Ethereum trong thị trường RWA: Ai sẽ trở thành nhà lãnh đạo tiếp theo?
Báo cáo này phân tích vị thế thống trị của Ethereum trong thị trường token hóa tài sản thực tại thế giới hiện tại, xem xét những thách thức cấu trúc mà nó phải đối mặt, và khám phá những nền tảng blockchain nào có khả năng dẫn dắt giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của RWA.
Tóm tắt điểm chính
Ethereum với lợi thế tiên phong, các thử nghiệm của tổ chức trong quá khứ, tính thanh khoản sâu trên chuỗi và kiến trúc phi tập trung, hiện đang dẫn đầu thị trường RWA.
Tuy nhiên, các blockchain tổng quát có giao dịch nhanh hơn và rẻ hơn, cũng như các chuỗi chuyên dụng RWA được thiết kế để đáp ứng yêu cầu quy định, đang giải quyết những hạn chế về chi phí và hiệu suất của Ethereum. Những nền tảng mới nổi này đang định vị mình như cơ sở hạ tầng thế hệ tiếp theo bằng cách cung cấp khả năng mở rộng công nghệ vượt trội hoặc các tính năng tuân thủ tích hợp.
Giai đoạn tiếp theo của sự tăng trưởng RWA sẽ được dẫn dắt bởi một chuỗi thành công trong việc tích hợp ba yếu tố: khả năng tuân thủ quy định trên chuỗi, hệ sinh thái dịch vụ xây dựng xung quanh tài sản thế giới thực, và tính thanh khoản trên chuỗi có ý nghĩa thực tế.
1. Thị trường RWA hiện đang phát triển ở đâu?
Token hóa tài sản thực tế ( RWA ) đã trở thành một trong những chủ đề nổi bật nhất trong ngành công nghiệp blockchain. Các công ty tư vấn toàn cầu đã công bố nhiều dự đoán thị trường, đồng thời tiến hành phân tích sâu về các thị trường mới nổi - điều này nhấn mạnh tầm quan trọng ngày càng tăng của lĩnh vực này.
RWA đề cập đến việc chuyển đổi các tài sản hữu hình như bất động sản, trái phiếu và hàng hóa thành các mã thông báo số. Quá trình mã thông báo này cần cơ sở hạ tầng blockchain. Hiện tại, Ethereum là cơ sở hạ tầng chính hỗ trợ các giao dịch này.
Mặc dù cạnh tranh ngày càng gay gắt, Ethereum vẫn giữ vị trí thống trị trên thị trường RWA. Các blockchain RWA chuyên nghiệp đã xuất hiện, và một số nền tảng trưởng thành trong lĩnh vực DeFi cũng đang mở rộng sang lĩnh vực RWA. Tuy nhiên, Ethereum vẫn chiếm hơn 50% tổng hoạt động trên thị trường, làm nổi bật tính ổn định của vị trí hiện tại của nó.
Báo cáo này xem xét các yếu tố chính giúp Ethereum chiếm ưu thế trong thị trường RWA hiện tại và khám phá sự phát triển của các điều kiện có thể hình thành giai đoạn tăng trưởng và cạnh tranh tiếp theo.
2. Tại sao Ethereum có thể giữ vị trí hàng đầu?
2.1. Lợi thế tiên phong và niềm tin của tổ chức
Ethereum trở thành nền tảng mặc định cho việc mã hóa tài sản của các tổ chức là có lý do rõ ràng. Nó là nền tảng đầu tiên giới thiệu hợp đồng thông minh và tích cực chuẩn bị cho thị trường RWA.
Dưới sự hỗ trợ của cộng đồng nhà phát triển hoạt động tích cực, Ethereum đã thiết lập các tiêu chuẩn mã hóa quan trọng như ERC-1400 và ERC-3643 từ rất sớm trước khi các nền tảng cạnh tranh xuất hiện. Nền tảng sớm này cung cấp cơ sở công nghệ và quy định cần thiết cho các dự án thí điểm.
Do đó, nhiều tổ chức đã bắt đầu đánh giá Ethereum trước khi xem xét các giải pháp thay thế. Một số sáng kiến nổi bật vào cuối những năm 2010 đã góp phần xác thực vai trò của Ethereum trong tài chính tổ chức:
Một dự án blockchain của một ngân hàng lớn (2016-2017 ): Để hỗ trợ các trường hợp sử dụng doanh nghiệp, ngân hàng này đã phát triển một nhánh cấp phép của Ethereum. Việc ra mắt đồng tiền kỹ thuật số cho chuyển khoản liên ngân hàng cho thấy kiến trúc của Ethereum - ngay cả dưới hình thức riêng tư - cũng có thể đáp ứng các yêu cầu về bảo vệ dữ liệu và tuân thủ quy định.
