تقرير ماكرو سوق العملات الرقمية: الاقتراب من نقطة التحول، السوق تستعد لإعادة بناء منطق التسعير
واحد، نظرة عامة
في الربع الثاني من عام 2025، دخل سوق العملات الرقمية مرحلة من التعديل القصير بعد ارتفاع كبير في الأسعار. على الرغم من أن مختلف المجالات الفرعية كانت نشطة بالتناوب، إلا أن الضغوط الكلية بدأت تبرز تدريجياً. الوضع الاقتصادي العالمي غير مستقر، والبيانات الأمريكية تتقلب، بالإضافة إلى التغير المستمر في توقعات السوق بشأن سياسات الاحتياطي الفيدرالي، مما أدى إلى دخول السوق في نافذة تحول حاسمة. في الوقت نفسه، تتغير بيئة السياسات بشكل طفيف، مما أثار إعادة تفكير المستثمرين في دور العملات الرقمية في المستقبل. لا يزال السوق في مرحلة تعديل متوسطة، لكن الفرص الهيكلية تتشكل تدريجياً، كما أن معايير تسعير الأصول تشهد تحولات كبيرة.
٢. البيئة الكلية: تفكك المنطق القديم، ولم يتم تثبيت نقاط مرجعية جديدة بعد
في مايو 2025، سيكون سوق العملات الرقمية في فترة حاسمة لإعادة بناء المنطق الكلي. إن الإطار التقليدي للتسعير يتعرض للتفكك السريع، في حين أن نقاط التقييم الجديدة لم تتشكل بعد، مما يجعل السوق في بيئة كلية غير واضحة.
تتجه سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي النقدية من "الاعتماد على البيانات" إلى مرحلة جديدة من "اللعبة بين السياسة وضغوط التضخم".数据显示 أن التضخم، رغم تراجعه، لا يزال مرتفعًا بشكل عام. تجعل النقص الهيكلي في سوق العمل من الصعب انخفاض التضخم بسرعة. تم تأجيل توقعات السوق بشأن خفض أسعار الفائدة إلى الربع الرابع أو حتى لاحقًا. وأكد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في تصريحاته العامة على "الانتظار بحذر"، مما يجعل آفاق تخفيف السيولة أكثر بعدًا.
تؤثر هذه البيئة الاقتصادية غير المؤكدة بشكل مباشر على أساس تسعير الأصول المشفرة. على مدى السنوات الثلاث الماضية، استفادت الأصول المشفرة من علاوة التقييم في بيئة مريحة، والآن في بيئة ذات معدلات فائدة مرتفعة، تواجه نماذج التقييم التقليدية الفشل. على الرغم من أن البيتكوين لا يزال يحافظ على اتجاه صعودي متذبذب، إلا أنه لم يتمكن من اختراق النقاط الهامة، مما يعكس أن منطق الارتباط مع الأصول التقليدية يتفكك. لم يعد السوق يستخدم ببساطة المنطق القديم "ارتفاع مؤشر ناسداك = ارتفاع البيتكوين"، بل أدرك أن الأصول المشفرة تحتاج إلى سياسات مستقلة وتحديد دور.
في الوقت نفسه، كانت هناك تغييرات مهمة في المتغيرات الجيوسياسية التي تؤثر على السوق منذ بداية العام. أصبحت قضية الحرب التجارية بين الصين وأمريكا أقل سخونة بشكل ملحوظ، مما أدى إلى تراجع منطق "التحوط الجيوسي" و"مقاومة البيتكوين للمخاطر" بشكل مؤقت. لم يعد السوق يمنح "خاصية التحوط" للأصول الرقمية علاوة، بل يبحث بدلاً من ذلك عن دعم سياسي جديد ودوافع سردية. وهذا هو أيضا السياق المهم الذي أدى إلى تحول سوق العملات الرقمية من الارتداد الهيكلي إلى التقلب في مستويات مرتفعة منذ مايو.
من منظور أعمق، يواجه النظام المالي العالمي عملية نظامية تُعرف بـ"إعادة هيكلة النقاط المرجعية". مؤشر الدولار في حالة استقرار مرتفع، والعلاقات بين الأصول التقليدية قد تعطلت، بينما توجد الأصول الرقمية في حالة وسطية. هذا التوجه الغامض على المستوى الكلي يُنقل بشكل أكبر إلى النظام البيئي السفلي، مما يؤدي إلى انفجارات في مختلف القطاعات الفرعية، لكنها جميعًا تجد صعوبة في الاستمرار. بدون دعم من الأموال الجديدة على المستوى الكلي، فإن الازدهار المحلي على السلسلة قد يقع بسهولة في فخ التدوير السريع.
