Liquidez en el juego: cómo DEX está reconfigurando la estructura de poder del mercado
En el mercado de criptomonedas, los inversores minoristas a menudo son vistos como los "compradores de última instancia" cuando los inversores institucionales se retiran. Esta asimetría es aún más evidente en el ámbito de las criptomonedas, donde los mecanismos de creadores de mercado de los intercambios centralizados y el comercio en dark pools agravan la diferencia de información. Sin embargo, con el desarrollo de los intercambios descentralizados, nuevos DEX de libros de órdenes, representados por dYdX y Antarctic, están reestructurando la distribución del poder de liquidez a través de mecanismos innovadores. Este artículo analizará cómo DEX sobresalientes logran una efectiva separación de la liquidez entre los inversores minoristas e institucionales desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reconstrucción del poder
la dificultad de liquidez en DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automáticos, la provisión de liquidez por parte de los minoristas presenta un riesgo evidente de selección adversa. Tomemos como ejemplo un conocido DEX; a pesar de que su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, principalmente distribuidos en pequeños grupos de negociación; mientras que las instituciones profesionales dominan los grandes grupos de negociación con una posición promedio de 3.7 millones de dólares. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, el fondo de liquidez de los minoristas se convierte en la zona de amortiguamiento del descenso de precios, formando la típica "trampa de liquidez de salida".
La necesidad de la estratificación de la liquidez
Los estudios muestran que el mercado DEX ha presentado una notable estratificación profesional: aunque los minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un excelente DEX debe gestionar la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones a través del diseño de mecanismos, como el mecanismo de pools de capital lanzado por cierto DEX, que asigna los stablecoins depositados por los minoristas a pools subordinados dominados por instituciones a través de algoritmos, garantizando así la profundidad de la liquidez y evitando que los minoristas se expongan directamente a los impactos de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un cortafuegos de liquidez
Innovación del modo de libro de órdenes
Los DEX que utilizan un libro de órdenes pueden construir un mecanismo de protección de liquidez en múltiples niveles a través de la innovación tecnológica. El objetivo principal es aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones de las instituciones, evitando que los minoristas se conviertan en "víctimas" de la intensa volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos. La clave radica en una arquitectura híbrida que coordina lo on-chain y lo off-chain, protegiendo al mismo tiempo la autonomía de los activos del usuario y resistiendo el impacto de la volatilidad del mercado y las operaciones maliciosas en el fondo de liquidez.
El modelo híbrido realiza operaciones de alta frecuencia como el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena garantiza la seguridad y transparencia de la autogestión de los activos. Varios DEX emparejan transacciones a través de un libro de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, conservando tanto la ventaja central de la descentralización como logrando una eficiencia de transacción cercana a la de los intercambios centralizados.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de transacciones, lo que efectivamente reprime comportamientos MEV como el front-running y los ataques de sándwich. El modelo híbrido permite el acceso a algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando un diferencial de compra-venta y profundidad más ajustados mediante la gestión flexible de los fondos de liquidez fuera de la cadena. Un DEX utiliza un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de suministro de liquidez fuera de la cadena, lo que mitiga el problema de alta deslizamiento de los AMM puramente en cadena.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos reduce el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo se necesitan manejar los pasos clave de liquidación. La arquitectura de contrato único de la nueva generación de DEX combina operaciones de múltiples grupos en un solo contrato, lo que reduce aún más el costo de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una profunda integración con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamos. Un DEX obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de un oráculo y, combinando esto con mecanismos de liquidación en la cadena, logra funciones complejas para el comercio de derivados.
Construir estrategias de cortafuegos de liquidez que cumplan con las necesidades del mercado
El cortafuegos de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del fondo de liquidez mediante medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos causados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un bloqueo temporal al momento de que un LP se retire, para evitar que la retirada frecuente provoque un agotamiento instantáneo de la liquidez. Cuando el mercado experimenta fluctuaciones bruscas, el bloqueo temporal puede amortiguar las retiradas por pánico, protegiendo los rendimientos de los LP a largo plazo, al mismo tiempo que registra de manera transparente el período de bloqueo a través de contratos inteligentes, asegurando la equidad.