Một ngân hàng Pháp phát hành trái phiếu (2019 năm ): đã phát hành trái phiếu được đảm bảo trị giá 100 triệu euro trên mạng chính công cộng của Ethereum. Điều này cho thấy các chứng khoán được quản lý có thể được phát hành và thanh toán trên blockchain công cộng, đồng thời tối đa hóa việc giảm thiểu sự tham gia của các tổ chức trung gian.
Trái phiếu số của Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (2021 năm ): Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (EIB) đã hợp tác với một số ngân hàng lớn để phát hành trái phiếu số trị giá 100 triệu euro trên Ethereum. Trái phiếu này được thanh toán bằng đồng tiền số của ngân hàng trung ương do Ngân hàng Trung ương Pháp phát hành (CBDC), nhấn mạnh tiềm năng của Ethereum trong thị trường vốn hoàn toàn tích hợp.
Những trường hợp thử nghiệm thành công này đã tăng cường độ tin cậy của Ethereum. Đối với các tổ chức, niềm tin được xây dựng dựa trên các trường hợp sử dụng đã được xác minh và các tham chiếu từ những người tham gia được quản lý khác. Hồ sơ trong quá khứ của Ethereum liên tục thu hút sự chú ý, hình thành một vòng lặp gia tăng việc áp dụng.
Ví dụ, vào năm 2018, một nền tảng đã công bố trong tài liệu chính thức rằng họ sẽ xây dựng công cụ trên Ethereum để quản lý toàn bộ vòng đời của chứng khoán kỹ thuật số. Sáng kiến này đã đặt nền tảng cho việc ra mắt quỹ của một công ty quản lý tài sản lớn, quỹ này hiện là quỹ token hóa lớn nhất phát hành trên Ethereum.
2.2. Nền tảng của dòng vốn thực
Một lý do quan trọng khác mà Ethereum tiếp tục thống trị trên thị trường RWA là khả năng chuyển đổi tính thanh khoản trên chuỗi thành sức mua thực tế. Việc token hóa tài sản thế giới thực không chỉ là một quá trình kỹ thuật. Một thị trường hoạt động hiệu quả cần có vốn có thể đầu tư và giao dịch tích cực những tài sản này. Trong khía cạnh này, Ethereum là nền tảng duy nhất sở hữu tính thanh khoản sâu và có thể triển khai trên chuỗi.
Điều này rõ ràng trên một số nền tảng, khi chúng đều nắm giữ một lượng lớn quỹ được mã hóa trên Ethereum. Những nền tảng này đã thu hút hàng triệu đô la bằng cách cung cấp các sản phẩm dựa trên trái phiếu Mỹ được mã hóa, cho vay dựa trên stablecoin và các công cụ sinh lãi đô la tổng hợp.
Một nền tảng thông qua sản phẩm được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ, đã tích lũy được hơn 600 triệu USD tổng giá trị khóa (TVL).
Một nền tảng khác đã sử dụng tính thanh khoản từ một giao thức để mua trái phiếu chính phủ thế giới trị giá hơn 2,4 tỷ đô la.
Còn một nền tảng khác đã sử dụng stablecoin tổng hợp trên Ethereum để xây dựng một cơ sở hạ tầng lợi suất không ngân hàng, thu hút nhu cầu từ các tổ chức và thanh khoản DeFi.
Những ví dụ này cho thấy, Ethereum không chỉ là nền tảng token hóa tài sản. Nó cung cấp một cơ sở thanh khoản mạnh mẽ, có khả năng thực hiện đầu tư thực sự và quản lý tài sản. Ngược lại, nhiều nền tảng RWA mới nổi gặp khó khăn trong việc đảm bảo dòng vốn hoặc hoạt động thị trường thứ cấp sau giai đoạn phát hành token ban đầu.
Nguyên nhân của sự khác biệt này rất rõ ràng. Ethereum đã tích hợp stablecoin, các giao thức DeFi và hạ tầng sẵn sàng tuân thủ. Điều này đã tạo ra một môi trường tài chính toàn diện, nơi phát hành, giao dịch và thanh toán đều có thể diễn ra trên chuỗi.