نحن ندخل مرحلة تحول "التخفيض المالي" التي تهيمن عليها المتغيرات الكلية. في هذه المرحلة، لم يعد أداء السوق مدفوعًا ببساطة بترابط الأصول، بل يعتمد على إعادة توزيع سلطة التسعير السياسية ودور المؤسسات. إذا كان سوق العملات الرقمية يريد أن يشهد جولة جديدة من إعادة التقييم النظامية، يجب أن ينتظر إنشاء نقاط مرجعية كبرى جديدة، مثل أن يصبح البيتكوين أصل احتياطي استراتيجي لدولة ما، أو أن يحدد الاحتياطي الفيدرالي周期 خفض الفائدة، أو أن تقبل حكومات متعددة البنية التحتية المالية على السلسلة. فقط عندما يتم تنفيذ هذه النقاط المرجعية على المستوى الكلي، ستظهر عودة شاملة لتفضيل المخاطر وتوافق ارتفاع أسعار الأصول.
ثالثاً، الاتجاهات السياسية: تم الموافقة على قانون العملات المستقرة، وبدء خطة احتياطي البيتكوين على مستوى الولاية
في مايو 2025، اعتمد مجلس الشيوخ الأمريكي قانون "GENIUS Act" الخاص بالعملات المستقرة، ليصبح واحداً من أكثر التشريعات تأثيراً في العالم بشأن العملات المستقرة. يشير هذا القانون إلى إنشاء إطار تنظيمي لعملات الدولار المستقرة، ويطلق إشارة دخول العملات المستقرة رسمياً إلى النظام المالي السيادي.
تركز مشروع قانون GENIUS بشكل رئيسي على ثلاثة جوانب: تأكيد سلطة الرقابة على مُصدري العملات المستقرة؛ تقديم أساس قانوني لتواصل العملات المستقرة مع المؤسسات المالية التقليدية؛ إنشاء آلية إعفاء "صندوق الرمل" للعملات المستقرة اللامركزية.
أدى تمرير هذا القانون إلى تحول ثلاثي هيكلي في التوقعات في سوق العملات الرقمية:
ظهور "الربط على السلسلة" كنموذج جديد للتوسع الدولي لنظام الدولار. قد تصبح العملات المستقرة جزءًا من آلية نقل السياسات الدولارية، مما يعزز من قدرتها التنافسية في الأسواق الناشئة.
إن تقنين العملات المستقرة سيؤدي إلى إعادة تقييم هيكل التمويل على السلسلة. ستشهد البيئة التنظيمية للعملات المستقرة انفجارًا في السيولة، مما ينشط الطلب على جسر DeFi والأصول المادية.
عدة حكومات الولايات تعلن عن خطط الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين. وهذا يدل على أن البيتكوين بدأ يُدرج ضمن بيانات الأصول المالية المحلية، وهو إعادة بناء رقمية لمنطق الاحتياطي الذهبي.
تشكلت هذه التوجهات السياسية معًا لتكوين مشهد هيكلي جديد: أصبحت العملات المستقرة "دولار على السلسلة"، وأصبح البيتكوين "ذهب محلي"، وكلاهما يتكامل ويتبادل التعويض مع النظام النقدي التقليدي من وجهة نظر الدفع والاحتياطي. توفر هذه الوضعية منطقًا جديدًا لتأمين الأمان في سياق الانقسام المالي الجغرافي الحالي.
بعد تمرير مشروع قانون GENIUS، سيؤدي إعادة تقييم السوق لنموذج "معدل فائدة السندات الأمريكية - عائدات العملات المستقرة" إلى تسريع اقتراب منتجات العملات المستقرة من "السندات الحكومية على السلسلة". توقعات تحويل السندات الأمريكية إلى السلسلة تتضح تدريجياً من خلال نافذة تنظيم العملات المستقرة.
أربعة، هيكل السوق: دوران المسارات بشكل حاد، الخط الرئيسي لا يزال في انتظار التأكيد
تشهد سوق العملات الرقمية في الربع الثاني من عام 2025 تناقضات هيكلية: على المستوى الكلي، هناك توقعات بالسياسات تسير نحو التحسن، لكن الهيكل الجزئي يفتقر إلى المسار الرئيسي الذي يحظى بتوافق حقيقي. وهذا يؤدي إلى أن السوق بشكل عام يظهر سمات الدوران المتكرر، والضعف المستمر، والسيولة التي تتميز بـ"الفراغ" المؤقت.
من حيث الأداء القطاعي، يظهر السوق هيكل تفكك شديد. تتناوب المجالات الفرعية في القوة، لكن كل مسار فرعي لا يستمر في فترة الانفجار لأكثر من أسبوعين. تُظهر بيانات تدفق الأموال أن هذه الظاهرة الدورية تعكس أساسًا فيضًا هيكليًا من السيولة بدلاً من بدء سوق صاعدة. لا يوجد تدفق واضح لأموال جديدة إلى السوق، بل إن الأموال الموجودة بالفعل تبحث عن فرص تداول قصيرة الأجل.
