Tỷ lệ funding của biến động: từ Biến động dữ dội đến sự ổn định chưa từng có

Sự xuất hiện của hợp đồng vĩnh viễn đã hoàn toàn thay đổi giao dịch sản phẩm phái sinh tiền điện tử. Để đảm bảo giá hợp đồng duy trì sự nhất quán với giá giao ngay, các nhà thiết kế đã giới thiệu cơ chế tỷ lệ funding. Trong một khoảng thời gian cố định, nếu giá hợp đồng cao hơn giá giao ngay, bên mua phải trả tỷ lệ funding cho bên bán, và ngược lại. Tỷ lệ funding dương thường cho thấy thị trường đang tăng giá, trong khi tỷ lệ âm lại ngụ ý áp lực bán lớn hơn. Do đó, tỷ lệ funding không chỉ là nguồn thu nhập quan trọng của các nhà đầu tư chênh lệch giá mà còn được coi là chỉ số phản ánh tâm lý thị trường theo thời gian thực.

Bài viết này phân tích sâu về sự biến động tỷ lệ funding của XBTUSD trong gần 9 năm qua. Nghiên cứu cho thấy, tỷ lệ funding của XBTUSD đã từ sự biến động cao ở giai đoạn đầu chuyển biến thành sự ổn định chưa từng có ngày nay, ngay cả khi Bitcoin đạt mức cao kỷ lục vào năm 2024-2025.

Chín năm tiến hóa toàn cảnh: Từ "hoang dã" đến "thể chế hóa"

Xét về dữ liệu trong chín năm qua, tần suất các sự kiện tỷ lệ funding cực đoan đã giảm tới chín phần mười so với điểm cao lịch sử, và tỷ lệ biến động hàng năm đã bị nén vào khoảng hẹp từ âm 10% đến dương 10%. Mức độ ổn định này chưa từng thấy trong lịch sử các sản phẩm phái sinh Bitcoin.

Sự chuyển biến trong gần mười năm qua có thể chia thành ba giai đoạn:

Giai đoạn 1: Thời kỳ miền Tây hoang dã (2016-2018)

Tính năng thị trường tỷ lệ funding là cực kỳ kém hiệu quả và có Biến động cao:

• tỷ lệ funding thường vượt quá ±0.3%, tương đương với tỷ lệ hàng năm vượt quá ±1000%
• Cuộc bull market năm 2017 đã xuất hiện mức độ tập trung cao nhất của các sự kiện cực đoan trong lịch sử Bitcoin.
• Năm 2017 ghi nhận hơn 250 sự kiện biến động cực đoan, gần như mỗi ngày đều xảy ra tình trạng thị trường kém hiệu quả.
• Thời gian cực đoan của tỷ lệ funding kéo dài 2-3 ngày, cho thấy thị trường tiếp tục không hiệu quả.

Giai đoạn 2: Trưởng thành từng bước (2018-2024)

XBTUSD tỷ lệ funding thị trường bắt đầu tự điều chỉnh:

• Sự kiện cực đoan hàng năm đã giảm mạnh từ hơn 250 sự kiện đáng kể vào năm 2017 xuống còn khoảng 130 sự kiện vào năm 2019.
• Tỷ lệ funding phân bố dần dần bị nén vào phạm vi bình thường
• Các sự kiện lớn trên thị trường vẫn sẽ gây ra biến động đáng kể, nhưng tần suất thì thấp.

Giai đoạn 3: Các ông lớn gia nhập (từ 2024 đến nay)

Đầu năm 2024, hai phát triển quan trọng đã định hình lại thị trường:

1. Ra mắt Bitcoin ETF:

   • Sự quan tâm của các tổ chức đối với arbitrage tăng vọt
   • ETF làm cho giá hợp đồng được neo chặt hơn vào giá giao ngay

2. Ra mắt giao thức Ethena:

   • Thông qua việc tổng hợp stablecoin để đưa vào chiến lược arbitrage tỷ lệ funding hệ thống
   • Các tổ chức và vốn bán lẻ đổ vào thị trường arbitrage, khiến tỷ lệ funding càng gần với giá trị bằng không.

