Web3 alanında inkübasyon yatırımlarının yükselişi ve zorlukları

Web3 sektörünün gelişimi yeni bir aşamaya girdiği için, geleneksel yatırım modellerinde bir değişim yaşanıyor. Son zamanlarda, bazı tanınmış yatırımcılar birincil yatırım faaliyetlerini askıya alarak marka oluşturma süreçlerine odaklanacaklarını duyurdular; bu eğilim, Web3 yatırım paradigmasındaki değişimi yansıtıyor.

Son birkaç yılda, kripto para risk sermayesi stratejileri oldukça basitti: projelere yatırım yapmak, lansmanı beklemek ve kar elde etmek. Ancak mevcut piyasa koşullarında, çıkış yolları engellenmiş ve değerleme sistemleri istikrarsız hale gelmişken, birçok kurum yalnızca "finansal yatırımcı" olmanın sürdürülebilir olmayabileceğini fark etti. Bu nedenle, bir grup sermaye yeni stratejiler benimsemeye başladı - artık sadece projelerin büyümesine bahis oynamakla kalmayıp, doğrudan katılarak kaynakları, yetenekleri ve ağı entegre ederek projeleri sıfırdan ileri taşımaya çalışıyorlar.

Bu, "kuluçka yatırımı"nın temel felsefesidir. Geleneksel risk yatırımından farklıdır ve tamamen yeni bir katılım biçimidir. Yatırımcılar hem hissedar hem de ortak olarak yer alırlar; hem sermaye yatırmalı hem de işletme baskısını üstlenmelidirler. Hukuki sorumluluk açısından, sınırlar da geçmişe göre çok daha belirsizdir.

Yüksek net değere sahip yatırımcılar için, bu kaynakların derin bir şekilde bağlı olduğu ve hukuki risklerin yüksek olduğu yolda, nasıl hem eksik kalmadan hem de sınırı aşmadan ilerlenir? Bu, derinlemesine tartışılması gereken bir konudur.

İnkübasyon Yatırımı İşleyiş Mantığı

Mevcut anlatıların kıt, trafik akışının dağınık olduğu bir dönemde, sadece sermaye yatırımı projelerin başarısını sağlamak için yeterli değildir. Daha fazla yatırımcı, projelerin gerçekten gelişmesi için bizzat katılım göstermenin gerektiğini anlamaktadır.

Bu nedenle, "yatırım projeleri" "projeleri yapmak" yönüne dönüşüyor.

Yumurtlama tipi yatırımın özü şudur: Yatırımcılar yalnızca erken dönem bilet satın almakla kalmaz, aynı zamanda daha yüksek oranda erken pay almak için kaynaklar, beceriler ve ağlar kullanırlar. Gerçek işbirliği ile projeyi sıfırdan başlayarak belirli bir ölçeğe ulaştırmalarına yardımcı olurlar.

Gerçek uygulamada, kuluçka yatırımları genellikle aşağıdaki stratejileri benimser:

1. Ekosistem Güçlendirme: Proje başlangıcında kullanıcı tabanı ve dikkat çekmeyi sağlamak için trafik girişleri, cüzdan entegrasyonu, topluluk kullanıcıları gibi kaynakları bir araya getirin.

2. Teknik Destek: Temel altyapı optimizasyonu, güvenlik denetimi, ürün testi gibi uzman hizmetleri sunmak; bunlar yalnızca finansmanla çözülemeyen teknik sorunlardır.

3. Pazar Tanıtımı: İçerik pazarlaması, topluluk yönetimi, ortak etkinlikler gibi faaliyetler gerçekleştirerek projeyi her yönüyle tanıtımını ve dönüşüm oranını artırmak.

4. Uyum İşbirliği: Yatırım öncesi durum tespiti, lisans başvurusu, hukuki danışmanlık gibi konularda kapsamlı bir uyum hazırlığı yapmak.

Bazı büyük kripto para borsa platformlarının yatırım departmanları, bu modelin tipik temsilcileridir. Sadece finansal destek sağlamakla kalmaz, aynı zamanda projelere cüzdan entegrasyonu, borsa listeleme, marka desteği, hukuki danışmanlık gibi kapsamlı destek sunarak "masaya çıkma" sürecini tamamlar.

Görünüşte hala birinci seviyede yatırım yapan bazı büyük fonlar bile, inkübasyon anlayışını yatırım sistemlerine entegre etmiş durumdalar. Proje sahiplerine işe alım desteği, devlet ilişkileri koordinasyonu, uyum çerçevesi tasarımı sağlıyorlar, hatta sıfırdan nasıl işletileceğine dair ekipleri sistematik bir şekilde yönlendiren özel eğitim kursları açıyorlar.

