要があります。
• 準備資産は現金の形で独立した保管口座に保管されなければならない
• 準備資産の価値は、流通しているステーブルコインの法定通貨の額面総額に少なくとも達する必要があります。
• 外部チームを雇って月次監査を実施する必要があります

d. 流通チェーンにおけるコンプライアンス要件

• 利息を生まないステーブルコインは許可されていません
• 保有者はいつでも制限なくステーブルコインを償還できます
• 発行者は、マネーロンダリング/テロ資金供与に関する規制を遵守する必要があります
• 発行者はユーザーの個人データを保護する必要がありますが、特定の状況下で規制当局などに開示することができます。

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三、シンガポール

1. 規制プロセスと規範文書

• 2019年12月:資金決済法を導入
• 2023年8月:シンガポール金融管理局(MAS)が《ステーブルコイン規制フレームワーク》を発表

2. 規制当局

シンガポール金融管理局(MAS)は、ステーブルコインの発行許可およびコンプライアンス監督を担当しています。

3. 規制フレームワークの主要内容

a. ステーブルコインの定義

《ステーブルコイン規制フレームワーク》は、シンガポールで発行され、シンガポールドルまたはG10通貨に連動する単一通貨のステーブルコインのみを規制します。

b. 発行者のエントリーしきい値

MASライセンスを取得するには、以下の条件を満たす必要があります:

• 基本資本要件: 年間運営費用の50%以上または100万シンガポールドル
• 業務制限要件:取引、資産管理などの他の業務を行ってはいけません
• 支払能力要件: 通常の引き出し要求を満たすか、年間運営費用の50%以上を超えること

c. 通貨の価値安定メカニズムと準備資産の維持

• 準備資産は現金、現金同等物、短期の高格付け債券などに限られています
• ファンドを設立し、隔離口座を開設する必要があり、自己資金と準備資産を厳格に分離すること。
• 備蓄資産の毎日の時価総額はステーブルコインの流通規模を上回る必要があります

d. 流通環節のコンプライアンス要件

ステーブルコインの発行者は法定の償還義務を負い、保有者は自由にステーブルコインを償還でき、発行者は5営業日以内に票面価値で償還する必要があります。

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