Uno, Introducción: La nueva política de la SEC y el giro clave en la regulación de las Finanzas descentralizadas.
Las Finanzas descentralizadas han crecido rápidamente desde 2018, convirtiéndose en uno de los pilares centrales del sistema global de activos criptográficos. A través de protocolos financieros abiertos y sin permisos, DeFi ofrece una rica gama de funciones financieras, incluyendo el comercio de activos, préstamos, derivados, monedas estables y gestión de activos. En el ámbito técnico, DeFi se basa en contratos inteligentes, liquidación en cadena, oráculos descentralizados y mecanismos de gobernanza, simulando y reestructurando en profundidad la estructura financiera tradicional. Especialmente desde el "Verano DeFi" de 2020, el valor total bloqueado en protocolos DeFi ha superado en ocasiones los 180,000 millones de dólares, lo que muestra que la escalabilidad y el reconocimiento de mercado en este campo han alcanzado niveles sin precedentes.
Sin embargo, la rápida expansión del campo de las Finanzas descentralizadas también está acompañada de problemas como la ambigüedad regulatoria, los riesgos sistémicos y el vacío regulatorio. Las autoridades regulatorias de EE. UU. han adoptado una estrategia de regulación más estricta y centralizada para toda la industria de las criptomonedas, incluyendo los protocolos DeFi, las plataformas DEX y las estructuras de gobernanza DAO, que se han considerado potencialmente ilegales. Desde 2022 hasta 2024, varios proyectos han sido objeto de investigaciones y cartas de ejecución por parte de la SEC o la CFTC en diferentes formas. Al mismo tiempo, la falta a largo plazo de criterios de determinación sobre el grado de descentralización, las actividades de financiamiento público y las plataformas de negociación de valores ha llevado a toda la industria de las Finanzas descentralizadas a múltiples dificultades.
Este contexto regulatorio experimentó un cambio significativo en el segundo trimestre de 2025. A principios de junio, el nuevo presidente de la SEC propuso por primera vez en una audiencia del Congreso un camino positivo para la exploración regulatoria de las Finanzas descentralizadas, y delineó tres direcciones políticas: establecer un "mecanismo de exención para la innovación" para protocolos altamente descentralizados, promover un "marco de regulación por funciones" y incluir la estructura de gobernanza de DAO y proyectos RWA en una sandbox regulatoria. Este cambio de política responde al libro blanco del Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera del Departamento del Tesoro de EE. UU., que propuso por primera vez que se debería evitar "suprimir la innovación" a través de una sandbox regulatoria y mecanismos de pruebas funcionales, al tiempo que se protegen los derechos de los inversores.
Dos, evolución de la regulación en EE. UU.: de la lógica de transformación de "ilegal por defecto" a "adaptación funcional"
La evolución de la regulación de DeFi en Estados Unidos refleja el proceso en el que el marco de cumplimiento financiero enfrenta los desafíos de las nuevas tecnologías. La postura política de la SEC sobre DeFi es el resultado de la interacción entre múltiples instituciones y la evolución de la lógica regulatoria en los últimos cinco años. Para entender su base de transformación, es necesario retroceder a las raíces de la actitud regulatoria, el ciclo de retroalimentación de los principales eventos de aplicación de la ley y la tensión sistémica de la aplicación legal.
Desde que se formó el ecosistema de Finanzas descentralizadas en 2019, la lógica central de regulación de la SEC ha dependido del marco de determinación de valores del Howey Test. Según este estándar, la gran mayoría de los tokens emitidos por protocolos de Finanzas descentralizadas se presumen como valores no registrados, lo que constituye un riesgo de cumplimiento potencial. Además, cualquier actividad de intermediación, liquidación, tenencia o recomendación de activos digitales, si no tiene una exención clara, también puede constituir una conducta ilegal de un corredor de valores o una institución de liquidación no registrada.
Durante los años 2021 y 2022, la SEC llevó a cabo una serie de acciones de cumplimiento muy visibles. El tono regulador de esta etapa se puede resumir como "predeterminado ilegal", es decir, los promotores de proyectos deben demostrar que el diseño de su protocolo no constituye una transacción de valores o que no está sujeto a la jurisdicción estadounidense, de lo contrario, enfrentan riesgos de cumplimiento.
