2025 yılı ikinci yarısında kripto piyasası görünümü: para politikası menzil sınırı ve küresel kargaşadaki fırsatlar
Bir, Özet
2025 yılının ilk yarısında, küresel makro ortam sürekli yüksek belirsizlik içinde. Fed, faiz indirimini birçok kez duraklatarak, para politikasının "gözlem menzil sınırı" aşamasına girdiğini yansıtıyor. Ek olarak, gümrük tarifelerinin artması ve jeopolitik çatışmaların tırmanması, küresel risk iştahı yapısını daha da parçalamaktadır. Beş büyük makro boyut üzerinden, zincir üstü veriler ve finansal modellerle birleştirerek, ikinci yarıda kripto piyasasının fırsatlarını ve risklerini sistematik olarak değerlendirin ve Bitcoin, stabilcoin ekosistemi, DeFi türev ürünleri alanını kapsayan üç tür temel strateji önerisi sunun.
İki, Küresel Makro Çevre Gözden Geçirme (2025'in İlk Yarısı )
2025'in ilk yarısında, küresel makroekonomik yapı çoklu belirsizlik özelliklerini sürdürecek. Büyümenin zayıf olması, enflasyonun yapışkanlığı, para politikası görünümünün belirsizliği ve jeopolitik gerilimlerin sürekli yükselmesi gibi çoklu faktörlerin birleşimiyle, küresel risk iştahında belirgin bir daralma meydana geldi. Makroekonomi ve para politikasının baskın mantığı "enflasyon kontrolü"nden "sembol oyunu" ve "beklenti yönetimi"ne doğru evrildi. Kripto piyasası, küresel likidite değişimlerinin öncüsü olarak, bu karmaşık ortamda tipik senkronize dalgalanmalar sergilemektedir.
Fed'in politika yolunun gözden geçirilmesi açısından, 2025 yılının başında piyasa, "yıl içinde üç kez faiz indirimi" beklentisinde konsensüs oluşturmuştu. Ancak, bu iyimser beklenti hızla 3 Mart FOMC toplantısında gerçeklerle karşılaştı. Ardından, Nisan ve Mayıs'ta ardışık olarak CPI'nin yıllık bazda beklenenden fazla artış göstermesi, "yapışkan enflasyonun" piyasa beklentilerinin aksine azalmadığını yansıttı. Enflasyonun yeniden artış baskısıyla karşı karşıya kalan Fed, Haziran toplantısında yeniden "faiz indirimini duraklatma" seçeneğini tercih etti ve nokta grafiğiyle 2025 yılı için yıl boyunca yapılacak faiz indirimleri beklentisini düşürdü. Daha da önemlisi, Powell basın toplantısında, Fed'in artık "veri bağımlı + gözlem bekleme" aşamasına girdiğini ima etti. Bu, para politikasının "yön belirleyici" rehberlikten "zaman noktası belirleyici" yönetime geçiş yaptığını gösteriyor ve politika yolunun belirsizliği önemli ölçüde artmış durumda.
Diğer yandan, 2025 yılının ilk yarısında mali politika ile para politikası arasında "ayrışmanın derinleşmesi" olgusu da ortaya çıkmaktadır. Hükümetin "güçlü dolar + güçlü sınır" stratejisini hızlandırmasıyla birlikte, Hazine Bakanlığı Mayıs ayı ortasında "borç yapısını optimize etmek" için çeşitli finansal araçlar kullanacağını açıkladı; bunlar arasında dolar stabilcoin'lerinin uyumluluğunu sağlamak amacıyla yasalaşma sürecinin hızlandırılması ve Web3 ile finansal teknoloji ürünleri aracılığıyla dolar varlıklarının dışa akışını denemek yer alıyor. Bu dizi mali odaklı büyüme destekleme önlemleri ile Federal Rezerv'in "yüksek faiz oranlarını sürdürerek enflasyonu baskı altında tutma" yönündeki para politikası açıkça ayrışmış durumda, piyasa beklenti yönetimi giderek daha karmaşık hale geliyor.