Do đó, Ether là môi trường hiệu quả nhất để chuyển đổi tài sản mã hóa thành hoạt động mua sắm thực tế. Điều này mang lại cho nó lợi thế cấu trúc vượt ra ngoài thị phần đơn giản.
2.3. Xây dựng niềm tin thông qua phân quyền
Sự phi tập trung đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng lòng tin. Việc token hóa tài sản thế giới thực liên quan đến việc chuyển quyền sở hữu và hồ sơ giao dịch của các tài sản có giá trị cao vào hệ thống kỹ thuật số. Trong quá trình này, sự chú ý của các tổ chức tập trung vào độ tin cậy và tính minh bạch của hệ thống. Đây chính là nơi mà kiến trúc phi tập trung của Ethereum mang lại lợi thế đáng kể.
Ethereum hoạt động như một blockchain công cộng, được hỗ trợ bởi hàng nghìn nút độc lập trên toàn cầu. Mạng lưới mở cho bất kỳ ai, sự thay đổi được quyết định bởi sự đồng thuận của các tham gia, chứ không phải kiểm soát tập trung. Do đó, nó tránh được điểm lỗi đơn lẻ, đảm bảo khả năng chống lại các cuộc tấn công của hacker và kiểm duyệt, và duy trì thời gian hoạt động liên tục.
Trong thị trường RWA, cấu trúc này tạo ra giá trị thực tế. Giao dịch được ghi lại trên sổ cái không thể thay đổi, giảm thiểu rủi ro gian lận. Hợp đồng thông minh cho phép giao dịch tin cậy mà không cần trung gian. Người dùng có thể truy cập dịch vụ, thực hiện thỏa thuận và tham gia các hoạt động tài chính mà không cần sự phê duyệt tập trung.
Các đặc điểm này - tính minh bạch, an ninh và khả năng tiếp cận - khiến Ethereum trở thành một lựa chọn hấp dẫn cho các tổ chức khám phá việc token hóa tài sản. Hệ thống phi tập trung của nó đáp ứng các yêu cầu quan trọng trong việc hoạt động trong môi trường tài chính rủi ro cao.
3. Những thách thức mới nổi tái định hình cục diện
Ethereum mainnet đã chứng minh tính khả thi của tài chính token hóa. Tuy nhiên, cùng với thành công, nó cũng phơi bày những hạn chế cấu trúc cản trở việc áp dụng rộng rãi hơn của các tổ chức. Các trở ngại chính bao gồm khả năng xử lý giao dịch hạn chế, vấn đề trễ và cấu trúc phí khó lường.
Để đối phó với những thách thức này, đã xuất hiện một số giải pháp Layer 2 Rollup. Bao gồm các bản nâng cấp quan trọng như The Merge vào năm 2022, Dencun vào năm 2024 và Pectra vào năm 2025, tất cả đều mang lại những cải tiến về khả năng mở rộng. Tuy nhiên, mạng lưới này vẫn chưa thể cạnh tranh với cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống. Ví dụ, một mạng lưới thanh toán xử lý hơn 65.000 giao dịch mỗi giây, đây là mức mà Ethereum vẫn chưa đạt được. Đối với các tổ chức cần giao dịch tần suất cao hoặc thanh toán thời gian thực, những khoảng cách về hiệu suất này vẫn là một yếu tố hạn chế chính.
Sự chậm trễ cũng mang lại thách thức. Thời gian tạo khối trung bình là 12 giây, cộng với xác nhận bổ sung cần thiết cho việc thanh toán an toàn, độ chắc chắn thường cần tới ba phút. Trong trường hợp mạng bị tắc nghẽn, sự chậm trễ này có thể tăng thêm - điều này gây khó khăn cho các giao dịch tài chính nhạy cảm với thời gian.
Điều quan trọng hơn là, sự biến động của phí Gas vẫn là một vấn đề đáng lo ngại. Trong những giờ cao điểm, phí giao dịch đã vượt quá 50 USD, ngay cả trong điều kiện bình thường, chi phí cũng thường tăng lên trên 20 USD. Mức độ không chắc chắn của phí giao dịch này làm phức tạp hóa việc lập kế hoạch kinh doanh và có thể làm suy yếu sức cạnh tranh của các dịch vụ dựa trên Ethereum.