Sin embargo, esta estrategia regulatoria de "hacer cumplir la ley primero y establecer reglas después" se enfrenta rápidamente a desafíos en el ámbito legislativo y judicial. Los resultados de numerosos casos de litigio exponen las limitaciones de la aplicación del juicio regulatorio bajo condiciones de descentralización. Al mismo tiempo, la SEC enfrenta problemas fundamentales en la aplicación legal de estructuras como DAO.
Es en este contexto de acumulación gradual de consenso institucional que la SEC, tras un cambio de personal a principios de 2025, realizó un ajuste estratégico. El nuevo presidente ha abogado durante mucho tiempo por la "neutralidad tecnológica" como línea base de la regulación, enfatizando que la conformidad financiera debe diseñarse en función de la funcionalidad y no del método técnico de implementación. La SEC estableció un "Grupo de Investigación de Estrategias DeFi" y, junto con el Departamento del Tesoro, formó el "Foro de Interacción de Finanzas Digitales", construyendo un sistema de evaluación de riesgos y gobernanza para los principales protocolos DeFi. Esto representa una transición de la lógica del derecho de valores tradicional hacia una "regulación adaptativa a la funcionalidad".
Es importante señalar que la SEC no ha renunciado a su afirmación de autoridad reguladora en el ámbito de las Finanzas descentralizadas, sino que está tratando de construir una estrategia regulatoria más flexible y iterativa. Para los proyectos de Finanzas descentralizadas que tienen componentes claramente centralizados, se exigirá priorizar el cumplimiento de las obligaciones de registro y divulgación; para los protocolos altamente descentralizados y que se ejecutan completamente en la cadena, podría introducirse un mecanismo de exención de "prueba técnica + auditoría de gobernanza."
En general, la trayectoria regulatoria de las Finanzas descentralizadas en Estados Unidos está evolucionando gradualmente de una aplicación legal estricta y represión de la implementación, hacia la negociación institucional, la identificación de funciones y la orientación de riesgos. Este cambio no solo refleja una comprensión más profunda de la heterogeneidad tecnológica, sino que también representa un intento de las autoridades reguladoras de introducir nuevos paradigmas de gobernanza al enfrentar un sistema financiero abierto.
Tres, los tres grandes códigos de riqueza: revalorización del valor bajo la lógica del sistema
Con la implementación oficial de la nueva política regulatoria de la SEC, la actitud general del entorno regulatorio estadounidense hacia las Finanzas descentralizadas ha cambiado de manera sustancial, brindando un incentivo positivo institucional que ha sido muy esperado para el sector DeFi. Los participantes del mercado han comenzado a reevaluar el valor subyacente de los protocolos DeFi, y varios caminos y proyectos que anteriormente estaban presionados por la "incertidumbre regulatoria" han comenzado a mostrar un notable potencial de revalorización y valor de asignación. La línea principal de revalorización del valor en el campo DeFi se concentra actualmente en tres direcciones clave:
Primero, los intermediarios de cumplimiento en la cadena están convirtiéndose en un nuevo espacio de valor. La regulación actual y el mercado han generado una demanda estructural de "servicios de intermediación de cumplimiento", especialmente en puntos clave como la verificación de identidad, la lucha contra el lavado de dinero en la cadena, la divulgación de riesgos y la custodia de la gobernanza de protocolos. Los protocolos DID que ofrecen servicios KYC en la cadena, los proveedores de servicios de custodia de cumplimiento y las plataformas de operación frontal con alta transparencia en la gobernanza recibirán una mayor tolerancia política y preferencia por parte de los inversores. Los módulos de "cadena de cumplimiento" desarrollados en algunas soluciones Layer2 también desempeñarán un papel clave en este proceso.
En segundo lugar, la infraestructura de liquidez en cadena, como motor de asignación de recursos subyacente en el ecosistema de Finanzas descentralizadas, está recuperando el apoyo de valoración estratégica debido a la clarificación institucional. Las plataformas que cuentan con neutralidad de protocolo, alta combinabilidad y transparencia en la gobernanza volverán a ser la opción preferida para la entrada estructural de fondos en el ecosistema de Finanzas descentralizadas. Los oráculos en cadena y la infraestructura de alimentación de precios también se convertirán en "nodos neutrales controlables de riesgo" clave en el despliegue institucional de Finanzas descentralizadas.
