Şifreleme platformu Bullish yeniden IPO planını başlatıyor

Son zamanlarda, tanınmış bir şifreleme ticaret platformu IPO planını yeniden başlatarak ABD sermaye pazarına girmeyi deniyor. Bu platform daha önce halka açılma girişiminde bulunmuş ancak başarılı olamamıştı. Şimdi, düzenleyici ortamın giderek netleşmesi ve kurumsal sermayenin hızla akın etmesi bağlamında, erken dönem Bitcoin rezervleri ve güçlü geleneksel sermaye desteği ile yeniden sermaye pazarına saldırıyor. Ancak, bu platform hâlâ gelir baskısı ve müşteri yoğunluğu gibi zorluklarla karşı karşıya.

Uyum düzenlemeleri ve sermaye desteği, üç yıl sonra halka arz planını yeniden başlatma

18 Temmuz'da, bu platform ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) IPO dosyası sundu ve New York Borsa'sında "BLSH" hisse senedi kodu ile işlem görmeyi planlıyor. Hangi sayıda hisse senedinin ihraç edileceği ve fiyat aralığı henüz belirlenmedi. Bu IPO, Morgan Stanley, Jefferies Financial Group, Citigroup gibi birçok önde gelen yatırım bankası tarafından üstlenilmektedir.

Platformun CEO'su, bu dönemde IPO'yu ilerletme seçiminin dijital varlık sektörünün yeni bir büyüme aşamasına gireceği yönündeki değerlendirmeye dayandığını belirtti. Şeffaflık ve uyumluluğun platformun operasyonlarının temel değerleri olduğunu ve bu değerlerin açık kapital piyasasıyla yüksek derecede örtüştüğünü düşünüyor. Halka açık bir şirket olmak, işlere kritik avantajlar sağlayacak, bunlar arasında itibarın artırılması, daha fazla sermaye kaynağına erişim ve stratejik satın alma için hisse senedi para birimine sahip olma bulunmaktadır.

Aslında, bu platformun sermaye piyasasına ilk saldırısı değil. 2021 yılında, platformun kuruluşunun üzerinden yalnızca iki ay geçmişken SPAC birleşme listesi planını açıkladı ve değeri 9 milyar dolara kadar ulaştı. O dönemde, belirli bir tanınmış ödeme platformunun eski CEO'sunun fonu, Nomura Holdings gibi önemli geleneksel ve şifreleme sermayeleriyle yaklaşık 900 milyon dolar PIPE finansmanı topladı. Ancak, 2022 yılının ikinci yarısında küresel finansal ortamın dramatik şekilde değişmesi nedeniyle, bu plan nihayetinde askıya alındı.

Bu IPO'nun yeniden başlatılması, bu platformun piyasa ortamındaki değişikliklere duyarlı bir yanıt ve stratejik ayarlamalar yaptığını yansıtmaktadır. Bir yandan, ABD piyasa düzenlemeleri giderek netleşiyor ve birçok şifreleme kurumu halka arz süreçlerini hızlandırıyor; diğer yandan, geleneksel finansal kurumlar dijital varlık alanına büyük ölçekte giriş yaparak, sektörün uyum ve kurumsallaşma eğilimini hızlandırıyor. Bu platform da küresel uyum düzenlemelerini kademeli olarak tamamlamakta, birçok bölgede yan kuruluşlar kurmakta ve Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından (SFC) verilen sanal varlık işlem platformu lisansını almaktadır.

Büyük zararlar güçlü rezervleri durduramaz, yönetim kurulu hisseleri altıdan fazla.

Bu platformun temel faaliyetleri borsa ve şifreleme medyası olmak üzere iki kısmına ayrılmaktadır. Bunlardan şifreleme medyası faaliyeti, 2023 Kasım ayında satın alınarak dolaylı yoldan 6 milyondan fazla kullanıcı edinmiş ve birçok veri ve analiz ürünü piyasaya sürmüştür.

Son IPO belgelerine göre, 31 Mart 2025 itibarıyla, bu borsa toplamda 12.5 trilyon dolardan fazla işlem hacmine ulaşmıştır ve spot işlem önemli bir iş koludur. 2024'te günlük ortalama işlem hacmi 1.498 milyar dolara ulaşırken, 2025'in ilk çeyreğinde BTC ve ETH'nin spot işlem hacimleri sırasıyla 108.6 milyar dolar ve 52.3 milyar dolara ulaşmış, bir önceki yılın aynı dönemine göre sırasıyla %36 ve %43 artış göstermiştir.

Ancak, bu platform belirgin bir müşteri yoğunlaşma riski taşımaktadır ve büyük müşterilere yüksek derecede bağımlıdır. İlk beş müşteri, spot işlem hacminin %69'unu ve işlem gelirinin %83'ünü elde etmektedir.

Kâr verilerine göre, bu platformun son yıllardaki mali performansı belirgin bir dalgalanma gösteriyor. 2022 yılında net kayıp 4.246.000.000 ABD Dolarına ulaşırken, 2024 yılında 79.560.000 ABD Doları net kâr elde edilmiştir, ancak 2025 yılının birinci çeyreğinde 348.000.000 ABD Doları net kayıp tekrar ortaya çıkmıştır.

Performans baskı altında olmasına rağmen, bu platform hala bol likiditeyi koruyor. 31 Mart 2025 itibarıyla tutulan likit varlıkların değeri 19,62 milyar dolardan fazla olup, 17,35 milyar dolarlık Bitcoin, 1,44 milyar dolarlık dolar stabilcoin gibi varlıkları içermektedir. Dikkate değer olan, platformun elindeki Bitcoin sayısının 2022 yılının sonunda yaklaşık 66720 iken, 31 Mart 2025 itibarıyla yaklaşık 20960'a düştüğüdür.

Hisse yapısı açısından, bu platformun kontrolü yüksek oranda yönetim kadrosunun elinde toplanmıştır; birden fazla üst düzey yönetici, %60'tan fazla A sınıfı adi hisselerin ve büyük çoğunlukta hisse senetlerinin ortak sahibidir. Önemli dış kurumsal yatırımcılar arasında bir özel sermaye şirketi ve bir şifreleme yatırım şirketi bulunmaktadır.

Genel olarak, düzenleyici pencerenin açılması ve sermaye piyasalarının canlanması sayesinde, bu platform, ana akım pazara girişte avantaj sağlamaya çalışıyor. Ancak, sermaye piyasasında sağlam bir yer edinip edemeyeceği gelecekte hala önemli zorluklarla karşı karşıyadır.