Basado en el monitoreo en tiempo real de la proporción de activos en el pool de liquidez mediante oráculos, el intercambio puede establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el pool excede el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se llama automáticamente al algoritmo de rebalanceo, evitando la ampliación de pérdidas impermanentes. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo y la contribución de los LP. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos en tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. La funcionalidad personalizada de la nueva generación de DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos para los LP, aumentando la retención.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, identificar patrones de transacciones anómalos y activar mecanismos de "circuit breaker" en la cadena. Suspender el comercio de pares de transacciones específicos o limitar órdenes grandes, similar al mecanismo de "circuit breaker" en las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad del contrato del fondo de liquidez a través de verificación formal y auditoría de terceros, al mismo tiempo que se utiliza un diseño modular para soportar actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato proxy, que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos históricos similares.
Estudio de caso
DEX v4: Práctica completamente descentralizada del modo libro de órdenes
Este DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por nodos de validación empareja transacciones en tiempo real, y solo después de que se complete la transacción, se realiza la liquidación final a través de la cadena de aplicaciones. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia sobre la liquidez de los minoristas en la cadena fuera, mientras que en la cadena solo se procesan los resultados, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios causada por grandes retiradas. Se adopta un modelo de transacciones sin Gas que solo cobra una tarifa proporcional después de que la transacción se complete con éxito, evitando que los minoristas asuman altos costos de Gas debido a retiradas frecuentes, y reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "salida de liquidez".
Cuando los minoristas apuestan tokens, pueden obtener rendimientos en stablecoins, mientras que las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores rendimientos. Este diseño jerárquico separa los rendimientos de los minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La emisión de monedas sin permiso y el aislamiento de la liquidez, a través de algoritmos, distribuyen las stablecoins proporcionadas por los minoristas a diferentes subfondos, evitando que un solo fondo de activos sea atravesado por grandes transacciones. Los poseedores de tokens deciden a través de votación en la cadena la proporción de distribución de tarifas, nuevos pares de negociación y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas para dañar los intereses de los minoristas.
Un protocolo: el foso de liquidez de las stablecoins
Cuando los usuarios pignoran ETH para generar una moneda estable Delta neutral, el protocolo abre automáticamente una posición corta en un contrato perpetuo de ETH equivalente en el intercambio para realizar la cobertura. Los minoristas que poseen la moneda estable solo asumen los ingresos por el staking de ETH y la diferencia de la tasa de financiamiento, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio spot. Cuando el precio de la moneda estable se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear los colaterales a través de un contrato en cadena, activando el mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los minoristas obtienen tokens de rendimiento al apostar stablecoins, cuyos rendimientos provienen de las recompensas por el staking de ETH y las tarifas de capital; las instituciones, por otro lado, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través del market making, y las fuentes de rendimiento de ambos roles están físicamente aisladas. Se inyectan tokens de recompensa en el fondo de stablecoins de DEX para asegurar que los minoristas puedan intercambiar con un deslizamiento bajo, evitando ser forzados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral y la proporción de cobertura a través de tokens de gobernanza, y la comunidad podrá votar para limitar las operaciones de sobreapalancamiento de las instituciones.
Protocolo: Mercado de creadores de mercado flexible y control de valor del protocolo
Después de que el Protocol se migró a una nueva plataforma, se construyó un modelo eficiente de trading de contratos de libro de órdenes con coincidencia fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de auto-custodia, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda desviar fondos; incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden retirar forzosamente para garantizar la seguridad. Sus contratos admiten depósitos y retiros sin problemas de activos multichain, y utilizan un diseño que no requiere KYC; los usuarios solo necesitan conectar su billetera o cuenta de redes sociales para poder comerciar, además de eximir las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente el costo de las transacciones. Además, su trading de spot innovador apoya la compra y venta de activos multichain con un solo clic, eliminando los tediosos procesos de puenteo entre cadenas y costos adicionales, lo que es especialmente adecuado para el trading eficiente de activos multichain.
