Глобальный рынок стейблкоинов входит в новый цикл роста, движимый регулированием
С выходом законопроектов о стейблкоинах в США и Гонконге, мировой рынок цифровых активов официально вступил в новую фазу роста под руководством регулирования. Эти нормативные акты не только заполнили пробелы в регулировании стейблкоинов, привязанных к фиатным активам, но и предоставили рынку четкую рамку для соблюдения норм, включая изоляцию резервных активов, гарантии выкупа и требования по соблюдению норм против отмывания денег, что эффективно снижает системные риски.
В данной статье будет проведен анализ основных рамок двух ключевых законопроектов, в сочетании с количественными прогнозами, систематически рассматривающими траекторию роста стейблкоинов на долларовой основе на следующие десять лет и их влияние на реконструкцию экосистемы публичных блокчейнов.
Один. Динамика роста долларовых стейблкоинов и количественное моделирование в рамках американского закона GENIUS
Законопроект GENIUS США был принят в Сенате в мае 2025 года, что знаменует собой значительный прогресс Соединенных Штатов в области регулирования стейблкоинов. Этот законопроект устанавливает подробную регуляторную структуру для эмитентов стейблкоинов, требуя от них наличия резервов, поддерживаемых активами с высокой ликвидностью, такими как наличные доллары США, краткосрочные американские государственные облигации или фонды денежного рынка правительства, в соотношении не менее 1:1, а также прохождения регулярных аудитов и соблюдения требований по противодействию отмыванию денег и знанию своего клиента. Кроме того, законопроект запрещает стейблкоинам предлагать процентные доходы, ограничивает доступ иностранных эмитентов на рынок США и четко определяет, что стейблкоины не являются ни ценными бумагами, ни товарами, обеспечивая ясное правовое положение для цифровых активов.
Ожидается, что реализация этого законопроекта окажет глубокое влияние на глобальный рынок криптовалют. Во-первых, инвестиции в высоколиквидные долларовые активы, которые не допускают начисления процентов, непосредственно положительно скажутся на выпуске государственных облигаций США, что сделает стейблкоины важным каналом распределения государственных облигаций. Во-вторых, четкая регулирующая структура может привлечь больше финансовых учреждений и технологических компаний в сферу стейблкоинов, способствуя инновациям и повышению эффективности платежных систем. Однако законопроект также вызвал некоторые споры, такие как потенциальные конфликты интересов, связанные с вовлечением семьи Трампа в индустрию криптовалют, а также возможные проблемы международной координации регулирования, вызванные ограничениями для иностранных эмитентов.
Согласно прогнозу одного финансового института, в условиях четкой регуляторной политики мировая капитализация стейблкоинов вырастет с 230 миллиардов долларов США в 2025 году до 1,6 триллиона долларов США в 2030 году. Этот прогноз основан на двух ключевых предположениях: соответствующие стейблкоины ускорят замену традиционных каналов трансакций, экономя около 40 миллиардов долларов США на международных переводах каждый год; объем стейблкоинов, заблокированных в DeFi-протоколах, превысит 500 миллиардов долларов США, став основным уровнем ликвидности децентрализованных финансов.
Два, дифференцированное позиционирование регулирующей рамки стейблкоинов в Гонконге
Недавний выпуск Правил о стейблкоинах правительством Специального административного района Гонконг стал важным шагом в системной подготовке к области Web3.0. Эти правила устанавливают лицензионный режим для выпуска стейблкоинов, требуя от эмитентов получения разрешения от Управления финансовых услуг Гонконга и соблюдения строгих требований в отношении управления резервными активами, механизмов выкупа и контроля рисков. Кроме того, Гонконг планирует в течение следующих двух лет внедрить двойную лицензионную систему для внебиржевой торговли и услуг хранения, чтобы дополнительно улучшить полную цепочку регулирования виртуальных активов.
Гонконгская финансовая управляемая система планирует выпустить операционные руководства по токенизации реальных активов в 2025 году, способствуя процессу токенизации традиционных активов, включая облигации, недвижимость и сырьевые товары. С помощью технологии смарт-контрактов будут реализованы функции автоматического распределения дивидендов и процентов, Гонконг стремится создать инновационную экосистему, объединяющую традиционные финансы и технологии блокчейн, открывая более широкие возможности для развития Web3.0.
