A Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong inicia serviços de staking de ETF de Ponto de Ethereum: impacto no mercado de criptomoedas
Introdução
No dia 7 de abril de 2025, durante o Web3 Carnival de Hong Kong, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong publicou a "Circular sobre a prestação de serviços de stake por plataformas de negociação de ativos virtuais". A entidade reguladora afirmou que "reconhece os potenciais benefícios do stake para aumentar a segurança da rede blockchain e permitir que os investidores obtenham rendimentos."
Após a publicação da circular, os fundos Hua Xia e Bosera, que emitiram ETFs de Éter no mercado de criptomoedas, responderam rapidamente. No dia 11 de abril, a Bosera anunciou que seu ETF de Éter foi autorizado a fazer stake de até 30% das suas posições em Éter a partir de 25 de abril. No dia 18 de abril, a Hua Xia também anunciou o lançamento de serviços de stake para seu ETF de Éter, tornando-se o segundo fundo em Hong Kong a oferecer esse tipo de serviço.
A stake é a principal característica que diferencia as blockchains PoS das blockchains PoW. Os investidores podem colocar os tokens de blockchain PoS que possuem em nós ou em plataformas de staking líquido para obter a distribuição de rendimentos dos nós da rede. Isso não só traz valorização passiva, mas também gera rendimento ativo.
Em comparação, embora várias gestoras de fundos públicos de Hong Kong também tenham lançado ETFs de Bitcoin, as blockchains PoW não possuem mecanismo de stake, e o que se chama de stake de BTC na blockchain é, na verdade, um serviço de empréstimo após a ponte para uma blockchain EVM. Os fundos ETF de Bitcoin, como custodiante, não têm o direito de emprestar os ativos dos clientes, portanto, os investidores não podem obter rendimentos ativos através do stake.
A Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong aprovou os serviços de staking de ETF de Ponto de Ethereum antes dos EUA, o que representa um marco para Hong Kong, que visa tornar-se o centro Web3 da Ásia. Isso não apenas reflete o profundo estudo do mecanismo de distribuição de renda em cadeia por parte das autoridades reguladoras de Hong Kong, mas também demonstra a postura proativa e esclarecida do governo de Hong Kong em relação às políticas da indústria de encriptação. Para os investidores financeiros tradicionais, o quanto os serviços de staking de ETF podem trazer de retorno real é uma preocupação maior. A seguir, será analisado o retorno do staking de ETH e seu impacto na indústria Web3 de Hong Kong.
1. Análise de rendimento do stake de Éter
Os ETFs de Ethereum da Huaxia Fund e da Bosera Fund lançaram serviços de stake em abril, com nós fornecidos pelas bolsas OSL e Hashkey, respetivamente. Como o montante específico atribuído aos investidores ainda não foi divulgado, este artigo fará uma referência com base nos rendimentos de stake de ETH on-chain para os investidores.
1.1 Mecanismo de stake de ETH e rendimento on-chain
O mecanismo de stake da blockchain Ethereum pode ser resumido da seguinte forma: a blockchain é composta por nós de servidores distribuídos globalmente, que fornecem rede para transações de endereços na cadeia. Ao confirmar transações, os comerciantes devem pagar uma taxa de Gas aos nós. Para se tornar um nó qualificado, além do hardware, é necessário fazer o stake de 32 ETH em um contrato oficial. Além da recompensa de bloco, os nós também podem obter receita de MEV e taxas de transação antecipadas. Os detentores de ETH que não têm fundos suficientes para operar um nó podem, através de prestadores de serviços de stake como a Lido, obter indiretamente uma parte dos lucros do nó.
A taxa de retorno do staking de ETH é determinada pela seguinte fórmula:
stake rendimento = (recompensa de bloco + taxas MEV + taxas de Tips) / valor total do ETH em stake
De acordo com as estatísticas, em novembro de 2022, o APY de stake de ETH durante o mercado em baixa estabilizou-se acima de 5%, o que representa um pico nos últimos anos. Na fase de mercado em alta em dezembro de 2024, o APY foi de apenas cerca de 3,3%. Em maio de 2025, o APY de stake de ETH foi de 3,07%, o que, do ponto de vista de produtos de investimento, não é um produto de alta rentabilidade.