La competencia central de este Protocol proviene de su diseño innovador en la infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, se abordan los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad intercadena que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multichain unifica los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento por lotes de transacciones fuera de la cadena, combinando pruebas recursivas para optimizar la eficiencia de verificación, lo que hace que su capacidad de procesamiento se acerque a la de los intercambios centralizados, con costos de transacción que son solo una pequeña fracción de los de plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para una sola cadena, este Protocol ofrece a los usuarios una experiencia de transacción más flexible y de bajo umbral gracias a su interoperabilidad intercadena y su mecanismo de listado de activos unificado.
Cierta Exchange: Revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
Este Exchange utiliza tecnología de pruebas de conocimiento cero, combinando profundamente las propiedades de privacidad con la liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar anónimamente la validez de las transacciones sin exponer los detalles de sus posiciones, previniendo ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el problema de la "transparencia y la privacidad incompatibles" en la industria. A través de Merkle Tree, se agregan múltiples hashes de transacciones en un único hash raíz en la cadena, lo que reduce significativamente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas en la cadena. La combinación de Merkle Tree con la verificación en la cadena proporciona a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y seguridad de nivel DEX en una "solución sin compromisos".
En el diseño del pool de LP, este Exchange utiliza un modelo de LP híbrido, conectando sin problemas las operaciones de intercambio de monedas estables de los usuarios con los tokens de LP a través de contratos inteligentes, beneficiándose igualmente de la transparencia en la cadena y de la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para evitar la inestabilidad en la oferta de liquidez del mercado debido a entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, aumentar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes de grandes fondos que desean salir de la liquidez dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar fácilmente una estampida y un desplome. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este Exchange puede equilibrar eficazmente la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa excesivamente de los fondos de los minoristas, evitando que estos últimos asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales que utilizan alto apalancamiento, buscan baja deslizamiento y son adversos a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la Liquidez
El diseño de liquidez de los DEX en el futuro podría presentar dos ramas de desarrollo diferentes: la red de liquidez global y la ecología de gobernanza compartida.
Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Esta ruta utiliza un protocolo de comunicación entre cadenas para construir la infraestructura subyacente, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de los puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnología de verificación de nodos ligeros, se asegura la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinando modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente el pool de liquidez óptimo de la cadena. Por ejemplo, cuando una venta de activos de la red principal provoca un aumento del deslizamiento, el sistema puede descomponer instantáneamente la liquidez de pools de bajo deslizamiento en otras cadenas y completar la cobertura entre cadenas a través de intercambios atómicos, reduciendo el costo de impacto en el pool de pequeños inversores.
O bien, diseñar y desarrollar un protocolo de agregación de liquidez cruzada con una capa de liquidez unificada, que permita a los usuarios acceder a múltiples grupos de liquidez en diferentes cadenas en un solo punto. El fondo utiliza un modelo de "liquidez como servicio", asignando según sea necesario a diferentes cadenas, y mediante robots de arbitraje, equilibra automáticamente las diferencias de precio entre cadenas, maximizando la eficiencia del capital. Además, se introduce un fondo de seguros cruzados y un modelo de tarifas dinámicas, ajustando las primas según la frecuencia de uso de la liquidez y el nivel de seguridad de diferentes cadenas.
El equilibrio del juego en la gobernanza DAO: de la monopolización de las ballenas a un sistema de múltiples controles.
A diferencia de la ruta anterior, la gobernanza del DAO ajusta dinámicamente el peso de los votos. El peso del voto del token de gobernanza aumenta con el tiempo de posesión, incentivando a los miembros de la organización DAO a participar a largo plazo en la gobernanza de la comunidad y suprimiendo la manipulación a corto plazo. Al combinar el comportamiento en la cadena con el ajuste dinámico del peso, se evita la concentración de poder causada por la acumulación masiva de monedas.
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FarmToRiches
· hace22h
inversor minorista también debe alzar la voz para defender sus derechos
La innovación DEX está reconfigurando la estructura de poder de la liquidez en el mercado de criptomonedas.
