La ascensión y caída de las empresas de reserva de Bitcoin: del Arbitraje a los riesgos potenciales
Han pasado seis meses desde la primera publicación del informe sobre la empresa que en ese entonces se llamaba MicroStrategy (ahora renombrada como Strategy). Durante este tiempo, la compañía no solo cambió su nombre, sino que también amplió la variedad de productos financieros, incrementó aún más su tenencia de Bitcoin y ha llevado a muchas empresas a imitar el modelo estratégico de Michael Saylor. Hoy en día, las empresas de reserva de Bitcoin parecen estar floreciendo por todas partes.
Ahora es el momento de hacer una actualización, exploraremos si las operaciones de estas compañías de reservas de Bitcoin cumplen con las predicciones del informe inicial, y nuevamente intentaremos resumir hacia dónde se dirigirá todo esto.
Campana de alarma
En diciembre del año pasado, esta empresa parecía casi invencible: sus indicadores clave de rendimiento (KPI) de ganancias de Bitcoin acumulaban una sorprendente tasa de crecimiento anual de más del 60%, con un clima de optimismo elevado. No es de extrañar que la mayoría de los argumentos cuidadosamente expuestos en el informe publicado en ese momento fueran objeto de burlas, ignorados o desafiados maliciosamente. El precio de las acciones, valorado en dólares o Bitcoin, se mantenía prácticamente estable en comparación con entonces, y actualmente casi no hay evidencia que apoye las proyecciones.
Lamentablemente, pocas personas comprenden e incluso son conscientes de la conclusión más importante del informe de diciembre pasado: se refiere a la fuente de los ingresos de Bitcoin. Por lo tanto, reiteraremos los problemas de este indicador de la empresa y por qué esto debería llamar la atención de cualquier inversor serio.
Las ganancias de Bitcoin—es decir, el aumento por acción de Bitcoin—en realidad fluyen del bolsillo de los nuevos accionistas hacia los antiguos accionistas.
Muchos nuevos accionistas compran acciones con la esperanza de obtener altos rendimientos en Bitcoin, pero estos rendimientos provienen ya sea directamente de la emisión de acciones ordinarias a través de los cajeros automáticos de la empresa a precios récord ("al precio de mercado") o indirectamente de la compra de acciones prestadas por fondos de cobertura neutrales que poseen bonos convertibles de la empresa (que luego son vendidos). Esta es precisamente la parte ponzi en la operación de la empresa: alardear públicamente de rendimientos en Bitcoin que superan con creces cualquier rendimiento tradicional, mientras se oculta un hecho: que estos rendimientos no provienen de la venta de bienes o servicios de la empresa, sino de los nuevos inversionistas mismos.
La acumulación continúa
La empresa Strategy anunció el 9 de diciembre del año pasado que había comprado aproximadamente 21,550 monedas Bitcoin por un precio de alrededor de 2,155 millones de dólares. Esta compra se realizó utilizando los fondos obtenidos de la famosa emisión de ATM del "plan 21/21" que se lanzó a principios de ese mismo año. Solo unos días después, la empresa compró más de 15,000 monedas Bitcoin a través de la emisión de ATM, y luego anunció la adquisición de aproximadamente 5,000 monedas Bitcoin más.
A finales de 2024, la empresa presentó a los accionistas una propuesta de modificación, solicitando aumentar el número de acciones autorizadas de la Clase A de 330 millones a 10,330 millones de acciones, es decir, un aumento de 30 veces. Al mismo tiempo, el número de acciones autorizadas preferentes también se incrementó de 5 millones a 1,005 millones de acciones, con un aumento de hasta 200 veces. Para finales de 2024, la empresa Strategy poseía aproximadamente 446,000 monedas Bitcoin, con un rendimiento del Bitcoin del 74.3%.
Acciones preferentes perpetuas
A inicios del nuevo año, la empresa Strategy presentó un documento 8-K, indicando que se está preparando para buscar una nueva ronda de financiamiento a través de acciones preferentes. El objetivo de financiamiento establecido inicialmente es de 2,000 millones de dólares. Durante el período de preparación de la nueva herramienta, hasta el 12 de enero, la empresa ha acumulado 450,000 monedas Bitcoin.