Os fatores que influenciam a variação da taxa de rendimento do stake são: Após o EIP-1599, a receita de recompensas de bloco é relativamente estável. O aumento do APY é principalmente originado por um aumento súbito na receita de MEV e na receita de Tips a curto prazo. Tomando como exemplo o dia 9 de maio de 2023, o APY naquele dia subiu para 10,66%, sendo que a taxa de rendimento das recompensas de bloco foi de 3,81%, a receita de MEV foi de 3,54% e a receita de Tips foi de 3,31%.
No início de maio de 2023, o volume de negociações do projeto Memecoin PEPE disparou, e o valor de mercado cresceu 70 vezes em um curto período. Sob a influência do FOMO, muitos endereços compraram e venderam PEPE, com alguns usuários pagando altas taxas de gorjeta para garantir transações rápidas. Ao mesmo tempo, os nós obtiveram o máximo valor em cadeia através de métodos como ordenação de transações.
Uma vez que um token com um efeito de enriquecimento evidente a curto prazo explode o fluxo on-chain, a receita de Tips e MEV obtida pelos nós aumentará significativamente. É importante notar que a receita de MEV e Tips está apenas relacionada aos nós de criação de blocos, não sendo distribuída de forma média. No futuro, os rendimentos de staking dos produtos ETF da Huaxia e da Bosera estarão intimamente relacionados à operação dos nós OSL e Hashkey.
1.2 Éter vs SOL stake rendimento comparativo
Comparado a outras blockchains, a taxa de rendimento do stake de ETH não é muito competitiva. Como principal concorrente do Ethereum, em maio de 2025, a taxa de rendimento do stake na cadeia SOL atinge 8,70%, 5 pontos percentuais acima do ETH. Isso também torna os detentores de SOL mais propensos a fazer stake. Atualmente, a taxa de stake na cadeia SOL ( total de stake / total emitido ) é de 67,97%, enquanto o ETH é apenas de 28,56%.
A taxa de rendimento do stake de ETH continua a cair, sendo uma das razões importantes para estar muito abaixo da de SOL a proposta EIP-1559. Esta proposta visa reduzir a taxa de inflação do ETH e otimizar o modelo económico. Antes da implementação da EIP-1559, os nós podiam receber a taxa básica de transação + dicas. Após a implementação, os nós apenas recebem dicas, enquanto a taxa básica de Gas é destruída para manter o mecanismo de deflação do ETH. Isso fez com que os nós e os stakers perdessem uma parte importante da receita.
Em comparação, a Solana adota uma abordagem intermediária, 50% das taxas base são queimadas, e os restantes 50% são distribuídos como recompensas de Gorjetas para os nodos. O stake de SOL tem uma parte adicional na divisão das taxas de Gas em comparação com o ETH. Ao mesmo tempo, as taxas de Gas na cadeia Solana continuam a aumentar, e no primeiro trimestre de 2025, superaram pela primeira vez o Ethereum, tornando-se a primeira em taxas de Gas entre as blockchains públicas. Portanto, os nodos da Solana e os stakers também se beneficiam do aumento das taxas de Gas. Todas as equipes centrais das blockchains públicas estão à procura de um ponto de equilíbrio entre os rendimentos dos nodos e o mecanismo de deflação.
De um modo geral, para investidores tradicionais em finanças, a staking de SOL na blockchain requer operações complexas como o registro de uma carteira Web3 e a escolha de uma blockchain pública. O staking de ETF de Ethereum aumentou os rendimentos sem aumentar a barreira de entrada para investimentos, representando um avanço financeiro marcante na transição do Web2 para o Web3. Investidores tradicionais podem considerar o serviço de staking como um dividendo adicional de cerca de 3% sobre ativos tokenizados.
Algumas exchanges oferecem aos investidores um serviço conveniente de ganhar moedas em cadeia. Na seção de ganhar moedas em cadeia dessas plataformas, os investidores podem obter retornos excessivos sem operações complicadas. O rendimento do stake de ETH é de cerca de 3%, enquanto o SOL pode chegar a mais de 13%.
