暗号通貨市場、2025年第1四半期、レビュー

2025年初、暗号資産市場は楽観と不確実性が交錯する複雑な環境にあった。市場は米連邦準備制度の金融政策の転換、人工知能技術革新、新政府の友好的な規制枠組みへのコミットメントに大きな期待を寄せており、これらの要因が業界のブレイクスルーを促す可能性があると考えられていた。しかし、第一四半期の終わりには、市場は「マクロ叙事強震蕩、ミクロ革新深蛰伏」の状況を呈していた。

グローバルマクロ経済は市場の主要な変数となっています。米連邦準備制度はインフレの反復と景気後退リスクの間で難しい選択をしています。3月の景気後退による利下げ期待は一時的にリスク嗜好を高めましたが、株式市場の評価バブル崩壊による流動性パニックを相殺することはできませんでした。新政府はビットコイン国家戦略備蓄およびデジタル資産戦略備蓄を推進し、『デジタル資産規制明確法案』を実施して業界に構造的な追い風をもたらしました。しかし、政策の恩恵と執行の緩和が並行する中で、市場は「コンプライアンスへの転換コスト」に関する議論が激化しています。

ビットコインは1月に歴史的な高値を更新した後、深い調整を受け、資金が"半減期の物語"に対する段階的な利益確定を反映しています。アルトコイン市場全体のパフォーマンスは平坦ですが、実物資産のトークン化(RWA)やユーザーエントリーなどの革新は、業界に活力を注入しています。注目すべきは、一部の中央集権型取引所が去中心化エコシステムの構築を加速させていることです。オンチェーン流動性の集約とアカウント抽象化技術を通じて、ユーザーがDeFiなどのアプリケーションシーンにシームレスにアクセスできるようにし、プラットフォーム内で去中心化資産を直接取引することを初めて許可しています。この"中央集権と去中心化の融合"というモデルの転換は、次の成長サイクルの重要な支点となる可能性があります。

マクロ経済環境とその影響

2025年第1四半期、アメリカのマクロ経済環境が暗号資産市場に深遠な影響を与えています。ビットコインETFが承認されるにつれて、暗号市場と米国株式の正の相関関係が強まっており、ナスダック指数の動向がある程度、暗号資産の行方に直接影響を与えています。ビットコインはかつて「デジタルゴールド」と見なされていましたが、現在はリスク資産に偏っており、市場の流動性の影響を受けやすくなっています。

マクロ経済の核心は、インフレと経済の強さのバランスにあります。もしインフレが高すぎるか、経済が強すぎると、連邦準備制度は利下げを遅らせる可能性があり、資本市場にとって不利です。逆に、経済が弱すぎると景気後退リスクを引き起こす可能性があり、これも市場の信頼にとって不利です。したがって、マクロ経済は強さと弱さの間でバランスを探す必要があり、資本市場に有利な環境を提供することができます。

新しい政府は大幅に政府機関の職員を削減し、直接的に失業率の上昇を引き起こしました。同時に、新しい関税政策は影響を受ける商品価格と関連サービス業のコストを押し上げ、インフレ圧力を悪化させ、経済の後退の可能性を高めています。これらの政策は市場の不安定要因を増加させ、資本市場の変動を激化させました。

前期の選挙による市場の上昇幅と潜在的なリスクを考慮し、一部の投資機関は2025年第1四半期に投資計画を縮小し、OTC戦略の事業探索とチャネル拡大により多くのリソースを投入しました。しかし、これらの政策は経済調整手段であるだけでなく、国際政治交渉のカードを増やすためや、特定の政治経済目的を達成するために混乱を意図的に引き起こす可能性もあります。例えば、衰退の兆候を作り出して米連邦準備制度理事会に迅速な利下げを迫り、国債問題を緩和し経済成長を刺激することです。したがって、市場は暗号資産の今後に対して依然として楽観的な見方を持っています。

第一四半期、暗号資産市場はマクロデータに敏感に反応する:

1月のアメリカ経済データは全体的に強いですが、市場の反応は穏やかです。非農業雇用データは予想を上回り、失業率は予想より低く、経済の強さを裏付けています。PPIとCPIデータはやや分化していますが、市場に大きな波動を引き起こしていません。全体として、1月のデータは暗号資産市場に明らかな影響を与えていません。

2月、経済データと予想の乖離により市場は激しく変動した。雇用市場の状況は不透明で、市場の不確実性が増した。インフレデータが予想を上回り急上昇し、利下げの期待が急落したため、ビットコインは短期間で約20%大幅に下落した。月末までコアPCEデータが予想を下回るまで、市場は安定せず底を形成しなかった。

