Vào ngày 19 tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua nghị quyết quy trình của dự luật ổn định GENIUS với kết quả bỏ phiếu 66-32. Bề ngoài, đây là một luật pháp kỹ thuật nhằm điều chỉnh tài sản kỹ thuật số và bảo vệ quyền lợi người tiêu dùng, nhưng khi phân tích sâu sắc logic kinh tế chính trị đứng sau, chúng ta có thể thấy đây có thể là khởi đầu của một cuộc cải cách hệ thống phức tạp và sâu rộng hơn.
Trong bối cảnh Hoa Kỳ đang đối mặt với áp lực nợ lớn, và có sự bất đồng giữa Trump và Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell về chính sách tiền tệ, thời điểm thúc đẩy dự luật Stablecoin đáng để suy ngẫm.
Khủng hoảng trái phiếu Mỹ: thúc đẩy chính sách Stablecoin
Trong thời gian đại dịch, Hoa Kỳ đã khởi động một chế độ in tiền quy mô lớn chưa từng có. Cung tiền M2 của Cục Dự trữ Liên bang đã tăng vọt từ 15,5 nghìn tỷ USD vào tháng 2 năm 2020 lên 21,6 nghìn tỷ USD hiện nay, với tỷ lệ tăng trưởng đạt đỉnh 26,9%, vượt xa mức độ trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và thời kỳ lạm phát lớn vào những năm 70-80.
Trong khi đó, bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã mở rộng lên tới 7,1 triệu tỷ USD, chi tiêu cứu trợ đại dịch đạt 5,2 triệu tỷ USD, tương đương với 25% GDP, vượt qua tổng chi phí của 13 cuộc chiến tranh đắt đỏ nhất trong lịch sử Mỹ.
Nói ngắn gọn, trong hai năm qua, Mỹ đã in thêm 7 nghìn tỷ đô la, đặt nền móng cho lạm phát và khủng hoảng nợ sau này.
Chi tiêu lãi suất nợ của chính phủ Mỹ đang tạo ra mức cao kỷ lục. Tính đến tháng 4 năm 2025, tổng nợ công của Mỹ đã vượt quá 36 ngàn tỷ USD, trong đó dự kiến số nợ gốc và lãi suất cần phải trả vào năm 2025 khoảng 9 ngàn tỷ USD, trong đó phần gốc đến hạn chỉ khoảng 7.2 ngàn tỷ USD.
Trong mười năm tới, dự kiến chi phí lãi suất của chính phủ Mỹ sẽ đạt 13,8 nghìn tỷ đô la, tỷ trọng chi phí lãi suất trái phiếu chính phủ trong GDP sẽ tăng lên từng năm. Để trả nợ, chính phủ có thể cần tăng thuế thêm hoặc cắt giảm chi tiêu, điều này sẽ có tác động tiêu cực đến nền kinh tế.
Trump và Powell: Sự khác biệt trong việc cắt giảm lãi suất
Trump: Kiên định cắt giảm lãi suất
Trump hiện đang rất cần Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất, lý do rất thực tế: lãi suất cao ảnh hưởng trực tiếp đến khoản vay mua nhà và tiêu dùng, điều này tạo ra mối đe dọa cho triển vọng chính trị của Trump. Quan trọng hơn, Trump luôn coi hiệu suất thị trường chứng khoán là bảng điểm thành tích của mình, môi trường lãi suất cao kiềm chế sự tăng trưởng tiếp theo của thị trường chứng khoán, điều này trực tiếp đe dọa đến dữ liệu cốt lõi mà Trump trình bày để thể hiện thành tích.
Ngoài ra, chính sách thuế quan dẫn đến chi phí nhập khẩu tăng, từ đó đẩy giá cả trong nước lên cao, gia tăng áp lực lạm phát. Việc giảm lãi suất một cách hợp lý có thể phần nào bù đắp tác động tiêu cực của chính sách thuế quan đối với tăng trưởng kinh tế, giảm bớt tình trạng suy thoái kinh tế, tạo ra môi trường kinh tế thuận lợi hơn cho việc tái đắc cử.