El 25 de enero de 2025, la empresa finalmente presentó el prospecto de la acción preferente permanente Strike ($STRK). Una semana después, se emitieron aproximadamente 7.3 millones de acciones de Strike, estableciendo un dividendo acumulativo de prioridad de liquidación de 8% por acción de 100 dólares. Para el 10 de febrero, la empresa utilizó los ingresos de la emisión de Strike y los ingresos de la emisión de acciones ordinarias ATM para comprar aproximadamente 7,600 monedas Bitcoin.
El 21 de febrero, la empresa Strategy emitió bonos convertibles por un valor de 2,000 millones de dólares, con una fecha de vencimiento para el 1 de marzo de 2030, un precio de conversión de aproximadamente 433 dólares por acción y una prima de conversión de aproximadamente el 35%. A través de esta financiación, la empresa puede comprar rápidamente alrededor de 20,000 monedas Bitcoin.
La disputa y el paso de las acciones preferentes permanentes: la aparición de Strife y Stride
Después de que la empresa anunciara públicamente su ambicioso plan de financiamiento, se lanzó una nueva herramienta: las acciones preferentes permanentes llamadas Strife ($STRF). Al igual que Strike, Strife planea emitir 5 millones de acciones, ofreciendo un dividendo en efectivo del 10% anual. A través de acciones ordinarias y de la actividad de emisión ATM de Strike, la empresa Strategy finalmente anunció en marzo que su tenencia de Bitcoin supera las 500,000 monedas.
El 1 de mayo, Strategy anunció planes para lanzar otra emisión de acciones ordinarias de ATM por un valor de 21 mil millones de dólares. A finales de mes, las tres emisiones de ATM estaban imprimiendo acciones para comprar nuevos Bitcoin.
A principios de junio, la empresa anunció otra nueva herramienta: Stride ($STRD), un activo de acciones preferentes perpetuas similar a Strike y Strife. Stride ofrece un dividendo en efectivo no acumulativo opcional del 10%, no tiene función de conversión de acciones y su prioridad es inferior a todos los demás instrumentos, solo superior a las acciones ordinarias.
El deslumbrante rompecabezas de la compañía Bitcoin Vault
Con el lanzamiento de los productos STRK, STRD y STRF, así como la implementación completa del "Plan 21/21" de Strategy, el panorama de lo que ha sucedido en los últimos seis meses debería ser más claro.
Al redactar este artículo, el precio de las acciones ordinarias se acerca al doble del valor neto de los activos. Teniendo en cuenta la escala y la actividad de la emisión de acciones ordinarias ATM, esto es un logro notable para la dirección de la empresa. Esto significa que Strategy puede comprar aproximadamente dos monedas a un precio de un Bitcoin de manera sin riesgo.
Para 2025, esta lógica de autorreferencia sufre un ligero cambio, evolucionando hacia una narrativa de "torque", que se refleja en la descripción oficial de la empresa: los engranajes de ingresos fijos impulsan el funcionamiento de la parte central de acciones ordinarias, mientras que los rendimientos de Bitcoin son el producto de este "mecanismo".
La burbuja de la compañía de tesorería de Bitcoin
Independientemente de si son conscientes de que la narrativa no puede afectar la realidad para siempre, el concepto de ganancias en Bitcoin de Strategy se ha propagado rápidamente entre los equipos de gestión de muchas pequeñas empresas en todo el mundo. Los CEO de las distintas compañías han sido testigos de cómo los insiders de Strategy acumulan enormes riquezas al vender constantemente acciones a los inversores minoristas, por lo que han comenzado a imitar este modelo.
Muchas empresas han implementado con éxito esta estrategia, permitiendo a la alta dirección y a los accionistas existentes beneficiarse a expensas de los nuevos accionistas. Pero todo esto llegará a su fin, muchas empresas, debido a las dificultades de su negocio principal tradicional, incluso fracasarán, y adoptarán una audaz estrategia de tesorería en Bitcoin. Estas empresas serán las primeras en verse obligadas a vender activos de Bitcoin para pagar a los acreedores cuando la situación empeore.