من ناحية أخرى، تتفاقم ظاهرة تدرج التقييم. حيث أن المشاريع الزرقاء الرائدة تتمتع بزيادة ملحوظة في التقييم، بينما تعاني المشاريع ذات الذيل الطويل من وضع محرج يصعب تسعيره. تتركز سيولة السوق واهتمامه على عدد قليل من الأصول الأساسية، مما يضغط أكثر على مساحة بقاء المشاريع الجديدة.
تتغير السلوكيات على السلسلة أيضًا. عدد العناوين النشطة في إيثيريوم مستقر، لكن إجمالي قيمة الأصول المقفلة في بروتوكولات DeFi لم يرتفع بالتوازي، مما يعكس زيادة الاتجاه نحو "التجزئة" و"عدم المالية" في التفاعلات على السلسلة. أصبحت التفاعلات غير المالية مثل تداول الميمات والتوزيعات المجانية تدريجياً هي السائدة، مما يشير إلى أن التركيبة السكانية للمستخدمين تنتقل نحو "تفاعل خفيف + عواطف قوية".
من حيث الصناعة، السوق في نقطة حرجة حيث تتواجد خطوط متعددة ولكن تفتقر إلى موجة صعود رئيسية: لا تزال توكنات الأصول المادية تمتلك منطقًا طويل الأجل، ولكن يجب الانتظار حتى يتم تنفيذ التنظيمات؛ يمكن أن تحفز الميم المشاعر، ولكن تفتقر إلى الرواد الذين يمتلكون رموزًا ثقافية؛ هناك مساحة كبيرة للتخيل في الذكاء الاصطناعي + التشفير، لكن لم يتم التوصل إلى توافق بشأن تنفيذ التكنولوجيا وآلية تحفيز التوكنات؛ النظام البيئي لبيتكوين بدأ في التكوين ولكنه لا يزال يفتقر إلى البنية التحتية الكاملة.
بإيجاز، يمكن تلخيص هيكل السوق الحالي في: تناوب، تباين، تركيز، وتجريب. قدرة الخط الرئيسي في المستقبل على التكوين تعتمد على ثلاث عوامل يمكن أن تت resonar: هل ستظهر ابتكارات جديدة بارزة على السلسلة؛ هل ستستمر السياسة التنظيمية في إطلاق الفوائد؛ هل ستقوم السوق الثانوية بتعويض الأموال الرئيسية.
المرحلة الحالية تشبه أكثر "اختبار الضغط" في منطقة الماء العميق: المشاعر ليست سيئة، والنظام يشعر بالدفء قليلاً، لكن الخط الرئيسي مفقود. يحتاج السوق إلى سرد جديد مركزي لجمع القلوب، والتمويل، والقدرة الحاسوبية. قد يصبح هذا متغيراً حاسماً في تطور السوق في النصف الثاني من عام 2025.
خمسة، آفاق المستقبل والتوصيات الاستراتيجية
من منظور متوسط المدى، قد انتقلت المتغيرات التي تحدد اتجاه النصف الثاني من العام من "معدل الفائدة الكلي" إلى "عملية تنفيذ النظام + السرد الهيكلي". تستمر معدلات التضخم في الولايات المتحدة في الانخفاض، وقد ظهر إجماع أولي داخل الاحتياطي الفيدرالي على خفض الفائدة مرتين خلال العام، لكن سوق العملات الرقمية لم يشهد تدفقاً كبيراً، مما يشير إلى أن السوق الحالية تركز أكثر على دعم النظام على المدى الطويل بدلاً من التحفيز النقدي على المدى القصير. وهذا يمثل انتقال الأصول المشفرة من "أصول ذات مخاطر عالية" إلى "أصول حقوقية تعتمد على النظام"، وقد حدث تحول أساسي في نظام تسعير السوق.
إن تنفيذ قانون "GENIUS Act" وتجارب الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين على مستوى الولايات قد يكونان نقطة انطلاق لهذا النظام القائم. بمجرد أن تضيف المزيد من الولايات البيتكوين إلى احتياطياتها المالية، ستدخل الأصول الرقمية في عصر "التأييد شبه السيادي". مع إعادة هيكلة السياسات الفيدرالية المتوقعة بعد انتخابات نوفمبر، سيكون هذا بمثابة محفز هيكلي أكثر تأثيرًا من تقليص المكافآت. ولكن يجب الانتباه إلى أن هذه العملية ليست سريعة، فإذا كان هناك تأخير في إيقاع السياسات أو تغيير في مجريات الانتخابات، قد تشهد الأصول الرقمية تقلبات حادة.