Powell: Giữ vững tính độc lập
Nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang là đạt được việc làm đầy đủ và duy trì sự ổn định giá cả. Khác với cách ra quyết định của Trump dựa trên kỳ vọng chính trị và hiệu suất thị trường chứng khoán, Powell hành động một cách nghiêm ngặt theo phương pháp luận dựa trên dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang. Ông không đưa ra các phán đoán dự đoán về nền kinh tế, mà đánh giá tình hình thực hiện nhiệm vụ kép dựa trên dữ liệu kinh tế hiện có. Khi có vấn đề với một trong hai mục tiêu là lạm phát hoặc việc làm, ông sẽ ban hành các chính sách cụ thể để khắc phục.
Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ trong tháng 4 là 4,2%, lạm phát cũng cơ bản phù hợp với mục tiêu dài hạn 2%. Dưới ảnh hưởng của các chính sách như thuế quan, khả năng suy thoái kinh tế vẫn chưa truyền đạt đến dữ liệu thực tế, Powell sẽ không thực hiện bất kỳ hành động nào. Ông cho rằng chính sách thuế quan của Trump "rất có thể ít nhất tạm thời đẩy lạm phát lên cao" và "ảnh hưởng của lạm phát cũng có thể kéo dài hơn". Trong khi dữ liệu lạm phát chưa hoàn toàn trở lại mục tiêu 2%, việc cắt giảm lãi suất một cách vội vàng có thể làm tình hình lạm phát trở nên tồi tệ hơn.
Ngoài ra, sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang là nguyên tắc cực kỳ quan trọng trong quá trình ra quyết định của họ. Mục đích ban đầu của việc thành lập Cục Dự trữ Liên bang là để chính sách tiền tệ có thể được quyết định dựa trên các yếu tố kinh tế cơ bản và phân tích chuyên môn, đảm bảo rằng việc xây dựng chính sách tiền tệ là vì lợi ích lâu dài của toàn bộ nền kinh tế quốc gia, chứ không phải để phục vụ các nhu cầu chính trị ngắn hạn. Đối mặt với áp lực từ Trump, Powell kiên quyết bảo vệ sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, nói rằng "Tôi không bao giờ chủ động yêu cầu gặp gỡ Tổng thống, và tôi cũng sẽ không bao giờ làm như vậy."
Đạo luật GENIUS: Kênh tài chính mới cho trái phiếu Mỹ
Dữ liệu thị trường đã chứng minh tác động quan trọng của Stablecoin đối với thị trường trái phiếu Mỹ. Một nhà phát hành Stablecoin lớn đã mua ròng 33,1 tỷ USD trái phiếu Mỹ trong năm 2024, khiến họ trở thành nhà mua trái phiếu Mỹ lớn thứ bảy trên toàn cầu. Theo báo cáo quý 4 năm 2024 của công ty này, lượng trái phiếu Mỹ mà họ nắm giữ đã đạt 113 tỷ USD. Một nhà phát hành Stablecoin chính khác có giá trị thị trường Stablecoin khoảng 60 tỷ USD, cũng hoàn toàn được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn.
Đạo luật GENIUS yêu cầu việc phát hành Stablecoin phải duy trì dự trữ với tỷ lệ ít nhất là 1:1, tài sản dự trữ bao gồm các tài sản đô la Mỹ như trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn. Hiện tại, quy mô thị trường Stablecoin đã đạt 243 tỷ USD, nếu hoàn toàn được đưa vào khuôn khổ của đạo luật GENIUS, sẽ tạo ra nhu cầu mua trái phiếu chính phủ lên tới hàng trăm tỷ USD.
