La desilusión del eterno bull run: Análisis del proceso de desapalancamiento en el mercado de criptomonedas
El mercado de criptomonedas de julio está asimilando la extrema volatilidad de los dos meses anteriores, y los inversores están debatiendo si se está formando un fondo cíclico. Esto nos brinda la oportunidad de revisar el impacto de la tecnología DEFI, el colapso de instituciones centralizadas, el exceso de apalancamiento y el ciclo de liquidez en la industria. Antes de cada crisis, siempre hay quienes creen que "esta vez es diferente", pero la realidad ha demostrado que hemos estado repitiendo la historia. Frente al ciclo, los avances tecnológicos pueden elevar las expectativas económicas, pero no pueden suprimir la avaricia y el miedo inherentes a la naturaleza humana. Hemos sido testigos del poder destructivo del apalancamiento y del colapso rápido de las burbujas. Si hay algo que podemos aprender de esta crisis, es sin duda el respeto por las leyes del mercado y la reflexión sobre la psicología especulativa.
No hay nada realmente diferente, el único cambio es que los inversores han aprendido más lecciones, el fervor y el ruido han sido eliminados por el mercado.
El mercado en crisis
A través de los datos de glassnode, hemos estadístico los cambios de precio mensual de Ethereum en los últimos 5 años. El rendimiento del mercado de abril a junio de 2022 fue desastrozo, donde en junio el ETH cayó un 45%. A finales de junio, el precio del ETH había caído un 78% desde el pico histórico de 4808 dólares del año pasado.
El precio de Ethereum está altamente correlacionado con la tendencia de cambio del valor total bloqueado (TVL) en la red de (. Durante el ciclo de bull run que comenzó en 2020, el precio de Ethereum subió y el TVL creció significativamente, alcanzando un pico de aproximadamente 253 mil millones de dólares en diciembre de 2021. Después de eso, debido a la caída de varios proyectos de GameFi, el mercado retrocedió. En marzo-abril de 2022, el TVL volvió a aumentar a 228 mil millones de dólares, pero luego el volumen de fondos cayó drásticamente, sin rebotar más.
![La ilusión del eterno mercado alcista])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7bf2fb3e8e724d2ccb39c37842766a29.webp(
Al mismo tiempo, el suministro de stablecoins en la cadena de Ethereum también ha experimentado cambios. A diferencia de la caída de noviembre de 2021 a enero de 2022, esta caída ha estado acompañada de una contracción en el suministro de stablecoins, que ha descendido desde un máximo de 161 mil millones de dólares el 3 de abril hasta 146.5 mil millones de dólares el 30 de junio, con un total de 14.5 mil millones de dólares en fondos saliendo. Mientras que el suministro de USDT ha disminuido, el USDC parece haberse convertido en una stablecoin de "refugio", con un aumento en su suministro.
![La ilusión del eterno bull run])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3c4a3426ac24fffcd281922f7718238b.webp(
Esta serie de caídas de precios, contracción de TVL y disminución de la oferta de stablecoins indican que esta agitación del mercado es más intensa que la caída de finales de 2021 a marzo de 2022. Después de todo, la cantidad de fondos o la liquidez refleja directamente la confianza del mercado, que es el núcleo impulsor de la prosperidad del mercado.
Al revisar el proceso de caída desde abril de 2022 hasta ahora, se puede dividir aproximadamente en tres etapas:
Fase uno ) del 4 de abril al 6 de mayo (: Principalmente afectado por preocupaciones sobre el entorno macroeconómico. Las expectativas de endurecimiento de la Reserva Federal se están reforzando constantemente, el mercado prácticamente ha determinado un aumento de 50 puntos básicos en mayo, y la expectativa de aumento durante todo el año alcanza hasta 275 puntos básicos. La tasa de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU. se acerca al 3%, el dólar se fortalece. Bitcoin cae por debajo de los 40,000 dólares, el mercado de criptomonedas está completamente débil.
Segunda fase ) del 7 de mayo al 14 de mayo (: Principalmente afectada por el evento extremo de LUNA. En solo unos días, LUNA y UST evaporaron casi 40 mil millones de dólares en valor de mercado. UST se desacopló, y el precio de LUNA se desplomó a casi cero. Las reservas de Bitcoin de LFG se agotaron en un solo día el 9 de mayo, sin poder defender con éxito el anclaje de UST con el dólar.
