QCP：比特幣閃跌測試11.2萬支撐位，牛市行情遇阻、加密市場抄底時機已至？

比特幣連續第三周遭遇“黑色星期五”拋售，價格一度測試11.2萬美元關鍵支撐位，引發加密貨幣市場槓杆多頭合約爆倉超10億美元。此次下跌與美股等傳統金融市場風險情緒惡化同步，主因遜於預期的美國就業數據和新關稅政策引發投資者對全球增長和流動性的擔憂。山寨幣跌幅慘烈，SOL周跌近20%，ETH跌近10%，ETF資金流入亦未能提供支撐。然而，比特幣7月月線仍創歷史新高收盤，回調性質更似技術修正而非投降式拋售，疊加監管框架趨明、穩定幣採用加速及機構Token化等長期利好，期權市場顯現戰術性看漲布局，分析師對加密市場中長期結構仍持謹慎樂觀態度，關注今晚ETF資金流向和波動率指標變化。

(一) 黑色星期五再現：加密市場普跌，槓杆多頭遭血洗 比特幣價格連續第三個周五遭遇大幅拋售，一度測試11.2萬美元關鍵支撐位。自上周五以來，加密貨幣市場因槓杆多頭頭寸被強平導致的爆倉金額已超10億美元。此次急劇下跌與美股等傳統金融市場風險情緒（Risk-off）惡化同步，主要受兩大因素驅動：遜於預期的美國就業報告以及華盛頓方面新一輪關稅政策。這促使投資者重新評估全球增長前景和流動性預期，導致股市和加密市場普遭拋售。

(二) 山寨幣季節夢碎，ETF資金流入亦失守 對於期待山寨幣季節（Altcoin Season）即將到來的投資者而言，周五的行情無疑是一劑清醒劑。SOL本週暴跌近20%，ETH跌幅也接近10%。更令人失望的是，連ETF資金流入也未能提供支撐。周五，比特幣現貨ETF錄得史上第二大單日資金流出，以太坊ETF也遭遇第四大單日流出，這澆滅了機構資金流能在短期內提供支撐的希望。

(三) 牛市根基仍在？回調或爲技術性修正 盡管如此，從更宏觀的結構性背景來看，加密市場牛市基礎似乎依然穩固。比特幣在7月創下了史上最高的月度收盤價，且近期這輪回調性質上更像是技術性修正（Corrective）而非恐慌性投降（Capitulatory）。歷史經驗表明，在強勁漲後的此類震蕩洗盤，尤其是清除市場過度槓杆的行爲，往往爲新一輪的吸籌（Accumulation）奠定了基礎。

(四) 長期結構性利好未改，期權市場布局反彈 重要的是，當前的調整發生在宏觀和結構性順風因素依然存在的背景下。監管框架日益清晰、穩定幣整合加速以及機構Token化項目持續推進，都在強化加密貨幣的長期投資邏輯。 在加密貨幣期權市場，情緒顯得更具戰術性而非防御性。昨夜市場對比特幣 2025年8月29日到期、行權價爲11.8萬/12.4萬/12.6萬美元的看漲蝶式期權（Call Fly）表現出濃厚興趣，這反映出交易員正戰術性押注價格反彈，其最大收益點在12.4萬美元（顯著高於前歷史高點）。雖然短期看跌期權偏斜（Put Skew）仍處於高位，但尚未達到顯示市場廣泛恐慌的水平。若現貨價格能重新站上11.5萬美元關口，偏斜度有望回歸正常化。

(五) 機構風向標：關注ETF資金流與波動率指標 分析師對此持謹慎樂觀態度。比特幣現貨價格接近11.2萬美元時需要保持警惕，尤其是在宏觀不確定性持續的背景下。但若出現穩定信號，例如現貨ETF恢復資金淨流入、隱含波動率（Implied Vols）下降以及偏斜度（Skew）收窄，將是機構情緒正在復蘇的積極信號。 今晚公布的ETF數據可能提供早期線索。若資金流入恢復且波動率指標開始收縮（Compress），將爲“當前市場環境或支持逢低買入（Buy-the-Dip）”的觀點提供更有力的佐證。

結語： 盡管短期市場情緒受挫且波動加劇，但比特幣及加密貨幣市場的核心長期敘事未受根本動搖。本輪調整有效清除了高槓杆風險，爲更健康的漲鋪路。投資者需密切關注關鍵支撐位防守、現貨ETF資金流向變化以及期權市場波動率指標，這些將是判斷市場能否重拾升勢、牛市行情是否延續的重要觀察點。（QCP Asia 觀點）