Bu yöntem, geleneksel "para ver, bekle" mantığını çoktan aşmış durumda.

Kısacası, inkübasyon yatırımı derin bir işbirliği oyunudur. Projeleri sadece "finansal bir varlık" olarak görmek değil, "uzun vadeli iş ortakları" olarak ele almak gerekir.

Sadece yatırım yapıp geri dönüş bekleyen yatırımcılar için bu model pek uygun olmayabilir. Ancak zengin kaynaklara, güçlü bir ekibe ve sistematik işbirliği yeteneğine sahip yatırımcılar için bu yol sayesinde piyasa ortalamasının çok üzerinde getiriler elde etmek gerçekten mümkün.

Hızlandırıcı Yatırımların Özellikleri ve Hukuki Zorlukları

İnkübatör yatırım modeli avantajlara sahip olsa da, bu her derde deva değildir.

Bu model gerçekten daha güçlü bir proje işbirliği ve daha eksiksiz bir ekosistem işbirliği zinciri sağlayabilir, ancak aynı zamanda yatırımcıları daha karmaşık bir yasal ortama sokmaktadır. Özellikle mevcut küresel düzenlemelerin giderek daha sıkı hale geldiği bir bağlamda, katılım ne kadar derinleşirse, sorumluluk o kadar artar ve yasal sınırların aşılması olasılığı da artar.

Eğer geleneksel risk sermayesini "yatırım yaptıktan sonra sonuçları beklemek" olarak tanımlıyorsak, o zaman kuluçka yatırımı daha çok "kendin sahaya inip maça katılmak" gibidir. Ancak bu maç her zaman adil değil, her zaman da güvenli değil.

Bu "yüksek risk + yüksek katılım" özelliğini üç açıdan anlayabiliriz:

1. Yüksek katılım, kimlik sınırları belirsiz

Geleneksel risk sermayesinin rolü nispeten açıktır: yatırımcılar, gözlemciler, projeye müdahale etmezler. Ancak kuluçka modelinde, yatırımcılar ürün toplantılarına, Token ekonomik modeli tasarımına katılabilir, hatta cüzdan entegrasyonu, borsa listeleme müzakereleri, topluluk oluşturma gibi işlerin sorumluluğunu doğrudan üstlenebilirler.

Bu derin katılım, "biraz daha fazla yapıyormuş" gibi görünse de, hukuki açıdan sorunlara yol açabilir.

Yatırımcıların kimliği sadece basit bir yatırımcı mı? Danışman mı? Yoksa "fiili kontrol sahibi" mi?

Eğer sözleşme ve yapı üzerinde net bir şekilde tanımlanmadıysa, bir anlaşmazlık ortaya çıktığında, düzenleyici kurumlar veya proje sahipleri yatırımcıları "ilişkili taraf işlemleri", "fiili kontrol" veya "gölge yönetici" olarak değerlendirebilir ve bu durumda ilgili hukuki sorumlulukları üstlenmek zorunda kalabilirler.

Özellikle proje dolandırıcılık, yasadışı finansman veya kullanıcı varlık kaybı ile ilgili olduğunda, yatırımcılar artık bir seyirci değil, "ortak sanık" haline gelebilir.

2. Çeşitli kazanç yöntemleri, daha yüksek uyum gereksinimleri

Hatch yatırımlarının bir avantajı, çıkış yollarının daha esnek olmasıdır.

Yatırımcılar, proje gelir paylaşımına, Token geri alım mekanizmasının tasarımına, ekosistem kârlarının bağlanmasına ve hatta ürün gelir haklarının elde edilmesine katılabilirler. Bu, sermaye verimliliğinde bir artış gibi görünse de, daha çeşitli uyum zorluklarıyla başa çıkmayı da gerektirir. Örneğin:

• İzin alınmamış bir menkul kıymet ihraç ediyor mu?
• Kazanç dağıtım sözleşmesi, bulunduğu yerin kâr payı düzenlemelerine aykırı mı?
• Vergi beyannamesi veya kaydı yapılması gerekli mi?
• Token geri alımı piyasa fiyatını manipüle ediyor mu?

Eğer bu sorunları uyumlu bir mimari ile ele alırsanız, riskler kontrol edilebilir; ancak bireysel olarak doğrudan katılırsanız, bu "tam bir maruz kalma" anlamına gelir ve tüm riskleri kendiniz üstlenmek zorundasınız.