Một nền tảng đã giải thích rất tốt về động thái này. Sau khi gặp phải những hạn chế của Ethereum, công ty đã mở rộng sang các nền tảng khác, đồng thời phát triển chuỗi riêng của mình. Mặc dù Ethereum đã đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy các thí nghiệm của các tổ chức trong giai đoạn đầu, nhưng hiện tại nó đang phải đối mặt với áp lực ngày càng lớn để đáp ứng nhu cầu của một thị trường trưởng thành hơn, nhạy cảm hơn với hiệu suất.
( 3.1. Sự trỗi dậy của blockchain tổng quát nhanh chóng, hiệu quả và chi phí thấp
Với những hạn chế ngày càng rõ ràng của Ethereum, các tổ chức ngày càng khám phá những lợi thế thay thế trong việc cung cấp tốc độ giao dịch, ổn định chi phí và thời gian hoàn tất như những điểm nghẽn hiệu suất chính để bổ sung cho blockchain chung của Ether.
Tuy nhiên, mặc dù hợp tác liên tục với các tổ chức tham gia, số lượng tài sản được mã hóa không bao gồm stablecoin trên các nền tảng này ) vẫn thấp hơn nhiều so với Ethereum. Trong nhiều trường hợp, các tài sản được mã hóa được ra mắt trên chuỗi chung vẫn là một phần của chiến lược triển khai đa chuỗi do Ethereum dẫn đầu.
Ngay cả như vậy, vẫn có dấu hiệu đạt được tiến bộ đáng kể. Trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, các sáng kiến mã hóa mới đang xuất hiện. Ví dụ, trên một chuỗi công khai nào đó, một nền tảng đã thu hút sự chú ý, chiếm hơn 18% hoạt động trong lĩnh vực này - chỉ sau Ethereum.
Hiện tại, blockchain chung chỉ mới bắt đầu thiết lập vị thế. Những nền tảng như một blockchain công cộng có hệ sinh thái DeFi đã trải qua sự phát triển nhanh chóng, hiện đang đối mặt với một vấn đề chiến lược: làm thế nào để chuyển đổi động lực này thành vị thế bền vững trong lĩnh vực RWA. Chỉ dựa vào hiệu suất kỹ thuật xuất sắc là không đủ. Để cạnh tranh với Ethereum, cần cung cấp cơ sở hạ tầng và dịch vụ có thể đáp ứng sự tin tưởng và kỳ vọng về tuân thủ của các nhà đầu tư tổ chức.
Cuối cùng, sự thành công của những blockchain này trên thị trường RWA sẽ ít phụ thuộc vào thông lượng ban đầu và nhiều hơn vào khả năng cung cấp giá trị thực tiễn của chúng. Hệ sinh thái khác biệt được xây dựng xung quanh những lợi thế độc đáo của mỗi chuỗi sẽ quyết định vị trí lâu dài của chúng trong lĩnh vực mới nổi này.
( 3.2. Sự xuất hiện của blockchain chuyên dụng cho RWA
Ngày càng nhiều nền tảng blockchain đang từ bỏ thiết kế chung và chuyển sang chuyên môn hóa theo lĩnh vực cụ thể. Xu hướng này cũng rất rõ ràng trong lĩnh vực RWA, một làn sóng các chuỗi chuyên dụng mới được xây dựng để tối ưu hóa cho việc token hóa tài sản thế giới thực đang nổi lên.
Lý do cho blockchain chuyên dụng cho RWA là rất rõ ràng. Việc token hóa tài sản thế giới thực cần phải tích hợp trực tiếp với các quy định tài chính hiện có, điều này khiến việc sử dụng cơ sở hạ tầng blockchain chung là không đủ trong nhiều trường hợp. Các yêu cầu kỹ thuật cụ thể - đặc biệt là xung quanh sự tuân thủ quy định - phải được giải quyết từ nền tảng.
Một lĩnh vực quan trọng là xử lý tuân thủ. Các quy trình KYC và AML rất quan trọng cho quy trình làm token hóa, nhưng chúng thường được xử lý ngoại tuyến. Phương pháp này hạn chế sự đổi mới, vì nó chỉ đóng gói tài sản tài chính truyền thống trong định dạng blockchain mà không thiết kế lại logic tuân thủ cơ bản.
Sự chuyển đổi hiện tại là chuyển hoàn toàn những chức năng tuân thủ này lên chuỗi. Đối với khu vực blockchain
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Ethereum chiếm ưu thế trên thị trường RWA, nền tảng mới nổi đối mặt với thách thức và cơ hội.
