Sự thật về Thanh khoản: Báo cáo nghiên cứu hiệu ứng niêm yết đồng trên sàn giao dịch 2024

1. Giới thiệu nghiên cứu

1.1 Nền tảng nghiên cứu

Kể từ đầu năm đến nay, thị trường đã gây ra nhiều cuộc thảo luận về các token VC có giá trị hoàn toàn pha loãng (FDV) nhưng vốn hóa thị trường lưu thông thấp (MC). Với các token mới được phát hành vào năm 2024, tỷ lệ MC/FDV đã giảm xuống mức thấp nhất trong ba năm qua, cho thấy sẽ có một lượng lớn token được mở khóa vào thị trường trong tương lai. Mặc dù lượng lưu thông ban đầu thấp, nhưng thị trường có thể sẽ đẩy giá tăng trong ngắn hạn do nhu cầu gia tăng, nhưng sự tăng giá này thiếu tính bền vững. Khi một lượng lớn token được mở khóa và đưa vào thị trường, rủi ro dư thừa cung sẽ gia tăng, và các nhà đầu tư bắt đầu lo ngại rằng cấu trúc thị trường này có thể không cung cấp sự hỗ trợ bền vững cho việc tăng giá.

Do đó, sự quan tâm của nhiều nhà đầu tư bắt đầu chuyển từ các token VC sang coin Meme. Đặc điểm của coin Meme là hầu hết các token đã được mở khóa hoàn toàn tại TGE, tỷ lệ lưu thông cao, không có áp lực bán ra do việc mở khóa trong tương lai. Cấu trúc này giảm áp lực cung cấp trên thị trường, mang lại nhiều sự tự tin hơn cho các nhà đầu tư. Nhiều coin Meme có tỷ lệ MC/FDV gần 1 khi phát hành, có nghĩa là người nắm giữ sẽ không phải đối mặt với sự pha loãng do việc phát hành thêm token, cung cấp một môi trường thị trường tương đối ổn định. Khi nhận thức về rủi ro mở khóa token quy mô lớn gia tăng, sự quan tâm của các nhà đầu tư dần chuyển sang các coin Meme có tính thanh khoản cao hơn và tỷ lệ lạm phát thấp hơn, mặc dù những token này có thể thiếu các tình huống ứng dụng thực tế.

Trong bối cảnh thị trường hiện tại, yêu cầu các nhà đầu tư phải cẩn trọng hơn trong việc lựa chọn đồng xu. Tuy nhiên, khi các nhà đầu tư chọn đồng xu, họ thường gặp khó khăn trong việc tự đánh giá giá trị và tiềm năng của từng dự án, lúc này, cơ chế sàng lọc của sàn giao dịch trở thành yếu tố then chốt. Là "người gác cổng" trực tiếp đưa tài sản đồng xu đến tay người dùng, sàn giao dịch tập trung không chỉ giúp xác minh tính hợp pháp và tiềm năng thị trường của đồng xu mà còn đóng vai trò trong việc sàng lọc các dự án chất lượng. Mặc dù trong thị trường có một tiếng nói khác cho rằng giao dịch trên chuỗi sẽ vượt qua giao dịch CEX. Nhưng Klein Labs cho rằng, thị phần của sàn giao dịch tập trung sẽ không bị giao dịch trên chuỗi chiếm đoạt. Tính mượt mà của giao dịch CEX, việc quản lý tài sản có trách nhiệm tập trung, thói quen và tâm lý của người dùng, rào cản thanh khoản, xu hướng tuân thủ quy định toàn cầu, và nhiều yếu tố khác khiến cho thị phần giao dịch trong CEX sẽ lâu dài và liên tục vượt qua thị phần giao dịch trên chuỗi.

Vậy, câu hỏi tiếp theo là, sàn giao dịch tập trung sẽ lọc và quyết định niêm yết như thế nào giữa nhiều dự án? Trong năm qua, hiệu suất tổng thể của các đồng coin đã lên sàn như thế nào? Hiệu suất của những token đã niêm yết có liên quan đến sàn giao dịch đã chọn hay không?