Законопроект о стейблкоинах Гонконга, хотя и заимствует американскую регуляторную логику, но в деталях реализации демонстрирует значительные различия.
Три. Эволюция глобальной структуры стейблкоинов в условиях конкуренции и регулирования
В рамках регулирующей структуры, установленной Законом GENIUS, платежные стейблкоины должны обеспечиваться государственными облигациями США, что придает долларовым стейблкоинам стратегическое значение за пределами категории цифровых валют. По сути, такие стейблкоины стали новым каналом распределения для государственных облигаций США, создавая уникальную систему денежного оборота по всему миру. Этот механизм можно рассматривать как глобальную экспансию финансовой инфраструктуры доллара.
С точки зрения международных расчетов, появление стейблкоинов знаменует собой парадигмальный сдвиг в системе расчетов с долларом. Стейблкоины на основе блокчейна в форме "онлайн-доллара" напрямую интегрируются в различные совместимые распределенные платёжные системы. Этот технологический прорыв позволяет dollar-расчётным возможностям больше не ограничиваться традиционными финансовыми учреждениями. Это не только расширяет международные сценарии использования доллара, но и представляет собой модернизацию суверенитета долларовых расчетов в цифровую эпоху, что ещё больше укрепляет его центральную роль в глобальной валютной системе.
（二）Вызовы координации регулирования в Азии между Гонконгом и Сингапуром
Несмотря на то, что Гонконг первым ввел систему лицензирования стейблкоинов, Управление финансовых услуг Сингапура одновременно запустило "песочницу стейблкоинов", позволяющую экспериментальную эмиссию токенов, привязанных к существующим фиатным валютам. Регуляторный арбитраж между двумя регионами может вызвать у эмитентов поведение по "выбору места регулирования", что требует создания единых стандартов аудита резервов и механизма обмена информацией по борьбе с отмыванием денег через Форум финансовых регуляторов АСЕАН.
Гонконг и Сингапур, несмотря на схожесть целей в регулировании стейблкоинов, имеют значительные различия в подходах к реализации. Гонконг применяет осторожную и ужесточающую регуляторную политику, рассматривая стейблкоины как "замену виртуальным банкам" и строго соблюдая традиционные рамки финансового регулирования. В отличие от этого, Сингапур придерживается экспериментального подхода к регулированию, позволяя инновационные пилотные проекты, связывающие цифровые токены с фиатной валютой, сохраняя пространство для инноваций в технологиях и бизнес-моделях.
Это различие в регулировании может привести к тому, что эмитенты будут избирательно регистрироваться, чтобы избежать строгого контроля, или использовать различия в стандартах регулирования для арбитражных операций, что подрывает эффективность проверки механизмов, привязанных к фиатным валютам. В долгосрочной перспективе, при отсутствии координации, эта дифференциация может разрушить справедливость регулирования и согласованность политики, даже вызвать риск конкуренции за контроль на уровне регионов, заставляя два региона впадать в конкуренцию изнурительного типа.
Регуляторы двух стран должны усилить координацию политики, чтобы найти более оптимальный баланс между предотвращением системных рисков и поощрением финансовых инноваций, с целью повышения общего влияния Азии в глобальном управлении цифровыми финансами.
Заключение: Прозрачность регулирования открывает золотой десятилетие стейблкоинов
Совместная реализация закона GENIUS в США и проекта закона в Гонконге знаменует собой переход к системному регулированию цифровых активов. Соответствующие долларовые стейблкоины достигнут роста на порядок в течение десяти лет, став основным мостом между традиционными финансами и криптоэкосистемой. А техническая эволюция инфраструктуры публичных блокчейнов определит, смогут ли они в рамках регулирующего контекста максимизировать свою ценность. Для эмитентов строительство системы стейблкоинов с поддержкой многосетевых, многовалютных и многорегуляторных аспектов станет ключевой стратегией для победы в конкуренции следующего десятилетия.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Глобальные стейблкоины встречают рост, вызванный регуляторными мерами. Законы США и Гонконга формируют новую рыночную структуру.
