比特小鹿2025年第一季度财报分析及未来展望

某加密货币挖矿公司近日公布了2025财年第一季度的财务报告。报告显示，公司一季度营收达7010万美元，同比下降41.3%，环比小幅提升1.6%。自营业务收入为3720万美元，同比下降10.4%。综合毛利润为负320万美元，毛利率为-4.6%，主要原因是不丹地区枯水期导致电价上涨，公司暂时关闭了当地矿场。值得注意的是，随着丰水期的到来，二季度电价已回落至0.042美元/千瓦时。

公司在这个季度开始了Seal矿机的销售，实现410万美元的收入。调整后的EBITDA为负5610万美元，而去年同期为正2730万美元。净利润达4.1亿美元，主要来自于此前计提的可转换票据和某加密货币期权的公允价值冲回。

公司预付账款继续增加，达到3.82亿美元，已完全覆盖最大流片量所需资金。Seal02矿机已开始出货，未来的自营和销售策略将根据市场竞争情况调整。Seal03矿机也已完成流片，预计将于2025年第三季度末或第四季度投入使用和销售。

为应对美国的关税政策，公司将在第二季度完成北美组装厂的建设。虽然这将使成本上升约10%，但相比目前的东南亚关税影响要小得多。东南亚组装厂则将继续满足非美地区的需求。

公司全球电力基础设施建设进展迅速，预计第二季度末全球可用电力容量将接近1.6GW，年底有望达到1.8GW。截至4月，公司自营矿场的哈希率已达12.5Eh/s，预计10月将上升至40Eh/s，年底将超过这一水平。

尽管最新的Seal01和Seal02矿机三月才投入使用，但公司的挖矿成本仍比主要竞争对手低20%以上。随着老旧矿机的全面替换，成本优势将进一步凸显，预计从第二季度开始，月产出将呈指数级增长。

近期比特币价格呈上升趋势，有望突破此前10.9万美元/枚的历史高点。在美元走势承压的背景下，比特币作为替代资产，其避险属性日益凸显。美联储近期采用"平均通胀"政策，可能提前至6月降息，全年降息预期提升至三次，这些因素都将对比特币价格形成支撑。

经历了去年第四季度和今年第一季度的经营调整期后，公司即将迎来关键时期。未来几个季度，矿机研发速度和自营矿场扩张速度将成为重要观察指标。2025年第一季度可能是公司未来两年内表现最差的时期，但也标志着经营拐点的到来。