Để trả lời những câu hỏi mà thị trường quan tâm, nghiên cứu này nhằm khám phá tình hình niêm yết đồng coin tại các sàn giao dịch lớn và phân tích ảnh hưởng thực tế của nó đến hiệu suất của thị trường token, tập trung vào sự thay đổi khối lượng giao dịch và đặc điểm biến động giá sau khi niêm yết, nhằm xác định ảnh hưởng của các sàn giao dịch khác nhau đến hiệu suất thị trường của các đồng coin sau khi niêm yết.

1.2 Phương pháp nghiên cứu

1.2.1 Đối tượng nghiên cứu

Chúng tôi kết hợp sàn giao dịch với vùng miền và thị trường mục tiêu, chủ yếu chia thành ba loại:

Người Hoa sáng lập, hướng tới toàn cầu: Binance, Bybit, OKX, Bitget, KuCoin, Gate, v.v. Các sàn giao dịch nổi tiếng chủ yếu được người Hoa sáng lập đầu tư, hướng tới thị trường toàn cầu. Số lượng sàn giao dịch của người Hoa khá nhiều, để thuận tiện cho nghiên cứu, các sàn giao dịch được chọn có các đặc điểm phát triển khác nhau, các sàn giao dịch không được chọn cũng có những lợi thế riêng.

Hàn Quốc tạo ra, hướng tới thị trường nội địa: Bithumb, UPbit, v.v. Chủ yếu hướng tới thị trường nội địa Hàn Quốc.

Mỹ tạo ra, hướng tới thị trường châu Âu và Mỹ: Coinbase, Kraken, v.v. Sàn giao dịch Mỹ, chủ yếu nhắm đến thị trường châu Âu và Mỹ, thường bị quản lý chặt chẽ bởi SEC, CFTC, v.v.

Các sàn giao dịch ở các khu vực như Mỹ Latinh, Ấn Độ, châu Phi và các khu vực khác, do khối lượng giao dịch và Thanh khoản tổng thể nhỏ hơn 5%, do đó sẽ không được phân tích sâu trong báo cáo này.

Chúng tôi đã chọn ra 10 sàn giao dịch tiêu biểu ở trên, phân tích hiệu suất lên coin của chúng, bao gồm số lượng sự kiện lên coin và ảnh hưởng của nó đến thị trường sau đó.

1.2.2 Phạm vi thời gian

Chủ yếu tập trung vào sự thay đổi giá của token trong 1 ngày sau TGE, 7 ngày trước đó và 30 ngày trước đó, phân tích xu hướng, mô hình biến động và phản ứng của thị trường, lý do như sau:

• Vào ngày đầu tiên của TGE, việc phát hành tài sản mới, khối lượng giao dịch rất cao, phản ánh mức độ chấp nhận ngay lập tức của thị trường. Bị ảnh hưởng lớn bởi việc mua sắm và cảm xúc FOMO, đây là giai đoạn quan trọng trong việc định giá ban đầu của thị trường.
• Sự thay đổi giá trong 7 ngày đầu tiên sau TGE có thể nắm bắt tâm lý ngắn hạn của thị trường đối với đồng tiền mới, cũng như sự công nhận ban đầu về cơ bản của dự án, đo lường sự bền vững của độ nóng thị trường và trở về mức giá khởi điểm hợp lý của dự án.
• Trong 30 ngày đầu tiên sau TGE, quan sát sức hỗ trợ dài hạn của đồng tiền, sự giảm nhiệt của đầu cơ ngắn hạn, các nhà đầu cơ dần rút lui, liệu giá đồng tiền và khối lượng giao dịch có duy trì, trở thành tham khảo quan trọng cho sự công nhận của thị trường.

