Thế giới quan về Stablecoin: Xây dựng khung phân loại đa chiều từ góc độ người dùng

Với việc stablecoin được ứng dụng rộng rãi trong nhiều lĩnh vực như thanh toán toàn cầu, DeFi, và lưu trữ giá trị phòng ngừa rủi ro, nó không còn là một khái niệm đơn lẻ có thể định nghĩa. Sự hiểu biết và cách sử dụng stablecoin của các người dùng khác nhau có sự khác biệt lớn, nó có thể là công cụ chính cho việc chuyển tiền xuyên biên giới, cũng như là phần cốt lõi của lợi nhuận trên chuỗi.

Điều này có nghĩa là các trường hợp sử dụng stablecoin khác nhau tùy thuộc vào từng người và nhu cầu. Dưới sự thúc đẩy của nhu cầu đa dạng, một khung phân loại đa chiều dựa trên ý định của người dùng, niềm tin vào rủi ro và kiến trúc công nghệ đã trở thành điểm khởi đầu quan trọng để hiểu về hệ sinh thái stablecoin.

Bài viết này cố gắng tiếp cận từ góc độ người dùng, dựa trên ba chiều: mục tiêu người dùng, mô hình rủi ro và kiến trúc công nghệ, để tái cấu trúc quan điểm thế giới về Stablecoin, xây dựng một khung nhận thức về Stablecoin thực sự dựa trên nhu cầu của người dùng và thích ứng với các tình huống sử dụng.

Một, toàn cảnh về stablecoin theo nghĩa truyền thống

Thế giới tiền mã hóa có nhiều chủ đề phong phú, nhưng Stablecoin vẫn luôn là chủ đề không đổi.

Trong kể chuyện truyền thống, thị trường lâu nay quen thuộc với "cơ chế neo" làm cốt lõi, chia stablecoin chủ yếu thành ba loại:

• Loại thế chấp bằng tiền pháp định: như USDT, USDC, v.v., neo 1:1 với đô la Mỹ, có tính thanh khoản cao và mức độ chấp nhận cao;
• Cầm cố tiền điện tử: như DAI, RAI, duy trì liên kết thông qua việc cầm cố thừa ETH và các tài sản khác, nhấn mạnh tính phi tập trung và chống kiểm duyệt;
• Stablecoin thuật toán: như UST đã sập, phụ thuộc vào thiết kế cơ chế và kỳ vọng của thị trường để điều chỉnh giá, không cần tài sản thực để thế chấp;

Ngoài ra, còn có các stablecoin được neo vào tài sản phi đô la Mỹ như vàng, euro, chẳng hạn như một stablecoin vàng gần đây được chú ý, mỗi token đại diện cho một ounce vàng, hỗ trợ chuyển nhượng trên chuỗi và đổi lại bằng hiện vật, hiện đang được nhà phát hành lưu trữ trong kho vàng tự xây dựng tại Thụy Sĩ, quy mô nắm giữ đã đạt 8 tỷ đô la Mỹ, trở thành một trong những nhà nắm giữ vàng tư nhân lớn nhất thế giới.

Trong vài năm qua, khung phân loại này đã cung cấp cho chúng ta một cái nhìn ban đầu về stablecoin, nhưng ở cấp độ sử dụng, cách phân chia theo cơ chế neo này thực sự ngày càng khó đáp ứng nhu cầu hiểu biết và lựa chọn đa dạng của người dùng.

Nguyên nhân chính là, với sự mở rộng của Stablecoin ra bên ngoài, người sử dụng không phải lúc nào cũng là những nhà giao dịch trên chuỗi hoặc người chơi DeFi, điều này khiến cho một cơ chế neo đơn lẻ khó có thể trả lời những câu hỏi mà người dùng quan tâm nhất: "Nó có phù hợp với tôi không" "Sử dụng có an toàn không" "Có thể sử dụng trên chuỗi mà tôi thường dùng không".

