От AMM к ордерной книге: исследование изменений механизма ценообразования на рынке прогнозов
Рынок прогнозов по своей сути является "биржей вероятностей будущих событий", где пользователи могут выразить свои оценки по поводу события, покупая определённый вариант. Поскольку покупка вероятностных событий отличается от обычной торговли, механизмы ценообразования и ликвидности, изначально использовавшиеся на рынке прогнозов, также отличаются от обычных алгоритмов AMM.
Ценовая механика рынка прогнозов претерпела значительные изменения с момента своего первоначального варианта. Сначала использовалась AMM-механика для обеспечения ликвидности и ценообразования в реальном времени, известная как правило логарифмической оценки рынка (LMSR). Этот алгоритм в настоящее время также используется другими криптопротоколами. Поняв особенности LMSR, можно понять ценовую механику рынка прогнозов в большинстве случаев, а также причины, по которым другие протоколы выбирают LMSR, и причины, по которым рынок прогнозов перешел от LMSR к оффлайн-книге заказов.
Характеристики и преимущества/недостатки LMSR
Обзор LMSR
LMSR — это механизм ценообразования, специально разработанный для рынка прогнозов, который позволяет пользователям покупать "доли" определенного варианта в зависимости от их оценок, а рынок автоматически подстраивает цены в зависимости от общего спроса. Главная особенность LMSR заключается в том, что он позволяет совершать сделки без необходимости в контрагенте, даже если вы являетесь первым трейдером, система может установить для вас цену и завершить сделку. Это придаёт рынку прогнозов "вечную ликвидность", аналогичную обычным DEX.
Популярно говоря, LMSR — это модель функции затрат, которая вычисляет цену в зависимости от "долей" различных вариантов, которыми в данный момент владеет пользователь. Этот механизм гарантирует, что цена всегда отражает ожидаемую вероятность различных результатов событий на текущем рынке.
Основная формула LMSR
Стоимость функции C LMSR рассчитывается на основе количества проданных долей всех возможных результатов на рынке. Формула выглядит следующим образом:
C(q) = b * ln(Σexp(qi/b))
Здесь символы означают:
C(...): Функция стоимости, представляющая собой общую стоимость, которую маркетмейкер несет для поддержания текущего распределения долей всех результатов.
n: Общее количество возможных результатов на рынке (например, для рынка "да/нет" n=2).
qi: представляет собой текущее количество купленных долей для варианта i (можно понимать как "голосование" или "количество ставок")
b: это параметр ликвидности, чем больше, тем "стабильнее" рынок, тем менее чувствительна цена к новым сделкам.
C(q): обозначает стоимость изменения рынка из текущего состояния в q
Основная особенность этой формулы заключается в том, что сумма цен всех результатов всегда равна 1(ΣPi=1). Когда пользователь покупает долю "да", q(YES) увеличивается, что приводит к росту P(YES), в то время как P(NO) снижается, тем самым поддерживая сумму цен на уровне 1.
Как формируется цена?
Еще одна ключевая точка LMSR заключается в том, что цена является производной функции затрат. То есть цена i-го варианта pi — это предельная стоимость, которую вы должны заплатить, покупая еще одну единицу этого варианта:
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / Σexp(qj/b)
Это означает:
Если объем покупок какого-либо варианта увеличивается (т.е. если больше людей ставят на то, что это произойдет), его цена будет постепенно расти;
Конечная цена будет стремиться отражать субъективную вероятность возникновения каждого варианта на рынке.
Например, на рынке прогнозов с выбором "да/нет", если большинство людей покупает "да", то цена "да" может вырасти до 0,80, а "нет" упадет до 0,20, что говорит о том, что "рынок считает вероятность наступления события 80%".
Кроме того, независимо от типа ликвидности, кривая функции затрат всегда направлена вверх. Это означает, что чем больше долей покупается, тем выше общая стоимость.
Роль параметра ликвидности b: величина b напрямую определяет степень "плоскости" кривой, то есть ликвидность или "толщину" рынка.
Высокая ликвидность (b=100): Кривая относительно ровная. Это означает, что даже если вы покупаете большое количество акций, скорость роста цены довольно медленная. Такой рынок может "поглощать" крупные сделки, не вызывая резких колебаний цен.