Ethereum trong thị trường RWA: Ai sẽ trở thành nhà lãnh đạo tiếp theo?
Báo cáo này phân tích vị thế thống trị của Ethereum trong thị trường token hóa tài sản thực tại thế giới hiện tại, xem xét những thách thức cấu trúc mà nó phải đối mặt, và khám phá những nền tảng blockchain nào có khả năng dẫn dắt giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của RWA.
Tóm tắt điểm chính
Ethereum với lợi thế tiên phong, các thử nghiệm của tổ chức trong quá khứ, tính thanh khoản sâu trên chuỗi và kiến trúc phi tập trung, hiện đang dẫn đầu thị trường RWA.
Tuy nhiên, các blockchain tổng quát có giao dịch nhanh hơn và rẻ hơn, cũng như các chuỗi chuyên dụng RWA được thiết kế để đáp ứng yêu cầu quy định, đang giải quyết những hạn chế về chi phí và hiệu suất của Ethereum. Những nền tảng mới nổi này đang định vị mình như cơ sở hạ tầng thế hệ tiếp theo bằng cách cung cấp khả năng mở rộng công nghệ vượt trội hoặc các tính năng tuân thủ tích hợp.
Giai đoạn tiếp theo của sự tăng trưởng RWA sẽ được dẫn dắt bởi một chuỗi thành công trong việc tích hợp ba yếu tố: khả năng tuân thủ quy định trên chuỗi, hệ sinh thái dịch vụ xây dựng xung quanh tài sản thế giới thực, và tính thanh khoản trên chuỗi có ý nghĩa thực tế.
1. Thị trường RWA hiện đang phát triển ở đâu?
Token hóa tài sản thực tế ( RWA ) đã trở thành một trong những chủ đề nổi bật nhất trong ngành công nghiệp blockchain. Các công ty tư vấn toàn cầu đã công bố nhiều dự đoán thị trường, đồng thời tiến hành phân tích sâu về các thị trường mới nổi - điều này nhấn mạnh tầm quan trọng ngày càng tăng của lĩnh vực này.
RWA đề cập đến việc chuyển đổi các tài sản hữu hình như bất động sản, trái phiếu và hàng hóa thành các mã thông báo số. Quá trình mã thông báo này cần cơ sở hạ tầng blockchain. Hiện tại, Ethereum là cơ sở hạ tầng chính hỗ trợ các giao dịch này.
Mặc dù cạnh tranh ngày càng gay gắt, Ethereum vẫn giữ vị trí thống trị trên thị trường RWA. Các blockchain RWA chuyên nghiệp đã xuất hiện, và một số nền tảng trưởng thành trong lĩnh vực DeFi cũng đang mở rộng sang lĩnh vực RWA. Tuy nhiên, Ethereum vẫn chiếm hơn 50% tổng hoạt động trên thị trường, làm nổi bật tính ổn định của vị trí hiện tại của nó.
Báo cáo này xem xét các yếu tố chính giúp Ethereum chiếm ưu thế trong thị trường RWA hiện tại và khám phá sự phát triển của các điều kiện có thể hình thành giai đoạn tăng trưởng và cạnh tranh tiếp theo.
2. Tại sao Ethereum có thể giữ vị trí hàng đầu?
2.1. Lợi thế tiên phong và niềm tin của tổ chức
Ethereum trở thành nền tảng mặc định cho việc mã hóa tài sản của các tổ chức là có lý do rõ ràng. Nó là nền tảng đầu tiên giới thiệu hợp đồng thông minh và tích cực chuẩn bị cho thị trường RWA.
Dưới sự hỗ trợ của cộng đồng nhà phát triển hoạt động tích cực, Ethereum đã thiết lập các tiêu chuẩn mã hóa quan trọng như ERC-1400 và ERC-3643 từ rất sớm trước khi các nền tảng cạnh tranh xuất hiện. Nền tảng sớm này cung cấp cơ sở công nghệ và quy định cần thiết cho các dự án thí điểm.