من حيث الاستراتيجية، فإن البيئة الحالية لا تناسب "الهجوم الشامل"، بل هي أكثر ملاءمة لـ"الدفاع الصبور، والانتظار للفرصة للهجوم السريع". يُنصح بتبني "استراتيجية الهيكل الثلاثي":
توزيع قاعدة الأصول المعتمدة على السيادة: ستظل الأصول "المؤسساتية الناشئة" التي تمثلها البيتكوين والإيثيريوم تجذب الاستثمارات الكبيرة، يُنصح بتخصيصها كجزء أساسي من القاعدة.
المشاركة في النقاط الساخنة الهيكلية خلال فترات التذبذب العالية: بالنسبة لتوكنات الأصول الحقيقية، الذكاء الاصطناعي، وميم، يمكن اتخاذ استراتيجيات تخصيص تكتيكية، للتحكم في المخاطر من خلال البعد الزمني، وتحديد توقيت الدخول والخروج حسب شدة السيولة.
التركيز على الابتكار الأصلي في السوق الأولية: جميع التيارات التي يمكن أن تغير هيكل التشفير تأتي من "ابتكار آلية السلسلة + توافق المجتمع" كدفع مزدوج. يُنصح بالتركيز على السوق الأولية لالتقاط الأنماط الجديدة التي قد تنفجر.
بالإضافة إلى ذلك، يجب الانتباه إلى النقاط الثلاث الرئيسية المحتملة، والتي قد تهيمن على السوق الهيكلية في النصف الثاني من السنة:
هل ستقوم الحكومة الجديدة بإطلاق احتياطي البيتكوين الاستراتيجي، وتوكنيزة السندات الحكومية، وتوسيع صندوق ETF، وغيرها من السياسات النظامية الإيجابية؛
هل أدى ترقية نظام إيثريوم البيئي إلى زيادة حقيقية في عدد المستخدمين، وهل أكملت آلية الشبكة الثانية انتقالها إلى نموذج جديد؛
هل ستستمر الشركات المدرجة في جمع الأموال لشراء الإيثيريوم.
باختصار، ستكون النصف الثاني من عام 2025 نافذة انتقالية بين "فراغ السياسة والتحول إلى لعبة السياسة"، وعلى الرغم من أن السوق تفتقر إلى الخط الرئيسي، إلا أنها لم تفقد الزخم، حيث أنها في حالة "تراكم الطاقة قبل الاختراق الصعودي". الأصول التي تمتلك القدرة على تجاوز الدورة الحقيقية، لن تصل إلى ذروتها في حرارة السطح، بل ستؤسس قاعًا في الفوضى، وستشهد ارتفاعًا مؤكدًا عندما تتناغم السياسة والبنية.
ينبغي التخلي عن وهم "الثراء السريع" من خلال ضربة واحدة، والانتقال إلى بناء نظام متكامل من الاستثمار والبحث يمتلك القدرة على تجاوز فترات زمنية متعددة، من خلال البحث عن "نقاط الاختراق" الحقيقية من منطق المشاريع، والسلوكيات على السلسلة، وتوزيع السيولة، وسياقات السياسات. لأن السوق الصاعدة الحقيقية في المستقبل ليست صعود قطاع معين، بل هي تحول نموذجي يتمثل في قبول العملات المشفرة كأصول مؤسسية على نطاق واسع، مع دعم سيادي، وانتقال حقيقي للمستخدمين.
الخاتمة
سوق العملات الرقمية الحالي في فترة غموض: المنطق الكلي غير محدد، وتداخل المتغيرات السياسية، وتدوير النقاط الساخنة في السوق بسرعة، ولا تزال السيولة لم تتحول بالكامل إلى الأصول الم عالية المخاطر. لكن إعادة تقييم مؤسسية وتحديد قيمة تحت صراع الدول السيادية تتشكل. نحن نحكم: إن الموجة الرئيسية الحقيقية في السوق، لن يتم دفعها بعد الآن من خلال دورة الثور والدب البسيطة، ولكن من خلال "تحديد الدور السياسي للأصول المشفرة" التي تؤدي إلى إعادة تقييم شاملة. النقطة الحرجة ستأتي، والفائزون سيكونون بلا شك أولئك الذين يفهمون المنطق الكلي ويخططون بصبر.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 11
أعجبني
11
6
مشاركة
تعليق
0/400
MevWhisperer
· منذ 1 س
هل سيأتي السوق الصاعدة أخيرًا العام المقبل؟ لا تتسرع في ادخل مركز
شاهد النسخة الأصليةرد0
LuckyBearDrawer
· منذ 16 س
غرق قارب الأمواج السابقة
شاهد النسخة الأصليةرد0
0xDreamChaser
· منذ 16 س
من يفهم... كل مرة يقولون نقطة التحول، يخسر عند نقطة التحول.