Ví dụ, USDT và USDC đều là Stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định, nhưng cấu trúc dự trữ, mức độ tuân thủ và độ tin cậy của thị trường có sự khác biệt lớn, trong khi đó các quy định mới ( như dự luật GENIUS, MiCA ) cũng đang được phân loại dựa trên mục đích và sự tuân thủ, làm cho việc phân loại truyền thống ngày càng khó phù hợp với khung chính sách thực tế.

Hai, tình huống phân loại stablecoin dưới các biến số mới

Gần đây, CEO của một nhà phát hành Stablecoin đã giải thích trong một cuộc phỏng vấn rằng: Trong giai đoạn suy thoái kinh tế từ năm 2020, một số quốc gia đang phát triển bị ảnh hưởng nặng nề, giá cả tăng vọt, đồng nội tệ mất giá và tỷ lệ thất nghiệp cao đã khiến nhiều gia đình gặp khó khăn tài chính, trong khi USDT và các Stablecoin khác ở một mức độ nào đó có thể đáp ứng nhu cầu của những gia đình này, được sử dụng để tiết kiệm, chuyển tiền xuyên biên giới và thanh toán hàng ngày.

Chính vì vậy, ở các khu vực như Mỹ Latinh, Trung Đông và Nam Á, nhiều người dùng đã trở thành người dùng toàn cầu lần đầu tiếp xúc với thế giới tiền điện tử. Họ sử dụng Stablecoin do đồng nội tệ mất giá và khó khăn trong việc chuyển tiền xuyên biên giới, vì vậy họ chỉ quan tâm đến tính ổn định, phí giao dịch và khả năng rút tiền bất cứ lúc nào.

So với trước đây, những người chơi Crypto bản địa - những người dùng trên chuỗi dày dạn kinh nghiệm, những người chênh lệch giá, và các nhà giao dịch cấp tổ chức, lại có một mối quan tâm hoàn toàn khác đối với Stablecoin, họ chủ yếu theo đuổi tính thanh khoản bản địa, mức độ hỗ trợ giao thức, hiệu quả tổ hợp và các con đường chênh lệch giá, chứ không chỉ đơn thuần là cơ chế neo.

Điều này cũng có nghĩa là sự phân hóa của nhóm người dùng ngày càng rõ rệt, lĩnh vực stablecoin đã đến lúc phải thoát khỏi khuôn khổ truyền thống "thế chấp fiat / thế chấp crypto / neo thuật toán", khi tái cấu trúc logic phân loại từ góc độ người dùng, từ góc độ này, sự "biến đổi" của stablecoin về bản chất là kết quả của nhu cầu người dùng và hệ sinh thái thị trường thúc đẩy lẫn nhau.

Trong đó vừa bao gồm sự bùng nổ của các ứng dụng Stablecoin ( từ staking DeFi đến thanh toán lương xuyên biên giới ), vừa không thể tách rời khỏi sự phân hóa của nhóm người dùng và nhu cầu sử dụng ( từ bảo toàn vốn đến lợi nhuận cao ), cũng như sự hoàn thiện của khung pháp lý ở cấp độ vĩ mô ( từ MiCA của EU đến dự luật GENIUS của Mỹ ), do đó, trong mắt người sử dụng, đã sớm phân chia thành nhiều thế giới Stablecoin khác nhau:

• Người mới bắt đầu với crypto cần một đồng Stablecoin "đơn giản và an toàn", có thể yên tâm lưu trữ tài chính và học hỏi dần dần;
• Những người đam mê DeFi chú ý đến "tiềm năng sinh lợi", sử dụng Stablecoin để vay mượn trên Aave và khai thác thanh khoản trên Curve;
• Các nhà giao dịch dày dạn kinh nghiệm theo đuổi "tính thanh khoản tối đa", cần đổi nhanh Stablecoin trên các sàn giao dịch lớn;
• Người dùng toàn cầu chú trọng hơn đến "thanh toán xuyên biên giới chi phí thấp", chi phí trên chuỗi và tốc độ nhận tiền là những chỉ số cốt lõi;

Hệ thống phân loại truyền thống này chắc chắn sẽ dần trở nên lỗi thời trong bối cảnh nhu cầu ngày càng đa dạng hiện nay.

