Les défis et stratégies d'adaptation des DEX de Futures Perpétuel

Récemment, un trader a ouvert une position longue sur ETH avec un effet de levier de 50x sur une plateforme de futures perpétuels, réalisant un bénéfice flottant de plus de 2 millions de dollars à un moment donné. En raison de la taille massive de la position et de la transparence des finances décentralisées, l'ensemble du marché des cryptomonnaies suit de près les mouvements de cette "baleine".

À la surprise générale, ce trader n'a pas choisi d'augmenter sa position ou de clôturer ses gains, mais a adopté une stratégie unique : retirer une partie de la marge pour réaliser des bénéfices, tout en déclenchant le mécanisme qui augmente automatiquement le prix de liquidation des positions longues. Finalement, ce trader a réussi à déclencher la liquidation, réalisant un bénéfice de 1,8 million de dollars.

Cette méthode d'opération a eu un impact significatif sur la liquidité de la plateforme. Le pool de liquidité de la plateforme est responsable de la mise en marché active, en maintenant ses opérations par le biais de frais de fonds et de bénéfices de liquidation. Étant donné que ce baleinier ETH a réalisé des bénéfices trop élevés, une liquidation normale en une seule fois pourrait entraîner un manque de liquidité pour les contreparties. Cependant, il a choisi de déclencher activement la liquidation, ce qui signifie que les pertes connexes sont supportées par le pool de liquidité. Rien qu'au cours de la journée du 12 mars, le pool de liquidité de la plateforme a perdu environ 4 millions de dollars.

Cet événement met en lumière les défis sérieux auxquels sont confrontés les DEX de contrats perpétuels, notamment la nécessité d'innovation dans le mécanisme des pools de liquidité. Nous allons analyser et comparer les mécanismes opérationnels de plusieurs DEX perpétuels majeurs (y compris Hyperliquid, Jupiter Perp et GMX) et explorer comment prévenir des attaques similaires.

Hyperliquid

Fourniture de liquidité :

• Le pool de liquidité communautaire HLP (Hyperliquid Pool) fournit des fonds
• Les utilisateurs peuvent déposer des actifs tels que l'USDC dans le HLP Vault pour participer au market making.
• Support utilisateur pour créer un "Vault" afin de participer aux profits de market making

Mode de Market Making :

• Utilisation d'un carnet de commandes on-chain haute performance, offrant une expérience similaire à celle d'une plateforme d'échange centralisée.
• Le coffre HLP agit en tant que teneur de marché, en plaçant des ordres sur le livre des ordres pour fournir de la profondeur.
• Utiliser des oracles externes pour garantir que les prix des ordres sont proches du marché mondial

Mécanisme de liquidation :

• Déclenchement de la liquidation lorsque la marge est inférieure aux exigences minimales (généralement à partir de 20 %)
• Tout utilisateur disposant de fonds suffisants peut participer à la liquidation.
• Le HLP Vault sert également de coffre de garantie pour la liquidation, supportant les pertes causées par la liquidation.

Gestion des risques :

• Utiliser un oracle de prix multi-plateforme d'échange, mis à jour toutes les 3 secondes, pour prévenir la manipulation des prix sur un marché unique.
• Pour les grandes positions, augmenter l'exigence de marge minimale à 20% et réduire l'impact de la liquidation sur le pool de liquidité.
• Ouvrir le droit de participation à la liquidation, augmenter le degré de décentralisation
• En tant que chaîne propriétaire émergente, elle n'a pas encore été mise à l'épreuve sur le long terme et a déjà présenté un risque de pertes massives dues à des liquidations.

Taux de financement et coût de position :

• Calcul des taux de financement longs et courts chaque heure, utilisé pour ancrer le prix des contrats proche du prix au comptant.
• Lorsque les acheteurs dominent, les acheteurs paient des frais de financement aux vendeurs à découvert (et vice versa)
• Pour les positions nettes dépassant la capacité de HLP, le risque peut être géré en augmentant les exigences de marge et en ajustant le taux de financement.
• Les positions de nuit n'entraînent pas de frais d'intérêt supplémentaires, mais un effet de levier élevé peut entraîner des coûts de financement plus élevés.

Jupiter

Fourniture de liquidité :

• Multi-actif JLP (Jupiter Liquidity Pool) offre de la liquidité
• Le pool contient des actifs indices tels que SOL, ETH, WBTC, USDC, USDT.
• Les utilisateurs peuvent créer des JLP en échangeant des actifs, les JLP prennent en charge le risque en tant que contrepartie.

Mode de marché :

• Adopter un mécanisme innovant de LP-to-Trader, abandonner le livre de commandes traditionnel
• Grâce à la tarification par oracle, les traders échangent directement avec JLP, bénéficiant d'une expérience avec un glissement presque nul.
• Prend en charge des fonctionnalités avancées telles que les ordres à cours limité, mais les transactions réelles sont exécutées par le pool au prix de l'oracle.

Mécanisme de liquidation :

• Liquidation automatique, déclenchée lorsque le taux de marge est inférieur à l'exigence de maintien (par exemple <6,25%)
• Les contrats intelligents se liquident automatiquement en fonction du prix de l'oracle
• JLP agit en tant que contrepartie absorbant les gains et les pertes de position, le solde de garantie restant en cas de liquidation appartient au fonds.
• Les utilisateurs peuvent ajuster les garanties pendant la période de détention, mais un retrait excessif peut entraîner un déclenchement plus facile de la liquidation.