شاهد النسخة الأصليةرد0
BuyHighSellLow
· منذ 17 س
هل وصلنا إلى القاع مرة أخرى؟ لا يصدق اللاعبون القدامى هذا السحر في نهاية عام 2022.
شاهد النسخة الأصليةرد0
BlockchainArchaeologist
· منذ 17 س
سوق الدببة早着捏 就酱
شاهد النسخة الأصليةرد0
SoliditySlayer
· منذ 17 س
لقد ضربني في عيني لمدة 25 عامًا، والآن يريد أن يثير المشاكل!
قرب نقطة تحول سوق العملات الرقمية في عام 2025: إعادة هيكلة النظام ونموذج تسعير الأصول الجديد
تقرير ماكرو سوق العملات الرقمية: الاقتراب من نقطة التحول، السوق تستعد لإعادة بناء منطق التسعير
واحد، نظرة عامة
في الربع الثاني من عام 2025، دخل سوق العملات الرقمية مرحلة من التعديل القصير بعد ارتفاع كبير في الأسعار. على الرغم من أن مختلف المجالات الفرعية كانت نشطة بالتناوب، إلا أن الضغوط الكلية بدأت تبرز تدريجياً. الوضع الاقتصادي العالمي غير مستقر، والبيانات الأمريكية تتقلب، بالإضافة إلى التغير المستمر في توقعات السوق بشأن سياسات الاحتياطي الفيدرالي، مما أدى إلى دخول السوق في نافذة تحول حاسمة. في الوقت نفسه، تتغير بيئة السياسات بشكل طفيف، مما أثار إعادة تفكير المستثمرين في دور العملات الرقمية في المستقبل. لا يزال السوق في مرحلة تعديل متوسطة، لكن الفرص الهيكلية تتشكل تدريجياً، كما أن معايير تسعير الأصول تشهد تحولات كبيرة.
٢. البيئة الكلية: تفكك المنطق القديم، ولم يتم تثبيت نقاط مرجعية جديدة بعد
في مايو 2025، سيكون سوق العملات الرقمية في فترة حاسمة لإعادة بناء المنطق الكلي. إن الإطار التقليدي للتسعير يتعرض للتفكك السريع، في حين أن نقاط التقييم الجديدة لم تتشكل بعد، مما يجعل السوق في بيئة كلية غير واضحة.
تتجه سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي النقدية من "الاعتماد على البيانات" إلى مرحلة جديدة من "اللعبة بين السياسة وضغوط التضخم".数据显示 أن التضخم، رغم تراجعه، لا يزال مرتفعًا بشكل عام. تجعل النقص الهيكلي في سوق العمل من الصعب انخفاض التضخم بسرعة. تم تأجيل توقعات السوق بشأن خفض أسعار الفائدة إلى الربع الرابع أو حتى لاحقًا. وأكد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في تصريحاته العامة على "الانتظار بحذر"، مما يجعل آفاق تخفيف السيولة أكثر بعدًا.
تؤثر هذه البيئة الاقتصادية غير المؤكدة بشكل مباشر على أساس تسعير الأصول المشفرة. على مدى السنوات الثلاث الماضية، استفادت الأصول المشفرة من علاوة التقييم في بيئة مريحة، والآن في بيئة ذات معدلات فائدة مرتفعة، تواجه نماذج التقييم التقليدية الفشل. على الرغم من أن البيتكوين لا يزال يحافظ على اتجاه صعودي متذبذب، إلا أنه لم يتمكن من اختراق النقاط الهامة، مما يعكس أن منطق الارتباط مع الأصول التقليدية يتفكك. لم يعد السوق يستخدم ببساطة المنطق القديم "ارتفاع مؤشر ناسداك = ارتفاع البيتكوين"، بل أدرك أن الأصول المشفرة تحتاج إلى سياسات مستقلة وتحديد دور.
في الوقت نفسه، كانت هناك تغييرات مهمة في المتغيرات الجيوسياسية التي تؤثر على السوق منذ بداية العام. أصبحت قضية الحرب التجارية بين الصين وأمريكا أقل سخونة بشكل ملحوظ، مما أدى إلى تراجع منطق "التحوط الجيوسي" و"مقاومة البيتكوين للمخاطر" بشكل مؤقت. لم يعد السوق يمنح "خاصية التحوط" للأصول الرقمية علاوة، بل يبحث بدلاً من ذلك عن دعم سياسي جديد ودوافع سردية. وهذا هو أيضا السياق المهم الذي أدى إلى تحول سوق العملات الرقمية من الارتداد الهيكلي إلى التقلب في مستويات مرتفعة منذ مايو.