1.2.3 Xử lý dữ liệu

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp xử lý dữ liệu có hệ thống, nhằm đảm bảo tính khoa học của phân tích. So với các phương pháp nghiên cứu thường thấy trên thị trường, nghiên cứu này có tính trực quan, đơn giản và hiệu quả hơn.

Dữ liệu trong báo cáo nghiên cứu này chủ yếu đến từ TradingView, bao gồm dữ liệu giá của các đồng tiền mới được niêm yết trên các sàn giao dịch lớn trong năm 2024, bao gồm giá khởi điểm của đồng tiền, giá thị trường tại các thời điểm khác nhau và khối lượng giao dịch. Với số lượng mẫu điểm lớn, phân tích dữ liệu quy mô lớn này giúp giảm ảnh hưởng của các dữ liệu bất thường đơn lẻ đến xu hướng tổng thể, từ đó cải thiện độ tin cậy của kết quả thống kê.

(I)Tổng quan về hoạt động niêm yết đa biến

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp phân tích đa biến, xem xét tổng hợp các yếu tố như tình hình thị trường, độ sâu giao dịch, Thanh khoản, để đảm bảo tính toàn diện và khoa học của kết quả. Chúng tôi đã so sánh mức tăng giảm trung bình của các đồng mới trên các sàn giao dịch khác nhau và thực hiện phân tích sâu về sự định vị thị trường của các sàn giao dịch như cơ sở người dùng, Thanh khoản, chiến lược niêm yết.

(II)Đánh giá trung bình hiệu suất tổng thể

Để đo lường hiệu suất thị trường của mã thông báo, chúng tôi đã tính toán sự thay đổi phần trăm của nó so với giá khởi điểm của đồng xu, công thức tính như sau:

Thay đổi phần trăm = (Giá hiện tại - Giá ban đầu) / Giá ban đầu * 100%

Xem xét rằng các tình huống cực đoan trên thị trường có thể ảnh hưởng đến xu hướng dữ liệu tổng thể, chúng tôi đã loại bỏ 10% giá trị ngoại lai cực đoan ở đầu và 10% ở cuối, để giảm thiểu sự can thiệp của các sự kiện thị trường ngẫu nhiên ( như tin tức tốt đột ngột, thao túng thị trường, và thanh khoản bất thường ) vào kết quả thống kê. Cách xử lý này giúp cho kết quả tính toán trở nên đại diện hơn, có thể phản ánh chính xác hơn hiệu suất thị trường thực tế của các đồng coin mới trên các sàn giao dịch khác nhau. Sau đó, chúng tôi tính toán giá trị trung bình của biên độ tăng giảm của các đồng coin mới trên từng sàn giao dịch, nhằm đo lường hiệu suất tổng thể của thị trường đồng coin mới trên các nền tảng khác nhau.

(III)đánh giá độ ổn định của hệ số biến thiên

Hệ số biến thiên (Coefficient of Variation, CV) là chỉ số đo lường độ biến động tương đối của dữ liệu, công thức tính của nó là: CV = σ / μ

Trong đó, σ là độ lệch chuẩn, μ là giá trị trung bình. Hệ số biến thiên là chỉ số vô đơn vị, không bị ảnh hưởng bởi đơn vị dữ liệu, phù hợp cho việc so sánh tính biến động của các tập dữ liệu khác nhau. Trong phân tích thị trường, CV chủ yếu được sử dụng để đo lường tính biến động tương đối của giá hoặc lợi nhuận. Trong phân tích giá của các sàn giao dịch hoặc token, CV có thể phản ánh tính ổn định tương đối của các thị trường khác nhau, cung cấp cơ sở đánh giá rủi ro cho nhà đầu tư. Tại đây, hệ số biến thiên được sử dụng thay vì độ lệch chuẩn. Bởi vì hệ số biến thiên so với độ lệch chuẩn có tính ứng dụng cao hơn.

