Analyse comparative des cadres réglementaires des stablecoins dans les principales régions du monde

Cet article analysera et comparera en détail les cadres de réglementation des stablecoins dans trois régions représentatives : l'Union européenne, les Émirats arabes unis et Singapour.

I. Union Européenne

1. Processus de régulation et documents de réglementation

En juin 2023, l'Union européenne a officiellement publié le projet de loi sur la réglementation des marchés des actifs cryptographiques ( la loi MiCA ), établissant un cadre réglementaire unifié pour les actifs cryptographiques. Les règles concernant l'émission de stablecoins entreront en vigueur le 30 juin 2024.

2. Autorités de régulation

L'Autorité bancaire européenne ( EBA ) et l'Autorité européenne des marchés financiers ( ESMA ) sont responsables de l'élaboration du cadre réglementaire et de la supervision des émetteurs de stablecoins importants ainsi que des prestataires de services associés. Les autorités compétentes des États membres disposent également d'une certaine autorité de régulation.

3. Contenu principal du cadre réglementaire

a. Définition du stablecoin

La loi MiCA divise les stablecoins en deux catégories :

• jeton de monnaie électronique ( EMT ) : actif cryptographique dont la valeur est stabilisée par référence à une seule monnaie officielle.
• Actif de référence jeton(ART) : actif cryptographique dont la valeur est stabilisée par une combinaison de la valeur d'une ou plusieurs monnaies officielles.

Les stablecoins algorithmiques ne relèvent pas des catégories EMT ou ART définies par le règlement MiCA, et sont en réalité interdits.

b. Seuil d'admission de l'émetteur

Il existe deux types d'émetteurs d'ART :

1. entité ou entreprise constituée et autorisée dans l'Union européenne
2. institutions de crédit répondant aux critères

MiCA adopte une réglementation par niveaux pour les ART de différentes tailles :

• Valeur de circulation ART( à petite échelle < 5000000 euros ) : exemption des exigences de qualification des émetteurs, mais un livre blanc doit être rédigé et notifier l'autorité compétente.
• ART(500 à 1 million à 1 milliard d'euros) : doit satisfaire aux exigences de qualification de l'émetteur et compléter la demande d'autorisation.
• ART(>1 million euros) : en plus de répondre aux exigences de qualification, il faut également assumer des obligations de rapport supplémentaires.

Tous les émetteurs d'ART doivent satisfaire aux exigences minimales de fonds propres.

c. Mécanisme de stabilité des jetons et maintien des actifs de réserve

• Les émetteurs d'ART doivent toujours maintenir des actifs de réserve suffisants pour couvrir les risques associés.
• Les actifs de réserve doivent être complètement séparés des actifs de l'émetteur et être conservés par un tiers indépendant.
• Les actifs de réserve ne peuvent être investis que dans des instruments financiers conformes à très faible risque et à haute liquidité.

d. exigences de conformité dans le circuit de circulation

• Les détenteurs d'ART ont le droit de racheter des jetons auprès de l'émetteur à tout moment.
• Une limite est imposée à l'offre maximale d'ART.
• Les ART importants doivent assumer des obligations supplémentaires, telles que des tests de pression de liquidité, etc.

e. Règlement particulier de l'EMT

Les exigences de qualification des émetteurs EMT sont plus strictes, limitées aux institutions de monnaie électronique ou aux institutions de crédit certifiées. Les autres aspects sont similaires aux dispositions ART.

Deux, Émirats Arabes Unis

1. Processus de régulation et documents de réglementation

En juin 2024, la Banque centrale des Émirats arabes unis a publié le "Règlement sur les services de jetons de paiement", définissant clairement la notion de stablecoin et le cadre réglementaire.

2. Autorités de régulation

Les Émirats Arabes Unis adoptent un système de réglementation parallèle "fédéral-émirat".

• La Banque centrale des Émirats arabes unis est responsable de la régulation au niveau fédéral.
• Les deux zones financières libres, DIFC et ADGM, disposent d'organismes de régulation indépendants.

3. Contenu principal du cadre réglementaire

a. Définition des stablecoins

Le règlement utilise le concept de "jeton de paiement", défini comme "un actif virtuel destiné à maintenir une valeur stable en se référant à la valeur d'une monnaie fiduciaire ou d'un autre stablecoin libellé dans la même monnaie".

b. Seuil d'admission de l'émetteur

Le demandeur doit satisfaire à :

• Exigences de forme juridique : entité juridique créée et enregistrée aux Émirats arabes unis.
• Exigences de capital initial
• Fournir les informations et documents nécessaires

c. Mécanisme de stabilisation de la valeur du jeton et maintien des actifs de réserve

• L'émetteur doit établir un système efficace pour protéger et gérer les actifs de réserve.
• Les actifs de réserve doivent être détenus en espèces sur un compte de garde séparé.
• La valeur des actifs de réserve doit atteindre au moins le montant total de la valeur faciale en monnaie légale des stablecoins en circulation.
• Il est nécessaire d'engager une équipe externe pour un audit mensuel

d. Exigences de conformité dans la phase de circulation

• Les stablecoins non générateurs d'intérêts ne sont pas autorisés
• Les détenteurs peuvent racheter des stablecoins à tout moment sans restriction.
• L'émetteur doit se conformer aux réglementations relatives à la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme.
• L'émetteur doit protéger les données personnelles des utilisateurs, mais peut les divulguer à des organismes de réglementation dans des cas spécifiques.

Trois, Singapour

1. Processus de régulation et documents de réglementation

• Décembre 2019 : La loi sur les services de paiement est entrée en vigueur.
• Août 2023 : L'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a publié le "Cadre de réglementation des stablecoins".

2. Autorités de régulation

L'Autorité monétaire de Singapour ( MAS ) est responsable de la réglementation, de l'octroi de licences d'émission de stablecoins et de la supervision de la conformité.

3. Contenu principal du cadre réglementaire

a. Définition du stablecoin

Le "Cadre de réglementation des stablecoins" ne régule que les stablecoins unidimensionnels émis à Singapour et liés au dollar de Singapour ou aux monnaies du G10.

b. Seuil d'admission de l'émetteur

Pour demander une licence MAS, il faut satisfaire aux conditions suivantes :

• Exigence de capital de base : au moins 50 % des coûts d'exploitation annuels ou 1 million de dollars de Singapour.
• Exigences de restrictions commerciales : ne pas s'engager dans d'autres activités telles que le trading, la gestion d'actifs, etc.
• Exigences en matière de solvabilité : répondre aux demandes de retrait normales ou être supérieur à 50 % des frais d'exploitation annuels.

c. Mécanisme de stabilité des jetons et maintien des actifs de réserve

• Les actifs de réserve se limitent à des espèces, des équivalents de trésorerie, des obligations à court terme de haute qualité, etc.
• Il est nécessaire de créer un fonds et d'ouvrir un compte isolé, en séparant strictement les fonds propres et les actifs de réserve.
• La valeur marchande des actifs de réserve doit être supérieure à la taille de la circulation des stablecoins par jour.

d. exigences de conformité dans le circuit de circulation

Les émetteurs de stablecoins doivent assumer l'obligation de rachat légal, les détenteurs peuvent racheter librement les stablecoins, et l'émetteur doit racheter à la valeur nominale dans un délai de 5 jours ouvrables.