Nói ngắn gọn, trong thế giới Web3 hiện tại và lĩnh vực stablecoin, không tồn tại một "stablecoin tốt nhất", chỉ có "stablecoin phù hợp nhất với một mục tiêu cụ thể".

Ba, làm thế nào để xây dựng một thế giới quan đa chiều về Stablecoin?

Cũng chính trong bối cảnh này, để mỗi người dùng đều có thể tìm thấy loại stablecoin phù hợp nhất với mình, chúng tôi đã đưa ra một khung phân loại stablecoin được cấu thành từ ba trục核心.

Từ mục tiêu người dùng ( tại sao sử dụng ), niềm tin rủi ro ( an toàn như thế nào ), kiến trúc công nghệ ( được sử dụng ở đâu & cách sử dụng ) ba cấp độ, nhằm mục đích đưa ra hình ảnh rõ ràng cho từng loại Stablecoin, giúp người dùng đưa ra quyết định có cơ sở trong các tình huống phức tạp.

1. Ý định của người dùng và mục tiêu tài chính ( Tại sao sử dụng )

Đây là trục phân loại xuất phát từ động cơ của người dùng, làm rõ các tình huống sử dụng Stablecoin, trực tiếp trả lời câu hỏi "tại sao sử dụng".

Như mọi người đã biết, chức năng của stablecoin đã trở nên đa dạng, các lựa chọn khác nhau tương ứng với các tình huống khác nhau:

• Thanh toán và chuyển giá trị: như một số stablecoin, phí thấp, phạm vi rộng, tiện lợi cho chuyển tiền xuyên biên giới;
• Bảo toàn vốn và phòng ngừa rủi ro: như một số Stablecoin, thích hợp để sử dụng làm tài khoản đô la trên chuỗi hoặc phòng ngừa trong thị trường gấu;
• Tạo ra lợi nhuận và gia tăng tài sản: Như một số loại stablecoin mới, thông qua cơ chế gắn kết và mô hình phòng ngừa bằng sản phẩm phái sinh để tạo ra lợi nhuận gốc;
• Mục đích thế chấp và đòn bẩy: Như một số stablecoin phổ biến, tài sản thế chấp thường được sử dụng trong các giao thức DeFi, thuận tiện cho việc vay mượn và giao dịch;

Phân loại này có thể trực tiếp trả lời câu hỏi phổ biến nhất của người dùng: Tôi muốn làm X, nên chọn đồng ổn định nào?

2.Tình trạng rủi ro và mô hình tin cậy( an toàn như thế nào)

Điều này xác định mức độ rủi ro mà người dùng sẵn sàng chấp nhận khi lựa chọn, các yếu tố cốt lõi bao gồm cấu trúc dự trữ, tình trạng kiểm toán, giấy phép quản lý, v.v.

Tầng cao nhất là những đồng ổn định được ngân hàng và quản lý, uy tín của chúng dựa trên sự quản lý của chính phủ và hệ thống tài chính truyền thống, điển hình là một số đồng ổn định tuân thủ quy định; tiếp theo là những đồng ổn định dẫn đầu thị trường và có tính hệ thống, như một số đồng ổn định chính, niềm tin của chúng chủ yếu đến từ hiệu ứng mạng khổng lồ và tính thanh khoản không thể so sánh, mặc dù vị thế quản lý và độ minh bạch của quỹ dự trữ vẫn còn gây tranh cãi.