Cuando se rompe el rompecabezas
A pesar de que Strike, Strife y Stride son parte de este impresionante rompecabezas de la compañía, su prioridad es mayor que la de las acciones. Lo mismo ocurre con los bonos convertibles, donde no todos los bonos son actualmente "rentables". El flujo de caja libre futuro siempre necesita satisfacer primero las necesidades de los tenedores de estas herramientas, y el resto puede ser asignado a los tenedores de acciones ordinarias.
Todo esto se agrava debido a la duración prolongada del mercado bajista de Bitcoin. En ese momento, muchas empresas de tesorería de Bitcoin en problemas ejercerán una mayor presión de venta sobre los activos. En otras palabras, cuanto más popular sea la estrategia de Strategy, más profunda será la caída futura de Bitcoin, lo que podría destruir por completo el valor de las acciones de la mayoría de las empresas que se aferran a esta estrategia hasta el último momento.
Resumen
Cuando el precio de las acciones ordinarias supera el valor neto de los activos, la empresa puede transferir riqueza a los compradores de nuevas acciones emitidas, creando ganancias sin riesgo para los accionistas existentes. Este comportamiento continuará, apareciendo en una forma de emisión de acciones ordinarias ATM a mayor escala, acompañado de algunos "productos innovadores" nuevos y oscuros, a pesar de que el público puede protestar o estar descontento con la dilución de capital.
En la próxima ronda de mercados bajistas de Bitcoin, el precio de las acciones de Strategy caerá a——y finalmente por debajo——del nivel de valor neto por acción, causando enormes pérdidas valoradas en Bitcoin para los inversores que compraron acciones a una prima hoy. Hoy, la mejor acción que pueden tomar los inversores de Strategy es imitar lo que hace la empresa y sus insiders: ¡vender acciones!
Bitcoin ya no es la principal estrategia de esta empresa, ni de las numerosas empresas de bóvedas de Bitcoin que están surgiendo; tú lo eres.
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GateUser-9ad11037
· 08-05 19:03
¡Vaya! Otra ola de tontos introduciendo una posición.
Trampa de la compañía de reservas de Bitcoin: el peligro de Ponzi detrás de las ganancias
La ascensión y caída de las empresas de reserva de Bitcoin: del Arbitraje a los riesgos potenciales
Han pasado seis meses desde la primera publicación del informe sobre la empresa que en ese entonces se llamaba MicroStrategy (ahora renombrada como Strategy). Durante este tiempo, la compañía no solo cambió su nombre, sino que también amplió la variedad de productos financieros, incrementó aún más su tenencia de Bitcoin y ha llevado a muchas empresas a imitar el modelo estratégico de Michael Saylor. Hoy en día, las empresas de reserva de Bitcoin parecen estar floreciendo por todas partes.
Ahora es el momento de hacer una actualización, exploraremos si las operaciones de estas compañías de reservas de Bitcoin cumplen con las predicciones del informe inicial, y nuevamente intentaremos resumir hacia dónde se dirigirá todo esto.
Campana de alarma
En diciembre del año pasado, esta empresa parecía casi invencible: sus indicadores clave de rendimiento (KPI) de ganancias de Bitcoin acumulaban una sorprendente tasa de crecimiento anual de más del 60%, con un clima de optimismo elevado. No es de extrañar que la mayoría de los argumentos cuidadosamente expuestos en el informe publicado en ese momento fueran objeto de burlas, ignorados o desafiados maliciosamente. El precio de las acciones, valorado en dólares o Bitcoin, se mantenía prácticamente estable en comparación con entonces, y actualmente casi no hay evidencia que apoye las proyecciones.
Lamentablemente, pocas personas comprenden e incluso son conscientes de la conclusión más importante del informe de diciembre pasado: se refiere a la fuente de los ingresos de Bitcoin. Por lo tanto, reiteraremos los problemas de este indicador de la empresa y por qué esto debería llamar la atención de cualquier inversor serio.
Las ganancias de Bitcoin—es decir, el aumento por acción de Bitcoin—en realidad fluyen del bolsillo de los nuevos accionistas hacia los antiguos accionistas.