Gümrük politikası, ilk yarıda küresel piyasalardaki dalgalanmanın önde gelen değişkenlerinden biri haline geldi. Nisan ortasından itibaren, ABD, Çin'in yüksek teknoloji ürünleri, elektrikli araçlar ve temiz enerji ekipmanlarına %30-%50 arasında değişen yeni gümrük tarifeleri uygulamaya başladı ve kapsamı daha da genişleteceği tehdidinde bulundu. Bu önlemler yalnızca ticaret misillemesi değil, aynı zamanda "girdi enflasyonu" ile enflasyon baskısı yaratma niyeti taşımaktadır ve böylece faiz indirimlerini zorlamaktadır. Bu bağlamda, ABD Doları'nın kredi istikrarı ile faiz oranı referansı arasındaki çelişki ön plana çıkmaktadır. Bazı piyasa katılımcıları, Fed'in hala bağımsız olup olmadığını sorgulamaya başladı ve bu durum, ABD tahvillerinin uzun vadeli getirisinin yeniden fiyatlandırılmasına yol açtı. 10 yıllık ABD tahvili getirisi bir ara %4.78'e yükseldi ve 2 yıllık ile 10 yıllık arasındaki vadeli faiz farkı Haziran ayında yeniden negatif hale geldi, ekonomik durgunluk beklentileri yeniden gündeme geldi.
Bu arada, jeopolitik gerginliğin devam etmesi piyasa psikolojisi üzerinde önemli bir etki yaratmaktadır. Ukrayna, Haziran başında Rus stratejik bombardıman uçağı TU-160'ı başarıyla imha etti ve bu, NATO ile Rusya arasında yüksek yoğunlukta sözlü çekişmelere yol açtı; Orta Doğu'da ise, Suudi Arabistan'ın kritik petrol altyapısı Mayıs sonlarında şüpheli bir saldırıya uğradı ve bu, ham petrol arz beklentilerini olumsuz etkiledi. Brent petrol fiyatı 130 doları geçerek 2022'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. 2022'deki piyasa tepkilerinin aksine, bu jeopolitik olaylar Bitcoin ve Ethereum'un eş zamanlı yükselişini tetiklememiş, aksine güvenli liman yatırımlarının büyük miktarda altın ve kısa vadeli ABD tahvil piyasasına akmasına neden olmuştur; spot altın fiyatı bir ara 3450 doları aşmıştır. Bu piyasa yapısındaki değişiklik, Bitcoin'in mevcut aşamada daha çok bir likidite işlem aracı olarak görüldüğünü, makro güvenli liman varlığı olarak değil.
Küresel sermaye akışları perspektifinden yeniden gözlemlendiğinde, 2025 yılı ilk yarısında belirgin bir "yeni gelişen piyasaların dışlanması" eğilimi ortaya çıkmaktadır. IMF verileri ve sınır ötesi sermaye izleme, Q2'de gelişen piyasa tahvil fonlarının net çıkışının 2020 Mart'taki pandemi döneminden bu yana en yüksek çeyrek dönemi değerine ulaştığını göstermekte, Kuzey Amerika piyasası ise ETF'lerin sağladığı istikrarlı çekicilik sayesinde görece net para girişi elde etmektedir. Kripto piyasası tamamen dışlanmamıştır. Yıl içinde Bitcoin ETF'sine net olarak 6 milyar doların üzerinde bir giriş olmasına rağmen, küçük ve orta ölçekli piyasa değeri olan tokenler ile DeFi türevleri büyük ölçekli para çıkışı ile karşılaşmış ve "varlık katmanlaşması" ile "yapısal döngü" belirgin işaretler göstermektedir.
Özetle, 2025 yılının ilk yarısı son derece yapılandırılmış bir belirsizlik ortamı sunuyor: para politikası beklentileri şiddetli bir menzil sınırı oluştururken, maliye politikası niyetleri dolar kredisine sızıyor, jeopolitik olayların sıklığı yeni makro değişkenler oluşturuyor, gelişmiş piyasalara sermaye geri dönüşü ve güvenli liman fonlarının yapılandırılması gibi durumlar, bunlar hepsi kripto piyasasının ikinci yarısındaki operasyonel ortamı karmaşık bir temel ile hazırlıyor. Bu sadece "faiz indirimi olup olmayacağı" meselesi değil, aynı zamanda dolar temelli kredi yeniden yapılandırması, küresel likidite egemenlik mücadelesi ve dijital varlıkların meşrulaştırılması etrafında çok sayıda cephede bir savaş. Bu mücadelede, kripto varlıklar kurumsal boşluklar ve likidite yeniden dağıtımında yapısal fırsatlar arayacak. Bir sonraki aşamanın piyasası, artık tüm coin'lere ait değil, makro yapıyı anlamaya çalışan yatırımcılara ait olacak.