Do đó, nhiều tổ chức đã bắt đầu đánh giá Ethereum trước khi xem xét các giải pháp thay thế. Một số sáng kiến nổi bật vào cuối những năm 2010 đã góp phần xác thực vai trò của Ethereum trong tài chính tổ chức:
Một dự án blockchain của một ngân hàng lớn (2016-2017 ): Để hỗ trợ các trường hợp sử dụng doanh nghiệp, ngân hàng này đã phát triển một nhánh cấp phép của Ethereum. Việc ra mắt đồng tiền kỹ thuật số cho chuyển khoản liên ngân hàng cho thấy kiến trúc của Ethereum - ngay cả dưới hình thức riêng tư - cũng có thể đáp ứng các yêu cầu về bảo vệ dữ liệu và tuân thủ quy định.
Một ngân hàng Pháp phát hành trái phiếu (2019 năm ): đã phát hành trái phiếu được đảm bảo trị giá 100 triệu euro trên mạng chính công cộng của Ethereum. Điều này cho thấy các chứng khoán được quản lý có thể được phát hành và thanh toán trên blockchain công cộng, đồng thời tối đa hóa việc giảm thiểu sự tham gia của các tổ chức trung gian.
Trái phiếu số của Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (2021 năm ): Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (EIB) đã hợp tác với một số ngân hàng lớn để phát hành trái phiếu số trị giá 100 triệu euro trên Ethereum. Trái phiếu này được thanh toán bằng đồng tiền số của ngân hàng trung ương do Ngân hàng Trung ương Pháp phát hành (CBDC), nhấn mạnh tiềm năng của Ethereum trong thị trường vốn hoàn toàn tích hợp.
Những trường hợp thử nghiệm thành công này đã tăng cường độ tin cậy của Ethereum. Đối với các tổ chức, niềm tin được xây dựng dựa trên các trường hợp sử dụng đã được xác minh và các tham chiếu từ những người tham gia được quản lý khác. Hồ sơ trong quá khứ của Ethereum liên tục thu hút sự chú ý, hình thành một vòng lặp gia tăng việc áp dụng.
Ví dụ, vào năm 2018, một nền tảng đã công bố trong tài liệu chính thức rằng họ sẽ xây dựng công cụ trên Ethereum để quản lý toàn bộ vòng đời của chứng khoán kỹ thuật số. Sáng kiến này đã đặt nền tảng cho việc ra mắt quỹ của một công ty quản lý tài sản lớn, quỹ này hiện là quỹ token hóa lớn nhất phát hành trên Ethereum.
2.2. Nền tảng của dòng vốn thực
Một lý do quan trọng khác mà Ethereum tiếp tục thống trị trên thị trường RWA là khả năng chuyển đổi tính thanh khoản trên chuỗi thành sức mua thực tế. Việc token hóa tài sản thế giới thực không chỉ là một quá trình kỹ thuật. Một thị trường hoạt động hiệu quả cần có vốn có thể đầu tư và giao dịch tích cực những tài sản này. Trong khía cạnh này, Ethereum là nền tảng duy nhất sở hữu tính thanh khoản sâu và có thể triển khai trên chuỗi.
Điều này rõ ràng trên một số nền tảng, khi chúng đều nắm giữ một lượng lớn quỹ được mã hóa trên Ethereum. Những nền tảng này đã thu hút hàng triệu đô la bằng cách cung cấp các sản phẩm dựa trên trái phiếu Mỹ được mã hóa, cho vay dựa trên stablecoin và các công cụ sinh lãi đô la tổng hợp.
Một nền tảng thông qua sản phẩm được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ, đã tích lũy được hơn 600 triệu USD tổng giá trị khóa (TVL).
Một nền tảng khác đã sử dụng tính thanh khoản từ một giao thức để mua trái phiếu chính phủ thế giới trị giá hơn 2,4 tỷ đô la.
Còn một nền tảng khác đã sử dụng stablecoin tổng hợp trên Ethereum để xây dựng một cơ sở hạ tầng lợi suất không ngân hàng, thu hút nhu cầu từ các tổ chức và thanh khoản DeFi.
Những ví dụ này cho thấy, Ethereum không chỉ là nền tảng token hóa tài sản. Nó cung cấp một cơ sở thanh khoản mạnh mẽ, có khả năng thực hiện đầu tư thực sự và quản lý tài sản. Ngược lại, nhiều nền tảng RWA mới nổi gặp khó khăn trong việc đảm bảo dòng vốn hoặc hoạt động thị trường thứ cấp sau giai đoạn phát hành token ban đầu.
Nguyên nhân của sự khác biệt này rất rõ ràng. Ethereum đã tích hợp stablecoin, các giao thức DeFi và hạ tầng sẵn sàng tuân thủ. Điều này đã tạo ra một môi trường tài chính toàn diện, nơi phát hành, giao dịch và thanh toán đều có thể diễn ra trên chuỗi.
