Análise dos dados de emprego não agrícola (NFP) dos EUA de julho: a reação do mercado pode ser excessiva, a resiliência econômica ainda persiste

Visão geral das opiniões

• O mercado pode estar a reagir em excesso aos dados das Folhas de pagamento não agrícolas (NFP) dos EUA, refletindo o desagrado pela falha na redução das taxas de juro.
• Aumento da taxa de desemprego em julho deve-se em parte a fatores temporários, como furacões.
• A taxa de desemprego e o novo emprego abaixo das expectativas têm razões estruturais, mas a longo prazo, podem ser benéficas para conter a inflação.

I. A reação do mercado pode estar exagerada, o risco de recessão pode estar superestimado

A história mostra que o mercado americano é geralmente mais sensível a cortes de juros do que a aumentos, e a sua tolerância ao risco inflacionário é maior do que à deflação. A decisão sobre a taxa de juros em julho não cortou as taxas como algumas previsões otimistas esperavam, e juntamente com os dados das folhas de pagamento não agrícolas (NFP) dos EUA, provocou um grande ajuste no mercado.

No entanto, essa reação emocional pode ter exagerado os riscos econômicos reais. O Federal Reserve pode já ter acesso a alguns dos dados do mês ao tomar suas decisões. Powell manteve uma certa postura hawkish na coletiva de imprensa, mostrando que não está excessivamente preocupado com as perspectivas econômicas.

A atitude cautelosa da Reserva Federal pode ter aprendido com a lição do excesso de afrouxamento em 2020, preocupando-se que uma redução prematura das taxas de juro possa provocar um ressurgimento da inflação. Mesmo os oficiais mais dovish também acreditam que não é apropriado reagir de forma excessiva a dados de um único mês.

Dois, dados mensais fracos não equivalem a uma recessão econômica

Atualmente, a situação econômica dos EUA está mais próxima de "crescimento lento" do que de "recessão profunda". A partir de indicadores como a renda pessoal e os gastos de consumo, as mudanças em comparação ao início do ano são pequenas. Apenas os dados de emprego caíram significativamente, e ainda é necessário considerar a influência de fatores ocasional.

Dados recentes mostram que a economia ainda tem resiliência. O índice de serviços de julho e o número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego de agosto superaram as expectativas, aliviando o extremo pessimismo do mercado. Isso indica que a economia pode não estar a deteriorar-se tão rapidamente como o mercado sugeriu.

Três, os dados de emprego de julho foram claramente afetados pelo furacão

No início de julho, o forte furacão "Beryl" atingiu os EUA, causando apagões em larga escala e outros impactos. Os dados mostram que, em julho, o número de pessoas que não participaram do trabalho devido ao mau tempo atingiu um recorde histórico de 436 mil, mais de 10 vezes o nível médio de julho dos anos anteriores. Além disso, milhões de pessoas só puderam trabalhar a tempo parcial devido ao clima. Esses fatores tiveram, evidentemente, um impacto significativo nos dados de emprego.

Quatro, a imigração e o retorno da força de trabalho são fatores estruturais para o aumento da taxa de desemprego

Após a pandemia, o número de imigrantes ilegais aumentou, criando concorrência com trabalhadores locais em postos de trabalho de baixa qualificação. Ao mesmo tempo, as pessoas que saíram do mercado de trabalho durante a pandemia começaram a retornar ao mercado de emprego. Além disso, a redução das medidas de alívio do governo também incentivou mais pessoas a procurar trabalho.

Esses fatores levam ao aumento da oferta de mão de obra, o que eleva temporariamente a taxa de desemprego. Mas, a longo prazo, o aumento da oferta de mão de obra é benéfico para conter a inflação, proporcionando maior espaço para a operação da política monetária do Federal Reserve.