Ethena創始人揭祕穩定幣USDe快速崛起之路

最近，一種名爲USDe的穩定幣引起了市場的廣泛關注。其市值在短短一年內從1.4億美元飆升至72億美元，增長了50多倍。隨着美國《GENIUS法案》的通過，USDe的發行方迅速與一家美國聯邦監管的加密銀行合作，推出了符合該法案要求的穩定幣USDtb。同時，他們還推出了StableCoinX項目，籌集了3.6億美元資金，並計劃在納斯達克上市。此外，他們還啓動了2.6億美元的回購計劃，進一步刺激了市場熱情。

近日，USDe的創始人接受了一次播客採訪，分享了他們在穩定幣領域快速崛起的原因，以及對當前市場格局的看法。

創始人表示，他們從去年年底就開始籌備這個項目。當時市場還沒有現在這麼火熱，類似的項目幾乎每天都在湧現。他們注意到傳統市場對這類主題的需求遠遠超過供給，有大量資本希望投資其中。從宏觀角度來看，過去一年半以來，加密貨幣市場中山寨幣的資金流動一直令人擔憂。2021年和2024年山寨幣總市值的峯值幾乎相同，略低於1.2萬億美元。這表明全球願意投資這些高風險代幣的資金是有限的。行業需要成熟，要突破1.2萬億美元的市值上限，必須吸引能夠處理大規模資金的傳統投資者。

關於USDe資產的具體細節，項目總規模約3.6億美元，其中2.6億是現金。相比其他類似項目，他們的現金佔比更高。許多項目只是退出流動性的工具，投資者投入代幣後希望在公開市場賣出。而他們的目標是引入新的現金，解決資金流動性問題。募集的資金佔流通市值約8%，將用於公開市場購買代幣，這在市場中是非常突出的。

創始人認爲，穩定幣的應用場景非常多樣化，未來每個發行方都將在特定細分市場深耕，而不是試圖成爲通用的解決方案。他們的策略是專注於比其他參與者做得更好的用例，尤其是在儲蓄方面。2024年，USDe的平均年化收益率達到18%，是某些競爭對手利息收入的四倍。

關於如何生成收益，核心策略是現金套利或基差交易：一邊做多現貨，一邊做空期貨或永續合約。加密貨幣市場存在融資利率，簡單理解爲做多的資本成本。他們通過捕獲衍生品市場的投機溢價獲利。

對於市場前景，創始人表示，長期來看，他對ETH和其他Layer 1（L1）持悲觀態度，認爲它們是被高估的金融資產。短期內，ETH的定位已經改變，不再與其他L1競爭鏈上活動，而是定位爲吸引傳統金融資金的工具，與BTC競爭。他預測BTC的市場主導地位應該達到90%，其他L1的估值應該降至現在的十分之一，而少數具有獨立業務模式的項目可能會脫穎而出。

最後，關於USDe的市場規模，創始人認爲潛力巨大。目前未平倉合約約1100億到1200億美元，收益率15-20%。他們認爲應該佔到衍生品市場的20-25%，即200億到300億美元，假設市場不大幅增長。如果能夠接入傳統金融機構，規模可能會更大，但利率可能會壓縮到10-12%。