Una vez más, los protocolos de Finanzas descentralizadas con altas tasas de rendimiento endógeno y flujos de efectivo estables experimentarán un ciclo de recuperación crediticia tras la liberación de la presión institucional, volviendo a ser el foco de atención del capital de riesgo. Estos protocolos, gracias a su modelo de rendimiento real cuantificable y verificable en cadena, así como su bajo apalancamiento operativo, tienen el potencial de convertirse en "portadores de flujos de efectivo estables en cadena". Las stablecoins en cadena construirán un foso institucional contra las stablecoins centralizadas bajo una regulación más clara.
La lógica común detrás de estas tres líneas principales es el proceso de reequilibrio en el que el "dividendo de reconocimiento de políticas" traído por la nueva política de la SEC se convierte en un "peso de capital de mercado en la fijación de precios". Los protocolos de Finanzas descentralizadas pueden establecer un mecanismo de anclaje de valoración orientado al capital institucional a través de ingresos reales en la cadena, capacidad de servicios de cumplimiento y umbrales de participación sistemática. Esto no solo permite a los protocolos de Finanzas descentralizadas reconstruir el "modelo de prima de riesgo-retorno", sino que también significa que las Finanzas descentralizadas tendrán por primera vez una lógica de fijación de precios de crédito similar a la de las empresas financieras.
Cuarta, eco del mercado: de la explosión del TVL a la revalorización de activos
La publicación de la nueva regulación de la SEC provocó rápidamente una reacción en cadena en el mercado, formando un mecanismo de retroalimentación positiva eficiente de "expectativa del sistema - retorno de capitales - revalorización de activos". La manifestación más directa es el notable aumento del valor total bloqueado (TVL) en DeFi. En la semana siguiente a la publicación de la nueva regulación, el TVL de DeFi en la cadena de Ethereum se disparó de aproximadamente 46,000 millones de dólares a casi 54,000 millones de dólares, con un aumento semanal de más del 17%. La cantidad bloqueada de múltiples protocolos principales creció simultáneamente, y los indicadores como la actividad de transacciones en la cadena, el uso de Gas y el volumen de transacciones en DEX también se recuperaron por completo.
Impulsados por un rápido retorno de capital, varios activos principales de Finanzas descentralizadas han experimentado una reevaluación de precios. En la semana siguiente a la implementación de la nueva política, el precio promedio de los tokens de gobernanza como UNI, AAVE y MKR ha aumentado entre un 25% y un 60%. Este rebote en los precios refleja un nuevo modelo de valoración del mercado sobre la capacidad de flujo de efectivo futuro de los protocolos DeFi y la legitimidad institucional. El mercado ha comenzado a volver a utilizar indicadores financieros tradicionales, como el múltiplo de ganancias del protocolo, la valoración por TVL unitario y los modelos de crecimiento de usuarios activos en cadena, para la reparación de la valoración de los protocolos DeFi.
Los datos en cadena también muestran una tendencia de cambio en la estructura de distribución de fondos. El número de transacciones de depósitos en cadena de múltiples protocolos, la cantidad de usuarios y el monto promedio de las transacciones han aumentado significativamente, especialmente en los protocolos con alta integración con RWA, donde la proporción de billeteras institucionales ha aumentado rápidamente. La cantidad de entrada de stablecoins en los intercambios centralizados ha mostrado una tendencia a la baja, mientras que la entrada neta de stablecoins en los protocolos de Finanzas descentralizadas ha comenzado a recuperarse.
A pesar de que la reacción del mercado es notable en este momento, la reevaluación de los precios de los activos aún se encuentra en una etapa inicial, y el espacio para la realización de la prima institucional aún no se ha completado. Actualmente, el múltiplo precio-venta de varios protocolos principales sigue siendo muy inferior a los niveles de mitad del mercado alcista de 2021, y, bajo la premisa de que los ingresos reales continúen creciendo, la certeza regulatoria impulsará el centro de valoración hacia arriba. La reevaluación de los precios de los activos también se transmitirá al diseño y mecanismos de distribución de tokens, por ejemplo, algunos protocolos están reiniciando la recompra de tokens de gobernanza, aumentando la proporción de dividendos del superávit del protocolo o promoviendo reformas en los modelos de Staking vinculados a los ingresos del protocolo.
Cinco, Perspectivas Futuras: la reestructuración institucional de las Finanzas descentralizadas y un nuevo ciclo
La nueva política de la SEC es un punto de inflexión clave para la reestructuración institucional y el desarrollo saludable y continuo de la industria DeFi. Esta política establece los límites regulatorios y las reglas de funcionamiento del mercado, sentando las bases para que la industria DeFi pase de la fase de "crecimiento salvaje" a un mercado maduro "regulado y ordenado". En este contexto, DeFi no solo enfrenta una reducción significativa de los riesgos de cumplimiento, sino que también da la bienvenida a una nueva etapa de desarrollo en la que se descubren valores, se innova en los negocios y se expande el ecosistema.