3. Token hala yüksek riskli bir alan.

Hangi projelerin inkübe edildiği fark etmeksizin, fiziksel varlıklar, merkeziyetsiz nesnelerin interneti, sıfır bilgi kanıtları veya yapay zeka ile ilgili olsun, nihayetinde kaçınılmaz bir soru ile karşılaşılır: Token çıkaracak mıyız?

Token çıkarma kararı alındığında, ülkelerin Token özelliklerini tanıma sorunuyla karşı karşıya kalınacaktır.

• ABD'de, menkul kıymetler ve borsa komisyonunun tutumu neredeyse tek tiptir; fonksiyonel Token'lar bile kolaylıkla menkul kıymet olarak sınıflandırılabilir.
• Hong Kong'da, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu yüksek volatiliteye sahip Token'ların yalnızca profesyonel yatırımcılara sunulmasını talep ediyor, bu da birçok projenin lansman sürecinin kabul mekanizmasında tıkanmasına neden oluyor;
• Singapur'da, Token sabit getiriler veya öngörülebilir getiriler içeriyorsa, önceden Finansal Yönetim Otoritesine bildirilmesi gerekmektedir; aksi takdirde yasadışı bir ihraç olarak değerlendirilebilir.

Daha karmaşık olan, birçok inkübasyon projesinin "küresel iş birliği + çoklu yerleşim" modelini benimsemesidir. Örneğin: Singapur'da bir ekip kurmak → Cayman Adaları'nda Token ihraç etmek → Son olarak Kore veya Japonya borsasında listelenmek. Bu tür bir işlem, görünüşte net bir iş bölümü ve mantıklı bir mantık sergiliyor, ancak düzenleyicilerin gözünde, muhtemelen birçok kırmızı çizgiyi ihlal ediyor.

Yumurta Yatırımının Uyumluluk Stratejileri ve Yapısı

"Derin katılım + Sınır ötesi operasyon + Çoklu rol geliri" karmaşasıyla karşı karşıya kalındığında, kuluçka yatırımlarını sağlam bir şekilde yürütmek için temel yetenek proje seçimi değil, uyumlu bir yapı oluşturmaktır.

Özellikle üç ana boyuttan başlanabilir:

1. "Kimlik İzolasyonu"nu sağlamak

Ne finansman ne de kaynak yatırımı açısından yatırımcılara "gerçek kişi olarak" projeye doğrudan bağlanmaları önerilmez. Bunun nedeni çok basit: Projede bir sorun ortaya çıktığında, birey doğrudan sorumluluk alacak ve bu da yatırımcıları yüksek derecede belirsiz hukuki risklerle karşı karşıya bırakacaktır.

Daha olgun bir yaklaşım, yurtdışında özel bir yatırım yapısının kurulmasıdır, yaygın yöntemler şunlardır:

• Cayman Adaları Özel Amaçlı Şirketi (SPV): Token paylarını tutmak ve gelirleri dağıtmak için kullanılır, esnek ve kullanımı kolaydır, maliyet kontrol altındadır, bu da mevcut kripto fonlarının standart konfigürasyonudur;
• Britanya Virjin Adaları holding şirketi: Hisse senedi türündeki yatırımlarla birleştirerek, vergi optimizasyonu için güven veya aile ofisi yapısıyla uygun.
• Singapur muafiyet fonu yapısı: Aile tipi sermayenin kombineli yönetimi için uygundur, aynı zamanda sonraki vergi beyannamesi, banka hesabı açma gibi uyumlu işlemleri kolaylaştırır.

Bu yapılar sadece vergi ve uzlaşma araçları değil, aynı zamanda kimlik risklerini izole etmenin ve uyum sorumluluklarını yönetmenin ilk savunma hattıdır.

2. Token tasarımı önceden "menkul kıymetleştirilmemelidir"

Birçok ülke Token ihraç edilmesine karşı değil, ancak "menkul kıymet" gibi görünen Token'ların ihraç edilmesine karşıdır.

Eğer proje, Çin anakarası gibi kesinlikle yasak olan bir bölgede bulunuyorsa, o zaman geçici olarak harekete geçmeyin. Ancak, politikaların nispeten esnek olduğu bir bölge seçerseniz, tasarımın başından itibaren düzenleyici yüksek gerilim hatalarından uzak durmalısınız.