Низкая ликвидность (b=20): Кривая очень крута. Это означает, что даже небольшая покупка приведет к резкому увеличению цены. Такой рынок очень чувствителен и имеет низкую ликвидность.
Высокая ликвидность (большое значение b) подобна "амортизатору", позволяющему рынку поглощать большую покупательскую способность без резких колебаний цен (кривая пологая); низкая ликвидность же очень чувствительна (кривая крутая).
Механизмы LMSR и парадигма перехода рынка прогнозов
Прежде чем обсуждать эволюцию рынка прогнозов к модели книжки заказов, необходимо сначала проанализировать механизм LMSR, который был принят на ранних этапах. LMSR не является простым техническим выбором, а представляет собой набор основополагающих протоколов с четкой дизайнерской философией и внутренними компромиссами, которые определяют его историческую позицию на различных этапах развития рынка прогнозов.
Основные механизмы и проектные компромиссы LMSR
Основная цель дизайна LMSR заключается в агрегации информации, а не в получении прибыли маркет-мейкеров. Он решает самую сложную проблему "холодного старта" для рынка прогнозов с помощью автоматизированной математической модели, обеспечивая ликвидность в ранние периоды, когда не хватает контрагентов.
1. Анализ преимуществ: безусловное предоставление ликвидности и контролируемый риск маркетмейкинга
Основной вклад LMSR заключается в том, что он гарантирует наличие контрагентов на рынке в любой момент времени. Независимо от того, насколько непопулярны или экстремальны рыночные мнения, маркет-мейкеры всегда смогут предложить цену на покупку или продажу. Это в корне решает проблему традиционных ордерных книг, которые не могут исполняться из-за низкой ликвидности на ранних рынках.
Соответственно, потенциальные максимальные убытки маркетмейкеров, обеспечивающих такую "бесконечную" ликвидность, являются предсказуемыми и ограниченными. Максимальные убытки определяются параметром ликвидности "b" и количеством рыночных исходов "n", формула для которых выглядит следующим образом: "максимальные убытки = b⋅ln(n)". Эта определенность риска делает затраты на спонсирование рынка прогнозов управляемыми, устраняя риск бесконечных убытков, что крайне важно для сторон или организаций, нуждающихся в запуске новых рынков.
2. Внутренние недостатки: статическая ликвидность и некоммерческая направленность
Однако преимущества LMSR также привели к его неустранимым структурным недостаткам.
Дилемма параметра b и статическая ликвидность: это основное ограничение LMSR. Параметр ликвидности "b" устанавливается при создании рынка и обычно остается неизменным на протяжении жизненного цикла рынка. Большое значение "b" означает глубокую ликвидность и стабильные цены, но медленную реакцию на новую информацию; маленькое значение "b" означает чувствительность цен и быструю агрегацию мнений, но при этом рынок становится уязвимым и волатильным. Эта статическая установка не позволяет рынку адаптивно регулировать свою глубину и чувствительность в соответствии с фактическими изменениями ликвидности и потоком информации.
Роль субсидии маркет-мейкеров: теоретическое математическое ожидание модели LMSR является убыточным. Убытки маркет-мейкера рассматриваются как "информационные расходы", которые он оплачивает для получения коллективной мудрости рынка (то есть конечной точной цены, формируемой всеми сделками). Это определение делает ее по сути системой, субсидируемой инициатором, что не подходит для моделей маркет-мейкеров, стремящихся к прибыли, и затрудняет создание прибыльной экосистемы, в которой участвует множество децентрализованных LP.
Кроме того, при реализации LMSR в блокчейне логарифмические и экспоненциальные операции требуют больше газа по сравнению с обычными арифметическими операциями, встречающимися в DEX, что дополнительно увеличивает торговые трения в децентрализованной среде.
