Бессрочные фьючерсы DEX, с которыми сталкиваются вызовы и стратегии реагирования

В последнее время один трейдер на платформе бессрочных фьючерсов открыл длинную позицию по ETH с плечом 50x, и его нереализованная прибыль на некоторое время превысила 2 миллиона долларов. Из-за огромного объема позиции и прозрачной природы децентрализованных финансов весь крипто рынок внимательно следит за действиями этого "кита".

Неожиданно этот трейдер не выбрал продолжать наращивание позиций или закрывать их для получения прибыли, а применил уникальную стратегию: извлечение части маржи для получения прибыли, одновременно активируя механизм автоматического повышения цены ликвидации длинных позиций. В итоге трейдер успешно инициировал ликвидацию и заработал 1,8 миллиона долларов.

Этот способ операции оказал значительное влияние на ликвидность платформы. Ликвидный пул платформы отвечает за активное маркет-мейкинг, поддерживая свою работу за счет сбора сборов за использование средств и доходов от ликвидации. Поскольку этот ETH-кит получил слишком высокую прибыль, нормальное однократное закрытие позиций может привести к недостаточной ликвидности на стороне контрагента. Однако он выбрал активировать ликвидацию, в результате чего связанные убытки несет ликвидный пул. Только за один день, 12 марта, ликвидный пул платформы уменьшился примерно на 4 миллиона долларов.

Это событие подчеркивает серьезные вызовы, с которыми сталкиваются бессрочные фьючерсы на децентрализованных биржах (Perp Dex), особенно в отношении необходимости инноваций в механизме ликвидных пулов. Мы проведем сравнительный анализ нескольких основных Perp Dex (включая Hyperliquid, Jupiter Perp и GMX) и обсудим, как предотвратить подобные атаки.

Гиперликвид

Предоставление ликвидности:

• Сообщество ликвидности HLP (Hyperliquid Pool) предоставляет средства
• Пользователи могут вносить активы, такие как USDC, в HLP Vault для участия в маркет-мейкинге.
• Поддержка пользователей для создания "Vault" для участия в распределении доходов от маркетмейкинга

Режим маркетмейкера:

• Использование высокопроизводительного ончейн-ордера для сопоставления, предоставляющего опыт, аналогичный централизованной бирже.
• HLP-казна, выступая в роли маркет-мейкера, размещает ордера на книге ордеров для обеспечения ликвидности.
• Используйте внешние оракулы, чтобы гарантировать, что цены ордеров близки к мировому рынку

Механизм расчета:

• Ликвидация срабатывает, когда маржа ниже минимального требования (обычно от 20%)
• Любой пользователь с достаточными средствами может участвовать в ликвидации
• HLP Vault одновременно выступает в роли страхового фонда ликвидации, несет убытки, возникающие в результате ликвидации

Управление рисками:

• Использование ценового оракула с несколькими биржами, обновляющегося каждые 3 секунды, для предотвращения манипуляций с ценами на одном рынке
• В отношении крупных позиций увеличить минимальные требования по марже до 20%, уменьшить влияние ликвидации на пул ликвидности
• Открыть право участия в расчетах, повысить степень децентрализации
• Будучи новой специализированной цепочкой, она еще не прошла длительное испытание и ранее возникали риски огромных убытков от ликвидации.

Ставка финансирования и стоимость позиции:

• Каждый час рассчитывается ставка финансирования длинных и коротких позиций, используемая для привязки цены контракта к спотовой цене.
• Когда доминируют быки, быки платят комиссию медведям (и наоборот)
• Для чистых позиций, превышающих допустимый диапазон HLP, риск может быть управляем путем повышения требований к марже и корректировки стоимости капитала.
• Держание позиции на ночь без дополнительных процентов, но высокий кредитный рычаг может привести к высоким затратам на финансирование.

! Список из трех механизмов Perp Dex: Гиперликвид против Юпитера против GMX

Юпитер

Предоставление ликвидности:

• Многоактивный JLP (Jupiter Liquidity Pool) предоставляет ликвидность
• Пул содержит индексные активы SOL, ETH, WBTC, USDC, USDT и другие.
• Пользователи внедряют активы для создания JLP, который берет на себя риск в качестве контрагента.

Режим маркет-мейкера:

• Использование инновационного механизма LP-to-Trader, отказ от традиционной книги заказов
• Цены устанавливаются через оракулы, трейдеры напрямую торгуют с JLP, получая опыт почти нулевого проскальзывания.
• Поддержка лимитных ордеров и других продвинутых функций, но фактические сделки выполняются пулом по цене оракула.

Механизм расчетов:

• Автоматическая ликвидация, когда коэффициент маржи ниже поддерживаемого требования (например, <6.25%)
• Умные контракты автоматически закрывают позиции по цене оракула
• JLP как контрагент поглощает прибыль и убытки по позициям, а остаток маржи в случае ликвидации принадлежит пулу.
• Пользователи могут корректировать залог в течение срока удержания позиции, но чрезмерный вывод может привести к более легкому срабатыванию ликвидации.

