Analisis Data Non-farm Payrolls (NFP) AS Juli: Reaksi Pasar Mungkin Berlebihan, Ketahanan Ekonomi Masih Ada

Ikhtisar Pendapat

• Pasar mungkin bereaksi berlebihan terhadap Non-farm Payrolls (NFP) AS, mencerminkan kekecewaan terhadap harapan pemotongan suku bunga yang gagal.
• Kenaikan tingkat pengangguran bulan Juli sebagian disebabkan oleh faktor sementara seperti badai
• Tingkat pengangguran dan penciptaan lapangan kerja baru yang tidak memenuhi ekspektasi memiliki alasan struktural, tetapi dalam jangka panjang mungkin menguntungkan untuk menekan inflasi.

I. Reaksi pasar atau berlebihan, risiko resesi mungkin terlalu dinilai

Sejarah menunjukkan bahwa sensitivitas pasar Amerika terhadap penurunan suku bunga biasanya lebih tinggi daripada kenaikan suku bunga, dan toleransi terhadap risiko inflasi juga lebih tinggi daripada deflasi. Keputusan suku bunga bulan Juli tidak menurunkan suku bunga seperti yang diharapkan oleh sebagian optimis, ditambah dengan Non-farm Payrolls (NFP) AS yang buruk, menyebabkan penyesuaian besar di pasar.

Namun, reaksi emosional ini mungkin melebih-lebihkan risiko ekonomi yang sebenarnya. Federal Reserve mungkin telah menguasai sebagian data bulan itu saat mengambil keputusan. Powell mempertahankan posisi hawkish tertentu dalam konferensi pers, menunjukkan bahwa tidak ada kekhawatiran berlebihan tentang prospek ekonomi.

Sikap hati-hati Federal Reserve kali ini mungkin telah mengambil pelajaran dari pelonggaran yang berlebihan pada tahun 2020, khawatir bahwa penurunan suku bunga terlalu cepat dapat memicu lonjakan inflasi. Bahkan pejabat yang dovish pun merasa tidak bijak untuk bereaksi berlebihan terhadap data bulan tunggal.

Dua, Data Bulanan yang Lemah Tidak Berarti Resesi Ekonomi

Saat ini, kondisi ekonomi Amerika Serikat lebih mendekati "perlambatan pertumbuhan" daripada "resesi mendalam". Dari indikator seperti pendapatan pribadi dan pengeluaran konsumsi, tidak ada banyak perubahan dibandingkan awal tahun. Hanya data pekerjaan yang mengalami penurunan signifikan, dan perlu mempertimbangkan pengaruh faktor kebetulan.

Data terbaru lainnya menunjukkan bahwa ekonomi masih memiliki ketahanan. Indeks non-manufaktur bulan Juli dan jumlah klaim pengangguran awal bulan Agustus keduanya lebih baik dari yang diperkirakan, meredakan sentimen pesimistis yang ekstrem di pasar. Ini menunjukkan bahwa ekonomi mungkin tidak memburuk secepat yang disiratkan oleh reaksi pasar.

Tiga, Data Ketenagakerjaan Juli Terpengaruh Jelas oleh Badai

Awal Juli, badai kuat "Beryl" melanda Amerika Serikat, menyebabkan pemadaman listrik yang luas dan dampak lainnya. Data menunjukkan bahwa pada bulan Juli, jumlah orang yang tidak bekerja karena cuaca buruk mencapai rekor tertinggi, yaitu 436.000 orang, lebih dari sepuluh kali lipat rata-rata bulan Juli pada tahun-tahun sebelumnya. Selain itu, jutaan orang hanya bisa bekerja paruh waktu karena alasan cuaca. Faktor-faktor ini jelas berdampak signifikan pada data ketenagakerjaan.

Empat, Imigrasi dan Kembalinya Tenaga Kerja adalah Faktor Struktural yang Meningkatkan Tingkat Pengangguran

Setelah pandemi, jumlah imigran ilegal meningkat, menciptakan persaingan dengan pekerja lokal di posisi keterampilan rendah. Sementara itu, orang-orang yang keluar dari pasar tenaga kerja selama pandemi mulai kembali ke pasar kerja. Selain itu, pengurangan langkah-langkah bantuan pemerintah juga mendorong lebih banyak orang untuk mencari pekerjaan.

Faktor-faktor ini menyebabkan peningkatan pasokan tenaga kerja, yang dalam jangka pendek mendorong tingkat pengangguran naik. Namun, dalam jangka panjang, peningkatan pasokan tenaga kerja menguntungkan untuk menekan inflasi dan memberikan lebih banyak ruang bagi operasi kebijakan moneter Federal Reserve.