Primero, la reestructuración institucional de las Finanzas descentralizadas afectará profundamente su paradigma de diseño y modelo de negocio. En el futuro, el diseño de protocolos DeFi debe combinar ventajas técnicas y atributos de cumplimiento. Al incorporar mecanismos de cumplimiento en contratos inteligentes y marcos de gobernanza, DeFi gradualmente formará un nuevo paradigma de "cumplimiento incorporado", logrando una fusión profunda entre la tecnología y la ley.
En segundo lugar, la reconstrucción institucional impulsará inevitablemente la diversificación y profundización de los modelos comerciales de Finanzas descentralizadas. Los equipos de proyectos prestarán más atención a la construcción de modelos de ingresos sostenibles, formando gradualmente un ciclo de ingresos comparable a los activos financieros tradicionales. Especialmente en lo que respecta a la integración de RWA, las señales de cumplimiento han aumentado enormemente la confianza de las instituciones en los productos de Finanzas descentralizadas, permitiendo que diversos tipos de activos ingresen al ecosistema en cadena.
En tercer lugar, la reestructuración del mecanismo de gobernanza se convertirá en el motor central para que las Finanzas descentralizadas (DeFi) avancen hacia un nuevo ciclo. La gobernanza de DeFi en el futuro podría adoptar un modelo de gobernanza híbrido, combinando votaciones en cadena, acuerdos fuera de la cadena y marcos legales, para formar un sistema de toma de decisiones transparente, conforme y eficiente.
Cuarto, el ecosistema de Finanzas descentralizadas dará la bienvenida a una mayor variedad de actores participantes y una transformación de la estructura de capital. Las nuevas políticas han reducido drásticamente las barreras de entrada para los inversores institucionales y las instituciones financieras tradicionales en las Finanzas descentralizadas. Al mismo tiempo, los mercados de seguros, crédito y derivados en un entorno regulatorio también experimentarán un crecimiento explosivo, promoviendo una cobertura integral de los servicios financieros en la cadena.
Quinto, la innovación tecnológica y la fusión entre cadenas son el soporte técnico y el motor de desarrollo para la reestructuración institucional de las Finanzas descentralizadas. La demanda de cumplimiento impulsa la innovación tecnológica en áreas como la protección de la privacidad, la autenticación de identidad y la seguridad de los contratos. En el futuro, el ecosistema de fusión multicanal bajo una base de cumplimiento proporcionará una base sólida para la innovación empresarial en las Finanzas descentralizadas, promoviendo la profunda integración de las Finanzas descentralizadas con el sistema financiero tradicional.
Finalmente, aunque el proceso de institucionalización de las Finanzas descentralizadas ha abierto un nuevo capítulo, los desafíos aún existen. Todas las partes de la industria deben colaborar, impulsar la elaboración de estándares y la construcción de mecanismos de autorregulación, aprovechando las alianzas de la industria y las entidades de auditoría de terceros para formar un ecosistema de cumplimiento de múltiples niveles, mejorando continuamente el nivel de institucionalización y la confianza del mercado en su conjunto.
Seis, Conclusión: las nuevas fronteras de la riqueza en Finanzas descentralizadas apenas han comenzado.
Las Finanzas descentralizadas se encuentran en un punto crítico de reestructuración institucional y actualización tecnológica. La nueva política de la SEC ha creado un entorno donde coexisten la regulación y las oportunidades, impulsando a la industria a pasar de un crecimiento descontrolado a un desarrollo conforme. En el futuro, a medida que la tecnología continúe avanzando y el ecosistema se perfeccione, se espera que las Finanzas descentralizadas logren una mayor inclusión financiera y una revalorización, convirtiéndose en un pilar importante de la economía digital. Sin embargo, la industria aún necesita seguir esforzándose en áreas como el riesgo de cumplimiento, la seguridad tecnológica y la educación del usuario para realmente abrir las puertas a una nueva prosperidad a largo plazo en la frontera de la riqueza.
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ETHReserveBank
· hace7h
la SEC vuelve a hacer de las suyas
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TokenDustCollector
· hace11h
¿Otra cuchillada, verdad?