Do đó, Ether là môi trường hiệu quả nhất để chuyển đổi tài sản mã hóa thành hoạt động mua sắm thực tế. Điều này mang lại cho nó lợi thế cấu trúc vượt ra ngoài thị phần đơn giản.
2.3. Xây dựng niềm tin thông qua phân quyền
Sự phi tập trung đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng lòng tin. Việc token hóa tài sản thế giới thực liên quan đến việc chuyển quyền sở hữu và hồ sơ giao dịch của các tài sản có giá trị cao vào hệ thống kỹ thuật số. Trong quá trình này, sự chú ý của các tổ chức tập trung vào độ tin cậy và tính minh bạch của hệ thống. Đây chính là nơi mà kiến trúc phi tập trung của Ethereum mang lại lợi thế đáng kể.
Ethereum hoạt động như một blockchain công cộng, được hỗ trợ bởi hàng nghìn nút độc lập trên toàn cầu. Mạng lưới mở cho bất kỳ ai, sự thay đổi được quyết định bởi sự đồng thuận của các tham gia, chứ không phải kiểm soát tập trung. Do đó, nó tránh được điểm lỗi đơn lẻ, đảm bảo khả năng chống lại các cuộc tấn công của hacker và kiểm duyệt, và duy trì thời gian hoạt động liên tục.
Trong thị trường RWA, cấu trúc này tạo ra giá trị thực tế. Giao dịch được ghi lại trên sổ cái không thể thay đổi, giảm thiểu rủi ro gian lận. Hợp đồng thông minh cho phép giao dịch tin cậy mà không cần trung gian. Người dùng có thể truy cập dịch vụ, thực hiện thỏa thuận và tham gia các hoạt động tài chính mà không cần sự phê duyệt tập trung.
Các đặc điểm này - tính minh bạch, an ninh và khả năng tiếp cận - khiến Ethereum trở thành một lựa chọn hấp dẫn cho các tổ chức khám phá việc token hóa tài sản. Hệ thống phi tập trung của nó đáp ứng các yêu cầu quan trọng trong việc hoạt động trong môi trường tài chính rủi ro cao.
3. Những thách thức mới nổi tái định hình cục diện
Ethereum mainnet đã chứng minh tính khả thi của tài chính token hóa. Tuy nhiên, cùng với thành công, nó cũng phơi bày những hạn chế cấu trúc cản trở việc áp dụng rộng rãi hơn của các tổ chức. Các trở ngại chính bao gồm khả năng xử lý giao dịch hạn chế, vấn đề trễ và cấu trúc phí khó lường.
Để đối phó với những thách thức này, đã xuất hiện một số giải pháp Layer 2 Rollup. Bao gồm các bản nâng cấp quan trọng như The Merge vào năm 2022, Dencun vào năm 2024 và Pectra vào năm 2025, tất cả đều mang lại những cải tiến về khả năng mở rộng. Tuy nhiên, mạng lưới này vẫn chưa thể cạnh tranh với cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống. Ví dụ, một mạng lưới thanh toán xử lý hơn 65.000 giao dịch mỗi giây, đây là mức mà Ethereum vẫn chưa đạt được. Đối với các tổ chức cần giao dịch tần suất cao hoặc thanh toán thời gian thực, những khoảng cách về hiệu suất này vẫn là một yếu tố hạn chế chính.
Sự chậm trễ cũng mang lại thách thức. Thời gian tạo khối trung bình là 12 giây, cộng với xác nhận bổ sung cần thiết cho việc thanh toán an toàn, độ chắc chắn thường cần tới ba phút. Trong trường hợp mạng bị tắc nghẽn, sự chậm trễ này có thể tăng thêm - điều này gây khó khăn cho các giao dịch tài chính nhạy cảm với thời gian.
Điều quan trọng hơn là, sự biến động của phí Gas vẫn là một vấn đề đáng lo ngại. Trong những giờ cao điểm, phí giao dịch đã vượt quá 50 USD, ngay cả trong điều kiện bình thường, chi phí cũng thường tăng lên trên 20 USD. Mức độ không chắc chắn của phí giao dịch này làm phức tạp hóa việc lập kế hoạch kinh doanh và có thể làm suy yếu sức cạnh tranh của các dịch vụ dựa trên Ethereum.