Gestion des risques :

• Utiliser des oracles pour garantir que le prix des contrats reste proche du marché au comptant, évitant ainsi la manipulation interne des prix.
• La haute TPS de la chaîne Solana aide à réduire le risque de retard de règlement, mais l'instabilité du réseau sous-jacent peut affecter les transactions et les règlements.
• Peut limiter la position totale d'un actif unique pour prévenir les manipulations malveillantes.
• Le taux de prêt augmente avec le taux d'utilisation des actifs, limitant ainsi les positions unilatérales à long terme.
• Actuellement, les traders sont globalement en état de perte nette, les fonds JLP augmentent relativement de manière stable.

Taux de financement et coût de position :

• Ne pas adopter le mécanisme traditionnel de frais de financement à paiement inversé.
• Introduction d'un frais d'emprunt (Borrow Fee), calculé par heure en fonction du ratio des actifs empruntés par rapport au pool.
• Plus la durée de détention est longue ou le taux d'utilisation des actifs est élevé, plus les intérêts cumulés sont importants, et le prix de liquidation se rapproche progressivement du prix du marché.
• Ce mécanisme agit comme une contrainte de coût pour les positions unilatérales à long terme, évitant ainsi le problème de déséquilibre des frais de financement à long terme.

GMX

Fourniture de liquidité :

• Le pool d'index multi-actifs GLP (GMX Liquidity Pool) fournit de la liquidité
• Comprend des actifs tels que BTC, ETH, USDC, DAI
• Les utilisateurs déposent des actifs pour frapper du GLP, le GLP devient la contrepartie de toutes les transactions.

Mode de Market Making :

• Pas de carnet de commandes traditionnel, les prix sont fournis par des oracles et les actifs des pools agissent automatiquement comme contrepartie.
• Utiliser Chainlink pour obtenir les prix du marché via un oracle décentralisé
• Exécution des transactions avec "zéro glissement", le pool d'actifs GLP équivaut à un teneur de marché unifié.
• Ajuster les actifs dans le pool via un mécanisme de frais influencé par le prix, afin d'assurer la profondeur de la liquidité

Mécanisme de liquidation :

• Liquidation automatique, utilisant l'indice de prix Chainlink pour calculer la valeur des positions
• Déclenchement de la liquidation lorsque le ratio de marge est inférieur au niveau de maintien (environ 1,25 fois la marge initiale)
• Les contrats ferment automatiquement les positions, la marge est d'abord utilisée pour couvrir les pertes du fonds, le reste est retourné ou intégré à l'assurance.
• Le pool d'actifs GLP assume directement les pertes ou obtient des revenus de marge de liquidation.

Gestion des risques :

• Utiliser des oracles multiples et autorisés pour réduire le risque de manipulation des prix
• Définir une limite maximale d'ouverture de position pour les actifs susceptibles d'être manipulés (par exemple, limite de 2 millions de dollars pour AVAX)
• Limiter le risque de levier grâce à un plafond de position et à un mécanisme de taux dynamique
• 70% des frais de transaction récompensés pour GLP, augmentant la motivation des LP à supporter les pertes.

Taux de financement et coût de position :

• GMX V1 n'a pas de frais de financement pour les positions longues et courtes
• Frais d'emprunt appliqués (0,01 % par heure en fonction de la proportion d'actifs empruntés)
• Les frais sont directement payés au pool GLP, tous les détenteurs de positions doivent payer des intérêts sur leur position.
• Plus le taux d'utilisation des actifs est élevé, plus le taux d'intérêt annuel des prêts est élevé (peut dépasser 50 %), pénalité pour les positions longues unilatérales prolongées.
• Le prix des Futures Perpétuel reste toujours proche du spot, mais le pool doit supporter les gains et pertes lors de fluctuations de prix importantes.

Conclusion : Le chemin du développement des DEX

Cet événement a révélé les défis posés par la décentralisation de Perp Dex : une grande transparence et des règles déterminées par le code. Les attaquants ont profité de ces caractéristiques pour réaliser d'énormes profits grâce à des positions importantes, tout en perturbant la liquidité interne de la plateforme d'échange.

Pour prévenir des attaques similaires, la plateforme peut prendre les mesures suivantes :

1. Réduire le volume d'ouverture des positions des utilisateurs :

   • Ajuster le multiple de levier et les exigences de marge
   • Annonce de la réduction du multiplicateur de levier maximum pour le BTC et l'ETH (respectivement 40x et 25x)
   • Augmenter le taux de transfert de marge (augmentation de 20%)

2. Mise en œuvre du mécanisme de réduction automatique des positions (ADL) :

   • Démarrer lorsque le fonds de garantie ne peut pas couvrir les pertes de liquidation
   • Couvrir les positions de perte avec des positions rentables ou à fort levier, liquider les deux positions simultanément.
   • Limiter les pertes de la réserve de risque, mais il se peut qu'il y ait une liquidation forcée des positions bénéficiaires

3. Renforcer le suivi de la corrélation des adresses :

   • Prévenir les attaques multi-comptes et les attaques de sorcières
   • mais cela pourrait être en contradiction avec le principe fondamental de l'utilisation sans autorisation de DeFi.

À long terme, le protocole Perp Dex doit évoluer avec la maturité du marché, en augmentant progressivement la liquidité et en augmentant le coût des attaques, jusqu'à rendre ces attaques non rentables. Le défi actuel est une étape nécessaire dans le développement de la finance décentralisée, nécessitant des efforts communs de l'industrie pour explorer des modèles d'exploitation plus sûrs et plus efficaces.