Liquidez en el juego: cómo DEX está reconfigurando la estructura de poder del mercado
En el mercado de criptomonedas, los inversores minoristas a menudo son vistos como los "compradores de última instancia" cuando los inversores institucionales se retiran. Esta asimetría es aún más evidente en el ámbito de las criptomonedas, donde los mecanismos de creadores de mercado de los intercambios centralizados y el comercio en dark pools agravan la diferencia de información. Sin embargo, con el desarrollo de los intercambios descentralizados, nuevos DEX de libros de órdenes, representados por dYdX y Antarctic, están reestructurando la distribución del poder de liquidez a través de mecanismos innovadores. Este artículo analizará cómo DEX sobresalientes logran una efectiva separación de la liquidez entre los inversores minoristas e institucionales desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reconstrucción del poder
la dificultad de liquidez en DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automáticos, la provisión de liquidez por parte de los minoristas presenta un riesgo evidente de selección adversa. Tomemos como ejemplo un conocido DEX; a pesar de que su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, principalmente distribuidos en pequeños grupos de negociación; mientras que las instituciones profesionales dominan los grandes grupos de negociación con una posición promedio de 3.7 millones de dólares. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, el fondo de liquidez de los minoristas se convierte en la zona de amortiguamiento del descenso de precios, formando la típica "trampa de liquidez de salida".
La necesidad de la estratificación de la liquidez
Los estudios muestran que el mercado DEX ha presentado una notable estratificación profesional: aunque los minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un excelente DEX debe gestionar la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones a través del diseño de mecanismos, como el mecanismo de pools de capital lanzado por cierto DEX, que asigna los stablecoins depositados por los minoristas a pools subordinados dominados por instituciones a través de algoritmos, garantizando así la profundidad de la liquidez y evitando que los minoristas se expongan directamente a los impactos de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un cortafuegos de liquidez
Innovación del modo de libro de órdenes
Los DEX que utilizan un libro de órdenes pueden construir un mecanismo de protección de liquidez en múltiples niveles a través de la innovación tecnológica. El objetivo principal es aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones de las instituciones, evitando que los minoristas se conviertan en "víctimas" de la intensa volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos. La clave radica en una arquitectura híbrida que coordina lo on-chain y lo off-chain, protegiendo al mismo tiempo la autonomía de los activos del usuario y resistiendo el impacto de la volatilidad del mercado y las operaciones maliciosas en el fondo de liquidez.
El modelo híbrido realiza operaciones de alta frecuencia como el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena garantiza la seguridad y transparencia de la autogestión de los activos. Varios DEX emparejan transacciones a través de un libro de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, conservando tanto la ventaja central de la descentralización como logrando una eficiencia de transacción cercana a la de los intercambios centralizados.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de transacciones, lo que efectivamente reprime comportamientos MEV como el front-running y los ataques de sándwich. El modelo híbrido permite el acceso a algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando un diferencial de compra-venta y profundidad más ajustados mediante la gestión flexible de los fondos de liquidez fuera de la cadena. Un DEX utiliza un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de suministro de liquidez fuera de la cadena, lo que mitiga el problema de alta deslizamiento de los AMM puramente en cadena.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos reduce el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo se necesitan manejar los pasos clave de liquidación. La arquitectura de contrato único de la nueva generación de DEX combina operaciones de múltiples grupos en un solo contrato, lo que reduce aún más el costo de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una profunda integración con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamos. Un DEX obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de un oráculo y, combinando esto con mecanismos de liquidación en la cadena, logra funciones complejas para el comercio de derivados.
Construir estrategias de cortafuegos de liquidez que cumplan con las necesidades del mercado
El cortafuegos de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del fondo de liquidez mediante medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos causados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un bloqueo temporal al momento de que un LP se retire, para evitar que la retirada frecuente provoque un agotamiento instantáneo de la liquidez. Cuando el mercado experimenta fluctuaciones bruscas, el bloqueo temporal puede amortiguar las retiradas por pánico, protegiendo los rendimientos de los LP a largo plazo, al mismo tiempo que registra de manera transparente el período de bloqueo a través de contratos inteligentes, asegurando la equidad.