Lợi thế tiềm năng
Hiệu ứng tài chính trực tiếp rõ ràng, mỗi khi phát hành 1 đô la Stablecoin, về lý thuyết cần phải mua 1 đô la trái phiếu kho bạc ngắn hạn hoặc tài sản tương đương, điều này trực tiếp cung cấp một nguồn tài chính mới cho chính phủ.
Lợi thế chi phí: So với việc đấu giá trái phiếu chính phủ truyền thống, nhu cầu dự trữ stablecoin ổn định và có thể dự đoán hơn, giảm bớt sự không chắc chắn trong việc tài trợ của chính phủ.
Hiệu ứng quy mô: Sau khi đạo luật GENIUS được thực hiện, nhiều nhà phát hành Stablecoin sẽ bị buộc phải mua trái phiếu Mỹ, tạo ra nhu cầu thể chế quy mô lớn.
Chênh lệch quản lý: Chính phủ thông qua đạo luật GENIUS kiểm soát tiêu chuẩn phát hành Stablecoin, thực tế đã có được quyền ảnh hưởng đến việc phân bổ khối tài chính khổng lồ này. Sự "chênh lệch quy định" này cho phép chính phủ lợi dụng lớp vỏ đổi mới để thúc đẩy mục tiêu tài trợ nợ truyền thống, đồng thời tránh né các ràng buộc chính trị và thể chế mà chính sách tiền tệ truyền thống phải đối mặt.
Rủi ro tiềm ẩn
Rủi ro chính sách tiền tệ bị chính trị thao túng: Việc phát hành quy mô lớn đồng đô la ổn định thực tế đã cho một số nhân vật chính trị cụ thể quyền "in tiền" vượt qua Cục Dự trữ Liên bang, có thể gián tiếp đạt được mục tiêu kích thích kinh tế bằng cách giảm lãi suất. Khi chính sách tiền tệ không còn bị ràng buộc bởi phán đoán chuyên môn và quyết định độc lập của ngân hàng trung ương, nó rất dễ trở thành công cụ phục vụ lợi ích ngắn hạn của các chính trị gia.
Rủi ro lạm phát tiềm ẩn: Người dùng chi 1 đô la để mua Stablecoin, bề ngoài thì tiền không nhiều, nhưng thực tế 1 đô la tiền mặt đã biến thành hai phần: Stablecoin 1 đô la trong tay người dùng + Trái phiếu kho bạc ngắn hạn 1 đô la mà nhà phát hành mua. Những trái phiếu này trong hệ thống tài chính cũng có chức năng tiền tệ gần đúng - tính thanh khoản cao, có thể làm tài sản thế chấp, ngân hàng sử dụng để quản lý thanh khoản. Nói cách khác, chức năng tiền tệ của 1 đô la ban đầu giờ đã chia thành hai phần, tổng thể tính thanh khoản hiệu quả của hệ thống tài chính đã tăng lên, đẩy giá tài sản và nhu cầu tiêu dùng lên cao, lạm phát chắc chắn sẽ chịu áp lực tăng.
Bài học lịch sử từ hệ thống Bretton Woods: Năm 1971, chính phủ Hoa Kỳ đã đơn phương tuyên bố tách USD khỏi vàng khi đối mặt với tình trạng dự trữ vàng không đủ và áp lực kinh tế, hoàn toàn thay đổi hệ thống tiền tệ quốc tế. Tương tự, khi chính phủ Hoa Kỳ phải đối mặt với khủng hoảng nợ gia tăng và gánh nặng lãi suất quá lớn, có khả năng xuất hiện động lực chính trị để tách Stablecoin khỏi trái phiếu Mỹ, cuối cùng để thị trường gánh chịu.
DeFi: Bộ khuếch đại rủi ro
Stablecoin phát hành sau đó có khả năng cao sẽ chảy vào hệ sinh thái DeFi - khai thác thanh khoản, cho vay thế chấp, các loại farming khác nhau, v.v. Thông qua cho vay DeFi, staking lại, đầu tư vào trái phiếu quốc gia được token hóa và một loạt các hoạt động khác, rủi ro bị khuếch đại nhiều lớp.