Muchos nuevos accionistas compran acciones con la esperanza de obtener altos rendimientos en Bitcoin, pero estos rendimientos provienen ya sea directamente de la emisión de acciones ordinarias a través de los cajeros automáticos de la empresa a precios récord ("al precio de mercado") o indirectamente de la compra de acciones prestadas por fondos de cobertura neutrales que poseen bonos convertibles de la empresa (que luego son vendidos). Esta es precisamente la parte ponzi en la operación de la empresa: alardear públicamente de rendimientos en Bitcoin que superan con creces cualquier rendimiento tradicional, mientras se oculta un hecho: que estos rendimientos no provienen de la venta de bienes o servicios de la empresa, sino de los nuevos inversionistas mismos.
La acumulación continúa
La empresa Strategy anunció el 9 de diciembre del año pasado que había comprado aproximadamente 21,550 monedas Bitcoin por un precio de alrededor de 2,155 millones de dólares. Esta compra se realizó utilizando los fondos obtenidos de la famosa emisión de ATM del "plan 21/21" que se lanzó a principios de ese mismo año. Solo unos días después, la empresa compró más de 15,000 monedas Bitcoin a través de la emisión de ATM, y luego anunció la adquisición de aproximadamente 5,000 monedas Bitcoin más.
A finales de 2024, la empresa presentó a los accionistas una propuesta de modificación, solicitando aumentar el número de acciones autorizadas de la Clase A de 330 millones a 10,330 millones de acciones, es decir, un aumento de 30 veces. Al mismo tiempo, el número de acciones autorizadas preferentes también se incrementó de 5 millones a 1,005 millones de acciones, con un aumento de hasta 200 veces. Para finales de 2024, la empresa Strategy poseía aproximadamente 446,000 monedas Bitcoin, con un rendimiento del Bitcoin del 74.3%.
Acciones preferentes perpetuas
A inicios del nuevo año, la empresa Strategy presentó un documento 8-K, indicando que se está preparando para buscar una nueva ronda de financiamiento a través de acciones preferentes. El objetivo de financiamiento establecido inicialmente es de 2,000 millones de dólares. Durante el período de preparación de la nueva herramienta, hasta el 12 de enero, la empresa ha acumulado 450,000 monedas Bitcoin.
El 25 de enero de 2025, la empresa finalmente presentó el prospecto de la acción preferente permanente Strike ($STRK). Una semana después, se emitieron aproximadamente 7.3 millones de acciones de Strike, estableciendo un dividendo acumulativo de prioridad de liquidación de 8% por acción de 100 dólares. Para el 10 de febrero, la empresa utilizó los ingresos de la emisión de Strike y los ingresos de la emisión de acciones ordinarias ATM para comprar aproximadamente 7,600 monedas Bitcoin.
El 21 de febrero, la empresa Strategy emitió bonos convertibles por un valor de 2,000 millones de dólares, con una fecha de vencimiento para el 1 de marzo de 2030, un precio de conversión de aproximadamente 433 dólares por acción y una prima de conversión de aproximadamente el 35%. A través de esta financiación, la empresa puede comprar rápidamente alrededor de 20,000 monedas Bitcoin.
La disputa y el paso de las acciones preferentes permanentes: la aparición de Strife y Stride
Después de que la empresa anunciara públicamente su ambicioso plan de financiamiento, se lanzó una nueva herramienta: las acciones preferentes permanentes llamadas Strife ($STRF). Al igual que Strike, Strife planea emitir 5 millones de acciones, ofreciendo un dividendo en efectivo del 10% anual. A través de acciones ordinarias y de la actividad de emisión ATM de Strike, la empresa Strategy finalmente anunció en marzo que su tenencia de Bitcoin supera las 500,000 monedas.
El 1 de mayo, Strategy anunció planes para lanzar otra emisión de acciones ordinarias de ATM por un valor de 21 mil millones de dólares. A finales de mes, las tres emisiones de ATM estaban imprimiendo acciones para comprar nuevos Bitcoin.