Глобальный рынок стейблкоинов входит в новый цикл роста, движимый регулированием
С выходом законопроектов о стейблкоинах в США и Гонконге, мировой рынок цифровых активов официально вступил в новую фазу роста под руководством регулирования. Эти нормативные акты не только заполнили пробелы в регулировании стейблкоинов, привязанных к фиатным активам, но и предоставили рынку четкую рамку для соблюдения норм, включая изоляцию резервных активов, гарантии выкупа и требования по соблюдению норм против отмывания денег, что эффективно снижает системные риски.
В данной статье будет проведен анализ основных рамок двух ключевых законопроектов, в сочетании с количественными прогнозами, систематически рассматривающими траекторию роста стейблкоинов на долларовой основе на следующие десять лет и их влияние на реконструкцию экосистемы публичных блокчейнов.
Один. Динамика роста долларовых стейблкоинов и количественное моделирование в рамках американского закона GENIUS
Законопроект GENIUS США был принят в Сенате в мае 2025 года, что знаменует собой значительный прогресс Соединенных Штатов в области регулирования стейблкоинов. Этот законопроект устанавливает подробную регуляторную структуру для эмитентов стейблкоинов, требуя от них наличия резервов, поддерживаемых активами с высокой ликвидностью, такими как наличные доллары США, краткосрочные американские государственные облигации или фонды денежного рынка правительства, в соотношении не менее 1:1, а также прохождения регулярных аудитов и соблюдения требований по противодействию отмыванию денег и знанию своего клиента. Кроме того, законопроект запрещает стейблкоинам предлагать процентные доходы, ограничивает доступ иностранных эмитентов на рынок США и четко определяет, что стейблкоины не являются ни ценными бумагами, ни товарами, обеспечивая ясное правовое положение для цифровых активов.
Ожидается, что реализация этого законопроекта окажет глубокое влияние на глобальный рынок криптовалют. Во-первых, инвестиции в высоколиквидные долларовые активы, которые не допускают начисления процентов, непосредственно положительно скажутся на выпуске государственных облигаций США, что сделает стейблкоины важным каналом распределения государственных облигаций. Во-вторых, четкая регулирующая структура может привлечь больше финансовых учреждений и технологических компаний в сферу стейблкоинов, способствуя инновациям и повышению эффективности платежных систем. Однако законопроект также вызвал некоторые споры, такие как потенциальные конфликты интересов, связанные с вовлечением семьи Трампа в индустрию криптовалют, а также возможные проблемы международной координации регулирования, вызванные ограничениями для иностранных эмитентов.
Согласно прогнозу одного финансового института, в условиях четкой регуляторной политики мировая капитализация стейблкоинов вырастет с 230 миллиардов долларов США в 2025 году до 1,6 триллиона долларов США в 2030 году. Этот прогноз основан на двух ключевых предположениях: соответствующие стейблкоины ускорят замену традиционных каналов трансакций, экономя около 40 миллиардов долларов США на международных переводах каждый год; объем стейблкоинов, заблокированных в DeFi-протоколах, превысит 500 миллиардов долларов США, став основным уровнем ликвидности децентрализованных финансов.
Два, дифференцированное позиционирование регулирующей рамки стейблкоинов в Гонконге
Недавний выпуск Правил о стейблкоинах правительством Специального административного района Гонконг стал важным шагом в системной подготовке к области Web3.0. Эти правила устанавливают лицензионный режим для выпуска стейблкоинов, требуя от эмитентов получения разрешения от Управления финансовых услуг Гонконга и соблюдения строгих требований в отношении управления резервными активами, механизмов выкупа и контроля рисков. Кроме того, Гонконг планирует в течение следующих двух лет внедрить двойную лицензионную систему для внебиржевой торговли и услуг хранения, чтобы дополнительно улучшить полную цепочку регулирования виртуальных активов.
Гонконгская финансовая управляемая система планирует выпустить операционные руководства по токенизации реальных активов в 2025 году, способствуя процессу токенизации традиционных активов, включая облигации, недвижимость и сырьевые товары. С помощью технологии смарт-контрактов будут реализованы функции автоматического распределения дивидендов и процентов, Гонконг стремится создать инновационную экосистему, объединяющую традиционные финансы и технологии блокчейн, открывая более широкие возможности для развития Web3.0.