2. O stake do ETF de Ponto de Ethereum em Hong Kong é uma política de benefício de cauda longa.
Comparando as atitudes em relação ao ETF de criptomoedas entre Hong Kong e os EUA, é evidente que os EUA lançaram o ETF de Bitcoin mais cedo, sendo o primeiro ETF de criptomoedas do mundo, tendo um efeito de demonstração. No entanto, em relação ao ETF de Éter, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong foi mais rápida, aprovando a sua criação a 15 de abril de 2024, com três produtos a serem lançados rapidamente a 30 de abril.
O ETF de Éter nos EUA foi aprovado lentamente. Quatro meses após a aprovação do ETF de Bitcoin, a SEC dos EUA só aprovou o ETF de Éter em maio de 2024, com os produtos da BlackRock e Fidelity só sendo lançados oficialmente até o final de julho. Do ponto de vista da execução e implementação de políticas, Hong Kong está à frente no ETF de Éter. No entanto, os EUA, como centro financeiro global, têm uma vantagem de liquidez incomparável. Até o final de 2024, o ETF iShares Ethereum Trust da BlackRock alcançou um tamanho de 3,584 bilhões de dólares.
Em comparação, o tamanho dos fundos ETF de Hong Kong é relativamente pequeno. Até o final de 2024, o tamanho total dos ETFs de Éter das três empresas Huaxia, Bosera e Harvest é de 6,346 milhões de dólares, aproximadamente 1% do tamanho total dos ETFs de Ethereum nos Estados Unidos.
A partir da lógica dos produtos financeiros, o ETF de Ethereum de Hong Kong obtém uma parte das taxas de Gas através de serviços de stake, apresentando uma vantagem clara em relação aos produtos semelhantes nos Estados Unidos. Os usuários racionais deveriam resgatar os ETFs dos EUA que possuem e, em vez disso, subscrever o ETF de Hong Kong para buscar um maior retorno.
Mas a realidade não é essa, após o lançamento do serviço de stake em abril de 2025, as subscrições do ETF de Ethereum em Hong Kong não mostraram um aumento significativo. Em maio, o preço do ETH subiu para 2.500 dólares, e o ETF de Hong Kong teve entradas líquidas de 610.000 e 700.000 dólares nos dias 12 e 13, respetivamente. O ETF dos EUA não apresentou saídas significativas, mas, pelo contrário, acumulou entradas líquidas de 230 milhões de dólares entre 24 e 28 de abril, apresentando uma tendência geral de entradas líquidas em abril.
Este fenômeno pode ser explicado sob três ângulos: primeiro, a liquidez do mercado de Hong Kong não é tão abundante quanto a dos EUA, mesmo que o serviço de staking seja lançado, será difícil atrair uma grande quantidade de fundos. Em segundo lugar, os detentores de ETF nos EUA terão dificuldades em completar o registro da conta de valores mobiliários em Hong Kong a curto prazo. Por fim, os principais clientes dos ETFs são investidores financeiros tradicionais, que ainda têm uma barreira de compreensão em relação ao conceito de "stake". Embora a criptomoeda já tenha recebido um reconhecimento considerável, os investidores tradicionais ainda precisarão de tempo para entender a lógica em um nível mais profundo.
A aprovação de serviços de staking de ETF de ativos virtuais em Hong Kong é uma política de benefício de cauda longa, que dificilmente aumentará significativamente a escala no curto prazo. Isso se deve principalmente à liquidez insuficiente do mercado de Hong Kong, à dificuldade de registro para investidores internacionais e à compreensão limitada dos investidores tradicionais sobre o "stake". À medida que a educação de mercado avança e a infraestrutura é aprimorada, espera-se que o efeito de cauda longa desta política comece a se manifestar gradualmente.