Basado en el monitoreo en tiempo real de la proporción de activos en el pool de liquidez mediante oráculos, el intercambio puede establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el pool excede el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se llama automáticamente al algoritmo de rebalanceo, evitando la ampliación de pérdidas impermanentes. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo y la contribución de los LP. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos en tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. La funcionalidad personalizada de la nueva generación de DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos para los LP, aumentando la retención.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, identificar patrones de transacciones anómalos y activar mecanismos de "circuit breaker" en la cadena. Suspender el comercio de pares de transacciones específicos o limitar órdenes grandes, similar al mecanismo de "circuit breaker" en las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad del contrato del fondo de liquidez a través de verificación formal y auditoría de terceros, al mismo tiempo que se utiliza un diseño modular para soportar actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato proxy, que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos históricos similares.
Estudio de caso
DEX v4: Práctica completamente descentralizada del modo libro de órdenes
Este DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por nodos de validación empareja transacciones en tiempo real, y solo después de que se complete la transacción, se realiza la liquidación final a través de la cadena de aplicaciones. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia sobre la liquidez de los minoristas en la cadena fuera, mientras que en la cadena solo se procesan los resultados, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios causada por grandes retiradas. Se adopta un modelo de transacciones sin Gas que solo cobra una tarifa proporcional después de que la transacción se complete con éxito, evitando que los minoristas asuman altos costos de Gas debido a retiradas frecuentes, y reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "salida de liquidez".
Cuando los minoristas apuestan tokens, pueden obtener rendimientos en stablecoins, mientras que las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores rendimientos. Este diseño jerárquico separa los rendimientos de los minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La emisión de monedas sin permiso y el aislamiento de la liquidez, a través de algoritmos, distribuyen las stablecoins proporcionadas por los minoristas a diferentes subfondos, evitando que un solo fondo de activos sea atravesado por grandes transacciones. Los poseedores de tokens deciden a través de votación en la cadena la proporción de distribución de tarifas, nuevos pares de negociación y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas para dañar los intereses de los minoristas.
Un protocolo: el foso de liquidez de las stablecoins
Cuando los usuarios pignoran ETH para generar una moneda estable Delta neutral, el protocolo abre automáticamente una posición corta en un contrato perpetuo de ETH equivalente en el intercambio para realizar la cobertura. Los minoristas que poseen la moneda estable solo asumen los ingresos por el staking de ETH y la diferencia de la tasa de financiamiento, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio spot. Cuando el precio de la moneda estable se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear los colaterales a través de un contrato en cadena, activando el mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los minoristas obtienen tokens de rendimiento al apostar stablecoins, cuyos rendimientos provienen de las recompensas por el staking de ETH y las tarifas de capital; las instituciones, por otro lado, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través del market making, y las fuentes de rendimiento de ambos roles están físicamente aisladas. Se inyectan tokens de recompensa en el fondo de stablecoins de DEX para asegurar que los minoristas puedan intercambiar con un deslizamiento bajo, evitando ser forzados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral y la proporción de cobertura a través de tokens de gobernanza, y la comunidad podrá votar para limitar las operaciones de sobreapalancamiento de las instituciones.
Protocolo: Mercado de creadores de mercado flexible y control de valor del protocolo
Después de que el Protocol se migró a una nueva plataforma, se construyó un modelo eficiente de trading de contratos de libro de órdenes con coincidencia fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de auto-custodia, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda desviar fondos; incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden retirar forzosamente para garantizar la seguridad. Sus contratos admiten depósitos y retiros sin problemas de activos multichain, y utilizan un diseño que no requiere KYC; los usuarios solo necesitan conectar su billetera o cuenta de redes sociales para poder comerciar, además de eximir las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente el costo de las transacciones. Además, su trading de spot innovador apoya la compra y venta de activos multichain con un solo clic, eliminando los tediosos procesos de puenteo entre cadenas y costos adicionales, lo que es especialmente adecuado para el trading eficiente de activos multichain.