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RetiredMiner
· hace12h
¿La regulación también quiere usar cupones de clip, verdad?
La nueva política de la SEC inicia la reestructuración del sistema DeFi, y el cumplimiento on-chain enfrenta oportunidades de revalorización.
Uno, Introducción: La nueva política de la SEC y el giro clave en la regulación de las Finanzas descentralizadas.
Las Finanzas descentralizadas han crecido rápidamente desde 2018, convirtiéndose en uno de los pilares centrales del sistema global de activos criptográficos. A través de protocolos financieros abiertos y sin permisos, DeFi ofrece una rica gama de funciones financieras, incluyendo el comercio de activos, préstamos, derivados, monedas estables y gestión de activos. En el ámbito técnico, DeFi se basa en contratos inteligentes, liquidación en cadena, oráculos descentralizados y mecanismos de gobernanza, simulando y reestructurando en profundidad la estructura financiera tradicional. Especialmente desde el "Verano DeFi" de 2020, el valor total bloqueado en protocolos DeFi ha superado en ocasiones los 180,000 millones de dólares, lo que muestra que la escalabilidad y el reconocimiento de mercado en este campo han alcanzado niveles sin precedentes.
Sin embargo, la rápida expansión del campo de las Finanzas descentralizadas también está acompañada de problemas como la ambigüedad regulatoria, los riesgos sistémicos y el vacío regulatorio. Las autoridades regulatorias de EE. UU. han adoptado una estrategia de regulación más estricta y centralizada para toda la industria de las criptomonedas, incluyendo los protocolos DeFi, las plataformas DEX y las estructuras de gobernanza DAO, que se han considerado potencialmente ilegales. Desde 2022 hasta 2024, varios proyectos han sido objeto de investigaciones y cartas de ejecución por parte de la SEC o la CFTC en diferentes formas. Al mismo tiempo, la falta a largo plazo de criterios de determinación sobre el grado de descentralización, las actividades de financiamiento público y las plataformas de negociación de valores ha llevado a toda la industria de las Finanzas descentralizadas a múltiples dificultades.
Este contexto regulatorio experimentó un cambio significativo en el segundo trimestre de 2025. A principios de junio, el nuevo presidente de la SEC propuso por primera vez en una audiencia del Congreso un camino positivo para la exploración regulatoria de las Finanzas descentralizadas, y delineó tres direcciones políticas: establecer un "mecanismo de exención para la innovación" para protocolos altamente descentralizados, promover un "marco de regulación por funciones" y incluir la estructura de gobernanza de DAO y proyectos RWA en una sandbox regulatoria. Este cambio de política responde al libro blanco del Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera del Departamento del Tesoro de EE. UU., que propuso por primera vez que se debería evitar "suprimir la innovación" a través de una sandbox regulatoria y mecanismos de pruebas funcionales, al tiempo que se protegen los derechos de los inversores.
Dos, evolución de la regulación en EE. UU.: de la lógica de transformación de "ilegal por defecto" a "adaptación funcional"
La evolución de la regulación de DeFi en Estados Unidos refleja el proceso en el que el marco de cumplimiento financiero enfrenta los desafíos de las nuevas tecnologías. La postura política de la SEC sobre DeFi es el resultado de la interacción entre múltiples instituciones y la evolución de la lógica regulatoria en los últimos cinco años. Para entender su base de transformación, es necesario retroceder a las raíces de la actitud regulatoria, el ciclo de retroalimentación de los principales eventos de aplicación de la ley y la tensión sistémica de la aplicación legal.
Desde que se formó el ecosistema de Finanzas descentralizadas en 2019, la lógica central de regulación de la SEC ha dependido del marco de determinación de valores del Howey Test. Según este estándar, la gran mayoría de los tokens emitidos por protocolos de Finanzas descentralizadas se presumen como valores no registrados, lo que constituye un riesgo de cumplimiento potencial. Además, cualquier actividad de intermediación, liquidación, tenencia o recomendación de activos digitales, si no tiene una exención clara, también puede constituir una conducta ilegal de un corredor de valores o una institución de liquidación no registrada.
Durante los años 2021 y 2022, la SEC llevó a cabo una serie de acciones de cumplimiento muy visibles. El tono regulador de esta etapa se puede resumir como "predeterminado ilegal", es decir, los promotores de proyectos deben demostrar que el diseño de su protocolo no constituye una transacción de valores o que no está sujeto a la jurisdicción estadounidense, de lo contrario, enfrentan riesgos de cumplimiento.