Парадигма миграции: рынок прогнозов отказывается от логической необходимости LMSR
Таким образом, LMSR является эффективным и практичным инструментом на ранних этапах платформы, когда ликвидность ограничена. Но когда количество пользователей и объем капитала на прогнозном рынке превышают критическую точку, его дизайн, жертвующий эффективностью ради ликвидности, превращается из преимущества в ограничение для развития. Переход к модели ордеров основан на следующих стратегических соображениях:
Основное требование к капиталовложению: LMSR требует от маркетмейкеров предоставлять ликвидность на всем ценовом диапазоне от 0% до 100%, что приводит к значительным капиталовложениям в ценовых точках с крайне низкой вероятностью сделки и низкой эффективности капитала. Ордерная книга позволяет маркетмейкерам и пользователям точно сосредоточить ликвидность в самых активных ценовых диапазонах рынка, что высоко согласуется с профессиональными стратегиями маркетмейкинга.
Оптимизация торгового опыта: Алгоритмические характеристики LMSR определяют, что сделки любого масштаба неизбежно приводят к проскальзыванию. Для рынка с нарастающей ликвидностью такое врожденное торговое трение может помешать поступлению крупных капиталовложений. В то время как зрелый рынок с ордерной книгой способен поглощать крупные заказы за счет плотной глубины контрагентов, предоставляя более низкое проскальзывание и более качественное выполнение сделок.
Стратегия привлечения профессиональной ликвидности требует: ордерная книга является наиболее универсальной и знакомой рыночной моделью для профессиональных трейдеров и маркетмейкеров. Переход к ордерной книге означает, что рынок прогнозов отправил четкий сигнал приглашения профессиональным поставщикам ликвидности как из криптомира, так и из традиционных финансов. Это ключевой шаг для платформы от привлечения участия розничных инвесторов к созданию глубины профессионального рынка.
Текущие механизмы ценообразования и ликвидности на рынке прогнозов
Обновление рынка прогнозов является неизбежным выбором после достижения критической точки в масштабе пользователей и зрелости платформы. За этим преобразованием стоит систематическое рассмотрение трех целей: торгового опыта, затрат на газ и глубины рынка. Текущая структура может быть проанализирована с двух сторон: механизмов ликвидности и логики привязки цены.
смешанная модель on-chain расчетов и off-chain ордер-буков
Механизм ликвидности рынка прогнозов использует гибридную архитектуру, объединяющую ончейн и оффчейн, с целью обеспечить безопасность децентрализованного расчета и плавный опыт централизованной торговли.
Внецепочечная книга заказов: Подтверждение и сопоставление лимитных заказов пользователей выполняется на внецепочечных серверах, операции мгновенны и без Gas-стоимости. Это делает торговый опыт на рынке прогнозов схожим с централизованными биржами, пользователи могут интуитивно видеть глубину рынка (ордерные книги), состоящую из всех лимитных заказов. Таким образом, ликвидность непосредственно исходит от всех участников торговли, а не от пассивных пулов ликвидности.
Ончевое расчёт: Когда ордера на покупку и продажу в оффлайн-ордербуке успешно совпадают, финальная процедура расчёта активов будет осуществляться на блокчейне через смарт-контракт. Эта модель "оффлайн-сопоставление, ончевое расчёт" сохраняет гибкость ордербука, одновременно гарантируя окончательность результатов сделок и неоспоримость права собственности на активы. Отображаемая "цена" является средним значением между ценой покупки и ценой продажи в оффлайн-ордербуке.
Основная логика привязки цены — доля к циклу эмиссии и арбитража
Для рынка прогнозов основным механизмом является то, как обеспечить, чтобы сумма вероятностей двух результатов "да" (YES) и "нет" (NO) всегда была равна 100% (то есть "$1"). Сама модель ордерной книги не ограничивает цену ордеров на уровне кода, а использует тщательно продуманную конструкцию базовых активов и арбитражный механизм, чтобы воспользоваться коррекционными силами самого рынка и гарантировать, что сумма цен всегда стремится к "$1".
1. Основы: полное создание и выкуп долей
Основой этой механики является неколебимое ценностное равенство, установленное на уровне контрактов.
Чеканка: любой участник может внести "$1" USDC в контракт и одновременно получить 1 долю YES и 1 долю NO. Эта операция устанавливает базовое ценностное якорение "1 доля YES + 1 доля NO = $1".
Выкуп: Точно так же любой участник, который одновременно владеет 1 долей YES и 1 долей NO, может в любое время объединить их и вернуть контракту, выкупив "$1" USDC.
