以太坊和 Solana 的 Staking 商业模式差异分析

在获得两轮融资后,Solana 链上的 restaking 项目 Solayer 成为近期 DeFi 领域的亮点,其 TVL 持续上涨,目前已在 Solana 链上排名第十二。本文将围绕以太坊和 Solana 的 staking 和 restaking 生态进行分析比较。

以太坊网络 Staking 生态分析

Lido 的业务逻辑和收入构成

Lido 作为以太坊头部 liquid staking 项目,其商业逻辑是:

• 降低用户参与 ETH 质押的门槛
• 提供 LST 代币提高资本效率和可组合性
• 市占率接近 9 成,领先市场

Lido 收入主要来自:

1. 共识层收益:以太坊网络 PoS 增发收益,相对固定
2. 执行层收益:包括用户支付的优先费和 MEV,波动较大

Eigenlayer 的业务逻辑和收入构成

Eigenlayer 作为头部 restaking 项目,其商业逻辑是:

• 允许已质押 ETH 的用户再次质押获取额外收益
• 提供 AVS 服务,为各种协议提供安全保障
• 作为"协议安全市场"撮合供需双方

Eigenlayer 收入来自:

• 向 ETH staker 支付费用
• 向使用 AVS 服务的协议收取费用
• 从中赚取差价

Etherfi 等 Liquid Restaking 项目的生存之道

Etherfi 等 LRT 项目通过发行 LRT 代币(如 eETH),同时参与 staking 和 restaking,为用户提供:

• 简单的操作体验
• 流动性
• 多重收益来源

LRT 项目的存在依赖于:

1. Lido 不提供 liquid restaking 服务
2. Eigenlayer 不提供 liquid staking 服务

这种格局很大程度上是由以太坊基金会对 Lido 和 Eigenlayer 的"不信任"造成的。

Solana 网络 Staking 生态分析

Solana 的 swQoS 机制

Solana 的 stake-weighted Quality of Service 机制于今年 4 月正式生效,其核心是:

• 区块生产者根据质押金额确定交易优先级
• 拥有 x% 质押比例的质押者最多可提交 x% 的交易
• 目的是提高网络整体效率,保证大额质押者权益

Solayer 的 Restaking 模式

Solayer 的 restaking 与 Eigenlayer 有较大区别:

• 目标用户是对交易通过性有需求的协议(如 DEX)
• 提供"内源性 AVS",服务对象在 Solana 主链内
• 本质是"交易通过性租赁平台"
• 核心支撑是 Solana 的 swQoS 机制

Solayer 的业务流程:

1. 用户存入 SOL,获得 sSOL
2. Solayer 质押 SOL 获取基础收益
3. 用户可将 sSOL 委托给需求方获取额外收益

以太坊和 Solana Staking 生态对比

围绕质押行为的三种收益来源对比:

1. PoS 底层收益:
   • SOL 目前高于 ETH,且差距扩大
   • 占总收益 80% 以上,决定收入基线

2. 交易排序收益:
   • Solana REV 呈上升趋势,近期超过以太坊
   • 以太坊 REV 在坎昆升级后急速下降

3. 质押资产出租收益:
   • Solana 因 swQoS 机制有额外交易通过性需求
   • 以太坊目前仅有安全需求

其他优势:

• Solana 质押协议可按商业逻辑自由扩展业务
• 上述趋势暂无逆转迹象,优势可能进一步扩大

结论

尽管 Solana 的 restaking 尚未完全找到 PMF,但从当前趋势看,Solana 的 staking 和 restaking 相比以太坊是更好的业务。