Tokenização de ações: Abrindo uma nova curva de subida no mercado de criptomoedas

No último ano, a tokenização de ativos do mundo real (RWA) passou da periferia das fintechs para o mainstream do mercado de criptomoedas. As stablecoins são amplamente utilizadas nas áreas de pagamento e liquidação, e os produtos como títulos e notas em blockchain estão a crescer rapidamente, fazendo com que a "tokenização de ativos tradicionais" se torne uma realidade em vez de um sonho. Dentro dessa tendência, a tokenização de ações, conhecida como "ações em blockchain", tornou-se uma das áreas mais controversas e potencialmente promissoras. Ela não só visa transformar a liquidez e a eficiência das transações no mercado de valores mobiliários tradicional, mas também desafia os limites regulatórios e abre espaço para arbitragem em diferentes mercados. Para a indústria de criptomoedas, isso pode introduzir um pool de ativos na casa dos trilhões; para as finanças tradicionais, é uma ruptura tecnológica "não autorizada", que traz uma revolução em eficiência, mas também semeia conflitos de governança.

Estado do mercado e caminho crítico

Embora a "tokenização" tenha se tornado uma narrativa importante na indústria de encriptação, o progresso em sua aplicação no setor de ações ainda é lento e o caminho é significativamente diversificado. Ao contrário dos ativos padronizados, a tokenização de ações envolve questões complexas de propriedade legal, temporalidade das transações, direitos de voto e distribuição de dividendos, levando a uma clara divergência nos produtos que surgem no mercado em termos de caminhos de conformidade, estrutura financeira e formas de realização na cadeia.

A Backed Finance, em colaboração com instituições de custódia regulamentadas, lançou vários Tokens ERC-20 com ações e ETFs como ativos subjacentes, tentando estabelecer uma "ponte intermediária para títulos em cadeia". No entanto, seu TVL e volume de transações ainda são baixos, enfrentando desafios como as dúvidas dos usuários sobre o mecanismo de resgate e a falta de integração com o ecossistema DeFi.

A Robinhood escolheu lançar na União Europeia tokens de derivativos de ações regulamentados, que na essência são ferramentas de rastreamento de preços em vez de mapeamentos reais de ações. Este design reduz o risco regulatório, mas sacrifica a pureza on-chain, formando uma solução de compromisso de "não-seguro, mas negociável". A rede Layer-2 que planejam lançar pode integrar ainda mais a tokenização de ações com carteiras nativas e plataformas de negociação.

A xStocks ecologia lançada pela Kraken em parceria com seus parceiros é baseada em Solana, adotando uma abordagem de conformidade estruturada voltada para os mercados não americanos. Seu destaque é a propriedade de negociação "DeFi", suportando negociação 24 horas, liquidação T+0, troca na cadeia e outras funcionalidades, além de tentar se conectar com a DEX nativa da Solana. Isso representa a "visão final" da tokenização de ações, mas atualmente ainda enfrenta problemas como cobertura limitada de usuários e a necessidade de verificação KYC para subscrição/reembolso reais.

Mecanismos de conformidade e capacidade de implementação

A regulamentação continua a ser o maior desafio que as ações tokenizadas enfrentam. Diferentes projetos adotaram diferentes estratégias de conformidade:

Backed Finance posiciona os tokens de ações como valores mobiliários restritos reconhecidos pela regulamentação suíça, exigindo auditoria KYC/AML e limitando a participação de investidores dos EUA. Esta abordagem é conforme e robusta, mas a liquidez é restrita, tornando difícil a integração profunda com sistemas DeFi.

A Robinhood construiu derivados de títulos através do quadro MiFID II da UE, evitando a responsabilidade legal de possuir diretamente ações. Isso oferece uma certeza de conformidade, mas sacrifica a programabilidade e a abertura dos ativos.

Kraken e xStocks tomam um caminho mais agressivo de "autonomia on-chain + acesso global de usuários não americanos", aproveitando as isenções legais suíças e restringindo o acesso a IPs dos EUA por meios técnicos. Isso mantém a natureza de livre circulação do token, mas está sujeito a potenciais riscos regulatórios.

Atualmente, essas soluções ainda não alcançaram uma verdadeira cobertura de conformidade global, sendo mais uma "arbitragem regional + operação em lacunas legais". Os avanços futuros podem exigir uma unificação da consciência regulatória global, suporte a módulos de conformidade pela infraestrutura em cadeia e a participação de instituições financeiras tradicionais.

Análise do mercado e perspectivas futuras

O valor total de RWA na cadeia global é de cerca de 17,8 mil milhões de dólares, dos quais os ativos de ações representam apenas 0,09%. No entanto, as ações tokenizadas cresceram mais de 3 vezes em seis meses, mostrando um grande potencial.

O principal valor da tokenização de ações reside na conexão entre o mundo real e o mercado em cadeia, mas a verdadeira demanda incremental vem de três tipos de usuários: investidores individuais que desejam participar do mercado de ações global com baixa barreira de entrada, indivíduos de alta renda que buscam a movimentação transfronteiriça de ativos, e protocolos DeFi e market makers que buscam arbitragem. Atualmente, esses grupos ainda não entraram em grande escala, enfrentando problemas de confiança do usuário, proteção da privacidade e cenários de uso.

Os pontos de viragem futuros podem surgir com várias tendências-chave:

1. As stablecoins surgem como a base monetária para a tokenização de ações.
2. A maturidade dos protocolos DeFi melhora a capacidade de combinação de ativos tradicionais na cadeia.
3. A explosão do ecossistema L2 e das cadeias de aplicações fornece um novo ambiente de implantação para os Tokens de ações.
4. Os mercados de capitais globais e o mercado de criptomoedas estão cada vez mais integrados, impulsionando a demanda por alocação transfronteiriça.

No entanto, a tokenização de ações a curto prazo ainda enfrenta restrições como escassez de liquidez, altos custos de educação dos usuários e incertezas regulatórias, e ainda não formou projetos líderes claros e ativos padrão.

Conclusão e Sugestões

A tokenização de ações representa a capacidade chave de "mapear o mundo real na cadeia", potencialmente tornando-se uma ponte importante entre as finanças tradicionais e as criptomoedas. Os projetos de sucesso no futuro podem ser uma "plataforma de integração em conformidade" que integra custódia de ativos, correspondência de negociações, auditoria KYC, composição on-chain e liquidação off-chain.

Sugestões para profissionais da indústria:

1. Considerar o design do caminho de conformidade como a prioridade.
2. Ativamente integrar-se com protocolos DeFi, promovendo a implementação de produtos combinados.
3. Otimizar a experiência do usuário e reduzir a barreira de entrada.
4. Participar ativamente no diálogo político, promovendo normas da indústria e um sandbox regulatório.

Sugestões para investidores e instituições:

• Atenção a produtos de curto prazo, TVL, mecanismos de market making, dados on-chain e dinâmicas regulatórias.
• Avaliação intermediária da plataforma DeFi, suporte, custo de capital e eficiência de liquidez.
• Atenção a longo prazo à abertura dos usuários americanos, à fusão da realização T+0 com a conformidade e à tendência de redistribuição de fundos na cadeia.

Em suma, a tokenização do mercado de ações dos EUA é um experimento importante na transformação da estrutura do mercado de criptomoedas. Embora ainda não tenha mostrado um desempenho explosivo, está a acumular uma base para a próxima onda de mercado em alta. Se conseguir realizar a fusão da abertura regulatória, profundidade em cadeia e inovação de mecanismos, pode tornar-se o motor chave para impulsionar uma nova onda de crescimento no mercado de criptomoedas.