2. Tổng quan về hoạt động lên coin

( 2.1 so sánh giữa các sàn giao dịch

)# 2.1.1 Số lượng coin và sở thích FDV

Tổng quan sự kiện niêm yết coin năm 2024

Chúng tôi phát hiện: từ dữ liệu tổng thể, các sàn giao dịch hàng đầu ( như một sàn giao dịch nào đó, một sàn giao dịch nào đó, một sàn giao dịch nào đó ) số lượng coin niêm yết thường ít hơn các sàn giao dịch khác. Điều này thể hiện sự khác biệt trong vị trí của các sàn giao dịch ảnh hưởng đến phong cách niêm yết.

Từ số lượng niêm yết coin, như một sàn giao dịch nào đó, một sàn giao dịch nào khác, một sàn giao dịch nào đó, một sàn giao dịch nào khác, quy tắc niêm yết coin nghiêm ngặt hơn, số lượng niêm yết coin ít hơn nhưng quy mô lớn hơn; trong khi các sàn giao dịch như một sàn giao dịch nào đó thường xuyên niêm yết các tài sản mới, cung cấp nhiều cơ hội giao dịch hơn. Dữ liệu cho thấy, số lượng niêm yết coin có mối tương quan âm với FDV, tức là các sàn giao dịch niêm yết nhiều dự án có FDV cao thường niêm yết coin ít hơn.

![Sự thật về thanh khoản: Báo cáo nghiên cứu hiệu ứng lên sàn giao dịch năm 2024]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f8be316c80fae507bd6b666324e6a2e5.webp###

Sàn giao dịch CEX áp dụng các chiến lược khác nhau để xác định thứ tự ưu tiên niêm yết đồng coin, tập trung vào các mức hoàn toàn pha loãng (FDV) khác nhau. Tại đây, chúng tôi phân loại dựa trên sự khác biệt của FDV của các dự án, để dễ dàng hiểu hơn về tiêu chuẩn niêm yết của sàn giao dịch. Khi định giá token, chúng tôi thường xem xét MC và FDV, chúng cùng phản ánh giá trị của token, quy mô thị trường và thanh khoản.

• MC chỉ tính toán tổng giá trị của các mã thông báo đang lưu hành hiện tại, không xem xét các mã thông báo sẽ được mở khóa trong tương lai, do đó có thể đánh giá thấp giá trị thực của dự án, đặc biệt là khi hầu hết các mã thông báo vẫn chưa được mở khóa, dễ gây hiểu lầm.
• FDV được tính toán dựa trên tổng số lượng token, có thể phản ánh đầy đủ hơn về định giá tiềm năng của dự án, giúp nhà đầu tư đánh giá rủi ro áp lực bán trong tương lai và giá trị lâu dài. Đối với những dự án có MC/FDV thấp, ý nghĩa tham khảo ngắn hạn của FDV là hạn chế, chủ yếu là tham khảo dài hạn.

Do đó, khi phân tích các đồng tiền mới ra mắt, FDV có tính tham khảo cao hơn Market Cap. Ở đây chúng tôi chọn FDV làm tiêu chuẩn.

Ngoài ra, từ thái độ đối với các dự án phát hành lần đầu, thường thì phần lớn các sàn giao dịch áp dụng chiến lược cân bằng, tức là vừa chú trọng đến các dự án phát hành lần đầu, vừa chú trọng đến các dự án không phát hành lần đầu, nhưng thường có yêu cầu cao hơn đối với các dự án không phát hành lần đầu, vì các dự án phát hành lần đầu sẽ mang lại nhiều người dùng mới hơn. Ngoài ra, hai sàn giao dịch Hàn Quốc, một nền tảng giao dịch và một nền tảng giao dịch, chủ yếu tập trung vào việc niêm yết các đồng tiền không phát hành lần đầu. Bởi vì so với các đồng tiền phát hành lần đầu, việc niêm yết các đồng tiền không phát hành lần đầu có thể giảm thiểu rủi ro lọc, và còn có thể tránh được sự biến động thị trường trong giai đoạn phát hành lần đầu và vấn đề thiếu hụt thanh khoản ban đầu. Đồng thời, đối với các bên dự án, so với các đồng tiền phát hành lần đầu, các bên dự án không cần phải chịu quá nhiều áp lực về tiếp thị và quản lý thanh khoản, việc niêm yết các đồng tiền không phát hành lần đầu có thể tận dụng được sự công nhận của thị trường hiện có để thúc đẩy sự phát triển.