Üç, Dolar Sistemi Yeniden Yapılanması ve Şifrelemenin Rolünün Sistematik Evrimi
2020'den bu yana, dolar sistemi Bretton Woods sisteminin çöküşünden bu yana en derin yapısal yeniden yapılandırma sürecinden geçmektedir. Bu yeniden yapılandırma, teknik açıdan ödeme araçlarının evriminden kaynaklanmamaktadır, aksine küresel para düzeninin kendisindeki istikrarsızlık ve kurumsal güven krizinden kaynaklanmaktadır. 2025 yılının ilk yarısında makro ortamda yaşanan şiddetli dalgalanmalar bağlamında, dolar egemenliği hem iç politika tutarlılığı dengesizliğiyle hem de dışardan otoriteyi sorgulayan çok taraflı para deneyleriyle karşı karşıya kalmaktadır; bu durumun evrim yolu, şifreleme para birimlerinin piyasa durumu, düzenleyici mantığı ve varlık rolleri üzerinde derin bir etki yaratmaktadır.
İç yapı itibarıyla, ABD doları kredi sisteminin karşılaştığı en büyük sorun "para politikası sabitleme mantığının sarsılması"dır. Geçtiğimiz on yılı aşkın sürede, Fed bağımsız bir enflasyon hedef yöneticisi olarak, politika mantığı net ve öngörülebilir şekildeydi: Ekonomi aşırı ısındığında sıkılaştırma, daralma dönemlerinde gevşetme ve fiyat istikrarını birincil hedef olarak belirleme. Ancak, 2025 yılında bu mantık, hükümeti temsil eden "güçlü maliye - zayıf merkez bankası" kombinasyonu tarafından yavaş yavaş aşındırılmaktadır. Bunun özü, ABD dolarının küresel egemen konumunu kullanarak, iç enflasyonu tersine dışa aktararak, dolaylı olarak Fed'in maliye döngüsüne uyum sağlaması için politika yolunu ayarlamasını teşvik etmektir.
Bu tür bir politika ayrımının en belirgin yansıması, Hazine Bakanlığı'nın doların uluslararasılaşma yolunu sürekli olarak güçlendirmesi ve aynı zamanda geleneksel para politikası araçlarını atlamasıdır. Örneğin, 2025 Mayıs'ında Hazine Bakanlığı tarafından önerilen "uyumlu stabilcoin strateji çerçevesi", dolar varlıklarının Web3 ağında zincir üzerinde ihraç edilmesi yoluyla küresel olarak yayılmasını açıkça desteklemektedir. Bu çerçevenin arkasında yatan, doların "finansal ulus makinesi"nden "teknoloji platformu devleti"ne evrilme niyetidir; özü itibarıyla yeni nesil finansal altyapı aracılığıyla dijital dolara "dağıtık para genişleme kapasitesi" kazandırmak ve doları, merkez bankalarının varlık alımını atlayarak, gelişen piyasalara likidite sağlamaya devam etmesini sağlamaktır. Bu yol, dolar stabilcoin'lerini, zincir üzerindeki devlet tahvillerini ve ABD emtia hesaplaşma ağını "dijital dolar ihracat sistemi"ne entegre ederek, dijital dünyada doların kredi ağ etkisini güçlendirmeyi hedeflemektedir.
Ancak, bu strateji aynı zamanda piyasada "fiat para ile şifreleme varlıkları arasındaki sınırların ortadan kalkması" endişelerini de tetikliyor. Dolar stabilcoin'lerinin kripto ticaretindeki hakimiyetinin sürekli artmasıyla, doğası giderek "doların dijital temsili" haline dönüşüyor, bu da "şifreleme yerel varlıkları" yerine geçiyor. Buna karşılık, saf merkeziyetsiz şifreleme varlıkları olan Bitcoin ve Ethereum'un, ticaret sistemindeki göreli ağırlıkları sürekli olarak düşüyor. 2024 sonlarından 2025 Q2'ye kadar, veriler, dünya genelindeki ana ticaret platformlarındaki toplam işlem hacminde, USDT'nin diğer varlıklarla olan işlem çiftlerinin oranının %61'den %72'ye yükseldiğini, BTC ve ETH'nin spot ticaret oranlarının ise düştüğünü gösteriyor. Bu likidite yapısındaki değişim, dolar kredi sisteminin kısmen kripto piyasasını "yuttuğunu" işaret ediyor ve dolar stabilcoin'i, kripto dünyasında yeni bir sistemik risk kaynağı haline geliyor.