Lợi nhuận đáng kinh ngạc từ chênh lệch tỷ lệ

Đối với các trader tham gia chiến lược arbitrage tỷ lệ funding, lợi nhuận lịch sử thật đáng kinh ngạc: đầu tư 100.000 USD vào arbitrage tỷ lệ funding vào năm 2016, đến hôm nay đã trở thành 8 triệu USD.

Chiến lược này cung cấp mức lợi nhuận hàng năm lên đến 873%, không có năm thua lỗ, không có sự điều chỉnh lớn, chỉ có sự tích lũy lợi nhuận liên tục.

Một nền tảng giao dịch thanh toán tỷ lệ funding bằng Bitcoin thay vì stablecoin đô la Mỹ, tạo ra cơ hội nhân tài sản cho những người đầu cơ. Bất kỳ khoản thanh toán nào nhận được vào năm 2016 khi Bitcoin ở mức 500 đô la, đã tăng giá trị lên 200 lần sau khi Bitcoin đạt 100.000 đô la vào năm 2024.

Tình trạng ép vốn: Tỷ lệ funding cao đã đi đâu?

So với thị trường bò năm 2017 và 2021, tỷ lệ funding của Bitcoin vào năm 2024-2025 khi đạt mức cao kỷ lục lại bất thường yên tĩnh:

• Đỉnh cao nhất chỉ có 0.1308%, thấp hơn một nửa so với vài đợt thị trường trước đây.
• Tỷ lệ trung bình chỉ là 0.0173%, thấp hơn nhiều so với dự đoán của nhiều trader.

Sự biến động này khiến các nhà giao dịch chênh lệch giá nghi ngờ về khả năng sinh lợi trong tương lai, cũng khiến các giao thức sinh lời nghi ngờ rằng "tỷ lệ funding alpha" có thể đã biến mất.

Hai lý thuyết chính cố gắng giải thích hiện tượng này:

1. Lý thuyết xâm nhập của các tổ chức: Các tổ chức lớn và vốn chênh lệch DeFi nhanh chóng trung hòa sự lệch lạc của vốn.

2. Lý thuyết cách mạng hiệu suất: Cấu trúc thị trường đã vĩnh viễn phát triển thành hiệu suất cấp tổ chức.

tỷ lệ funding的当前状态：数据洞察

Phân tích đã phát hiện ra ba hiện tượng thú vị:

1. Tỷ lệ funding cao trở nên tạm thời: cơ hội không biến mất, mà đã phát triển.

2. Cơ hội tỷ lệ funding sau ETF vẫn tồn tại: Tỷ lệ funding thực tế đã tăng 69% trong 3 tháng đầu tiên sau khi ETF Bitcoin được phê duyệt.

3. Tỷ lệ funding dương liên tục: Mặc dù sự tham gia của các tổ chức tăng lên, tỷ lệ funding vẫn giữ ở mức dương, cho thấy thị trường đã tìm thấy sự cân bằng mới.

Kết luận

Qua chín năm tiến hóa, tỷ lệ funding của Bitcoin đã chuyển từ "tàu lượn siêu tốc đầu cơ" thành "đồng hồ treo tường cấp tổ chức". Giao dịch chênh lệch do ETF giao ngay mang lại và hệ thống chênh lệch giá của các giao thức DeFi đã cùng nhau xây dựng một hệ sinh thái phái sinh sâu hơn, ổn định hơn và hiệu quả hơn.

Đối với những nhà giao dịch mong muốn kiếm lợi nhuận vượt trội thông qua tỷ lệ funding, lợi thế cạnh tranh thực sự không còn là can đảm chịu đựng biến động cao, mà là nâng cao toàn diện tốc độ hạ tầng, hiệu quả vốn và khả năng lặp lại chiến lược. Chỉ có như vậy, họ mới có thể tiếp tục khai thác cơ hội Alpha trong một thị trường ngày càng mang tính tổ chức.