3月に、マクロデータが全体的に改善し、市場の雰囲気が回復しましたが、核心PCEが予想を上回り再び波動を引き起こしました。雇用市場はやや疲弊しており、インフレ圧力は和らいで、暗号資産は短期間反発しました。しかし、月末に核心PCEが予想を上回り、再び市場が後退し、インフレデータに対する持続的な敏感性を示しました。

以上のように、2025年第1四半期のアメリカのマクロ経済データは暗号資産市場に対して顕著かつ変動的な影響を与えています。新政府の関税政策はインフレ圧力を悪化させ、市場の不確実性を増大させ、米連邦準備制度理事会の政策調整を促す重要な要因となる可能性があります。今後を見据えると、暗号資産市場の動向はマクロ経済データと米連邦準備制度理事会の政策動向に大きく依存し続けるでしょう。投資家はインフレと雇用データの動向を注意深く監視し、市場のトレンドを把握する必要があります。

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新政権の仮想通貨政策と影響

新政府は2025年3月に行政命令を署名し、戦略的なビットコインの準備を設立することを要求しました。資金は主に約20万枚の押収されたビットコイン(の価値約180億ドル)から来ており、政府による準備ビットコインの販売を禁止しています。この動きは、ビットコインを「主権準備資産」として引き上げ、その合法性と流動性を強化し、アメリカのデジタル資産分野におけるリーダーシップを促進することを目的としています。短期的にはビットコインの価格が8％以上急騰しましたが、その後、準備が押収された資産にのみ依存しており、新たな購入計画がないために反落しました。長期的には、この動きが他の国々に模倣を引き起こし、ビットコインを国際的な準備資産に押し上げる可能性があります。同時に、他のデジタル資産も準備庫に組み込まれる可能性があり、暗号資産が国家戦略ツールへの移行を示すことになります。

規制の面では、新政府が規制機関のリーダーを交代させ、暗号資産ワーキンググループを設立し、証券と非証券トークンの区分基準を明確にし、一部企業に対する訴訟を終了させました。同時に、論争のある会計基準を廃止し、企業の財務負担を軽減しました。規制環境は著しく緩和されており、機関投資家の参入が加速しています。従来の金融機関は暗号カストディ業務を行うことが許可され、業界のコンプライアンスプロセスが進んでいます。短期的には、政策の恩恵が技術革新と資本流入を加速させる可能性がありますが、長期的には、システミックリスクとグローバルな規制の複雑さに警戒する必要があります。

安定した通貨の発展に関して、新政府は安定した通貨のために連邦規制フレームワークを設立し、発行機関が決済システムに接続することを許可し、中央銀行デジタル通貨の発行を明確に禁止して、民間の暗号化通貨の革新の余地を維持します。安定した通貨のクロスボーダー決済への適用が加速し、ドルの国際化の道が拡大しています。民間の安定した通貨の市場シェアが拡大し、従来の金融システムとの統合が深まっています。

関税政策に関して、新政府は「相互貿易および関税覚書」に署名し、貿易相手国にアメリカと同じ関税を求め、付加価値税制度を実施している国に対して関税を追加することを要求しました。その後、対等関税に関する行政命令に署名し、政策をさらに詳細化しました。これらの措置は、主な影響を受ける国々による迅速な反発を引き起こし、世界的な貿易コストが増加し、国際貿易規模が縮小する可能性があります。アメリカは輸入インフレ圧力に直面しており、連邦準備制度の金融政策はジレンマに陥り、利下げの期待は先送りされています。関税政策は企業に他国への生産移転を強いる一方で、アメリカ国内のインフラや労働力不足が製造業の回帰を妨げています。一部の業界は大打撃を受け、多国籍企業の利益圧力が増大し、アメリカ株式市場のテクノロジー大手の株価は調整されています。新興市場は産業チェーンの移転を受け入れる際に課題に直面しています。関税戦はまた、国際貿易決済通貨としてのドルの信頼性を弱体化させ、一部の国々は脱ドル化の道を模索し始めています。金融市場においては、世界の株式市場は一般的に下落しており、市場流動性は巨大な圧力に直面しています。

新政府の暗号資産政策は規制緩和と戦略的備蓄を通じて、短期的に市場の信頼を高め、資本の流入を促したが、長期的には計算力の集中化と政策の反復リスクに注意が必要である。一方、関税政策は「自国優先」を名目に、世界貿易体系の断片化を引き起こし、インフレを加速させ、経済の減退予想を悪化させ、資金をリスク資産から安全資産へと移動させることを強いる。この二つの政策は、デジタル経済と実体経済の転換におけるアメリカの矛盾と駆け引きを際立たせている。