Законопроект о стейблкоинах Гонконга, хотя и заимствует американскую регуляторную логику, но в деталях реализации демонстрирует значительные различия.
Три. Эволюция глобальной структуры стейблкоинов в условиях конкуренции и регулирования
（一）усиление эффекта глобальной резервной валюты стейблкоина доллара
В рамках регулирующей структуры, установленной Законом GENIUS, платежные стейблкоины должны обеспечиваться государственными облигациями США, что придает долларовым стейблкоинам стратегическое значение за пределами категории цифровых валют. По сути, такие стейблкоины стали новым каналом распределения для государственных облигаций США, создавая уникальную систему денежного оборота по всему миру. Этот механизм можно рассматривать как глобальную экспансию финансовой инфраструктуры доллара.
С точки зрения международных расчетов, появление стейблкоинов знаменует собой парадигмальный сдвиг в системе расчетов с долларом. Стейблкоины на основе блокчейна в форме "онлайн-доллара" напрямую интегрируются в различные совместимые распределенные платёжные системы. Этот технологический прорыв позволяет dollar-расчётным возможностям больше не ограничиваться традиционными финансовыми учреждениями. Это не только расширяет международные сценарии использования доллара, но и представляет собой модернизацию суверенитета долларовых расчетов в цифровую эпоху, что ещё больше укрепляет его центральную роль в глобальной валютной системе.
（二）Вызовы координации регулирования в Азии между Гонконгом и Сингапуром
Несмотря на то, что Гонконг первым ввел систему лицензирования стейблкоинов, Управление финансовых услуг Сингапура одновременно запустило "песочницу стейблкоинов", позволяющую экспериментальную эмиссию токенов, привязанных к существующим фиатным валютам. Регуляторный арбитраж между двумя регионами может вызвать у эмитентов поведение по "выбору места регулирования", что требует создания единых стандартов аудита резервов и механизма обмена информацией по борьбе с отмыванием денег через Форум финансовых регуляторов АСЕАН.
Гонконг и Сингапур, несмотря на схожесть целей в регулировании стейблкоинов, имеют значительные различия в подходах к реализации. Гонконг применяет осторожную и ужесточающую регуляторную политику, рассматривая стейблкоины как "замену виртуальным банкам" и строго соблюдая традиционные рамки финансового регулирования. В отличие от этого, Сингапур придерживается экспериментального подхода к регулированию, позволяя инновационные пилотные проекты, связывающие цифровые токены с фиатной валютой, сохраняя пространство для инноваций в технологиях и бизнес-моделях.
Это различие в регулировании может привести к тому, что эмитенты будут избирательно регистрироваться, чтобы избежать строгого контроля, или использовать различия в стандартах регулирования для арбитражных операций, что подрывает эффективность проверки механизмов, привязанных к фиатным валютам. В долгосрочной перспективе, при отсутствии координации, эта дифференциация может разрушить справедливость регулирования и согласованность политики, даже вызвать риск конкуренции за контроль на уровне регионов, заставляя два региона впадать в конкуренцию изнурительного типа.
Регуляторы двух стран должны усилить координацию политики, чтобы найти более оптимальный баланс между предотвращением системных рисков и поощрением финансовых инноваций, с целью повышения общего влияния Азии в глобальном управлении цифровыми финансами.
Заключение: Прозрачность регулирования открывает золотой десятилетие стейблкоинов
Совместная реализация закона GENIUS в США и проекта закона в Гонконге знаменует собой переход к системному регулированию цифровых активов. Соответствующие долларовые стейблкоины достигнут роста на порядок в течение десяти лет, став основным мостом между традиционными финансами и криптоэкосистемой. А техническая эволюция инфраструктуры публичных блокчейнов определит, смогут ли они в рамках регулирующего контекста максимизировать свою ценность. Для эмитентов строительство системы стейблкоинов с поддержкой многосетевых, многовалютных и многорегуляторных аспектов станет ключевой стратегией для победы в конкуренции следующего десятилетия.