生息穩定幣項目的設計與市場策略

生息穩定幣(YBS)項目的核心邏輯是模仿銀行業務模式,但還需要解決諸多問題,如用戶收益來源、分發方式以及項目的長期運營等。與傳統金融機構不同,DeFi項目的崩盤較爲常見,但不會造成系統性風險。

槓杆過剩時代

金融業在量化投機領域經歷了三個階段:投資組合保險、槓杆交易和信用違約互換。當前金融世界中,空間套利機會減少,日常化、小額化、分散化成爲常態。時間維度上,長期保值不再是主流,槓杆化、極端化、投機化成爲目標。

YBS項目面臨一個兩難困境:APY/APR不夠高難以吸引資金,但承諾過高收益率又可能導致項目崩潰。對沖的本質是套利,很難避免動量效應。

生息穩定幣的發行指南

穩定幣市場主要有三個分支:機構專用的清算網路、傳統金融主推的USDT類產品,以及類似Ethena的競爭者。市場總有一種"衝動",在漲時期會過度漲,在下跌時期會持續探底,這種動量效應在YBS領域同樣存在。

生息穩定幣項目的發行指南可分爲產品機制和市場擴張兩部分。產品機制包括底層資產、鑄造機制、收益來源和分發四個方面。市場策略則包括多元化收益池、獎勵系統設計、市場聲量營造和模糊策略等方面。

產品設計:美債成爲主流選擇

YBS項目需要強大的資產儲備,信用槓杆模式難以冷啓動。美元/美債成爲YBS主流選擇的根本原因是其在Web2和Web3中可以無縫流轉,最大化收益組合利潤。

底層資產選擇上,主要有四種形式:

1. 美債/美元現金/美元相關資產
2. 鏈上主流資產及其掛鉤形式
3. USDT/USDC作爲底層資產
4. 另類形式,如GPU算力Token化

鑄造機制方面,新一代YBS普遍採用1:1足額抵押模式,至少在設計上如此。

收益來源通常包括生息機制和穩定性兩個維度。以Ethena爲例,其德爾塔中性機制由ETH現貨和空單對沖構成,確保USDe與美元1:1錨定,而開空單的資金費率套利則是生息來源。

收益分發機制主要有兩種:一是價值不變但數量增多,二是價值升高但數量不變。

市場策略:收益率與規模的平衡

YBS項目面臨收益率和資金規模難以共存的問題。爲解決這一矛盾,項目方通常採取以下策略:

1. 多元化收益池:在多個鏈和協議上建立收益池,增加資金容量並穩定收益。

2. 完善獎勵系統:設計積分系統鼓勵用戶長期持有和參與,平衡反女巫和真實獲客。

3. 提升市場聲量:通過KOL+媒體觸達用戶,獲得鏈下正統性背書,或依靠知名人士背書。

4. 採用模糊策略:利用APR和APY等指標的計算差異,以及鏈下資產參與收益計算等方式,在一定程度上模糊具體收益情況。

YBS市場仍然是一場收益數據的競爭,具體策略的使用需要用戶主動發掘以放大收益率。項目方需在簡單易用的表面下,構建復雜而穩健的底層機制,以應對監管和市場的雙重挑戰。