Một nền tảng đã giải thích rất tốt về động thái này. Sau khi gặp phải những hạn chế của Ethereum, công ty đã mở rộng sang các nền tảng khác, đồng thời phát triển chuỗi riêng của mình. Mặc dù Ethereum đã đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy các thí nghiệm của các tổ chức trong giai đoạn đầu, nhưng hiện tại nó đang phải đối mặt với áp lực ngày càng lớn để đáp ứng nhu cầu của một thị trường trưởng thành hơn, nhạy cảm hơn với hiệu suất.
( 3.1. Sự trỗi dậy của blockchain tổng quát nhanh chóng, hiệu quả và chi phí thấp
Với những hạn chế ngày càng rõ ràng của Ethereum, các tổ chức ngày càng khám phá những lợi thế thay thế trong việc cung cấp tốc độ giao dịch, ổn định chi phí và thời gian hoàn tất như những điểm nghẽn hiệu suất chính để bổ sung cho blockchain chung của Ether.
Tuy nhiên, mặc dù hợp tác liên tục với các tổ chức tham gia, số lượng tài sản được mã hóa không bao gồm stablecoin trên các nền tảng này ) vẫn thấp hơn nhiều so với Ethereum. Trong nhiều trường hợp, các tài sản được mã hóa được ra mắt trên chuỗi chung vẫn là một phần của chiến lược triển khai đa chuỗi do Ethereum dẫn đầu.
Ngay cả như vậy, vẫn có dấu hiệu đạt được tiến bộ đáng kể. Trong lĩnh vực tín dụng tư nhân, các sáng kiến mã hóa mới đang xuất hiện. Ví dụ, trên một chuỗi công khai nào đó, một nền tảng đã thu hút sự chú ý, chiếm hơn 18% hoạt động trong lĩnh vực này - chỉ sau Ethereum.
Hiện tại, blockchain chung chỉ mới bắt đầu thiết lập vị thế. Những nền tảng như một blockchain công cộng có hệ sinh thái DeFi đã trải qua sự phát triển nhanh chóng, hiện đang đối mặt với một vấn đề chiến lược: làm thế nào để chuyển đổi động lực này thành vị thế bền vững trong lĩnh vực RWA. Chỉ dựa vào hiệu suất kỹ thuật xuất sắc là không đủ. Để cạnh tranh với Ethereum, cần cung cấp cơ sở hạ tầng và dịch vụ có thể đáp ứng sự tin tưởng và kỳ vọng về tuân thủ của các nhà đầu tư tổ chức.
Cuối cùng, sự thành công của những blockchain này trên thị trường RWA sẽ ít phụ thuộc vào thông lượng ban đầu và nhiều hơn vào khả năng cung cấp giá trị thực tiễn của chúng. Hệ sinh thái khác biệt được xây dựng xung quanh những lợi thế độc đáo của mỗi chuỗi sẽ quyết định vị trí lâu dài của chúng trong lĩnh vực mới nổi này.
( 3.2. Sự xuất hiện của blockchain chuyên dụng cho RWA
Ngày càng nhiều nền tảng blockchain đang từ bỏ thiết kế chung và chuyển sang chuyên môn hóa theo lĩnh vực cụ thể. Xu hướng này cũng rất rõ ràng trong lĩnh vực RWA, một làn sóng các chuỗi chuyên dụng mới được xây dựng để tối ưu hóa cho việc token hóa tài sản thế giới thực đang nổi lên.
Lý do cho blockchain chuyên dụng cho RWA là rất rõ ràng. Việc token hóa tài sản thế giới thực cần phải tích hợp trực tiếp với các quy định tài chính hiện có, điều này khiến việc sử dụng cơ sở hạ tầng blockchain chung là không đủ trong nhiều trường hợp. Các yêu cầu kỹ thuật cụ thể - đặc biệt là xung quanh sự tuân thủ quy định - phải được giải quyết từ nền tảng.
Một lĩnh vực quan trọng là xử lý tuân thủ. Các quy trình KYC và AML rất quan trọng cho quy trình làm token hóa, nhưng chúng thường được xử lý ngoại tuyến. Phương pháp này hạn chế sự đổi mới, vì nó chỉ đóng gói tài sản tài chính truyền thống trong định dạng blockchain mà không thiết kế lại logic tuân thủ cơ bản.
Sự chuyển đổi hiện tại là chuyển hoàn toàn những chức năng tuân thủ này lên chuỗi. Đối với khu vực blockchain