Этот двусторонний канал обеспечивает надежное закрепление общей стоимости полного набора результатов на "$1".
2. Обнаружение цен: независимая торговля по ордерной книге
На основе вышеизложенного, доли YES и NO выступают как два независимых актива и торгуются с USDC на своих собственных ордерных книгах. Участники могут свободно размещать ограниченные ордера по любой цене, и протокол не накладывает на это ограничений. Эта свободная механизм ценообразования неизбежно приведет к отклонению цен, создавая возможности для арбитражников.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
От LMSR до книги заказов: анализ эволюции механизмов ценообразования на рынке прогнозов
От AMM к ордерной книге: исследование изменений механизма ценообразования на рынке прогнозов
Рынок прогнозов по своей сути является "биржей вероятностей будущих событий", где пользователи могут выразить свои оценки по поводу события, покупая определённый вариант. Поскольку покупка вероятностных событий отличается от обычной торговли, механизмы ценообразования и ликвидности, изначально использовавшиеся на рынке прогнозов, также отличаются от обычных алгоритмов AMM.
Ценовая механика рынка прогнозов претерпела значительные изменения с момента своего первоначального варианта. Сначала использовалась AMM-механика для обеспечения ликвидности и ценообразования в реальном времени, известная как правило логарифмической оценки рынка (LMSR). Этот алгоритм в настоящее время также используется другими криптопротоколами. Поняв особенности LMSR, можно понять ценовую механику рынка прогнозов в большинстве случаев, а также причины, по которым другие протоколы выбирают LMSR, и причины, по которым рынок прогнозов перешел от LMSR к оффлайн-книге заказов.
Характеристики и преимущества/недостатки LMSR
Обзор LMSR
LMSR — это механизм ценообразования, специально разработанный для рынка прогнозов, который позволяет пользователям покупать "доли" определенного варианта в зависимости от их оценок, а рынок автоматически подстраивает цены в зависимости от общего спроса. Главная особенность LMSR заключается в том, что он позволяет совершать сделки без необходимости в контрагенте, даже если вы являетесь первым трейдером, система может установить для вас цену и завершить сделку. Это придаёт рынку прогнозов "вечную ликвидность", аналогичную обычным DEX.
Популярно говоря, LMSR — это модель функции затрат, которая вычисляет цену в зависимости от "долей" различных вариантов, которыми в данный момент владеет пользователь. Этот механизм гарантирует, что цена всегда отражает ожидаемую вероятность различных результатов событий на текущем рынке.
Основная формула LMSR
Стоимость функции C LMSR рассчитывается на основе количества проданных долей всех возможных результатов на рынке. Формула выглядит следующим образом:
C(q) = b * ln(Σexp(qi/b))
Здесь символы означают:
Основная особенность этой формулы заключается в том, что сумма цен всех результатов всегда равна 1(ΣPi=1). Когда пользователь покупает долю "да", q(YES) увеличивается, что приводит к росту P(YES), в то время как P(NO) снижается, тем самым поддерживая сумму цен на уровне 1.
Как формируется цена?
Еще одна ключевая точка LMSR заключается в том, что цена является производной функции затрат. То есть цена i-го варианта pi — это предельная стоимость, которую вы должны заплатить, покупая еще одну единицу этого варианта:
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / Σexp(qj/b)
Это означает:
Например, на рынке прогнозов с выбором "да/нет", если большинство людей покупает "да", то цена "да" может вырасти до 0,80, а "нет" упадет до 0,20, что говорит о том, что "рынок считает вероятность наступления события 80%".
Кроме того, независимо от типа ликвидности, кривая функции затрат всегда направлена вверх. Это означает, что чем больше долей покупается, тем выше общая стоимость.
Роль параметра ликвидности b: величина b напрямую определяет степень "плоскости" кривой, то есть ликвидность или "толщину" рынка.
Высокая ликвидность (большое значение b) подобна "амортизатору", позволяющему рынку поглощать большую покупательскую способность без резких колебаний цен (кривая пологая); низкая ликвидность же очень чувствительна (кривая крутая).