3. Perspectivas do ecossistema Ethereum em Hong Kong e desenvolvimento de RWA
Hong Kong está mais rápida do que os EUA na implementação do ETF de Ethereum, e o rendimento de stake do SOL é superior ao do ETH. Aqui não podemos deixar de nos perguntar por que não lançar rapidamente um ETF de Solana e oferecer serviços de stake? Isso precisa ser discutido a partir de uma perspectiva macro sobre a relação entre criptomoedas e finanças tradicionais. A aprovação do ETF de Bitcoin está essencialmente ligada à sua posição como o principal padrão de medida de valor das criptomoedas. A aprovação do ETF de Ethereum se deve, por um lado, ao fato de que o ETH ocupa a segunda posição de capitalização de mercado há muito tempo, e por outro lado, ao fato de que a rede Ethereum é atualmente a blockchain com o maior valor total de ativos do RWA.
RWA é o ponto de ancoragem para a colaboração entre finanças tradicionais e o mundo da encriptação, afastando-se gradualmente do DeFi para se tornar uma narrativa independente em 2024. Como centro financeiro da Ásia, a Autoridade Monetária de Hong Kong lançará o projeto Ensemble em agosto de 2024 para promover aplicações de tokenização. Até maio de 2025, vários projetos de ativos reais RWA serão concluídos. Além disso, a 华夏基金 ( Hong Kong ) lançará em fevereiro de 2025 o primeiro fundo de tokenização de varejo da Ásia-Pacífico, com ativos subjacentes sendo depósitos a prazo em dólares de Hong Kong, e a emissão de tokens será na rede Ethereum.
O apoio político e a rápida implementação de projetos destacam a alta relevância de Hong Kong na área de RWA. Até maio de 2025, o valor total dos ativos RWA na rede Ethereum ultrapassará 7 bilhões de dólares, e o valor total dos ativos em stablecoins ultrapassará 120 bilhões de dólares, ambos liderando as blockchains públicas, constituindo um enorme pool de ativos. A implementação deste serviço de stake em Hong Kong pode ter uma visão ainda maior, possivelmente representando que Hong Kong participará mais na construção de governança da rede Ethereum, a fim de desenvolver esta importante pista de política de RWA.
Os principais nós ETH são vistos como contribuintes importantes para a segurança da rede, tendo uma grande voz na governança e direção de desenvolvimento do ecossistema Ethereum. Por exemplo, no Q4 de 2024, o DeSci se torna uma nova narrativa emergente, com os principais impulsionadores incluindo o fundador do Ethereum, Vitalik, e outros líderes da indústria. O Lido, que detém 26,3% da quota de mercado de stake do Ethereum, tem seu fundador com uma forte influência na comunidade. Assim, é evidente que os serviços de stake não apenas aumentam os rendimentos dos usuários, mas também podem aumentar o volume de voz de Hong Kong na comunidade Ethereum, promovendo assim o desenvolvimento de um ecossistema de RWA regulamentado.
Conclusão
Hong Kong está a fazer avanços nas políticas do ecossistema Ethereum e a aprofundar a sua posição na pista RWA, o que estabelece uma base importante para a próxima fase de desenvolvimento. Ao aprovar o serviço de staking do ETF Ethereum, Hong Kong não só reforçou a sua posição como um centro de inovação Web3 na Ásia, mas também demonstrou uma visão estratégica no domínio RWA. A rede Ethereum, com mais de 7 mil milhões de dólares em ativos RWA e vantagens na infraestrutura de stablecoins, torna-se a ponte principal entre as finanças tradicionais e o mundo da encriptação. Com o impulso da Autoridade Monetária de Hong Kong para a implementação de projetos de tokenização de ativos reais e a emissão de fundos em dólares de Hong Kong por instituições no blockchain, Hong Kong está a atrair mais projetos RWA com benefícios políticos e compatibilidade tecnológica. No futuro, à medida que o poder de governança do Ethereum aumenta e o modelo de rendimento do staking é otimizado, Hong Kong poderá tornar-se um ponto chave na emissão, negociação e conformidade de ativos RWA na Ásia, promovendo mais práticas inovadoras entre a economia real e a tecnologia blockchain.
Hong Kong abre o ETF de stake de Ethereum, liderando um novo capítulo no desenvolvimento de RWA na Ásia.
A Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong inicia serviços de staking de ETF de Ponto de Ethereum: impacto no mercado de criptomoedas
Introdução
No dia 7 de abril de 2025, durante o Web3 Carnival de Hong Kong, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong publicou a "Circular sobre a prestação de serviços de stake por plataformas de negociação de ativos virtuais". A entidade reguladora afirmou que "reconhece os potenciais benefícios do stake para aumentar a segurança da rede blockchain e permitir que os investidores obtenham rendimentos."
Após a publicação da circular, os fundos Hua Xia e Bosera, que emitiram ETFs de Éter no mercado de criptomoedas, responderam rapidamente. No dia 11 de abril, a Bosera anunciou que seu ETF de Éter foi autorizado a fazer stake de até 30% das suas posições em Éter a partir de 25 de abril. No dia 18 de abril, a Hua Xia também anunciou o lançamento de serviços de stake para seu ETF de Éter, tornando-se o segundo fundo em Hong Kong a oferecer esse tipo de serviço.
A stake é a principal característica que diferencia as blockchains PoS das blockchains PoW. Os investidores podem colocar os tokens de blockchain PoS que possuem em nós ou em plataformas de staking líquido para obter a distribuição de rendimentos dos nós da rede. Isso não só traz valorização passiva, mas também gera rendimento ativo.
Em comparação, embora várias gestoras de fundos públicos de Hong Kong também tenham lançado ETFs de Bitcoin, as blockchains PoW não possuem mecanismo de stake, e o que se chama de stake de BTC na blockchain é, na verdade, um serviço de empréstimo após a ponte para uma blockchain EVM. Os fundos ETF de Bitcoin, como custodiante, não têm o direito de emprestar os ativos dos clientes, portanto, os investidores não podem obter rendimentos ativos através do stake.
A Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong aprovou os serviços de staking de ETF de Ponto de Ethereum antes dos EUA, o que representa um marco para Hong Kong, que visa tornar-se o centro Web3 da Ásia. Isso não apenas reflete o profundo estudo do mecanismo de distribuição de renda em cadeia por parte das autoridades reguladoras de Hong Kong, mas também demonstra a postura proativa e esclarecida do governo de Hong Kong em relação às políticas da indústria de encriptação. Para os investidores financeiros tradicionais, o quanto os serviços de staking de ETF podem trazer de retorno real é uma preocupação maior. A seguir, será analisado o retorno do staking de ETH e seu impacto na indústria Web3 de Hong Kong.
1. Análise de rendimento do stake de Éter
Os ETFs de Ethereum da Huaxia Fund e da Bosera Fund lançaram serviços de stake em abril, com nós fornecidos pelas bolsas OSL e Hashkey, respetivamente. Como o montante específico atribuído aos investidores ainda não foi divulgado, este artigo fará uma referência com base nos rendimentos de stake de ETH on-chain para os investidores.
1.1 Mecanismo de stake de ETH e rendimento on-chain
O mecanismo de stake da blockchain Ethereum pode ser resumido da seguinte forma: a blockchain é composta por nós de servidores distribuídos globalmente, que fornecem rede para transações de endereços na cadeia. Ao confirmar transações, os comerciantes devem pagar uma taxa de Gas aos nós. Para se tornar um nó qualificado, além do hardware, é necessário fazer o stake de 32 ETH em um contrato oficial. Além da recompensa de bloco, os nós também podem obter receita de MEV e taxas de transação antecipadas. Os detentores de ETH que não têm fundos suficientes para operar um nó podem, através de prestadores de serviços de stake como a Lido, obter indiretamente uma parte dos lucros do nó.
A taxa de retorno do staking de ETH é determinada pela seguinte fórmula: stake rendimento = (recompensa de bloco + taxas MEV + taxas de Tips) / valor total do ETH em stake
De acordo com as estatísticas, em novembro de 2022, o APY de stake de ETH durante o mercado em baixa estabilizou-se acima de 5%, o que representa um pico nos últimos anos. Na fase de mercado em alta em dezembro de 2024, o APY foi de apenas cerca de 3,3%. Em maio de 2025, o APY de stake de ETH foi de 3,07%, o que, do ponto de vista de produtos de investimento, não é um produto de alta rentabilidade.
