生息稳定币项目的设计与市场策略

生息稳定币(YBS)项目的核心逻辑是模仿银行业务模式,但还需要解决诸多问题,如用户收益来源、分发方式以及项目的长期运营等。与传统金融机构不同,DeFi项目的崩盘较为常见,但不会造成系统性风险。

杠杆过剩时代

金融业在量化投机领域经历了三个阶段:投资组合保险、杠杆交易和信用违约互换。当前金融世界中,空间套利机会减少,日常化、小额化、分散化成为常态。时间维度上,长期保值不再是主流,杠杆化、极端化、投机化成为目标。

YBS项目面临一个两难困境:APY/APR不够高难以吸引资金,但承诺过高收益率又可能导致项目崩溃。对冲的本质是套利,很难避免动量效应。

生息稳定币的发行指南

稳定币市场主要有三个分支:机构专用的清算网络、传统金融主推的USDT类产品,以及类似Ethena的竞争者。市场总有一种"冲动",在上涨时期会过度上涨,在下跌时期会持续探底,这种动量效应在YBS领域同样存在。

生息稳定币项目的发行指南可分为产品机制和市场扩张两部分。产品机制包括底层资产、铸造机制、收益来源和分发四个方面。市场策略则包括多元化收益池、奖励系统设计、市场声量营造和模糊策略等方面。

产品设计:美债成为主流选择

YBS项目需要强大的资产储备,信用杠杆模式难以冷启动。美元/美债成为YBS主流选择的根本原因是其在Web2和Web3中可以无缝流转,最大化收益组合利润。

底层资产选择上,主要有四种形式:

1. 美债/美元现金/美元相关资产
2. 链上主流资产及其挂钩形式
3. USDT/USDC作为底层资产
4. 另类形式,如GPU算力Token化

铸造机制方面,新一代YBS普遍采用1:1足额抵押模式,至少在设计上如此。

收益来源通常包括生息机制和稳定性两个维度。以Ethena为例,其德尔塔中性机制由ETH现货和空单对冲构成,确保USDe与美元1:1锚定,而开空单的资金费率套利则是生息来源。

收益分发机制主要有两种:一是价值不变但数量增多,二是价值升高但数量不变。

市场策略:收益率与规模的平衡

YBS项目面临收益率和资金规模难以共存的问题。为解决这一矛盾,项目方通常采取以下策略:

1. 多元化收益池:在多个链和协议上建立收益池,增加资金容量并稳定收益。

2. 完善奖励系统:设计积分系统鼓励用户长期持有和参与,平衡反女巫和真实获客。

3. 提升市场声量:通过KOL+媒体触达用户,获得链下正统性背书,或依靠知名人士背书。

4. 采用模糊策略:利用APR和APY等指标的计算差异,以及链下资产参与收益计算等方式,在一定程度上模糊具体收益情况。

YBS市场仍然是一场收益数据的竞争,具体策略的使用需要用户主动发掘以放大收益率。项目方需在简单易用的表面下,构建复杂而稳健的底层机制,以应对监管和市场的双重挑战。