Cơ chế Restaking là một ví dụ điển hình, đưa tài sản vào nhiều giao thức khác nhau để đòn bẩy lặp đi lặp lại, mỗi lần thêm một lớp thì thêm một lớp rủi ro, khi giá trị tài sản được tái stake giảm mạnh, có thể gây ra một chuỗi thanh lý liên tiếp và sự bán tháo hoảng loạn trên thị trường.
Mặc dù dự trữ của những stablecoin này vẫn là trái phiếu Mỹ, nhưng sau nhiều lớp chồng chéo của DeFi, hành vi thị trường đã hoàn toàn khác với những người nắm giữ trái phiếu Mỹ truyền thống, và loại rủi ro này hoàn toàn nằm ngoài hệ thống quản lý truyền thống.
Kết luận
Stablecoin đô la Mỹ liên quan đến chính sách tiền tệ, quản lý tài chính, đổi mới công nghệ và cuộc đấu tranh chính trị, bất kỳ phân tích từ góc độ đơn lẻ nào cũng không đủ toàn diện. Hướng đi cuối cùng của stablecoin phụ thuộc vào cách quy định được thiết lập, cách công nghệ phát triển, cách các nhà tham gia thị trường tham gia, cũng như sự thay đổi của môi trường kinh tế vĩ mô. Chỉ bằng cách tiếp tục quan sát và phân tích một cách hợp lý, chúng ta mới có thể thực sự hiểu được tác động sâu rộng của stablecoin đô la Mỹ đối với hệ thống tài chính toàn cầu.
Tuy nhiên, có một điều có thể chắc chắn: trong trò chơi này, nhà đầu tư bình thường rất có thể vẫn là người thanh toán cuối cùng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Luật về stablecoin GENIUS của Mỹ: Cuộc chơi mới về chính sách tiền tệ dưới cuộc khủng hoảng nợ
Đằng sau logic sâu xa của dự luật stablecoin Mỹ
Vào ngày 19 tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua nghị quyết quy trình của dự luật ổn định GENIUS với kết quả bỏ phiếu 66-32. Bề ngoài, đây là một luật pháp kỹ thuật nhằm điều chỉnh tài sản kỹ thuật số và bảo vệ quyền lợi người tiêu dùng, nhưng khi phân tích sâu sắc logic kinh tế chính trị đứng sau, chúng ta có thể thấy đây có thể là khởi đầu của một cuộc cải cách hệ thống phức tạp và sâu rộng hơn.
Trong bối cảnh Hoa Kỳ đang đối mặt với áp lực nợ lớn, và có sự bất đồng giữa Trump và Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell về chính sách tiền tệ, thời điểm thúc đẩy dự luật Stablecoin đáng để suy ngẫm.
Khủng hoảng trái phiếu Mỹ: thúc đẩy chính sách Stablecoin
Trong thời gian đại dịch, Hoa Kỳ đã khởi động một chế độ in tiền quy mô lớn chưa từng có. Cung tiền M2 của Cục Dự trữ Liên bang đã tăng vọt từ 15,5 nghìn tỷ USD vào tháng 2 năm 2020 lên 21,6 nghìn tỷ USD hiện nay, với tỷ lệ tăng trưởng đạt đỉnh 26,9%, vượt xa mức độ trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và thời kỳ lạm phát lớn vào những năm 70-80.
Trong khi đó, bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã mở rộng lên tới 7,1 triệu tỷ USD, chi tiêu cứu trợ đại dịch đạt 5,2 triệu tỷ USD, tương đương với 25% GDP, vượt qua tổng chi phí của 13 cuộc chiến tranh đắt đỏ nhất trong lịch sử Mỹ.
Nói ngắn gọn, trong hai năm qua, Mỹ đã in thêm 7 nghìn tỷ đô la, đặt nền móng cho lạm phát và khủng hoảng nợ sau này.