Tercera fase ) del 8 de junio al 19 de junio (: principalmente originada por el colapso de diversas instituciones financieras centralizadas. El evento de LUNA tuvo un impacto profundo, afectando a LIDO, y stETH también experimentó desacoplamiento. Celsius se vio obligado a suspender retiros, y Three Arrows Capital cayó en crisis. Otras plataformas de intercambio, instituciones de préstamo y fondos de cobertura también se vieron envueltas en la crisis de liquidez. El 18 de junio, Bitcoin cayó por debajo de los 20,000 dólares, el máximo de 2017, tocando un mínimo de 17,708 dólares.
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La historia solo se repite a sí misma
La quiebra de Long-Term Capital Management en 1998, )LTCM(, tiene muchas similitudes con la crisis actual de Three Arrows Capital. LTCM apostó por la reversión a la media y operó con un alto apalancamiento, pero tras un evento cisne negro, su estrategia falló, no pudo cumplir con sus deudas y finalmente colapsó. Three Arrows Capital apostó por LUNA y stETH, también operando con un alto apalancamiento, y tras el colapso de LUNA enfrentó un gran incumplimiento de deudas, lo que provocó un efecto dominó.
A lo largo de 24 años, la historia parece estar repitiéndose. La burbuja de Internet de los años 90 y la crisis de las hipotecas subprime de 2008, ambas siguieron rutas de desarrollo similares. En cada crisis, siempre hay quienes creen firmemente que "esta vez es diferente", pero al final, esto siempre resulta ser incorrecto.
La innovación tecnológica a menudo lleva a que los inversores sean demasiado optimistas sobre la situación actual, y el entusiasmo alimenta una mentalidad especulativa generalizada. La constante erosión de los límites de riesgo y la acumulación de apalancamiento resultan en promesas de altos rendimientos insostenibles. Cuando caiga el dominó, todo se repetirá.
La esencia de la tecnología y el ciclo de apalancamiento
La razón por la que DEFI está en auge se debe principalmente a su "composibilidad" y su efecto exponencial en la tecnología y la innovación. La esencia de DEFI es la superposición de bloques de Lego, lo que acorta significativamente el ciclo de innovación. Gracias a la reutilización de protocolos y la compatibilidad de herramientas, DEFI ha prosperado después de Uniswap.
El protocolo de stablecoin algorítmico LUNA-UST ha estado rodeado de controversia desde su lanzamiento. Intenta lograr el anclaje con el dólar estadounidense a través de una narrativa y un enfoque tecnológico completamente nuevos, abandonando el tradicional método de respaldo de activos. El protocolo Anchor ofrece una tasa de rendimiento "sin riesgo" del 20% para UST, mientras que LFG inyecta confianza al mercado.
Este alto rendimiento, que supera la tasa de interés libre de riesgo del mercado, junto con el fuerte apoyo de LFG, llevó a los inversores a olvidar los principios financieros básicos. Los fondos comenzaron a operar con alta apalancamiento, amplificando las posiciones de UST de diversas maneras. A medida que la burbuja de crédito crecía, los especuladores comenzaron a promover con entusiasmo esta "historia del santo grial".
Sin embargo, una vez que aparece una noticia negativa, el valor de los activos tiende a caer junto con la riqueza de los arbitrajistas. Los arbitrajistas apalancados se enfrentan a un margen adicional y se ven obligados a vender activos, lo que agrava aún más la caída de precios. Esta reacción en cadena resulta en una desapalancamiento excesivo del mercado.
Incluso la tecnología más innovadora, el apoyo financiero más sólido y el consenso del mercado más firme pueden ser destruidos en momentos de "cisne negro". No importa cuán diferente sea la tecnología y la narrativa, el ciclo de apalancamiento sigue siendo el factor central que lo domina todo.
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La codicia no tiene que ver con la descentralización
DEFI promete un futuro financiero abierto y sin permisos, donde cualquier persona puede acceder a una variedad de servicios financieros y comprender los riesgos transparentes involucrados. Sin embargo, a pesar de que DEFI afirma tener muchas ventajas, los inversores en criptomonedas aún están tratando con instituciones de finanzas centralizadas )CEFI(.
