Ethena创始人揭秘稳定币USDe快速崛起之路

最近，一种名为USDe的稳定币引起了市场的广泛关注。其市值在短短一年内从1.4亿美元飙升至72亿美元，增长了50多倍。随着美国《GENIUS法案》的通过，USDe的发行方迅速与一家美国联邦监管的加密银行合作，推出了符合该法案要求的稳定币USDtb。同时，他们还推出了StableCoinX项目，筹集了3.6亿美元资金，并计划在纳斯达克上市。此外，他们还启动了2.6亿美元的回购计划，进一步刺激了市场热情。

近日，USDe的创始人接受了一次播客采访，分享了他们在稳定币领域快速崛起的原因，以及对当前市场格局的看法。

创始人表示，他们从去年年底就开始筹备这个项目。当时市场还没有现在这么火热，类似的项目几乎每天都在涌现。他们注意到传统市场对这类主题的需求远远超过供给，有大量资本希望投资其中。从宏观角度来看，过去一年半以来，加密货币市场中山寨币的资金流动一直令人担忧。2021年和2024年山寨币总市值的峰值几乎相同，略低于1.2万亿美元。这表明全球愿意投资这些高风险代币的资金是有限的。行业需要成熟，要突破1.2万亿美元的市值上限，必须吸引能够处理大规模资金的传统投资者。

关于USDe资产的具体细节，项目总规模约3.6亿美元，其中2.6亿是现金。相比其他类似项目，他们的现金占比更高。许多项目只是退出流动性的工具，投资者投入代币后希望在公开市场卖出。而他们的目标是引入新的现金，解决资金流动性问题。募集的资金占流通市值约8%，将用于公开市场购买代币，这在市场中是非常突出的。

创始人认为，稳定币的应用场景非常多样化，未来每个发行方都将在特定细分市场深耕，而不是试图成为通用的解决方案。他们的策略是专注于比其他参与者做得更好的用例，尤其是在储蓄方面。2024年，USDe的平均年化收益率达到18%，是某些竞争对手利息收入的四倍。

关于如何生成收益，核心策略是现金套利或基差交易：一边做多现货，一边做空期货或永续合约。加密货币市场存在融资利率，简单理解为做多的资本成本。他们通过捕获衍生品市场的投机溢价获利。

对于市场前景，创始人表示，长期来看，他对ETH和其他Layer 1（L1）持悲观态度，认为它们是被高估的金融资产。短期内，ETH的定位已经改变，不再与其他L1竞争链上活动，而是定位为吸引传统金融资金的工具，与BTC竞争。他预测BTC的市场主导地位应该达到90%，其他L1的估值应该降至现在的十分之一，而少数具有独立业务模式的项目可能会脱颖而出。

最后，关于USDe的市场规模，创始人认为潜力巨大。目前未平仓合约约1100亿到1200亿美元，收益率15-20%。他们认为应该占到衍生品市场的20-25%，即200亿到300亿美元，假设市场不大幅增长。如果能够接入传统金融机构，规模可能会更大，但利率可能会压缩到10-12%。