Aşağıdaki birkaç optimizasyon noktasına odaklanabilirsiniz:

• SAFT (Basit Gelecek Token Protokolü) kullanarak hakları bağlayın, dağıtımı erteleyin, anlık "menkul kıymet ihracı" sorgularından kaçının;
• Sabit getiriler taahhüt edilmez, "yıllık %3" gibi düşük getiriler bile düzenleyici kurumlar tarafından yatırım sözleşmesi olarak nitelendirilebilir;
• Token'ın "kullanım işlevine" vurgu yapın, "yatırım özelliği" yerine; örneğin, işlem ücretlerini indirmek, yönetime katılmak, hizmetleri değiştirmek için kullanın, "değer artışını beklemek" için değil;
• Token'ı ekosistem davranışlarıyla bağlamak, örneğin kilitleme ve görev teşvikleri, kullanım senaryolarının kilidini açmak gibi, basit bir doğrusal serbest bırakma yerine. Bu tür "davranış bağlama modelleri", düzenleyiciler tarafından işlevsel Token olarak kabul edilmesi daha kolaydır.

Kısacası, Token çıkarabilirsiniz, ancak bunun hisse senedi satışı gibi görünmesine izin vermeyin.

3. Pazar hedeflerine göre "uygulama alanı" seçin

Farklı bölgelerdeki düzenleyici ortamların farklılıkları çok büyük, yanlış bir başlangıç noktası seçmek sadece az kazanmakla kalmayabilir, tamamen piyasaya sürülememe durumu ile de karşılaşılabilir.

Bu nedenle, birçok kişi token ihraç ederken, öncelikle finansman kaynaklarının bol olduğu ve borsa ile müzakere etmenin kolay olduğu yerleri düşünme eğilimindedir, ancak bu düşünce yanlış olabilir. Yapı tasarımının ilk adımı, "bu projenin nihayetinde nerede hayata geçmesini istiyorsunuz" sorusunu düşünmektir.

• Eğer planınız ABD kullanıcılarına yönelikse, Reg A'yı düşünmeyin, süreç uzun ve pahalıdır. Doğrudan Reg D (nitelikli yatırımcılara yönelik) veya Reg S (yurtdışı ihraç) ile muafiyet sağlamayı düşünmenizi öneririm;
• Eğer Hong Kong veya Singapur'da başlamayı düşünüyorsanız, yerel sanal varlık hizmet sağlayıcıları (VASP) düzenlemeleriyle mümkün olan en kısa sürede tanışmalısınız veya önce düzenleyici kum havuzuna girip küçük ölçekli testler yapmalısınız;
• Eğer başlangıçta hedef pazar konusunda belirsizlik varsa, "Cayman Adaları + Britanya Virjin Adaları" gibi esnek bir kombinasyon yapısı düşünebilirsiniz, daha sonra lisans almak istediğiniz yerde yolu esnek bir şekilde ayarlayabilirsiniz.

Bu yapılar karmaşık olmak zorunda değildir, ancak projenin lansmanından önce ve Token modelinin belirlenmesinden önce kurulmalıdır. Piyasa geri bildirimi geldikten sonra uyum önlemleri eklemek genellikle çok geç olur.

Hibe Yatırımların Uygulanabilir Hedefleri

Sonuçta, kuluçka yatırımı basit bir "bahis oyunu" değil, bir "uzun vadeli işbirliği"dir.

Sadece finansal yatırım gerektirmekle kalmaz, aynı zamanda zaman, kaynak ve stratejik iş birliği yeteneklerinin de kapsamlı bir şekilde yatırılması gerekir. Yatırımcılar sadece finansal destek sağlamakla kalmamalı, aynı zamanda projelerin uygulanmasına yardımcı olma ve farklı alanlarda kaynakları entegre etme yeteneğine de sahip olmalıdır.

"Hafif katılım, yüksek likidite" varlık dağılımı yöntemini tercih eden veya "yatırım yapma, çekilme, riskleri üstlenme" isteyen yatırımcılar için, kuluçka yatırımı uygun olmayabilir.

Ancak, uzun vadeli düşünceye inanan, sektör ekosisteminde derinlemesine çalışmaya istekli katılımcılar için, kendi deneyimlerini, kaynaklarını ve içgörülerini projelerin büyüme sürecine gerçekten entegre etmek isteyen yatırımcılar için, kuluçka yatırımı sadece potansiyel yüksek getiriler getirmekle kalmaz, aynı zamanda geleceği birlikte yaratma fırsatını da sunar.