Bu arada, dışsal zorluklar açısından, dolar sistemi çok taraflı para mekanizmalarından sürekli bir testle karşı karşıya. Çin, Rusya, İran ve Brezilya gibi ülkeler, yerel para birimleriyle ödeme, ikili takas anlaşmaları ve emtia bağlantılı dijital varlık ağlarının inşasını hızlandırıyor; bunun amacı, doların küresel ödemelerdeki tekelleşmesini zayıflatmak ve "dolarizasyonu azaltma" sisteminin istikrarlı bir şekilde hayata geçmesini sağlamaktır. Şu anda SWIFT sistemiyle etkili bir karşıt ağ oluşturulmamış olsa da, "altyapı ikame" stratejisi dolar ödeme ağı üzerinde kenar baskı oluşturmuştur. Örneğin, Çin'in öncülüğündeki e-CNY, Orta Asya, Orta Doğu ve Afrika'daki birçok ülke ile sınır ötesi ödeme arayüzlerinin bağlantısını hızlandırmakta ve merkez bankası dijital para birimlerinin enerji, hammadde ticaretindeki kullanım senaryolarını keşfetmektedir. Bu süreçte, kripto varlıklar iki sistem arasında sıkışmış durumda; bu durum, "kurumsal aidiyet" sorununu giderek daha belirsiz hale getirmektedir.
Bitcoin, bu yapı içinde özel bir değişken olarak, rolünü "merkeziyetsiz ödeme aracı" olmaktan "egemenlik dışı enflasyona karşı varlık" ve "sistem boşluğundaki likidite kanalı"na kaydırıyor. 2025 yılının ilk yarısında, Bitcoin bazı ülkelerde ve bölgelerde yerel para biriminin değer kaybını ve sermaye kontrolünü hedge etmek için yoğun bir şekilde kullanıldı, özellikle Arjantin, Türkiye, Nijerya gibi para birimi istikrarsız ülkelerde, BTC ve USDT'den oluşan "sokak düzeyinde dolarizasyon ağı", sakinlerin riskleri hedge etmesi ve değer depolaması için önemli bir araç haline geldi. Zincir üzerindeki veriler, yalnızca 2025'in ilk çeyreğinde, peer-to-peer ticaret platformları aracılığıyla Latin Amerika ve Afrika bölgelerine akan BTC miktarının yıllık bazda %40'tan fazla arttığını gösteriyor; bu tür işlemler, yerel merkez bankası düzenlemesinden önemli ölçüde kaçınarak, Bitcoin'in "gri koruma varlığı" olarak işlevini güçlendiriyor.
Ancak dikkat edilmesi gereken, Bitcoin ve Ethereum'un henüz ulusal kredi mantık sistemine dahil edilmemiş olması nedeniyle, "politik baskı testi" ile karşılaştıklarında risk alma yeteneklerinin yetersiz kalmasıdır. 2025 yılının ilk yarısında, düzenleyici kurumlar DeFi projeleri ve anonim işlem protokollerine yönelik denetimlerini artırmaya devam edecekler, özellikle Layer 2 ekosistemindeki çapraz zincir köprüleri ve MEV aracılık düğümleri üzerine yeni bir soruşturma başlatacaklar; bu da bazı fonların yüksek riskli DeFi protokollerinden çıkmayı tercih etmesine neden olacak. Bu, dolar sisteminin piyasa anlatısını yeniden domine etme sürecinde, kripto varlıkların kendi rollerini yeniden konumlandırmaları gerektiğini, artık "finansal bağımsızlığın" sembolü değil, daha çok "finansal entegrasyon" veya "kurumsal hedge" aracı olabileceklerini yansıtmaktadır.
Ethereum'un rolü de değişiyor. Verilerin doğrulanabilir katmanı ve finansal yürütme katmanına doğru çift yönlü evrimi ile birlikte, temel işlevi "akıllı sözleşme platformu"dan "kurumsal erişim platformu"na evriliyor. İster RWA varlıklarının zincir üzerindeki ihracı olsun, ister devlet/şirket düzeyinde stabilcoinlerin dağıtımı, giderek daha fazla faaliyet Ethereum'u uyumlu yapılarına dahil edecek. Geleneksel finansal kuruluşlar Ethereum uyumlu zincir üzerinde altyapı kurdular ve DeFi yerel ekosistemi ile "kurumsal katman" oluşturdu. Bu, Ethereum'un bir "finansal ara katman" olarak kurumsal konumunun yeniden yapılandırıldığı anlamına geliyor; geleceği "merkeziyetsizlik derecesi"ne değil, "kurumsal uyumluluk derecesi"ne bağlı olacaktır.