Sin embargo, esta estrategia regulatoria de "hacer cumplir la ley primero y establecer reglas después" se enfrenta rápidamente a desafíos en el ámbito legislativo y judicial. Los resultados de numerosos casos de litigio exponen las limitaciones de la aplicación del juicio regulatorio bajo condiciones de descentralización. Al mismo tiempo, la SEC enfrenta problemas fundamentales en la aplicación legal de estructuras como DAO.
Es en este contexto de acumulación gradual de consenso institucional que la SEC, tras un cambio de personal a principios de 2025, realizó un ajuste estratégico. El nuevo presidente ha abogado durante mucho tiempo por la "neutralidad tecnológica" como línea base de la regulación, enfatizando que la conformidad financiera debe diseñarse en función de la funcionalidad y no del método técnico de implementación. La SEC estableció un "Grupo de Investigación de Estrategias DeFi" y, junto con el Departamento del Tesoro, formó el "Foro de Interacción de Finanzas Digitales", construyendo un sistema de evaluación de riesgos y gobernanza para los principales protocolos DeFi. Esto representa una transición de la lógica del derecho de valores tradicional hacia una "regulación adaptativa a la funcionalidad".
Es importante señalar que la SEC no ha renunciado a su afirmación de autoridad reguladora en el ámbito de las Finanzas descentralizadas, sino que está tratando de construir una estrategia regulatoria más flexible y iterativa. Para los proyectos de Finanzas descentralizadas que tienen componentes claramente centralizados, se exigirá priorizar el cumplimiento de las obligaciones de registro y divulgación; para los protocolos altamente descentralizados y que se ejecutan completamente en la cadena, podría introducirse un mecanismo de exención de "prueba técnica + auditoría de gobernanza."
En general, la trayectoria regulatoria de las Finanzas descentralizadas en Estados Unidos está evolucionando gradualmente de una aplicación legal estricta y represión de la implementación, hacia la negociación institucional, la identificación de funciones y la orientación de riesgos. Este cambio no solo refleja una comprensión más profunda de la heterogeneidad tecnológica, sino que también representa un intento de las autoridades reguladoras de introducir nuevos paradigmas de gobernanza al enfrentar un sistema financiero abierto.
Tres, los tres grandes códigos de riqueza: revalorización del valor bajo la lógica del sistema
Con la implementación oficial de la nueva política regulatoria de la SEC, la actitud general del entorno regulatorio estadounidense hacia las Finanzas descentralizadas ha cambiado de manera sustancial, brindando un incentivo positivo institucional que ha sido muy esperado para el sector DeFi. Los participantes del mercado han comenzado a reevaluar el valor subyacente de los protocolos DeFi, y varios caminos y proyectos que anteriormente estaban presionados por la "incertidumbre regulatoria" han comenzado a mostrar un notable potencial de revalorización y valor de asignación. La línea principal de revalorización del valor en el campo DeFi se concentra actualmente en tres direcciones clave:
Primero, los intermediarios de cumplimiento en la cadena están convirtiéndose en un nuevo espacio de valor. La regulación actual y el mercado han generado una demanda estructural de "servicios de intermediación de cumplimiento", especialmente en puntos clave como la verificación de identidad, la lucha contra el lavado de dinero en la cadena, la divulgación de riesgos y la custodia de la gobernanza de protocolos. Los protocolos DID que ofrecen servicios KYC en la cadena, los proveedores de servicios de custodia de cumplimiento y las plataformas de operación frontal con alta transparencia en la gobernanza recibirán una mayor tolerancia política y preferencia por parte de los inversores. Los módulos de "cadena de cumplimiento" desarrollados en algunas soluciones Layer2 también desempeñarán un papel clave en este proceso.
En segundo lugar, la infraestructura de liquidez en cadena, como motor de asignación de recursos subyacente en el ecosistema de Finanzas descentralizadas, está recuperando el apoyo de valoración estratégica debido a la clarificación institucional. Las plataformas que cuentan con neutralidad de protocolo, alta combinabilidad y transparencia en la gobernanza volverán a ser la opción preferida para la entrada estructural de fondos en el ecosistema de Finanzas descentralizadas. Los oráculos en cadena y la infraestructura de alimentación de precios también se convertirán en "nodos neutrales controlables de riesgo" clave en el despliegue institucional de Finanzas descentralizadas.