Механизмы LMSR и парадигма перехода рынка прогнозов
Прежде чем обсуждать эволюцию рынка прогнозов к модели книжки заказов, необходимо сначала проанализировать механизм LMSR, который был принят на ранних этапах. LMSR не является простым техническим выбором, а представляет собой набор основополагающих протоколов с четкой дизайнерской философией и внутренними компромиссами, которые определяют его историческую позицию на различных этапах развития рынка прогнозов.
Основные механизмы и проектные компромиссы LMSR
Основная цель дизайна LMSR заключается в агрегации информации, а не в получении прибыли маркет-мейкеров. Он решает самую сложную проблему "холодного старта" для рынка прогнозов с помощью автоматизированной математической модели, обеспечивая ликвидность в ранние периоды, когда не хватает контрагентов.
1. Анализ преимуществ: безусловное предоставление ликвидности и контролируемый риск маркетмейкинга
Основной вклад LMSR заключается в том, что он гарантирует наличие контрагентов на рынке в любой момент времени. Независимо от того, насколько непопулярны или экстремальны рыночные мнения, маркет-мейкеры всегда смогут предложить цену на покупку или продажу. Это в корне решает проблему традиционных ордерных книг, которые не могут исполняться из-за низкой ликвидности на ранних рынках.
Соответственно, потенциальные максимальные убытки маркетмейкеров, обеспечивающих такую "бесконечную" ликвидность, являются предсказуемыми и ограниченными. Максимальные убытки определяются параметром ликвидности "b" и количеством рыночных исходов "n", формула для которых выглядит следующим образом: "максимальные убытки = b⋅ln(n)". Эта определенность риска делает затраты на спонсирование рынка прогнозов управляемыми, устраняя риск бесконечных убытков, что крайне важно для сторон или организаций, нуждающихся в запуске новых рынков.
2. Внутренние недостатки: статическая ликвидность и некоммерческая направленность
Однако преимущества LMSR также привели к его неустранимым структурным недостаткам.
Дилемма параметра b и статическая ликвидность: это основное ограничение LMSR. Параметр ликвидности "b" устанавливается при создании рынка и обычно остается неизменным на протяжении жизненного цикла рынка. Большое значение "b" означает глубокую ликвидность и стабильные цены, но медленную реакцию на новую информацию; маленькое значение "b" означает чувствительность цен и быструю агрегацию мнений, но при этом рынок становится уязвимым и волатильным. Эта статическая установка не позволяет рынку адаптивно регулировать свою глубину и чувствительность в соответствии с фактическими изменениями ликвидности и потоком информации.
Роль субсидии маркет-мейкеров: теоретическое математическое ожидание модели LMSR является убыточным. Убытки маркет-мейкера рассматриваются как "информационные расходы", которые он оплачивает для получения коллективной мудрости рынка (то есть конечной точной цены, формируемой всеми сделками). Это определение делает ее по сути системой, субсидируемой инициатором, что не подходит для моделей маркет-мейкеров, стремящихся к прибыли, и затрудняет создание прибыльной экосистемы, в которой участвует множество децентрализованных LP.
Кроме того, при реализации LMSR в блокчейне логарифмические и экспоненциальные операции требуют больше газа по сравнению с обычными арифметическими операциями, встречающимися в DEX, что дополнительно увеличивает торговые трения в децентрализованной среде.
Парадигма миграции: рынок прогнозов отказывается от логической необходимости LMSR
Таким образом, LMSR является эффективным и практичным инструментом на ранних этапах платформы, когда ликвидность ограничена. Но когда количество пользователей и объем капитала на прогнозном рынке превышают критическую точку, его дизайн, жертвующий эффективностью ради ликвидности, превращается из преимущества в ограничение для развития. Переход к модели ордеров основан на следующих стратегических соображениях:
Основное требование к капиталовложению: LMSR требует от маркетмейкеров предоставлять ликвидность на всем ценовом диапазоне от 0% до 100%, что приводит к значительным капиталовложениям в ценовых точках с крайне низкой вероятностью сделки и низкой эффективности капитала. Ордерная книга позволяет маркетмейкерам и пользователям точно сосредоточить ликвидность в самых активных ценовых диапазонах рынка, что высоко согласуется с профессиональными стратегиями маркетмейкинга.