CEFI ofrece algunas ventajas de rendimiento de DEFI, así como la facilidad de uso y seguridad de los servicios financieros tradicionales. Después de sopesar, los usuarios eligen transferir activos de un 100% bajo su propio control en la cadena a la "caja negra" de CEFI. Estas instituciones deberían adoptar medidas de riesgo sistemáticas para hacer frente a la volatilidad del mercado, pero cuando la avaricia humana se descontrola, es difícil emitir una advertencia eficaz.
A pesar de que DEFI afirma tener inmutabilidad, verificabilidad y accesibilidad, sigue siendo cuestionable si puede contener la avaricia y el miedo humanos. La idea de "el código es ley" intenta incorporar valores en la tecnología, pero el código en sí también refleja la voluntad humana. Sin una restricción más fuerte, es difícil imaginar que la tecnología pueda detener la avaricia inherente a la naturaleza humana.
El mecanismo de arbitraje de LUNA-UST, aunque ejecutado automáticamente por código, no ha resuelto problemas fundamentales como el control de riesgos, la gestión de apalancamiento y la prevención de burbujas. Esta crisis involucra protocolos DEFI en la cadena y entidades CEFI fuera de la cadena; ante el ciclo de apalancamiento, las diferencias entre DEFI y CEFI se vuelven insignificantes.
Sujetar la psicología especulativa y respetar las reglas del mercado no se puede resolver simplemente con técnicas como DEFI o CEFI. Esto requiere la madurez y el progreso conjunto de todo el mercado, así como la racionalidad de todos los inversores en criptomonedas. Solo un mercado verdaderamente efectivo y unos inversores racionales pueden evitar que las oportunidades distorsionadas existan a largo plazo.
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CascadingDipBuyer
· hace13h
La historia siempre está en ciclo, esperando comprar la caída.
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MEVHunter
· hace13h
La mempool no puede obtener ninguna trampa de diferencia de intereses. ¿Y todavía quieren hablar de estrategias de diferencia de precios en este mercado?
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0xSunnyDay
· hace13h
tomar a la gente por tonta aún hay que cortar, el ejército no puede resistir.
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ConsensusBot
· hace13h
¿Quién no es alcista en un bull run? ¿Quién sigue siendo alcista con una caída así?
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DataChief
· hace13h
Todo es culpa de ustedes por jugar con el apalancamiento.
Análisis de la desapalancamiento en el mercado de criptomonedas: la desilusión del eterno bull run y la repetición de la historia
La desilusión del eterno bull run: Análisis del proceso de desapalancamiento en el mercado de criptomonedas
El mercado de criptomonedas de julio está asimilando la extrema volatilidad de los dos meses anteriores, y los inversores están debatiendo si se está formando un fondo cíclico. Esto nos brinda la oportunidad de revisar el impacto de la tecnología DEFI, el colapso de instituciones centralizadas, el exceso de apalancamiento y el ciclo de liquidez en la industria. Antes de cada crisis, siempre hay quienes creen que "esta vez es diferente", pero la realidad ha demostrado que hemos estado repitiendo la historia. Frente al ciclo, los avances tecnológicos pueden elevar las expectativas económicas, pero no pueden suprimir la avaricia y el miedo inherentes a la naturaleza humana. Hemos sido testigos del poder destructivo del apalancamiento y del colapso rápido de las burbujas. Si hay algo que podemos aprender de esta crisis, es sin duda el respeto por las leyes del mercado y la reflexión sobre la psicología especulativa.
No hay nada realmente diferente, el único cambio es que los inversores han aprendido más lecciones, el fervor y el ruido han sido eliminados por el mercado.
El mercado en crisis
A través de los datos de glassnode, hemos estadístico los cambios de precio mensual de Ethereum en los últimos 5 años. El rendimiento del mercado de abril a junio de 2022 fue desastrozo, donde en junio el ETH cayó un 45%. A finales de junio, el precio del ETH había caído un 78% desde el pico histórico de 4808 dólares del año pasado.