( 2.1.2 Sở thích đường đua

)#某 sàn giao dịch

Năm 2024, số lượng Meme coin vẫn chiếm tỷ lệ nhiều nhất. Các dự án Infra và DeFi có tỷ lệ chiếm lớn. Trong lĩnh vực RWA và DePIN, số lượng coin trên một sàn giao dịch nào đó tương đối ít, nhưng hiệu suất tổng thể lại khá tốt. Trong đó, mức tăng cao nhất của USUAL đạt 7081%. Mặc dù một sàn giao dịch nào đó có sự lựa chọn coin mới khá thận trọng trong những lĩnh vực này, nhưng một khi đã ra mắt, phản ứng của thị trường thường khá tích cực. Trong nửa cuối năm, sở thích lên coin của một sàn giao dịch nào đó trong lĩnh vực AI rõ ràng nghiêng về token AI Agent, với tỷ lệ cao nhất trong các dự án AI.

Năm 2024, một sàn giao dịch tương đối ưa chuộng một hệ sinh thái chuỗi công cộng nào đó. Ví dụ, sự ra mắt của các dự án như BANANA và CGPT cho thấy một sàn giao dịch đang tăng cường hỗ trợ cho hệ sinh thái trên chuỗi của chính mình.

Một sàn giao dịch

Số lượng đồng trên một sàn giao dịch nào đó nhìn chung là nhiều nhất trong số các đồng Meme, chiếm khoảng 25%. So với các sàn giao dịch khác, số lượng đồng trên các chuỗi công khai và cơ sở hạ tầng nhiều hơn, tổng cộng chiếm tới 34%, điều này cho thấy sàn giao dịch nào đó vào năm 2024 sẽ chú trọng hơn vào đổi mới công nghệ nền tảng, tối ưu hóa khả năng mở rộng và phát triển bền vững của hệ sinh thái blockchain.

Trong lĩnh vực mới nổi, một sàn giao dịch chỉ niêm yết 4 loại token AI, bao gồm DMIAL và GPT, đã niêm yết 3 loại token mới trong lĩnh vực RWA và chỉ có 3 loại trong lĩnh vực DePIN. Điều này phản ánh sự thận trọng của một sàn giao dịch trong việc bố trí ở các lĩnh vực tương đối mới nổi.

![Thanh khoản thực sự: Báo cáo nghiên cứu hiệu ứng lên sàn giao dịch 2024]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d2a5ccac111758c544e2dddac56837b6.webp(

)# một sàn giao dịch

Một sàn giao dịch vào năm 2024 có đặc điểm nổi bật là phạm vi phủ sóng rộng, hiệu suất của các đồng tiền thường khá tốt. Trong năm 2024, sàn giao dịch này đã cho ra mắt UNI và BNT trên thị trường DEX. Điều này cho thấy sàn giao dịch này vẫn có tiềm năng và không gian phát triển lớn trong việc niêm yết các tài sản phổ biến, nhiều đồng tiền chính hoặc có giá trị thị trường cao vẫn chưa được niêm yết, có thể mở rộng hỗ trợ trong tương lai. Đồng thời, điều này cũng phản ánh rằng sàn giao dịch này có quy trình thẩm định niêm yết khá nghiêm ngặt, có xu hướng chọn lọc cẩn thận các tài sản có tiềm năng dài hạn.

Tại một sàn giao dịch, mức tăng của các đồng coin trong các lĩnh vực khác nhau đều khá nổi bật. PEPE###Meme(, AGLD)Game###, DRIFT (