Оптимизация торгового опыта: Алгоритмические характеристики LMSR определяют, что сделки любого масштаба неизбежно приводят к проскальзыванию. Для рынка с нарастающей ликвидностью такое врожденное торговое трение может помешать поступлению крупных капиталовложений. В то время как зрелый рынок с ордерной книгой способен поглощать крупные заказы за счет плотной глубины контрагентов, предоставляя более низкое проскальзывание и более качественное выполнение сделок.
Стратегия привлечения профессиональной ликвидности требует: ордерная книга является наиболее универсальной и знакомой рыночной моделью для профессиональных трейдеров и маркетмейкеров. Переход к ордерной книге означает, что рынок прогнозов отправил четкий сигнал приглашения профессиональным поставщикам ликвидности как из криптомира, так и из традиционных финансов. Это ключевой шаг для платформы от привлечения участия розничных инвесторов к созданию глубины профессионального рынка.
Текущие механизмы ценообразования и ликвидности на рынке прогнозов
Обновление рынка прогнозов является неизбежным выбором после достижения критической точки в масштабе пользователей и зрелости платформы. За этим преобразованием стоит систематическое рассмотрение трех целей: торгового опыта, затрат на газ и глубины рынка. Текущая структура может быть проанализирована с двух сторон: механизмов ликвидности и логики привязки цены.
смешанная модель on-chain расчетов и off-chain ордер-буков
Механизм ликвидности рынка прогнозов использует гибридную архитектуру, объединяющую ончейн и оффчейн, с целью обеспечить безопасность децентрализованного расчета и плавный опыт централизованной торговли.
Внецепочечная книга заказов: Подтверждение и сопоставление лимитных заказов пользователей выполняется на внецепочечных серверах, операции мгновенны и без Gas-стоимости. Это делает торговый опыт на рынке прогнозов схожим с централизованными биржами, пользователи могут интуитивно видеть глубину рынка (ордерные книги), состоящую из всех лимитных заказов. Таким образом, ликвидность непосредственно исходит от всех участников торговли, а не от пассивных пулов ликвидности.
Ончевое расчёт: Когда ордера на покупку и продажу в оффлайн-ордербуке успешно совпадают, финальная процедура расчёта активов будет осуществляться на блокчейне через смарт-контракт. Эта модель "оффлайн-сопоставление, ончевое расчёт" сохраняет гибкость ордербука, одновременно гарантируя окончательность результатов сделок и неоспоримость права собственности на активы. Отображаемая "цена" является средним значением между ценой покупки и ценой продажи в оффлайн-ордербуке.
Основная логика привязки цены — доля к циклу эмиссии и арбитража
Для рынка прогнозов основным механизмом является то, как обеспечить, чтобы сумма вероятностей двух результатов "да" (YES) и "нет" (NO) всегда была равна 100% (то есть "$1"). Сама модель ордерной книги не ограничивает цену ордеров на уровне кода, а использует тщательно продуманную конструкцию базовых активов и арбитражный механизм, чтобы воспользоваться коррекционными силами самого рынка и гарантировать, что сумма цен всегда стремится к "$1".
1. Основы: полное создание и выкуп долей
Основой этой механики является неколебимое ценностное равенство, установленное на уровне контрактов.
Чеканка: любой участник может внести "$1" USDC в контракт и одновременно получить 1 долю YES и 1 долю NO. Эта операция устанавливает базовое ценностное якорение "1 доля YES + 1 доля NO = $1".
Выкуп: Точно так же любой участник, который одновременно владеет 1 долей YES и 1 долей NO, может в любое время объединить их и вернуть контракту, выкупив "$1" USDC.
Этот двусторонний канал обеспечивает надежное закрепление общей стоимости полного набора результатов на "$1".
2. Обнаружение цен: независимая торговля по ордерной книге
На основе вышеизложенного, доли YES и NO выступают как два независимых актива и торгуются с USDC на своих собственных ордерных книгах. Участники могут свободно размещать ограниченные ордера по любой цене, и протокол не накладывает на это ограничений. Эта свободная механизм ценообразования неизбежно приведет к отклонению цен, создавая возможности для арбитражников.
3. Ценовые ограничения: рыночная арбитражная коррекция
Арбитражные действия (обычно автоматизированных роботов) направлены на получение прибыли.