A principios de junio, la empresa anunció otra nueva herramienta: Stride ($STRD), un activo de acciones preferentes perpetuas similar a Strike y Strife. Stride ofrece un dividendo en efectivo no acumulativo opcional del 10%, no tiene función de conversión de acciones y su prioridad es inferior a todos los demás instrumentos, solo superior a las acciones ordinarias.
El deslumbrante rompecabezas de la compañía Bitcoin Vault
Con el lanzamiento de los productos STRK, STRD y STRF, así como la implementación completa del "Plan 21/21" de Strategy, el panorama de lo que ha sucedido en los últimos seis meses debería ser más claro.
Al redactar este artículo, el precio de las acciones ordinarias se acerca al doble del valor neto de los activos. Teniendo en cuenta la escala y la actividad de la emisión de acciones ordinarias ATM, esto es un logro notable para la dirección de la empresa. Esto significa que Strategy puede comprar aproximadamente dos monedas a un precio de un Bitcoin de manera sin riesgo.
Para 2025, esta lógica de autorreferencia sufre un ligero cambio, evolucionando hacia una narrativa de "torque", que se refleja en la descripción oficial de la empresa: los engranajes de ingresos fijos impulsan el funcionamiento de la parte central de acciones ordinarias, mientras que los rendimientos de Bitcoin son el producto de este "mecanismo".
La burbuja de la compañía de tesorería de Bitcoin
Independientemente de si son conscientes de que la narrativa no puede afectar la realidad para siempre, el concepto de ganancias en Bitcoin de Strategy se ha propagado rápidamente entre los equipos de gestión de muchas pequeñas empresas en todo el mundo. Los CEO de las distintas compañías han sido testigos de cómo los insiders de Strategy acumulan enormes riquezas al vender constantemente acciones a los inversores minoristas, por lo que han comenzado a imitar este modelo.
Muchas empresas han implementado con éxito esta estrategia, permitiendo a la alta dirección y a los accionistas existentes beneficiarse a expensas de los nuevos accionistas. Pero todo esto llegará a su fin, muchas empresas, debido a las dificultades de su negocio principal tradicional, incluso fracasarán, y adoptarán una audaz estrategia de tesorería en Bitcoin. Estas empresas serán las primeras en verse obligadas a vender activos de Bitcoin para pagar a los acreedores cuando la situación empeore.
Cuando se rompe el rompecabezas
A pesar de que Strike, Strife y Stride son parte de este impresionante rompecabezas de la compañía, su prioridad es mayor que la de las acciones. Lo mismo ocurre con los bonos convertibles, donde no todos los bonos son actualmente "rentables". El flujo de caja libre futuro siempre necesita satisfacer primero las necesidades de los tenedores de estas herramientas, y el resto puede ser asignado a los tenedores de acciones ordinarias.
Todo esto se agrava debido a la duración prolongada del mercado bajista de Bitcoin. En ese momento, muchas empresas de tesorería de Bitcoin en problemas ejercerán una mayor presión de venta sobre los activos. En otras palabras, cuanto más popular sea la estrategia de Strategy, más profunda será la caída futura de Bitcoin, lo que podría destruir por completo el valor de las acciones de la mayoría de las empresas que se aferran a esta estrategia hasta el último momento.
Resumen
Cuando el precio de las acciones ordinarias supera el valor neto de los activos, la empresa puede transferir riqueza a los compradores de nuevas acciones emitidas, creando ganancias sin riesgo para los accionistas existentes. Este comportamiento continuará, apareciendo en una forma de emisión de acciones ordinarias ATM a mayor escala, acompañado de algunos "productos innovadores" nuevos y oscuros, a pesar de que el público puede protestar o estar descontento con la dilución de capital.
En la próxima ronda de mercados bajistas de Bitcoin, el precio de las acciones de Strategy caerá a——y finalmente por debajo——del nivel de valor neto por acción, causando enormes pérdidas valoradas en Bitcoin para los inversores que compraron acciones a una prima hoy. Hoy, la mejor acción que pueden tomar los inversores de Strategy es imitar lo que hace la empresa y sus insiders: ¡vender acciones!
Bitcoin ya no es la principal estrategia de esta empresa, ni de las numerosas empresas de bóvedas de Bitcoin que están surgiendo; tú lo eres.