Dolar sistemi, teknik dışsallık, kurumsal entegrasyon ve düzenleyici sızmanın üçlü yolu aracılığıyla dijital varlık piyasasını yeniden domine ediyor, hedefi şifreleme varlıklarını ortadan kaldırmak değil, bunları "dijital dolar dünyası"nın entegre bileşeni haline getirmektir. Bitcoin, Ethereum, stablecoin ve RW
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
2025 yılının ikinci yarısında kripto piyasası beklentileri: Dolar sisteminin yeniden yapılandırılmasındaki fırsatlar ve zorluklar
2025 yılı ikinci yarısında kripto piyasası görünümü: para politikası menzil sınırı ve küresel kargaşadaki fırsatlar
Bir, Özet
2025 yılının ilk yarısında, küresel makro ortam sürekli yüksek belirsizlik içinde. Fed, faiz indirimini birçok kez duraklatarak, para politikasının "gözlem menzil sınırı" aşamasına girdiğini yansıtıyor. Ek olarak, gümrük tarifelerinin artması ve jeopolitik çatışmaların tırmanması, küresel risk iştahı yapısını daha da parçalamaktadır. Beş büyük makro boyut üzerinden, zincir üstü veriler ve finansal modellerle birleştirerek, ikinci yarıda kripto piyasasının fırsatlarını ve risklerini sistematik olarak değerlendirin ve Bitcoin, stabilcoin ekosistemi, DeFi türev ürünleri alanını kapsayan üç tür temel strateji önerisi sunun.
İki, Küresel Makro Çevre Gözden Geçirme (2025'in İlk Yarısı )
2025'in ilk yarısında, küresel makroekonomik yapı çoklu belirsizlik özelliklerini sürdürecek. Büyümenin zayıf olması, enflasyonun yapışkanlığı, para politikası görünümünün belirsizliği ve jeopolitik gerilimlerin sürekli yükselmesi gibi çoklu faktörlerin birleşimiyle, küresel risk iştahında belirgin bir daralma meydana geldi. Makroekonomi ve para politikasının baskın mantığı "enflasyon kontrolü"nden "sembol oyunu" ve "beklenti yönetimi"ne doğru evrildi. Kripto piyasası, küresel likidite değişimlerinin öncüsü olarak, bu karmaşık ortamda tipik senkronize dalgalanmalar sergilemektedir.
Fed'in politika yolunun gözden geçirilmesi açısından, 2025 yılının başında piyasa, "yıl içinde üç kez faiz indirimi" beklentisinde konsensüs oluşturmuştu. Ancak, bu iyimser beklenti hızla 3 Mart FOMC toplantısında gerçeklerle karşılaştı. Ardından, Nisan ve Mayıs'ta ardışık olarak CPI'nin yıllık bazda beklenenden fazla artış göstermesi, "yapışkan enflasyonun" piyasa beklentilerinin aksine azalmadığını yansıttı. Enflasyonun yeniden artış baskısıyla karşı karşıya kalan Fed, Haziran toplantısında yeniden "faiz indirimini duraklatma" seçeneğini tercih etti ve nokta grafiğiyle 2025 yılı için yıl boyunca yapılacak faiz indirimleri beklentisini düşürdü. Daha da önemlisi, Powell basın toplantısında, Fed'in artık "veri bağımlı + gözlem bekleme" aşamasına girdiğini ima etti. Bu, para politikasının "yön belirleyici" rehberlikten "zaman noktası belirleyici" yönetime geçiş yaptığını gösteriyor ve politika yolunun belirsizliği önemli ölçüde artmış durumda.
Diğer yandan, 2025 yılının ilk yarısında mali politika ile para politikası arasında "ayrışmanın derinleşmesi" olgusu da ortaya çıkmaktadır. Hükümetin "güçlü dolar + güçlü sınır" stratejisini hızlandırmasıyla birlikte, Hazine Bakanlığı Mayıs ayı ortasında "borç yapısını optimize etmek" için çeşitli finansal araçlar kullanacağını açıkladı; bunlar arasında dolar stabilcoin'lerinin uyumluluğunu sağlamak amacıyla yasalaşma sürecinin hızlandırılması ve Web3 ile finansal teknoloji ürünleri aracılığıyla dolar varlıklarının dışa akışını denemek yer alıyor. Bu dizi mali odaklı büyüme destekleme önlemleri ile Federal Rezerv'in "yüksek faiz oranlarını sürdürerek enflasyonu baskı altında tutma" yönündeki para politikası açıkça ayrışmış durumda, piyasa beklenti yönetimi giderek daha karmaşık hale geliyor.