من منظور أعمق، يواجه النظام المالي العالمي عملية نظامية تُعرف بـ"إعادة هيكلة النقاط المرجعية". مؤشر الدولار في حالة استقرار مرتفع، والعلاقات بين الأصول التقليدية قد تعطلت، بينما توجد الأصول الرقمية في حالة وسطية. هذا التوجه الغامض على المستوى الكلي يُنقل بشكل أكبر إلى النظام البيئي السفلي، مما يؤدي إلى انفجارات في مختلف القطاعات الفرعية، لكنها جميعًا تجد صعوبة في الاستمرار. بدون دعم من الأموال الجديدة على المستوى الكلي، فإن الازدهار المحلي على السلسلة قد يقع بسهولة في فخ التدوير السريع.
نحن ندخل مرحلة تحول "التخفيض المالي" التي تهيمن عليها المتغيرات الكلية. في هذه المرحلة، لم يعد أداء السوق مدفوعًا ببساطة بترابط الأصول، بل يعتمد على إعادة توزيع سلطة التسعير السياسية ودور المؤسسات. إذا كان سوق العملات الرقمية يريد أن يشهد جولة جديدة من إعادة التقييم النظامية، يجب أن ينتظر إنشاء نقاط مرجعية كبرى جديدة، مثل أن يصبح البيتكوين أصل احتياطي استراتيجي لدولة ما، أو أن يحدد الاحتياطي الفيدرالي周期 خفض الفائدة، أو أن تقبل حكومات متعددة البنية التحتية المالية على السلسلة. فقط عندما يتم تنفيذ هذه النقاط المرجعية على المستوى الكلي، ستظهر عودة شاملة لتفضيل المخاطر وتوافق ارتفاع أسعار الأصول.
ثالثاً، الاتجاهات السياسية: تم الموافقة على قانون العملات المستقرة، وبدء خطة احتياطي البيتكوين على مستوى الولاية
في مايو 2025، اعتمد مجلس الشيوخ الأمريكي قانون "GENIUS Act" الخاص بالعملات المستقرة، ليصبح واحداً من أكثر التشريعات تأثيراً في العالم بشأن العملات المستقرة. يشير هذا القانون إلى إنشاء إطار تنظيمي لعملات الدولار المستقرة، ويطلق إشارة دخول العملات المستقرة رسمياً إلى النظام المالي السيادي.
تركز مشروع قانون GENIUS بشكل رئيسي على ثلاثة جوانب: تأكيد سلطة الرقابة على مُصدري العملات المستقرة؛ تقديم أساس قانوني لتواصل العملات المستقرة مع المؤسسات المالية التقليدية؛ إنشاء آلية إعفاء "صندوق الرمل" للعملات المستقرة اللامركزية.
أدى تمرير هذا القانون إلى تحول ثلاثي هيكلي في التوقعات في سوق العملات الرقمية:
ظهور "الربط على السلسلة" كنموذج جديد للتوسع الدولي لنظام الدولار. قد تصبح العملات المستقرة جزءًا من آلية نقل السياسات الدولارية، مما يعزز من قدرتها التنافسية في الأسواق الناشئة.
إن تقنين العملات المستقرة سيؤدي إلى إعادة تقييم هيكل التمويل على السلسلة. ستشهد البيئة التنظيمية للعملات المستقرة انفجارًا في السيولة، مما ينشط الطلب على جسر DeFi والأصول المادية.
عدة حكومات الولايات تعلن عن خطط الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين. وهذا يدل على أن البيتكوين بدأ يُدرج ضمن بيانات الأصول المالية المحلية، وهو إعادة بناء رقمية لمنطق الاحتياطي الذهبي.
تشكلت هذه التوجهات السياسية معًا لتكوين مشهد هيكلي جديد: أصبحت العملات المستقرة "دولار على السلسلة"، وأصبح البيتكوين "ذهب محلي"، وكلاهما يتكامل ويتبادل التعويض مع النظام النقدي التقليدي من وجهة نظر الدفع والاحتياطي. توفر هذه الوضعية منطقًا جديدًا لتأمين الأمان في سياق الانقسام المالي الجغرافي الحالي.
بعد تمرير مشروع قانون GENIUS، سيؤدي إعادة تقييم السوق لنموذج "معدل فائدة السندات الأمريكية - عائدات العملات المستقرة" إلى تسريع اقتراب منتجات العملات المستقرة من "السندات الحكومية على السلسلة". توقعات تحويل السندات الأمريكية إلى السلسلة تتضح تدريجياً من خلال نافذة تنظيم العملات المستقرة.