Chi tiêu lãi suất nợ của chính phủ Mỹ đang tạo ra mức cao kỷ lục. Tính đến tháng 4 năm 2025, tổng nợ công của Mỹ đã vượt quá 36 ngàn tỷ USD, trong đó dự kiến số nợ gốc và lãi suất cần phải trả vào năm 2025 khoảng 9 ngàn tỷ USD, trong đó phần gốc đến hạn chỉ khoảng 7.2 ngàn tỷ USD.
Trong mười năm tới, dự kiến chi phí lãi suất của chính phủ Mỹ sẽ đạt 13,8 nghìn tỷ đô la, tỷ trọng chi phí lãi suất trái phiếu chính phủ trong GDP sẽ tăng lên từng năm. Để trả nợ, chính phủ có thể cần tăng thuế thêm hoặc cắt giảm chi tiêu, điều này sẽ có tác động tiêu cực đến nền kinh tế.
Trump và Powell: Sự khác biệt trong việc cắt giảm lãi suất
Trump: Kiên định cắt giảm lãi suất
Trump hiện đang rất cần Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất, lý do rất thực tế: lãi suất cao ảnh hưởng trực tiếp đến khoản vay mua nhà và tiêu dùng, điều này tạo ra mối đe dọa cho triển vọng chính trị của Trump. Quan trọng hơn, Trump luôn coi hiệu suất thị trường chứng khoán là bảng điểm thành tích của mình, môi trường lãi suất cao kiềm chế sự tăng trưởng tiếp theo của thị trường chứng khoán, điều này trực tiếp đe dọa đến dữ liệu cốt lõi mà Trump trình bày để thể hiện thành tích.
Ngoài ra, chính sách thuế quan dẫn đến chi phí nhập khẩu tăng, từ đó đẩy giá cả trong nước lên cao, gia tăng áp lực lạm phát. Việc giảm lãi suất một cách hợp lý có thể phần nào bù đắp tác động tiêu cực của chính sách thuế quan đối với tăng trưởng kinh tế, giảm bớt tình trạng suy thoái kinh tế, tạo ra môi trường kinh tế thuận lợi hơn cho việc tái đắc cử.
Powell: Giữ vững tính độc lập
Nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang là đạt được việc làm đầy đủ và duy trì sự ổn định giá cả. Khác với cách ra quyết định của Trump dựa trên kỳ vọng chính trị và hiệu suất thị trường chứng khoán, Powell hành động một cách nghiêm ngặt theo phương pháp luận dựa trên dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang. Ông không đưa ra các phán đoán dự đoán về nền kinh tế, mà đánh giá tình hình thực hiện nhiệm vụ kép dựa trên dữ liệu kinh tế hiện có. Khi có vấn đề với một trong hai mục tiêu là lạm phát hoặc việc làm, ông sẽ ban hành các chính sách cụ thể để khắc phục.
Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ trong tháng 4 là 4,2%, lạm phát cũng cơ bản phù hợp với mục tiêu dài hạn 2%. Dưới ảnh hưởng của các chính sách như thuế quan, khả năng suy thoái kinh tế vẫn chưa truyền đạt đến dữ liệu thực tế, Powell sẽ không thực hiện bất kỳ hành động nào. Ông cho rằng chính sách thuế quan của Trump "rất có thể ít nhất tạm thời đẩy lạm phát lên cao" và "ảnh hưởng của lạm phát cũng có thể kéo dài hơn". Trong khi dữ liệu lạm phát chưa hoàn toàn trở lại mục tiêu 2%, việc cắt giảm lãi suất một cách vội vàng có thể làm tình hình lạm phát trở nên tồi tệ hơn.