El precio de Ethereum está altamente correlacionado con la tendencia de cambio del valor total bloqueado (TVL) en la red de (. Durante el ciclo de bull run que comenzó en 2020, el precio de Ethereum subió y el TVL creció significativamente, alcanzando un pico de aproximadamente 253 mil millones de dólares en diciembre de 2021. Después de eso, debido a la caída de varios proyectos de GameFi, el mercado retrocedió. En marzo-abril de 2022, el TVL volvió a aumentar a 228 mil millones de dólares, pero luego el volumen de fondos cayó drásticamente, sin rebotar más.
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Al mismo tiempo, el suministro de stablecoins en la cadena de Ethereum también ha experimentado cambios. A diferencia de la caída de noviembre de 2021 a enero de 2022, esta caída ha estado acompañada de una contracción en el suministro de stablecoins, que ha descendido desde un máximo de 161 mil millones de dólares el 3 de abril hasta 146.5 mil millones de dólares el 30 de junio, con un total de 14.5 mil millones de dólares en fondos saliendo. Mientras que el suministro de USDT ha disminuido, el USDC parece haberse convertido en una stablecoin de "refugio", con un aumento en su suministro.
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Esta serie de caídas de precios, contracción de TVL y disminución de la oferta de stablecoins indican que esta agitación del mercado es más intensa que la caída de finales de 2021 a marzo de 2022. Después de todo, la cantidad de fondos o la liquidez refleja directamente la confianza del mercado, que es el núcleo impulsor de la prosperidad del mercado.
Al revisar el proceso de caída desde abril de 2022 hasta ahora, se puede dividir aproximadamente en tres etapas:
Fase uno ) del 4 de abril al 6 de mayo (: Principalmente afectado por preocupaciones sobre el entorno macroeconómico. Las expectativas de endurecimiento de la Reserva Federal se están reforzando constantemente, el mercado prácticamente ha determinado un aumento de 50 puntos básicos en mayo, y la expectativa de aumento durante todo el año alcanza hasta 275 puntos básicos. La tasa de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU. se acerca al 3%, el dólar se fortalece. Bitcoin cae por debajo de los 40,000 dólares, el mercado de criptomonedas está completamente débil.
Segunda fase ) del 7 de mayo al 14 de mayo (: Principalmente afectada por el evento extremo de LUNA. En solo unos días, LUNA y UST evaporaron casi 40 mil millones de dólares en valor de mercado. UST se desacopló, y el precio de LUNA se desplomó a casi cero. Las reservas de Bitcoin de LFG se agotaron en un solo día el 9 de mayo, sin poder defender con éxito el anclaje de UST con el dólar.
Tercera fase ) del 8 de junio al 19 de junio (: principalmente originada por el colapso de diversas instituciones financieras centralizadas. El evento de LUNA tuvo un impacto profundo, afectando a LIDO, y stETH también experimentó desacoplamiento. Celsius se vio obligado a suspender retiros, y Three Arrows Capital cayó en crisis. Otras plataformas de intercambio, instituciones de préstamo y fondos de cobertura también se vieron envueltas en la crisis de liquidez. El 18 de junio, Bitcoin cayó por debajo de los 20,000 dólares, el máximo de 2017, tocando un mínimo de 17,708 dólares.
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La historia solo se repite a sí misma
La quiebra de Long-Term Capital Management en 1998, )LTCM(, tiene muchas similitudes con la crisis actual de Three Arrows Capital. LTCM apostó por la reversión a la media y operó con un alto apalancamiento, pero tras un evento cisne negro, su estrategia falló, no pudo cumplir con sus deudas y finalmente colapsó. Three Arrows Capital apostó por LUNA y stETH, también operando con un alto apalancamiento, y tras el colapso de LUNA enfrentó un gran incumplimiento de deudas, lo que provocó un efecto dominó.
A lo largo de 24 años, la historia parece estar repitiéndose. La burbuja de Internet de los años 90 y la crisis de las hipotecas subprime de 2008, ambas siguieron rutas de desarrollo similares. En cada crisis, siempre hay quienes creen firmemente que "esta vez es diferente", pero al final, esto siempre resulta ser incorrecto.