Управление рисками:

• Используйте оракулы для обеспечения того, чтобы цены контрактов были близки к спотовым, избегая внутреннего манипулирования ценами.
• Высокая TPS сети Solana помогает снизить риск задержки расчетов, но нестабильность базовой сети может повлиять на сделки и расчеты.
• Можно установить лимит на общую позицию для одного актива, чтобы предотвратить злонамеренные манипуляции
• Процентная ставка по займам увеличивается с ростом коэффициента использования активов, что сдерживает долгосрочные односторонние позиции.
• В настоящее время трейдеры в целом находятся в состоянии чистого убытка, а средства JLP относительно стабильно растут.

Ставка финансирования и стоимость позиции:

• Не используется традиционный механизм взаимных платежей по длинным и коротким позициям.
• Введение комиссии за заимствование (Borrow Fee), начисляемой по часам в зависимости от доли заимствованного актива в пуле.
• Чем дольше срок удержания позиции или чем выше использование активов, тем больше накопленные проценты, и цена ликвидации постепенно приближается к рыночной цене.
• Эта механика служит долгосрочным ограничением затрат для односторонних позиций, избегая проблемы длительного дисбаланса стоимости капитала.

! Список из трех механизмов Perp Dex: Гиперликвид против Юпитера против GMX

GMX

Предоставление ликвидности:

• Мультиактивный индексный пул GLP (GMX Liquidity Pool) предоставляет ликвидность
• Включает активы такие как BTC, ETH, USDC, DAI и другие
• Пользователи вносят активы для создания GLP, GLP становится контрагентом всех сделок

Режим маркетмейкера:

• Без традиционной книги заказов, с автоматическим выполнением роли контрагента через котировки оракула и активы пула.
• Используйте децентрализованный оракул Chainlink для получения рыночной цены
• "Нулевая проскальзывание" выполнение сделок, пул активов GLP эквивалентен унифицированному маркет-мейкеру
• Регулирование активов в пуле через механизмы воздействия на стоимость, чтобы обеспечить глубину ликвидности

Механизм расчета:

• Автоматическая ликвидация, использование индексов цен Chainlink для расчета стоимости позиции
• Ликвидация срабатывает, когда уровень маржи ниже поддерживающего уровня (примерно 1,25 раза от начальной маржи)
• Контракт автоматически закрывает позицию, маржа сначала используется для покрытия убытков пула, оставшаяся сумма возвращается или идет в страховку
• Пул активов GLP непосредственно несет убытки или получает доход от ликвидационных маржей.

Управление рисками:

• Использование многопоточных авторитетных оракулов для снижения риска манипуляции ценами
• Установите максимальный лимит открытия позиций для легко манипулируемых активов (например, лимит $2 миллиона для AVAX)
• Ограничение рыночного риска с помощью предела позиций и механизма динамического тарифа
• 70% комиссия за сделки вознаграждается GLP, что повышает мотивацию LP нести убытки

Ставка финансирования и стоимость позиции:

• У GMX V1 нет взаимных затрат на финансирование длинных и коротких позиций
• Использование комиссий за заимствование (0,01% от заемных активов каждый час)
• Плата напрямую выплачивается в пул GLP, все держатели позиций должны платить процент за удержание позиций.
• Чем выше коэффициент использования активов, тем выше годовая ставка займа (может превышать 50%), штраф за длительное одностороннее переполненное положение.
• Бессрочные цены всегда близки к спотовым, но пул должен нести убытки и прибыли при резких колебаниях цен.

! Список из трех механизмов Perp Dex: Гиперликвид против Юпитера против GMX

Заключение: Путь развития децентрализованного контрактного обмена

Данный инцидент выявил проблемы, связанные с децентрализованной природой Perp Dex: высокая прозрачность, правила определяются кодом. Злоумышленники воспользовались этими особенностями, получив прибыль за счет огромных позиций, одновременно нанося удар по внутренней ликвидности биржи.

Чтобы предотвратить подобные атаки, платформа может принять следующие меры:

1. Снизить объем открытия позиций для пользователей:

   • Настройка множителей плеча и требований к марже
   • Объявлено о снижении максимального плеча для BTC и ETH (соответственно 40x и 25x)
   • Увеличить коэффициент перевода маржи (увеличение на 20%)

2. Реализация механизма автоматического уменьшения позиций (ADL):

   • Запускать, когда резервный фонд не может покрыть убытки от ликвидации
   • Хеджирование убыточных позиций с прибыльными или высокорисковыми позициями, закрытие обоих позиций одновременно
   • Ограничение потерь резервов на риск, но возможное принудительное закрытие прибыльных позиций

3. Укрепление отслеживания связности адресов:

   • предотвращение атак с использованием нескольких аккаунтов и атак ведьм
   • Но это может противоречить основной идее DeFi о том, что использование не требует разрешения.

В долгосрочной перспективе, Perp Dex-протоколу необходимо развиваться по мере созревания рынка, постепенно увеличивая ликвидность и повышая стоимость атак, пока такие атаки не станут невыгодными. Текущие вызовы являются неизбежным путем развития децентрализованных финансов и требуют совместных усилий отрасли для поиска более безопасных и эффективных операционных моделей.