Ngoài ra, sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang là nguyên tắc cực kỳ quan trọng trong quá trình ra quyết định của họ. Mục đích ban đầu của việc thành lập Cục Dự trữ Liên bang là để chính sách tiền tệ có thể được quyết định dựa trên các yếu tố kinh tế cơ bản và phân tích chuyên môn, đảm bảo rằng việc xây dựng chính sách tiền tệ là vì lợi ích lâu dài của toàn bộ nền kinh tế quốc gia, chứ không phải để phục vụ các nhu cầu chính trị ngắn hạn. Đối mặt với áp lực từ Trump, Powell kiên quyết bảo vệ sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, nói rằng "Tôi không bao giờ chủ động yêu cầu gặp gỡ Tổng thống, và tôi cũng sẽ không bao giờ làm như vậy."
Đạo luật GENIUS: Kênh tài chính mới cho trái phiếu Mỹ
Dữ liệu thị trường đã chứng minh tác động quan trọng của Stablecoin đối với thị trường trái phiếu Mỹ. Một nhà phát hành Stablecoin lớn đã mua ròng 33,1 tỷ USD trái phiếu Mỹ trong năm 2024, khiến họ trở thành nhà mua trái phiếu Mỹ lớn thứ bảy trên toàn cầu. Theo báo cáo quý 4 năm 2024 của công ty này, lượng trái phiếu Mỹ mà họ nắm giữ đã đạt 113 tỷ USD. Một nhà phát hành Stablecoin chính khác có giá trị thị trường Stablecoin khoảng 60 tỷ USD, cũng hoàn toàn được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn.
Đạo luật GENIUS yêu cầu việc phát hành Stablecoin phải duy trì dự trữ với tỷ lệ ít nhất là 1:1, tài sản dự trữ bao gồm các tài sản đô la Mỹ như trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn. Hiện tại, quy mô thị trường Stablecoin đã đạt 243 tỷ USD, nếu hoàn toàn được đưa vào khuôn khổ của đạo luật GENIUS, sẽ tạo ra nhu cầu mua trái phiếu chính phủ lên tới hàng trăm tỷ USD.
Lợi thế tiềm năng
Hiệu ứng tài chính trực tiếp rõ ràng, mỗi khi phát hành 1 đô la Stablecoin, về lý thuyết cần phải mua 1 đô la trái phiếu kho bạc ngắn hạn hoặc tài sản tương đương, điều này trực tiếp cung cấp một nguồn tài chính mới cho chính phủ.
Lợi thế chi phí: So với việc đấu giá trái phiếu chính phủ truyền thống, nhu cầu dự trữ stablecoin ổn định và có thể dự đoán hơn, giảm bớt sự không chắc chắn trong việc tài trợ của chính phủ.
Hiệu ứng quy mô: Sau khi đạo luật GENIUS được thực hiện, nhiều nhà phát hành Stablecoin sẽ bị buộc phải mua trái phiếu Mỹ, tạo ra nhu cầu thể chế quy mô lớn.
Chênh lệch quản lý: Chính phủ thông qua đạo luật GENIUS kiểm soát tiêu chuẩn phát hành Stablecoin, thực tế đã có được quyền ảnh hưởng đến việc phân bổ khối tài chính khổng lồ này. Sự "chênh lệch quy định" này cho phép chính phủ lợi dụng lớp vỏ đổi mới để thúc đẩy mục tiêu tài trợ nợ truyền thống, đồng thời tránh né các ràng buộc chính trị và thể chế mà chính sách tiền tệ truyền thống phải đối mặt.
Rủi ro tiềm ẩn
Rủi ro chính sách tiền tệ bị chính trị thao túng: Việc phát hành quy mô lớn đồng đô la ổn định thực tế đã cho một số nhân vật chính trị cụ thể quyền "in tiền" vượt qua Cục Dự trữ Liên bang, có thể gián tiếp đạt được mục tiêu kích thích kinh tế bằng cách giảm lãi suất. Khi chính sách tiền tệ không còn bị ràng buộc bởi phán đoán chuyên môn và quyết định độc lập của ngân hàng trung ương, nó rất dễ trở thành công cụ phục vụ lợi ích ngắn hạn của các chính trị gia.