Os fatores que influenciam a variação da taxa de rendimento do stake são: Após o EIP-1599, a receita de recompensas de bloco é relativamente estável. O aumento do APY é principalmente originado por um aumento súbito na receita de MEV e na receita de Tips a curto prazo. Tomando como exemplo o dia 9 de maio de 2023, o APY naquele dia subiu para 10,66%, sendo que a taxa de rendimento das recompensas de bloco foi de 3,81%, a receita de MEV foi de 3,54% e a receita de Tips foi de 3,31%.
No início de maio de 2023, o volume de negociações do projeto Memecoin PEPE disparou, e o valor de mercado cresceu 70 vezes em um curto período. Sob a influência do FOMO, muitos endereços compraram e venderam PEPE, com alguns usuários pagando altas taxas de gorjeta para garantir transações rápidas. Ao mesmo tempo, os nós obtiveram o máximo valor em cadeia através de métodos como ordenação de transações.
Uma vez que um token com um efeito de enriquecimento evidente a curto prazo explode o fluxo on-chain, a receita de Tips e MEV obtida pelos nós aumentará significativamente. É importante notar que a receita de MEV e Tips está apenas relacionada aos nós de criação de blocos, não sendo distribuída de forma média. No futuro, os rendimentos de staking dos produtos ETF da Huaxia e da Bosera estarão intimamente relacionados à operação dos nós OSL e Hashkey.
1.2 Éter vs SOL stake rendimento comparativo
Comparado a outras blockchains, a taxa de rendimento do stake de ETH não é muito competitiva. Como principal concorrente do Ethereum, em maio de 2025, a taxa de rendimento do stake na cadeia SOL atinge 8,70%, 5 pontos percentuais acima do ETH. Isso também torna os detentores de SOL mais propensos a fazer stake. Atualmente, a taxa de stake na cadeia SOL ( total de stake / total emitido ) é de 67,97%, enquanto o ETH é apenas de 28,56%.
A taxa de rendimento do stake de ETH continua a cair, sendo uma das razões importantes para estar muito abaixo da de SOL a proposta EIP-1559. Esta proposta visa reduzir a taxa de inflação do ETH e otimizar o modelo económico. Antes da implementação da EIP-1559, os nós podiam receber a taxa básica de transação + dicas. Após a implementação, os nós apenas recebem dicas, enquanto a taxa básica de Gas é destruída para manter o mecanismo de deflação do ETH. Isso fez com que os nós e os stakers perdessem uma parte importante da receita.
Em comparação, a Solana adota uma abordagem intermediária, 50% das taxas base são queimadas, e os restantes 50% são distribuídos como recompensas de Gorjetas para os nodos. O stake de SOL tem uma parte adicional na divisão das taxas de Gas em comparação com o ETH. Ao mesmo tempo, as taxas de Gas na cadeia Solana continuam a aumentar, e no primeiro trimestre de 2025, superaram pela primeira vez o Ethereum, tornando-se a primeira em taxas de Gas entre as blockchains públicas. Portanto, os nodos da Solana e os stakers também se beneficiam do aumento das taxas de Gas. Todas as equipes centrais das blockchains públicas estão à procura de um ponto de equilíbrio entre os rendimentos dos nodos e o mecanismo de deflação.
De um modo geral, para investidores tradicionais em finanças, a staking de SOL na blockchain requer operações complexas como o registro de uma carteira Web3 e a escolha de uma blockchain pública. O staking de ETF de Ethereum aumentou os rendimentos sem aumentar a barreira de entrada para investimentos, representando um avanço financeiro marcante na transição do Web2 para o Web3. Investidores tradicionais podem considerar o serviço de staking como um dividendo adicional de cerca de 3% sobre ativos tokenizados.