新政府支持のDeFiプロジェクトWorld Liberty Financial(WLFI)は2024年のローンチ以来、暗号資産業界に多面的な影響を与えています。WLFIは政府の暗号化フレンドリー政策の「バロメーター」と見なされ、その資産配分や戦略的提携は「公式セレクション」と解釈され、投資家を引き寄せて投資を促す可能性があります。短期的には市場が「政治的な物語」に依存することが強まるかもしれず、特定のトークンの価格変動を推進することになりますが、長期的には政策の反復的リスクに警戒する必要があります。WLFIが発表したドル安定コインUSD1はコンプライアンスと機関レベルの保管を強調しており、国際送金やDeFiシーンに成功裏に浸透すれば、既存の安定コイン市場シェアを弱体化させ、同時にドルのデジタル化プロセスを促進し、アメリカのグローバル金融システムにおける主導的地位を強化する可能性があります。

WLFIの運用は政府の政策調整に恩恵を受け、類似のプロジェクトに対して標準モデルを提供し、業界のコンプライアンスのハードルを下げ、伝統的な金融機関を暗号ビジネスに引き込むが、規制のアービトラージにより市場のバブルを引き起こす可能性がある。長期的な戦略的価値の観点から、WLFIは多様な暗号資産に大規模に投資しており、政府が推進する「戦略的暗号準備金」政策と呼応し、より多くの資本が暗号資産に注目することを促進し、デジタル資産の準備が次のサイクルの核心的な物語となる可能性がある。同時に、WLFIの運用モデルは他のプロジェクトに「政商連動」の参考事例を提供し、今後は政治的な力に依存した暗号プロジェクトがさらに現れる可能性があるが、コンプライアンスと分散化の原則とのバランスを取る必要がある。

以上を踏まえると、WLFIは暗号資産業界に対して両刃の剣の効果を持ち、一方では政治的な力を通じてコンプライアンスのプロセスを加速し、DeFiと機関資本の統合を促進し、米ドルステーブルコインのグローバルな応用を探求しています。もう一方では、政策の恩恵に依存することが市場のバブルを引き起こす可能性があり、利益の分配が不透明であることが信頼危機を引き起こす可能性があり、プロジェクトの実行が不十分であることが業界の悪影響を及ぼす可能性があります。今後はWLFIの製品の進展、USD1の市場での受容度、そして政府の政策の一貫性がその支援にどのように寄与するかに重点を置く必要があります。

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中央集権型取引所と分散型取引所の融合

取引所とWeb3ウォレットは暗号世界への重要なトラフィック入口として機能し、ユーザーは主流の取引所でまず法定通貨を使って資産をチャージし、暗号資産の取引、貸出、資産運用などの金融活動を行ったり、各パブリックチェーンのWeb3ウォレットを通じてさまざまなアプリケーションと相互作用したりします。過去には、両者の境界は明確でした。Web3ウォレットの使用ハードルと教育コストが高いため、一般ユーザーは多くの場合、取引所からWeb3の旅を始め、中央集権型取引所は分散型アプリケーションよりも成熟し流通性の高いサービスを通じてユーザーを保持します。特に2025年に入ると、取引所のビジネスは前のサイクルに比べてさらに成熟し、ある取引所は2024年にユーザー数が2億に達したと発表し、前のサイクルと比べて倍増しました。一方、Web3ネイティブのチェーン上ユーザーはさまざまな要因に制限され、オンチェーンのデイリーアクティブユーザーは中央集権型取引所の約10%にとどまっています。

2023年から、取引所は自社の取引所ウォレット資産管理の蓄積を活かして、Web3ウォレット製品市場に進出しています。その中で、ある取引所のウォレットは製品面で多くのユーザーを惹きつけ、資産管理、チェーン上の相互作用、取引最適化などの優れた製品体験により、多くのユーザーを成功裏に獲得しました。中央集権型取引所は、取引所ウォレットモジュールでの自らの強み、例えば異なるパブリックチェーンRPCの独自構築などを活用し、より完璧で優れたウォレット製品を創造し、ユーザーの獲得と維持を実現しました。しかし、このウォレットは本質的には従来のWeb3ウォレットと顕著な違いはなく、単なるより高品質で便利なマルチチェーンウォレットであり、ネイティブWeb3ウォレットの使用のハードルを打破したわけではありません。

別の取引所のWeb3ウォレットは取引所アカウントと密接に結びついており、初期からサイト内資産とWeb3ウォレット間の迅速な受信と送信をサポートし、ユーザーがWeb3ウォレットを使用する際の安全性の懸念を軽減し、取引所の観点から保障を提供します。同時に、このウォレットはエコシステム内の主流な分散型取引所と連携して、一般ユーザー向けの複数回のIDOを展開し、より多くの人を引き付けます。