La competencia central de este Protocol proviene de su diseño innovador en la infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, se abordan los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad intercadena que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multichain unifica los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento por lotes de transacciones fuera de la cadena, combinando pruebas recursivas para optimizar la eficiencia de verificación, lo que hace que su capacidad de procesamiento se acerque a la de los intercambios centralizados, con costos de transacción que son solo una pequeña fracción de los de plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para una sola cadena, este Protocol ofrece a los usuarios una experiencia de transacción más flexible y de bajo umbral gracias a su interoperabilidad intercadena y su mecanismo de listado de activos unificado.
Cierta Exchange: Revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
Este Exchange utiliza tecnología de pruebas de conocimiento cero, combinando profundamente las propiedades de privacidad con la liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar anónimamente la validez de las transacciones sin exponer los detalles de sus posiciones, previniendo ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el problema de la "transparencia y la privacidad incompatibles" en la industria. A través de Merkle Tree, se agregan múltiples hashes de transacciones en un único hash raíz en la cadena, lo que reduce significativamente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas en la cadena. La combinación de Merkle Tree con la verificación en la cadena proporciona a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y seguridad de nivel DEX en una "solución sin compromisos".
En el diseño del pool de LP, este Exchange utiliza un modelo de LP híbrido, conectando sin problemas las operaciones de intercambio de monedas estables de los usuarios con los tokens de LP a través de contratos inteligentes, beneficiándose igualmente de la transparencia en la cadena y de la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para evitar la inestabilidad en la oferta de liquidez del mercado debido a entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, aumentar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes de grandes fondos que desean salir de la liquidez dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar fácilmente una estampida y un desplome. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este Exchange puede equilibrar eficazmente la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa excesivamente de los fondos de los minoristas, evitando que estos últimos asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales que utilizan alto apalancamiento, buscan baja deslizamiento y son adversos a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la Liquidez
El diseño de liquidez de los DEX en el futuro podría presentar dos ramas de desarrollo diferentes: la red de liquidez global y la ecología de gobernanza compartida.
Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Esta ruta utiliza un protocolo de comunicación entre cadenas para construir la infraestructura subyacente, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de los puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnología de verificación de nodos ligeros, se asegura la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinando modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente el pool de liquidez óptimo de la cadena. Por ejemplo, cuando una venta de activos de la red principal provoca un aumento del deslizamiento, el sistema puede descomponer instantáneamente la liquidez de pools de bajo deslizamiento en otras cadenas y completar la cobertura entre cadenas a través de intercambios atómicos, reduciendo el costo de impacto en el pool de pequeños inversores.
O bien, diseñar y desarrollar un protocolo de agregación de liquidez cruzada con una capa de liquidez unificada, que permita a los usuarios acceder a múltiples grupos de liquidez en diferentes cadenas en un solo punto. El fondo utiliza un modelo de "liquidez como servicio", asignando según sea necesario a diferentes cadenas, y mediante robots de arbitraje, equilibra automáticamente las diferencias de precio entre cadenas, maximizando la eficiencia del capital. Además, se introduce un fondo de seguros cruzados y un modelo de tarifas dinámicas, ajustando las primas según la frecuencia de uso de la liquidez y el nivel de seguridad de diferentes cadenas.
El equilibrio del juego en la gobernanza DAO: de la monopolización de las ballenas a un sistema de múltiples controles.
A diferencia de la ruta anterior, la gobernanza del DAO ajusta dinámicamente el peso de los votos. El peso del voto del token de gobernanza aumenta con el tiempo de posesión, incentivando a los miembros de la organización DAO a participar a largo plazo en la gobernanza de la comunidad y suprimiendo la manipulación a corto plazo. Al combinar el comportamiento en la cadena con el ajuste dinámico del peso, se evita la concentración de poder causada por la acumulación masiva de monedas.
Combinar con lo existente