Gümrük politikası, ilk yarıda küresel piyasalardaki dalgalanmanın önde gelen değişkenlerinden biri haline geldi. Nisan ortasından itibaren, ABD, Çin'in yüksek teknoloji ürünleri, elektrikli araçlar ve temiz enerji ekipmanlarına %30-%50 arasında değişen yeni gümrük tarifeleri uygulamaya başladı ve kapsamı daha da genişleteceği tehdidinde bulundu. Bu önlemler yalnızca ticaret misillemesi değil, aynı zamanda "girdi enflasyonu" ile enflasyon baskısı yaratma niyeti taşımaktadır ve böylece faiz indirimlerini zorlamaktadır. Bu bağlamda, ABD Doları'nın kredi istikrarı ile faiz oranı referansı arasındaki çelişki ön plana çıkmaktadır. Bazı piyasa katılımcıları, Fed'in hala bağımsız olup olmadığını sorgulamaya başladı ve bu durum, ABD tahvillerinin uzun vadeli getirisinin yeniden fiyatlandırılmasına yol açtı. 10 yıllık ABD tahvili getirisi bir ara %4.78'e yükseldi ve 2 yıllık ile 10 yıllık arasındaki vadeli faiz farkı Haziran ayında yeniden negatif hale geldi, ekonomik durgunluk beklentileri yeniden gündeme geldi.
Bu arada, jeopolitik gerginliğin devam etmesi piyasa psikolojisi üzerinde önemli bir etki yaratmaktadır. Ukrayna, Haziran başında Rus stratejik bombardıman uçağı TU-160'ı başarıyla imha etti ve bu, NATO ile Rusya arasında yüksek yoğunlukta sözlü çekişmelere yol açtı; Orta Doğu'da ise, Suudi Arabistan'ın kritik petrol altyapısı Mayıs sonlarında şüpheli bir saldırıya uğradı ve bu, ham petrol arz beklentilerini olumsuz etkiledi. Brent petrol fiyatı 130 doları geçerek 2022'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. 2022'deki piyasa tepkilerinin aksine, bu jeopolitik olaylar Bitcoin ve Ethereum'un eş zamanlı yükselişini tetiklememiş, aksine güvenli liman yatırımlarının büyük miktarda altın ve kısa vadeli ABD tahvil piyasasına akmasına neden olmuştur; spot altın fiyatı bir ara 3450 doları aşmıştır. Bu piyasa yapısındaki değişiklik, Bitcoin'in mevcut aşamada daha çok bir likidite işlem aracı olarak görüldüğünü, makro güvenli liman varlığı olarak değil.
Küresel sermaye akışları perspektifinden yeniden gözlemlendiğinde, 2025 yılı ilk yarısında belirgin bir "yeni gelişen piyasaların dışlanması" eğilimi ortaya çıkmaktadır. IMF verileri ve sınır ötesi sermaye izleme, Q2'de gelişen piyasa tahvil fonlarının net çıkışının 2020 Mart'taki pandemi döneminden bu yana en yüksek çeyrek dönemi değerine ulaştığını göstermekte, Kuzey Amerika piyasası ise ETF'lerin sağladığı istikrarlı çekicilik sayesinde görece net para girişi elde etmektedir. Kripto piyasası tamamen dışlanmamıştır. Yıl içinde Bitcoin ETF'sine net olarak 6 milyar doların üzerinde bir giriş olmasına rağmen, küçük ve orta ölçekli piyasa değeri olan tokenler ile DeFi türevleri büyük ölçekli para çıkışı ile karşılaşmış ve "varlık katmanlaşması" ile "yapısal döngü" belirgin işaretler göstermektedir.
Özetle, 2025 yılının ilk yarısı son derece yapılandırılmış bir belirsizlik ortamı sunuyor: para politikası beklentileri şiddetli bir menzil sınırı oluştururken, maliye politikası niyetleri dolar kredisine sızıyor, jeopolitik olayların sıklığı yeni makro değişkenler oluşturuyor, gelişmiş piyasalara sermaye geri dönüşü ve güvenli liman fonlarının yapılandırılması gibi durumlar, bunlar hepsi kripto piyasasının ikinci yarısındaki operasyonel ortamı karmaşık bir temel ile hazırlıyor. Bu sadece "faiz indirimi olup olmayacağı" meselesi değil, aynı zamanda dolar temelli kredi yeniden yapılandırması, küresel likidite egemenlik mücadelesi ve dijital varlıkların meşrulaştırılması etrafında çok sayıda cephede bir savaş. Bu mücadelede, kripto varlıklar kurumsal boşluklar ve likidite yeniden dağıtımında yapısal fırsatlar arayacak. Bir sonraki aşamanın piyasası, artık tüm coin'lere ait değil, makro yapıyı anlamaya çalışan yatırımcılara ait olacak.