La innovación tecnológica a menudo lleva a que los inversores sean demasiado optimistas sobre la situación actual, y el entusiasmo alimenta una mentalidad especulativa generalizada. La constante erosión de los límites de riesgo y la acumulación de apalancamiento resultan en promesas de altos rendimientos insostenibles. Cuando caiga el dominó, todo se repetirá.
La esencia de la tecnología y el ciclo de apalancamiento
La razón por la que DEFI está en auge se debe principalmente a su "composibilidad" y su efecto exponencial en la tecnología y la innovación. La esencia de DEFI es la superposición de bloques de Lego, lo que acorta significativamente el ciclo de innovación. Gracias a la reutilización de protocolos y la compatibilidad de herramientas, DEFI ha prosperado después de Uniswap.
El protocolo de stablecoin algorítmico LUNA-UST ha estado rodeado de controversia desde su lanzamiento. Intenta lograr el anclaje con el dólar estadounidense a través de una narrativa y un enfoque tecnológico completamente nuevos, abandonando el tradicional método de respaldo de activos. El protocolo Anchor ofrece una tasa de rendimiento "sin riesgo" del 20% para UST, mientras que LFG inyecta confianza al mercado.
Este alto rendimiento, que supera la tasa de interés libre de riesgo del mercado, junto con el fuerte apoyo de LFG, llevó a los inversores a olvidar los principios financieros básicos. Los fondos comenzaron a operar con alta apalancamiento, amplificando las posiciones de UST de diversas maneras. A medida que la burbuja de crédito crecía, los especuladores comenzaron a promover con entusiasmo esta "historia del santo grial".
Sin embargo, una vez que aparece una noticia negativa, el valor de los activos tiende a caer junto con la riqueza de los arbitrajistas. Los arbitrajistas apalancados se enfrentan a un margen adicional y se ven obligados a vender activos, lo que agrava aún más la caída de precios. Esta reacción en cadena resulta en una desapalancamiento excesivo del mercado.
Incluso la tecnología más innovadora, el apoyo financiero más sólido y el consenso del mercado más firme pueden ser destruidos en momentos de "cisne negro". No importa cuán diferente sea la tecnología y la narrativa, el ciclo de apalancamiento sigue siendo el factor central que lo domina todo.
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La codicia no tiene que ver con la descentralización
DEFI promete un futuro financiero abierto y sin permisos, donde cualquier persona puede acceder a una variedad de servicios financieros y comprender los riesgos transparentes involucrados. Sin embargo, a pesar de que DEFI afirma tener muchas ventajas, los inversores en criptomonedas aún están tratando con instituciones de finanzas centralizadas )CEFI(.
CEFI ofrece algunas ventajas de rendimiento de DEFI, así como la facilidad de uso y seguridad de los servicios financieros tradicionales. Después de sopesar, los usuarios eligen transferir activos de un 100% bajo su propio control en la cadena a la "caja negra" de CEFI. Estas instituciones deberían adoptar medidas de riesgo sistemáticas para hacer frente a la volatilidad del mercado, pero cuando la avaricia humana se descontrola, es difícil emitir una advertencia eficaz.
A pesar de que DEFI afirma tener inmutabilidad, verificabilidad y accesibilidad, sigue siendo cuestionable si puede contener la avaricia y el miedo humanos. La idea de "el código es ley" intenta incorporar valores en la tecnología, pero el código en sí también refleja la voluntad humana. Sin una restricción más fuerte, es difícil imaginar que la tecnología pueda detener la avaricia inherente a la naturaleza humana.
El mecanismo de arbitraje de LUNA-UST, aunque ejecutado automáticamente por código, no ha resuelto problemas fundamentales como el control de riesgos, la gestión de apalancamiento y la prevención de burbujas. Esta crisis involucra protocolos DEFI en la cadena y entidades CEFI fuera de la cadena; ante el ciclo de apalancamiento, las diferencias entre DEFI y CEFI se vuelven insignificantes.
Sujetar la psicología especulativa y respetar las reglas del mercado no se puede resolver simplemente con técnicas como DEFI o CEFI. Esto requiere la madurez y el progreso conjunto de todo el mercado, así como la racionalidad de todos los inversores en criptomonedas. Solo un mercado verdaderamente efectivo y unos inversores racionales pueden evitar que las oportunidades distorsionadas existan a largo plazo.
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