Una vez más, los protocolos de Finanzas descentralizadas con altas tasas de rendimiento endógeno y flujos de efectivo estables experimentarán un ciclo de recuperación crediticia tras la liberación de la presión institucional, volviendo a ser el foco de atención del capital de riesgo. Estos protocolos, gracias a su modelo de rendimiento real cuantificable y verificable en cadena, así como su bajo apalancamiento operativo, tienen el potencial de convertirse en "portadores de flujos de efectivo estables en cadena". Las stablecoins en cadena construirán un foso institucional contra las stablecoins centralizadas bajo una regulación más clara.
La lógica común detrás de estas tres líneas principales es el proceso de reequilibrio en el que el "dividendo de reconocimiento de políticas" traído por la nueva política de la SEC se convierte en un "peso de capital de mercado en la fijación de precios". Los protocolos de Finanzas descentralizadas pueden establecer un mecanismo de anclaje de valoración orientado al capital institucional a través de ingresos reales en la cadena, capacidad de servicios de cumplimiento y umbrales de participación sistemática. Esto no solo permite a los protocolos de Finanzas descentralizadas reconstruir el "modelo de prima de riesgo-retorno", sino que también significa que las Finanzas descentralizadas tendrán por primera vez una lógica de fijación de precios de crédito similar a la de las empresas financieras.
Cuarta, eco del mercado: de la explosión del TVL a la revalorización de activos
La publicación de la nueva regulación de la SEC provocó rápidamente una reacción en cadena en el mercado, formando un mecanismo de retroalimentación positiva eficiente de "expectativa del sistema - retorno de capitales - revalorización de activos". La manifestación más directa es el notable aumento del valor total bloqueado (TVL) en DeFi. En la semana siguiente a la publicación de la nueva regulación, el TVL de DeFi en la cadena de Ethereum se disparó de aproximadamente 46,000 millones de dólares a casi 54,000 millones de dólares, con un aumento semanal de más del 17%. La cantidad bloqueada de múltiples protocolos principales creció simultáneamente, y los indicadores como la actividad de transacciones en la cadena, el uso de Gas y el volumen de transacciones en DEX también se recuperaron por completo.
Impulsados por un rápido retorno de capital, varios activos principales de Finanzas descentralizadas han experimentado una reevaluación de precios. En la semana siguiente a la implementación de la nueva política, el precio promedio de los tokens de gobernanza como UNI, AAVE y MKR ha aumentado entre un 25% y un 60%. Este rebote en los precios refleja un nuevo modelo de valoración del mercado sobre la capacidad de flujo de efectivo futuro de los protocolos DeFi y la legitimidad institucional. El mercado ha comenzado a volver a utilizar indicadores financieros tradicionales, como el múltiplo de ganancias del protocolo, la valoración por TVL unitario y los modelos de crecimiento de usuarios activos en cadena, para la reparación de la valoración de los protocolos DeFi.
Los datos en cadena también muestran una tendencia de cambio en la estructura de distribución de fondos. El número de transacciones de depósitos en cadena de múltiples protocolos, la cantidad de usuarios y el monto promedio de las transacciones han aumentado significativamente, especialmente en los protocolos con alta integración con RWA, donde la proporción de billeteras institucionales ha aumentado rápidamente. La cantidad de entrada de stablecoins en los intercambios centralizados ha mostrado una tendencia a la baja, mientras que la entrada neta de stablecoins en los protocolos de Finanzas descentralizadas ha comenzado a recuperarse.
A pesar de que la reacción del mercado es notable en este momento, la reevaluación de los precios de los activos aún se encuentra en una etapa inicial, y el espacio para la realización de la prima institucional aún no se ha completado. Actualmente, el múltiplo precio-venta de varios protocolos principales sigue siendo muy inferior a los niveles de mitad del mercado alcista de 2021, y, bajo la premisa de que los ingresos reales continúen creciendo, la certeza regulatoria impulsará el centro de valoración hacia arriba. La reevaluación de los precios de los activos también se transmitirá al diseño y mecanismos de distribución de tokens, por ejemplo, algunos protocolos están reiniciando la recompra de tokens de gobernanza, aumentando la proporción de dividendos del superávit del protocolo o promoviendo reformas en los modelos de Staking vinculados a los ingresos del protocolo.