Üç, Dolar Sistemi Yeniden Yapılanması ve Şifrelemenin Rolünün Sistematik Evrimi
2020'den bu yana, dolar sistemi Bretton Woods sisteminin çöküşünden bu yana en derin yapısal yeniden yapılandırma sürecinden geçmektedir. Bu yeniden yapılandırma, teknik açıdan ödeme araçlarının evriminden kaynaklanmamaktadır, aksine küresel para düzeninin kendisindeki istikrarsızlık ve kurumsal güven krizinden kaynaklanmaktadır. 2025 yılının ilk yarısında makro ortamda yaşanan şiddetli dalgalanmalar bağlamında, dolar egemenliği hem iç politika tutarlılığı dengesizliğiyle hem de dışardan otoriteyi sorgulayan çok taraflı para deneyleriyle karşı karşıya kalmaktadır; bu durumun evrim yolu, şifreleme para birimlerinin piyasa durumu, düzenleyici mantığı ve varlık rolleri üzerinde derin bir etki yaratmaktadır.
İç yapı itibarıyla, ABD doları kredi sisteminin karşılaştığı en büyük sorun "para politikası sabitleme mantığının sarsılması"dır. Geçtiğimiz on yılı aşkın sürede, Fed bağımsız bir enflasyon hedef yöneticisi olarak, politika mantığı net ve öngörülebilir şekildeydi: Ekonomi aşırı ısındığında sıkılaştırma, daralma dönemlerinde gevşetme ve fiyat istikrarını birincil hedef olarak belirleme. Ancak, 2025 yılında bu mantık, hükümeti temsil eden "güçlü maliye - zayıf merkez bankası" kombinasyonu tarafından yavaş yavaş aşındırılmaktadır. Bunun özü, ABD dolarının küresel egemen konumunu kullanarak, iç enflasyonu tersine dışa aktararak, dolaylı olarak Fed'in maliye döngüsüne uyum sağlaması için politika yolunu ayarlamasını teşvik etmektir.
Bu tür bir politika ayrımının en belirgin yansıması, Hazine Bakanlığı'nın doların uluslararasılaşma yolunu sürekli olarak güçlendirmesi ve aynı zamanda geleneksel para politikası araçlarını atlamasıdır. Örneğin, 2025 Mayıs'ında Hazine Bakanlığı tarafından önerilen "uyumlu stabilcoin strateji çerçevesi", dolar varlıklarının Web3 ağında zincir üzerinde ihraç edilmesi yoluyla küresel olarak yayılmasını açıkça desteklemektedir. Bu çerçevenin arkasında yatan, doların "finansal ulus makinesi"nden "teknoloji platformu devleti"ne evrilme niyetidir; özü itibarıyla yeni nesil finansal altyapı aracılığıyla dijital dolara "dağıtık para genişleme kapasitesi" kazandırmak ve doları, merkez bankalarının varlık alımını atlayarak, gelişen piyasalara likidite sağlamaya devam etmesini sağlamaktır. Bu yol, dolar stabilcoin'lerini, zincir üzerindeki devlet tahvillerini ve ABD emtia hesaplaşma ağını "dijital dolar ihracat sistemi"ne entegre ederek, dijital dünyada doların kredi ağ etkisini güçlendirmeyi hedeflemektedir.
Ancak, bu strateji aynı zamanda piyasada "fiat para ile şifreleme varlıkları arasındaki sınırların ortadan kalkması" endişelerini de tetikliyor. Dolar stabilcoin'lerinin kripto ticaretindeki hakimiyetinin sürekli artmasıyla, doğası giderek "doların dijital temsili" haline dönüşüyor, bu da "şifreleme yerel varlıkları" yerine geçiyor. Buna karşılık, saf merkeziyetsiz şifreleme varlıkları olan Bitcoin ve Ethereum'un, ticaret sistemindeki göreli ağırlıkları sürekli olarak düşüyor. 2024 sonlarından 2025 Q2'ye kadar, veriler, dünya genelindeki ana ticaret platformlarındaki toplam işlem hacminde, USDT'nin diğer varlıklarla olan işlem çiftlerinin oranının %61'den %72'ye yükseldiğini, BTC ve ETH'nin spot ticaret oranlarının ise düştüğünü gösteriyor. Bu likidite yapısındaki değişim, dolar kredi sisteminin kısmen kripto piyasasını "yuttuğunu" işaret ediyor ve dolar stabilcoin'i, kripto dünyasında yeni bir sistemik risk kaynağı haline geliyor.