Một lần nữa là stablecoin phi tập trung và có thể xác minh trên chuỗi, như một số stablecoin DeFi, nơi người dùng tin tưởng vào mã có thể kiểm toán công khai và sự đồng thuận của cộng đồng, chứ không phải vào một thực thể tập trung nào; cuối cùng là các tài sản tổng hợp và stablecoin được điều khiển bởi thuật toán đại diện cho việc khám phá tiên phong, như một số stablecoin sáng tạo, có niềm tin dựa trên các mô hình kinh tế phức tạp, đồng thời cũng đi kèm với những rủi ro mới chưa được kiểm nghiệm lâu dài.

Một số cơ quan xếp hạng quản lý đã đánh giá các loại Stablecoin khác nhau, cũng xác nhận cơ sở thực tế của khung phân tầng này.

3.Cấu trúc kỹ thuật và sự thích ứng với hệ sinh thái ( sử dụng ở đâu & như thế nào )

Trục phân loại thứ ba tập trung vào kiến trúc công nghệ và hệ sinh thái, nó quyết định "đồng ổn định sẽ được sử dụng ở đâu và như thế nào".

Nói ngắn gọn, cách triển khai khác nhau trên chuỗi quyết định khả năng sử dụng, tính an toàn và cấu trúc chi phí của nó, trong đó sự khác biệt giữa triển khai gốc và xuyên chuỗi là rất quan trọng - Stablecoin gốc được phát hành trực tiếp bởi chính phủ ( như Stablecoin trên một số mạng L2 ), an toàn hơn; phiên bản xuyên chuỗi phụ thuộc vào cơ chế cầu nối xuyên chuỗi, có nguy cơ tấn công hợp đồng thông minh;

Thứ hai, một hệ sinh thái do stablecoin dẫn dắt quyết định các trường hợp ứng dụng cốt lõi của nó, chẳng hạn như mạng chính Ethereum vì tính bảo mật cao của nó phù hợp hơn cho việc thanh toán, một số L1 hiệu suất cao với phí thấp và tốc độ cao đã thu hút một lượng lớn hoạt động thanh toán và chuyển khoản, trong khi một số L2 của Ethereum thì do phí Gas thấp và tính tương thích với Ethereum, đang nhanh chóng trở thành địa điểm chính cho các hoạt động DeFi.

Điều này có nghĩa là người dùng có thể chọn phiên bản phù hợp nhất giữa các mạng khác nhau dựa trên chi phí trên chuỗi và nhu cầu sử dụng.

Tóm tắt

Bản chất của Stablecoin là công cụ phục vụ con người.

Từ phân loại truyền thống đến thế giới quan đa chiều, không chỉ thay đổi cách phân loại mà còn phục vụ nhu cầu thực tế của người dùng, vì vậy không có stablecoin toàn năng, chỉ có stablecoin phù hợp với các tình huống:

Chẳng hạn, mô tả hoàn chỉnh về một số stablecoin chính sẽ vừa có thuộc tính "bảo toàn tài sản" và "tài sản thế chấp" theo ý định của người dùng; về tình trạng rủi ro thuộc nhóm đầu tiên, "cấp ngân hàng và được quản lý"; về kiến trúc công nghệ, nó cung cấp phiên bản gốc trên nhiều L1 và L2 chính.

Điều này phong phú và thực tiễn hơn nhiều so với một câu đơn giản "Stablecoin thế chấp bằng fiat", có thể thực sự giúp người dùng hiểu những đánh đổi khác nhau giữa các Stablecoin về độ an toàn, tiềm năng lợi nhuận, khả năng kết hợp và hiệu quả giao dịch, từ đó đưa ra lựa chọn sáng suốt nhất dựa trên nhu cầu của bản thân.

Tóm lại, chúng tôi tin rằng giá trị tối thượng của Stablecoin đến từ khả năng "phục vụ con người", nó không nên chỉ là một sản phẩm phụ của câu chuyện tiền mã hóa, mà nên trở thành công cụ quản lý tài sản gần gũi nhất với thực tế trong hộp công cụ của người dùng.

Trong thế giới Web3, lựa chọn tốt nhất luôn là cái "phù hợp với bản thân".