أربعة، هيكل السوق: دوران المسارات بشكل حاد، الخط الرئيسي لا يزال في انتظار التأكيد
تشهد سوق العملات الرقمية في الربع الثاني من عام 2025 تناقضات هيكلية: على المستوى الكلي، هناك توقعات بالسياسات تسير نحو التحسن، لكن الهيكل الجزئي يفتقر إلى المسار الرئيسي الذي يحظى بتوافق حقيقي. وهذا يؤدي إلى أن السوق بشكل عام يظهر سمات الدوران المتكرر، والضعف المستمر، والسيولة التي تتميز بـ"الفراغ" المؤقت.
من حيث الأداء القطاعي، يظهر السوق هيكل تفكك شديد. تتناوب المجالات الفرعية في القوة، لكن كل مسار فرعي لا يستمر في فترة الانفجار لأكثر من أسبوعين. تُظهر بيانات تدفق الأموال أن هذه الظاهرة الدورية تعكس أساسًا فيضًا هيكليًا من السيولة بدلاً من بدء سوق صاعدة. لا يوجد تدفق واضح لأموال جديدة إلى السوق، بل إن الأموال الموجودة بالفعل تبحث عن فرص تداول قصيرة الأجل.
من ناحية أخرى، تتفاقم ظاهرة تدرج التقييم. حيث أن المشاريع الزرقاء الرائدة تتمتع بزيادة ملحوظة في التقييم، بينما تعاني المشاريع ذات الذيل الطويل من وضع محرج يصعب تسعيره. تتركز سيولة السوق واهتمامه على عدد قليل من الأصول الأساسية، مما يضغط أكثر على مساحة بقاء المشاريع الجديدة.
تتغير السلوكيات على السلسلة أيضًا. عدد العناوين النشطة في إيثيريوم مستقر، لكن إجمالي قيمة الأصول المقفلة في بروتوكولات DeFi لم يرتفع بالتوازي، مما يعكس زيادة الاتجاه نحو "التجزئة" و"عدم المالية" في التفاعلات على السلسلة. أصبحت التفاعلات غير المالية مثل تداول الميمات والتوزيعات المجانية تدريجياً هي السائدة، مما يشير إلى أن التركيبة السكانية للمستخدمين تنتقل نحو "تفاعل خفيف + عواطف قوية".
من حيث الصناعة، السوق في نقطة حرجة حيث تتواجد خطوط متعددة ولكن تفتقر إلى موجة صعود رئيسية: لا تزال توكنات الأصول المادية تمتلك منطقًا طويل الأجل، ولكن يجب الانتظار حتى يتم تنفيذ التنظيمات؛ يمكن أن تحفز الميم المشاعر، ولكن تفتقر إلى الرواد الذين يمتلكون رموزًا ثقافية؛ هناك مساحة كبيرة للتخيل في الذكاء الاصطناعي + التشفير، لكن لم يتم التوصل إلى توافق بشأن تنفيذ التكنولوجيا وآلية تحفيز التوكنات؛ النظام البيئي لبيتكوين بدأ في التكوين ولكنه لا يزال يفتقر إلى البنية التحتية الكاملة.
بإيجاز، يمكن تلخيص هيكل السوق الحالي في: تناوب، تباين، تركيز، وتجريب. قدرة الخط الرئيسي في المستقبل على التكوين تعتمد على ثلاث عوامل يمكن أن تت resonar: هل ستظهر ابتكارات جديدة بارزة على السلسلة؛ هل ستستمر السياسة التنظيمية في إطلاق الفوائد؛ هل ستقوم السوق الثانوية بتعويض الأموال الرئيسية.
المرحلة الحالية تشبه أكثر "اختبار الضغط" في منطقة الماء العميق: المشاعر ليست سيئة، والنظام يشعر بالدفء قليلاً، لكن الخط الرئيسي مفقود. يحتاج السوق إلى سرد جديد مركزي لجمع القلوب، والتمويل، والقدرة الحاسوبية. قد يصبح هذا متغيراً حاسماً في تطور السوق في النصف الثاني من عام 2025.
خمسة، آفاق المستقبل والتوصيات الاستراتيجية
من منظور متوسط المدى، قد انتقلت المتغيرات التي تحدد اتجاه النصف الثاني من العام من "معدل الفائدة الكلي" إلى "عملية تنفيذ النظام + السرد الهيكلي". تستمر معدلات التضخم في الولايات المتحدة في الانخفاض، وقد ظهر إجماع أولي داخل الاحتياطي الفيدرالي على خفض الفائدة مرتين خلال العام، لكن سوق العملات الرقمية لم يشهد تدفقاً كبيراً، مما يشير إلى أن السوق الحالية تركز أكثر على دعم النظام على المدى الطويل بدلاً من التحفيز النقدي على المدى القصير. وهذا يمثل انتقال الأصول المشفرة من "أصول ذات مخاطر عالية" إلى "أصول حقوقية تعتمد على النظام"، وقد حدث تحول أساسي في نظام تسعير السوق.