Algumas exchanges oferecem aos investidores um serviço conveniente de ganhar moedas em cadeia. Na seção de ganhar moedas em cadeia dessas plataformas, os investidores podem obter retornos excessivos sem operações complicadas. O rendimento do stake de ETH é de cerca de 3%, enquanto o SOL pode chegar a mais de 13%.
2. O stake do ETF de Ponto de Ethereum em Hong Kong é uma política de benefício de cauda longa.
Comparando as atitudes em relação ao ETF de criptomoedas entre Hong Kong e os EUA, é evidente que os EUA lançaram o ETF de Bitcoin mais cedo, sendo o primeiro ETF de criptomoedas do mundo, tendo um efeito de demonstração. No entanto, em relação ao ETF de Éter, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong foi mais rápida, aprovando a sua criação a 15 de abril de 2024, com três produtos a serem lançados rapidamente a 30 de abril.
O ETF de Éter nos EUA foi aprovado lentamente. Quatro meses após a aprovação do ETF de Bitcoin, a SEC dos EUA só aprovou o ETF de Éter em maio de 2024, com os produtos da BlackRock e Fidelity só sendo lançados oficialmente até o final de julho. Do ponto de vista da execução e implementação de políticas, Hong Kong está à frente no ETF de Éter. No entanto, os EUA, como centro financeiro global, têm uma vantagem de liquidez incomparável. Até o final de 2024, o ETF iShares Ethereum Trust da BlackRock alcançou um tamanho de 3,584 bilhões de dólares.
Em comparação, o tamanho dos fundos ETF de Hong Kong é relativamente pequeno. Até o final de 2024, o tamanho total dos ETFs de Éter das três empresas Huaxia, Bosera e Harvest é de 6,346 milhões de dólares, aproximadamente 1% do tamanho total dos ETFs de Ethereum nos Estados Unidos.
A partir da lógica dos produtos financeiros, o ETF de Ethereum de Hong Kong obtém uma parte das taxas de Gas através de serviços de stake, apresentando uma vantagem clara em relação aos produtos semelhantes nos Estados Unidos. Os usuários racionais deveriam resgatar os ETFs dos EUA que possuem e, em vez disso, subscrever o ETF de Hong Kong para buscar um maior retorno.
Mas a realidade não é essa, após o lançamento do serviço de stake em abril de 2025, as subscrições do ETF de Ethereum em Hong Kong não mostraram um aumento significativo. Em maio, o preço do ETH subiu para 2.500 dólares, e o ETF de Hong Kong teve entradas líquidas de 610.000 e 700.000 dólares nos dias 12 e 13, respetivamente. O ETF dos EUA não apresentou saídas significativas, mas, pelo contrário, acumulou entradas líquidas de 230 milhões de dólares entre 24 e 28 de abril, apresentando uma tendência geral de entradas líquidas em abril.
Este fenômeno pode ser explicado sob três ângulos: primeiro, a liquidez do mercado de Hong Kong não é tão abundante quanto a dos EUA, mesmo que o serviço de staking seja lançado, será difícil atrair uma grande quantidade de fundos. Em segundo lugar, os detentores de ETF nos EUA terão dificuldades em completar o registro da conta de valores mobiliários em Hong Kong a curto prazo. Por fim, os principais clientes dos ETFs são investidores financeiros tradicionais, que ainda têm uma barreira de compreensão em relação ao conceito de "stake". Embora a criptomoeda já tenha recebido um reconhecimento considerável, os investidores tradicionais ainda precisarão de tempo para entender a lógica em um nível mais profundo.
A aprovação de serviços de staking de ETF de ativos virtuais em Hong Kong é uma política de benefício de cauda longa, que dificilmente aumentará significativamente a escala no curto prazo. Isso se deve principalmente à liquidez insuficiente do mercado de Hong Kong, à dificuldade de registro para investidores internacionais e à compreensão limitada dos investidores tradicionais sobre o "stake". À medida que a educação de mercado avança e a infraestrutura é aprimorada, espera-se que o efeito de cauda longa desta política comece a se manifestar gradualmente.