Rủi ro lạm phát tiềm ẩn: Người dùng chi 1 đô la để mua Stablecoin, bề ngoài thì tiền không nhiều, nhưng thực tế 1 đô la tiền mặt đã biến thành hai phần: Stablecoin 1 đô la trong tay người dùng + Trái phiếu kho bạc ngắn hạn 1 đô la mà nhà phát hành mua. Những trái phiếu này trong hệ thống tài chính cũng có chức năng tiền tệ gần đúng - tính thanh khoản cao, có thể làm tài sản thế chấp, ngân hàng sử dụng để quản lý thanh khoản. Nói cách khác, chức năng tiền tệ của 1 đô la ban đầu giờ đã chia thành hai phần, tổng thể tính thanh khoản hiệu quả của hệ thống tài chính đã tăng lên, đẩy giá tài sản và nhu cầu tiêu dùng lên cao, lạm phát chắc chắn sẽ chịu áp lực tăng.
Bài học lịch sử từ hệ thống Bretton Woods: Năm 1971, chính phủ Hoa Kỳ đã đơn phương tuyên bố tách USD khỏi vàng khi đối mặt với tình trạng dự trữ vàng không đủ và áp lực kinh tế, hoàn toàn thay đổi hệ thống tiền tệ quốc tế. Tương tự, khi chính phủ Hoa Kỳ phải đối mặt với khủng hoảng nợ gia tăng và gánh nặng lãi suất quá lớn, có khả năng xuất hiện động lực chính trị để tách Stablecoin khỏi trái phiếu Mỹ, cuối cùng để thị trường gánh chịu.
DeFi: Bộ khuếch đại rủi ro
Stablecoin phát hành sau đó có khả năng cao sẽ chảy vào hệ sinh thái DeFi - khai thác thanh khoản, cho vay thế chấp, các loại farming khác nhau, v.v. Thông qua cho vay DeFi, staking lại, đầu tư vào trái phiếu quốc gia được token hóa và một loạt các hoạt động khác, rủi ro bị khuếch đại nhiều lớp.
Cơ chế Restaking là một ví dụ điển hình, đưa tài sản vào nhiều giao thức khác nhau để đòn bẩy lặp đi lặp lại, mỗi lần thêm một lớp thì thêm một lớp rủi ro, khi giá trị tài sản được tái stake giảm mạnh, có thể gây ra một chuỗi thanh lý liên tiếp và sự bán tháo hoảng loạn trên thị trường.
Mặc dù dự trữ của những stablecoin này vẫn là trái phiếu Mỹ, nhưng sau nhiều lớp chồng chéo của DeFi, hành vi thị trường đã hoàn toàn khác với những người nắm giữ trái phiếu Mỹ truyền thống, và loại rủi ro này hoàn toàn nằm ngoài hệ thống quản lý truyền thống.
Kết luận
Stablecoin đô la Mỹ liên quan đến chính sách tiền tệ, quản lý tài chính, đổi mới công nghệ và cuộc đấu tranh chính trị, bất kỳ phân tích từ góc độ đơn lẻ nào cũng không đủ toàn diện. Hướng đi cuối cùng của stablecoin phụ thuộc vào cách quy định được thiết lập, cách công nghệ phát triển, cách các nhà tham gia thị trường tham gia, cũng như sự thay đổi của môi trường kinh tế vĩ mô. Chỉ bằng cách tiếp tục quan sát và phân tích một cách hợp lý, chúng ta mới có thể thực sự hiểu được tác động sâu rộng của stablecoin đô la Mỹ đối với hệ thống tài chính toàn cầu.
Tuy nhiên, có một điều có thể chắc chắn: trong trò chơi này, nhà đầu tư bình thường rất có thể vẫn là người thanh toán cuối cùng.