إن تنفيذ قانون "GENIUS Act" وتجارب الاحتياطي الاستراتيجي للبيتكوين على مستوى الولايات قد يكونان نقطة انطلاق لهذا النظام القائم. بمجرد أن تضيف المزيد من الولايات البيتكوين إلى احتياطياتها المالية، ستدخل الأصول الرقمية في عصر "التأييد شبه السيادي". مع إعادة هيكلة السياسات الفيدرالية المتوقعة بعد انتخابات نوفمبر، سيكون هذا بمثابة محفز هيكلي أكثر تأثيرًا من تقليص المكافآت. ولكن يجب الانتباه إلى أن هذه العملية ليست سريعة، فإذا كان هناك تأخير في إيقاع السياسات أو تغيير في مجريات الانتخابات، قد تشهد الأصول الرقمية تقلبات حادة.
من حيث الاستراتيجية، فإن البيئة الحالية لا تناسب "الهجوم الشامل"، بل هي أكثر ملاءمة لـ"الدفاع الصبور، والانتظار للفرصة للهجوم السريع". يُنصح بتبني "استراتيجية الهيكل الثلاثي":
توزيع قاعدة الأصول المعتمدة على السيادة: ستظل الأصول "المؤسساتية الناشئة" التي تمثلها البيتكوين والإيثيريوم تجذب الاستثمارات الكبيرة، يُنصح بتخصيصها كجزء أساسي من القاعدة.
المشاركة في النقاط الساخنة الهيكلية خلال فترات التذبذب العالية: بالنسبة لتوكنات الأصول الحقيقية، الذكاء الاصطناعي، وميم، يمكن اتخاذ استراتيجيات تخصيص تكتيكية، للتحكم في المخاطر من خلال البعد الزمني، وتحديد توقيت الدخول والخروج حسب شدة السيولة.
التركيز على الابتكار الأصلي في السوق الأولية: جميع التيارات التي يمكن أن تغير هيكل التشفير تأتي من "ابتكار آلية السلسلة + توافق المجتمع" كدفع مزدوج. يُنصح بالتركيز على السوق الأولية لالتقاط الأنماط الجديدة التي قد تنفجر.
بالإضافة إلى ذلك، يجب الانتباه إلى النقاط الثلاث الرئيسية المحتملة، والتي قد تهيمن على السوق الهيكلية في النصف الثاني من السنة:
باختصار، ستكون النصف الثاني من عام 2025 نافذة انتقالية بين "فراغ السياسة والتحول إلى لعبة السياسة"، وعلى الرغم من أن السوق تفتقر إلى الخط الرئيسي، إلا أنها لم تفقد الزخم، حيث أنها في حالة "تراكم الطاقة قبل الاختراق الصعودي". الأصول التي تمتلك القدرة على تجاوز الدورة الحقيقية، لن تصل إلى ذروتها في حرارة السطح، بل ستؤسس قاعًا في الفوضى، وستشهد ارتفاعًا مؤكدًا عندما تتناغم السياسة والبنية.
ينبغي التخلي عن وهم "الثراء السريع" من خلال ضربة واحدة، والانتقال إلى بناء نظام متكامل من الاستثمار والبحث يمتلك القدرة على تجاوز فترات زمنية متعددة، من خلال البحث عن "نقاط الاختراق" الحقيقية من منطق المشاريع، والسلوكيات على السلسلة، وتوزيع السيولة، وسياقات السياسات. لأن السوق الصاعدة الحقيقية في المستقبل ليست صعود قطاع معين، بل هي تحول نموذجي يتمثل في قبول العملات المشفرة كأصول مؤسسية على نطاق واسع، مع دعم سيادي، وانتقال حقيقي للمستخدمين.
الخاتمة
سوق العملات الرقمية الحالي في فترة غموض: المنطق الكلي غير محدد، وتداخل المتغيرات السياسية، وتدوير النقاط الساخنة في السوق بسرعة، ولا تزال السيولة لم تتحول بالكامل إلى الأصول الم عالية المخاطر. لكن إعادة تقييم مؤسسية وتحديد قيمة تحت صراع الدول السيادية تتشكل. نحن نحكم: إن الموجة الرئيسية الحقيقية في السوق، لن يتم دفعها بعد الآن من خلال دورة الثور والدب البسيطة، ولكن من خلال "تحديد الدور السياسي للأصول المشفرة" التي تؤدي إلى إعادة تقييم شاملة. النقطة الحرجة ستأتي، والفائزون سيكونون بلا شك أولئك الذين يفهمون المنطق الكلي ويخططون بصبر.