Platform enkripsi Bullish kembali meluncurkan rencana IPO

Baru-baru ini, sebuah platform perdagangan enkripsi terkenal kembali memulai rencana IPO-nya, berusaha untuk memasuki pasar modal AS. Platform tersebut sebelumnya pernah mencoba untuk go public namun gagal, dan kini di tengah semakin jelasnya lingkungan regulasi dan percepatan masuknya modal institusi, dengan cadangan Bitcoin awal yang melimpah dan dukungan modal tradisional yang kuat, kembali meluncurkan serangan ke pasar modal. Namun, platform tersebut masih menghadapi tekanan pendapatan dan tantangan konsentrasi pelanggan yang tinggi.

Penataan kepatuhan dan dukungan modal, rencana penawaran umum perdana akan dilanjutkan setelah tiga tahun

Pada 18 Juli, platform tersebut mengajukan dokumen IPO kepada Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC), dengan rencana untuk terdaftar di Bursa Saham New York, dengan kode saham "BLSH". Jumlah saham yang akan diterbitkan dan rentang harga belum ditentukan. IPO ini disponsori oleh beberapa bank investasi terkemuka, termasuk JPMorgan Chase, Jefferies Financial Group, Citigroup, dan lainnya.

CEO platform tersebut menyatakan bahwa pemilihan waktu untuk melanjutkan IPO didasarkan pada penilaian bahwa industri aset digital akan memasuki fase pertumbuhan baru. Ia percaya bahwa transparansi dan kepatuhan adalah nilai inti dalam operasional platform, yang sangat selaras dengan pasar modal publik. Menjadi perusahaan terdaftar akan memberikan keuntungan kunci bagi bisnis, termasuk peningkatan reputasi, mendapatkan lebih banyak saluran modal, serta memiliki mata uang ekuitas untuk akuisisi strategis.

Sebenarnya, ini bukanlah kali pertama platform tersebut mencoba memasuki pasar modal. Pada tahun 2021, hanya dua bulan setelah berdirinya, platform tersebut mengumumkan rencana untuk go public melalui merger SPAC, dengan valuasi mencapai 9 miliar USD. Pada saat itu, mereka juga mengumpulkan sekitar 900 juta USD melalui pembiayaan PIPE, mendapatkan dukungan dari berbagai kapital tradisional dan enkripsi yang berpengaruh, termasuk dana yang dipimpin oleh mantan CEO salah satu platform pembayaran terkenal, Nomura Holdings, dan lainnya. Namun, karena perubahan drastis dalam kondisi keuangan global pada paruh kedua tahun 2022, rencana tersebut akhirnya ditangguhkan.

Kebangkitan IPO kali ini mencerminkan respons tajam dan penyesuaian strategi platform terhadap perubahan lingkungan pasar. Di satu sisi, regulasi pasar AS semakin jelas, banyak lembaga enkripsi berlomba-lomba untuk mempercepat proses上市; di sisi lain, lembaga keuangan tradisional secara besar-besaran memasuki bidang aset digital, mempercepat tren kepatuhan dan institusionalisasi industri. Platform ini juga secara bertahap menyelesaikan tata letak kepatuhan global, telah mendirikan anak perusahaan di berbagai daerah, dan telah memperoleh lisensi platform perdagangan aset virtual yang dikeluarkan oleh Otoritas Jasa Keuangan Hong Kong (SFC).

Kerugian besar tidak menghalangi cadangan yang kuat, manajemen memiliki lebih dari enam puluh persen saham

Bisnis utama platform ini dibagi menjadi dua bagian yaitu bursa dan enkripsi media. Di antaranya, bisnis enkripsi media diperoleh melalui akuisisi pada November 2023, secara tidak langsung mendapatkan lebih dari 6 juta pengguna, dan meluncurkan berbagai produk data dan analisis.

Menurut dokumen IPO terbaru, hingga 31 Maret 2025, total volume perdagangan di bursa ini telah melebihi 1,25 triliun dolar AS, di mana perdagangan spot merupakan bisnis yang penting. Rata-rata volume perdagangan harian pada tahun 2024 mencapai 1,498 miliar dolar AS, dan pada kuartal pertama tahun 2025, volume perdagangan spot BTC dan ETH masing-masing mencapai 108,6 miliar dolar AS dan 52,3 miliar dolar AS, meningkat masing-masing sebesar 36% dan 43% dibandingkan tahun sebelumnya.

Namun, platform tersebut memiliki risiko konsentrasi pelanggan yang jelas, sangat bergantung pada pelanggan besar. Lima pelanggan terbesar menyumbang 69% dari volume perdagangan spot dan 83% dari pendapatan perdagangan.

Dari data keuntungan, kinerja keuangan platform ini menunjukkan fluktuasi yang signifikan dalam beberapa tahun terakhir. Pada tahun 2022, kerugian bersih mencapai 4,246 miliar USD, sementara pada tahun 2024 mencatat laba bersih sebesar 79,56 juta USD, dan pada kuartal pertama tahun 2025 kembali mengalami kerugian bersih sebesar 348 juta USD.

Meskipun kinerja tertekan, platform ini tetap mempertahankan likuiditas yang kuat. Per 31 Maret 2025, nilai aset likuid yang dimiliki melebihi 1,962 juta USD, termasuk 1,735 juta USD Bitcoin, 144 juta USD stablecoin, dan lain-lain. Perlu dicatat bahwa jumlah Bitcoin yang dimiliki oleh platform berkurang secara signifikan dari sekitar 66.720 pada akhir 2022 menjadi sekitar 20.960 pada 31 Maret 2025.

Dalam hal struktur kepemilikan, kontrol platform sangat terkonsentrasi di tangan manajemen, di mana beberapa eksekutif bersama-sama memegang lebih dari enam puluh persen saham biasa kelas A dan sebagian besar kepemilikan. Pemegang saham institusi eksternal yang penting termasuk suatu perusahaan ekuitas swasta dan suatu perusahaan investasi enkripsi.

Secara keseluruhan, dengan dibukanya jendela regulasi dan pemulihan pasar modal, platform ini berusaha untuk mengambil kesempatan untuk memasuki pasar mainstream. Namun, apakah dapat bertahan di pasar modal, di masa depan masih menghadapi tantangan yang cukup besar.