Cinco, Perspectivas Futuras: la reestructuración institucional de las Finanzas descentralizadas y un nuevo ciclo
La nueva política de la SEC es un punto de inflexión clave para la reestructuración institucional y el desarrollo saludable y continuo de la industria DeFi. Esta política establece los límites regulatorios y las reglas de funcionamiento del mercado, sentando las bases para que la industria DeFi pase de la fase de "crecimiento salvaje" a un mercado maduro "regulado y ordenado". En este contexto, DeFi no solo enfrenta una reducción significativa de los riesgos de cumplimiento, sino que también da la bienvenida a una nueva etapa de desarrollo en la que se descubren valores, se innova en los negocios y se expande el ecosistema.
Primero, la reestructuración institucional de las Finanzas descentralizadas afectará profundamente su paradigma de diseño y modelo de negocio. En el futuro, el diseño de protocolos DeFi debe combinar ventajas técnicas y atributos de cumplimiento. Al incorporar mecanismos de cumplimiento en contratos inteligentes y marcos de gobernanza, DeFi gradualmente formará un nuevo paradigma de "cumplimiento incorporado", logrando una fusión profunda entre la tecnología y la ley.
En segundo lugar, la reconstrucción institucional impulsará inevitablemente la diversificación y profundización de los modelos comerciales de Finanzas descentralizadas. Los equipos de proyectos prestarán más atención a la construcción de modelos de ingresos sostenibles, formando gradualmente un ciclo de ingresos comparable a los activos financieros tradicionales. Especialmente en lo que respecta a la integración de RWA, las señales de cumplimiento han aumentado enormemente la confianza de las instituciones en los productos de Finanzas descentralizadas, permitiendo que diversos tipos de activos ingresen al ecosistema en cadena.
En tercer lugar, la reestructuración del mecanismo de gobernanza se convertirá en el motor central para que las Finanzas descentralizadas (DeFi) avancen hacia un nuevo ciclo. La gobernanza de DeFi en el futuro podría adoptar un modelo de gobernanza híbrido, combinando votaciones en cadena, acuerdos fuera de la cadena y marcos legales, para formar un sistema de toma de decisiones transparente, conforme y eficiente.
Cuarto, el ecosistema de Finanzas descentralizadas dará la bienvenida a una mayor variedad de actores participantes y una transformación de la estructura de capital. Las nuevas políticas han reducido drásticamente las barreras de entrada para los inversores institucionales y las instituciones financieras tradicionales en las Finanzas descentralizadas. Al mismo tiempo, los mercados de seguros, crédito y derivados en un entorno regulatorio también experimentarán un crecimiento explosivo, promoviendo una cobertura integral de los servicios financieros en la cadena.
Quinto, la innovación tecnológica y la fusión entre cadenas son el soporte técnico y el motor de desarrollo para la reestructuración institucional de las Finanzas descentralizadas. La demanda de cumplimiento impulsa la innovación tecnológica en áreas como la protección de la privacidad, la autenticación de identidad y la seguridad de los contratos. En el futuro, el ecosistema de fusión multicanal bajo una base de cumplimiento proporcionará una base sólida para la innovación empresarial en las Finanzas descentralizadas, promoviendo la profunda integración de las Finanzas descentralizadas con el sistema financiero tradicional.
Finalmente, aunque el proceso de institucionalización de las Finanzas descentralizadas ha abierto un nuevo capítulo, los desafíos aún existen. Todas las partes de la industria deben colaborar, impulsar la elaboración de estándares y la construcción de mecanismos de autorregulación, aprovechando las alianzas de la industria y las entidades de auditoría de terceros para formar un ecosistema de cumplimiento de múltiples niveles, mejorando continuamente el nivel de institucionalización y la confianza del mercado en su conjunto.
Seis, Conclusión: las nuevas fronteras de la riqueza en Finanzas descentralizadas apenas han comenzado.
Las Finanzas descentralizadas se encuentran en un punto crítico de reestructuración institucional y actualización tecnológica. La nueva política de la SEC ha creado un entorno donde coexisten la regulación y las oportunidades, impulsando a la industria a pasar de un crecimiento descontrolado a un desarrollo conforme. En el futuro, a medida que la tecnología continúe avanzando y el ecosistema se perfeccione, se espera que las Finanzas descentralizadas logren una mayor inclusión financiera y una revalorización, convirtiéndose en un pilar importante de la economía digital. Sin embargo, la industria aún necesita seguir esforzándose en áreas como el riesgo de cumplimiento, la seguridad tecnológica y la educación del usuario para realmente abrir las puertas a una nueva prosperidad a largo plazo en la frontera de la riqueza.