Bu arada, dışsal zorluklar açısından, dolar sistemi çok taraflı para mekanizmalarından sürekli bir testle karşı karşıya. Çin, Rusya, İran ve Brezilya gibi ülkeler, yerel para birimleriyle ödeme, ikili takas anlaşmaları ve emtia bağlantılı dijital varlık ağlarının inşasını hızlandırıyor; bunun amacı, doların küresel ödemelerdeki tekelleşmesini zayıflatmak ve "dolarizasyonu azaltma" sisteminin istikrarlı bir şekilde hayata geçmesini sağlamaktır. Şu anda SWIFT sistemiyle etkili bir karşıt ağ oluşturulmamış olsa da, "altyapı ikame" stratejisi dolar ödeme ağı üzerinde kenar baskı oluşturmuştur. Örneğin, Çin'in öncülüğündeki e-CNY, Orta Asya, Orta Doğu ve Afrika'daki birçok ülke ile sınır ötesi ödeme arayüzlerinin bağlantısını hızlandırmakta ve merkez bankası dijital para birimlerinin enerji, hammadde ticaretindeki kullanım senaryolarını keşfetmektedir. Bu süreçte, kripto varlıklar iki sistem arasında sıkışmış durumda; bu durum, "kurumsal aidiyet" sorununu giderek daha belirsiz hale getirmektedir.
Bitcoin, bu yapı içinde özel bir değişken olarak, rolünü "merkeziyetsiz ödeme aracı" olmaktan "egemenlik dışı enflasyona karşı varlık" ve "sistem boşluğundaki likidite kanalı"na kaydırıyor. 2025 yılının ilk yarısında, Bitcoin bazı ülkelerde ve bölgelerde yerel para biriminin değer kaybını ve sermaye kontrolünü hedge etmek için yoğun bir şekilde kullanıldı, özellikle Arjantin, Türkiye, Nijerya gibi para birimi istikrarsız ülkelerde, BTC ve USDT'den oluşan "sokak düzeyinde dolarizasyon ağı", sakinlerin riskleri hedge etmesi ve değer depolaması için önemli bir araç haline geldi. Zincir üzerindeki veriler, yalnızca 2025'in ilk çeyreğinde, peer-to-peer ticaret platformları aracılığıyla Latin Amerika ve Afrika bölgelerine akan BTC miktarının yıllık bazda %40'tan fazla arttığını gösteriyor; bu tür işlemler, yerel merkez bankası düzenlemesinden önemli ölçüde kaçınarak, Bitcoin'in "gri koruma varlığı" olarak işlevini güçlendiriyor.
Ancak dikkat edilmesi gereken, Bitcoin ve Ethereum'un henüz ulusal kredi mantık sistemine dahil edilmemiş olması nedeniyle, "politik baskı testi" ile karşılaştıklarında risk alma yeteneklerinin yetersiz kalmasıdır. 2025 yılının ilk yarısında, düzenleyici kurumlar DeFi projeleri ve anonim işlem protokollerine yönelik denetimlerini artırmaya devam edecekler, özellikle Layer 2 ekosistemindeki çapraz zincir köprüleri ve MEV aracılık düğümleri üzerine yeni bir soruşturma başlatacaklar; bu da bazı fonların yüksek riskli DeFi protokollerinden çıkmayı tercih etmesine neden olacak. Bu, dolar sisteminin piyasa anlatısını yeniden domine etme sürecinde, kripto varlıkların kendi rollerini yeniden konumlandırmaları gerektiğini, artık "finansal bağımsızlığın" sembolü değil, daha çok "finansal entegrasyon" veya "kurumsal hedge" aracı olabileceklerini yansıtmaktadır.
Ethereum'un rolü de değişiyor. Verilerin doğrulanabilir katmanı ve finansal yürütme katmanına doğru çift yönlü evrimi ile birlikte, temel işlevi "akıllı sözleşme platformu"dan "kurumsal erişim platformu"na evriliyor. İster RWA varlıklarının zincir üzerindeki ihracı olsun, ister devlet/şirket düzeyinde stabilcoinlerin dağıtımı, giderek daha fazla faaliyet Ethereum'u uyumlu yapılarına dahil edecek. Geleneksel finansal kuruluşlar Ethereum uyumlu zincir üzerinde altyapı kurdular ve DeFi yerel ekosistemi ile "kurumsal katman" oluşturdu. Bu, Ethereum'un bir "finansal ara katman" olarak kurumsal konumunun yeniden yapılandırıldığı anlamına geliyor; geleceği "merkeziyetsizlik derecesi"ne değil, "kurumsal uyumluluk derecesi"ne bağlı olacaktır.
Dolar sistemi, teknik dışsallık, kurumsal entegrasyon ve düzenleyici sızmanın üçlü yolu aracılığıyla dijital varlık piyasasını yeniden domine ediyor, hedefi şifreleme varlıklarını ortadan kaldırmak değil, bunları "dijital dolar dünyası"nın entegre bileşeni haline getirmektir. Bitcoin, Ethereum, stablecoin ve RW