3. Perspectivas do ecossistema Ethereum em Hong Kong e desenvolvimento de RWA
Hong Kong está mais rápida do que os EUA na implementação do ETF de Ethereum, e o rendimento de stake do SOL é superior ao do ETH. Aqui não podemos deixar de nos perguntar por que não lançar rapidamente um ETF de Solana e oferecer serviços de stake? Isso precisa ser discutido a partir de uma perspectiva macro sobre a relação entre criptomoedas e finanças tradicionais. A aprovação do ETF de Bitcoin está essencialmente ligada à sua posição como o principal padrão de medida de valor das criptomoedas. A aprovação do ETF de Ethereum se deve, por um lado, ao fato de que o ETH ocupa a segunda posição de capitalização de mercado há muito tempo, e por outro lado, ao fato de que a rede Ethereum é atualmente a blockchain com o maior valor total de ativos do RWA.
RWA é o ponto de ancoragem para a colaboração entre finanças tradicionais e o mundo da encriptação, afastando-se gradualmente do DeFi para se tornar uma narrativa independente em 2024. Como centro financeiro da Ásia, a Autoridade Monetária de Hong Kong lançará o projeto Ensemble em agosto de 2024 para promover aplicações de tokenização. Até maio de 2025, vários projetos de ativos reais RWA serão concluídos. Além disso, a 华夏基金 ( Hong Kong ) lançará em fevereiro de 2025 o primeiro fundo de tokenização de varejo da Ásia-Pacífico, com ativos subjacentes sendo depósitos a prazo em dólares de Hong Kong, e a emissão de tokens será na rede Ethereum.
O apoio político e a rápida implementação de projetos destacam a alta relevância de Hong Kong na área de RWA. Até maio de 2025, o valor total dos ativos RWA na rede Ethereum ultrapassará 7 bilhões de dólares, e o valor total dos ativos em stablecoins ultrapassará 120 bilhões de dólares, ambos liderando as blockchains públicas, constituindo um enorme pool de ativos. A implementação deste serviço de stake em Hong Kong pode ter uma visão ainda maior, possivelmente representando que Hong Kong participará mais na construção de governança da rede Ethereum, a fim de desenvolver esta importante pista de política de RWA.
Os principais nós ETH são vistos como contribuintes importantes para a segurança da rede, tendo uma grande voz na governança e direção de desenvolvimento do ecossistema Ethereum. Por exemplo, no Q4 de 2024, o DeSci se torna uma nova narrativa emergente, com os principais impulsionadores incluindo o fundador do Ethereum, Vitalik, e outros líderes da indústria. O Lido, que detém 26,3% da quota de mercado de stake do Ethereum, tem seu fundador com uma forte influência na comunidade. Assim, é evidente que os serviços de stake não apenas aumentam os rendimentos dos usuários, mas também podem aumentar o volume de voz de Hong Kong na comunidade Ethereum, promovendo assim o desenvolvimento de um ecossistema de RWA regulamentado.
Conclusão
Hong Kong está a fazer avanços nas políticas do ecossistema Ethereum e a aprofundar a sua posição na pista RWA, o que estabelece uma base importante para a próxima fase de desenvolvimento. Ao aprovar o serviço de staking do ETF Ethereum, Hong Kong não só reforçou a sua posição como um centro de inovação Web3 na Ásia, mas também demonstrou uma visão estratégica no domínio RWA. A rede Ethereum, com mais de 7 mil milhões de dólares em ativos RWA e vantagens na infraestrutura de stablecoins, torna-se a ponte principal entre as finanças tradicionais e o mundo da encriptação. Com o impulso da Autoridade Monetária de Hong Kong para a implementação de projetos de tokenização de ativos reais e a emissão de fundos em dólares de Hong Kong por instituições no blockchain, Hong Kong está a atrair mais projetos RWA com benefícios políticos e compatibilidade tecnológica. No futuro, à medida que o poder de governança do Ethereum aumenta e o modelo de rendimento do staking é otimizado, Hong Kong poderá tornar-se um ponto chave na emissão, negociação e conformidade de ativos RWA na Ásia, promovendo mais práticas inovadoras entre a economia real e a tecnologia blockchain.
![A Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong lançou o Ethereum Ponto