Ілюзія вічного булрану: аналіз процесу де-лівериджування на крипторинку
Крипторинок у липні перетравлює екстремальні коливання за попередні два місяці, інвестори сперечаються, чи формується дно циклу. Це дає нам можливість згадати про вплив технології DEFI, крах централізованих установ, надмірне використання кредитного плеча та цикли ліквідності на галузь. Перед кожною кризою завжди є ті, хто вірить, що "цього разу по-іншому", але факти свідчать, що ми постійно повторюємо історію. Стикаючись із циклом, технологічний прогрес, можливо, лише підвищує економічні очікування, але не може придушити жадібність і страх, які є в людській природі. Ми стали свідками руйнівної сили кредитного плеча та швидкого розколу бульбашки. Якщо можна чогось навчитися з цієї кризи, то це безумовна повага до ринкових законів і роздуми про спекулятивну психологію.
Немає нічого справді іншого, єдина зміна полягає в тому, що інвестори отримали більше уроків, а шал і шум були викинуті з ринку.
Ринок, що зазнав краху
Згідно з даними glassnode, ми підрахували зміни місячних цін на ефір протягом останніх 5 років. Ринкова ситуація з квітня по червень 2022 року була жахливою, у червні ETH впав на 45%. Станом на кінець червня, ціна ETH знизилася на 78% від минулорічного історичного максимуму в 4808 доларів.
Ціна Ефіру тісно пов'язана зі змінами загальної заблокованої вартості (TVL) у всій мережі (. У період булрану, що почався в 2020 році, ціна Ефіру зросла, а TVL суттєво збільшився, досягнувши піку приблизно в 253 мільярди доларів у грудні 2021 року. Після цього через крах ряду проектів GameFi ринок дещо відкотився. У березні-квітні 2022 року TVL знову зріс до 228 мільярдів доларів, після чого обсяг коштів різко впав і більше не відновлювався.
Водночас, на ланцюгу Ethereum постачання стабільних монет також зазнало змін. На відміну від падіння з листопада 2021 року по січень 2022 року, це падіння супроводжувалося скороченням постачання стабільних монет, з пікового значення в 161 мільярд доларів 3 квітня до 146,5 мільярда доларів 30 червня, внаслідок чого вийшло 14,5 мільярда доларів. Серед них постачання USDT зменшилося, тоді як USDC, здається, став "стабільною монетою для хеджування", постачання якої дещо зросло.
Цей ряд цінових обвалів, скорочення TVL та зменшення пропозиції стейблкоїнів свідчить про те, що ці коливання на ринку є більш різкими, ніж падіння з кінця 2021 року до березня 2022 року. Адже обсяг коштів або ліквідність безпосередньо відображають ринкову впевненість, є основним двигуном ринкового процвітання.
Оглядаючи процес падіння з квітня 2022 року до сьогодні, його можна умовно поділити на три етапи:
Перший етап ) з 4 по 6 травня (: головним чином під впливом занепокоєння макроекономічним середовищем. Очікування щодо жорсткої монетарної політики Федеральної резервної системи постійно посилюються, ринок в основному впевнений у підвищенні процентних ставок на 50 базисних пунктів у травні, а очікування щодо підвищення ставок протягом року досягають 275 базисних пунктів. Відсоткова ставка по державних облігаціях США наближається до 3%, долар зміцнюється. Біткоїн впав нижче 40 тисяч доларів, крипторинок загалом ослаб.
Другий етап ) з 7 травня по 14 травня (: головним чином під впливом екстремальних подій з LUNA. Протягом лише кількох днів LUNA та UST зникли майже на 40 мільярдів доларів США за ринковою капіталізацією. UST відірвався, ціна LUNA впала майже до нуля. Резерви біткоїнів LFG були вичерпані 9 травня за один день, не вдавшись успішно захистити прив'язку UST до долара.
Третя стадія ) з 8 по 19 червня (: головним чином, це стало наслідком краху різних централізованих фінансових установ. Події з LUNA мали далекосяжний вплив, торкнувшись LIDO, stETH також відбулося відключення. Celsius змушений призупинити виведення коштів, Three Arrows Capital потрапили в кризу. Інші біржі, кредитні установи та хедж-фонди також зазнали кризи ліквідності. 18 червня біткоїн впав нижче 20 тисяч доларів, досягнувши мінімуму 17708 доларів.
Крах компанії Long-Term Capital Management у 1998 році )LTCM( має багато спільного з поточною кризою Three Arrows Capital. LTCM ставила на повернення до середнього, працювала з високим кредитним плечем, але після чорного лебедя стратегія виявилася неефективною, що призвело до неспроможності погасити борги та зрештою до краху. Three Arrows Capital ставила на LUNA та stETH, також працюючи з високим кредитним плечем; після краху LUNA компанія зіткнулася з масовим дефолтом по боргах, що викликало ланцюгову реакцію.
Протягом 24 років історія, здається, постійно повторюється. Інтернет-бульбашка 1990-х, фінансова криза 2008 року мали схожі траєкторії розвитку. У кожній кризі завжди є ті, хто щиро вірить, що «цього разу інакше», але врешті-решт це виявляється помилковим.
Технічні інновації часто призводять до того, що інвестори надто оптимістично ставляться до поточної ситуації, а захоплення підсилює широку спекулятивну психологію. Постійне руйнування меж ризику та накопичення важелів призводять до нездатних до підтримки високих обіцянок доходу. Коли доміно впаде, все повториться.
Суть технологій та цикл важелів
Основною причиною популярності DEFI є його "комбінованість", яка має експоненціальний вплив на технології та інновації. Суть DEFI полягає у накладенні LEGO-цеглинок, що значно скорочує цикл інновацій. Саме завдяки повторному використанню протоколів та сумісності інструментів, DEFI отримав бурхливий розвиток після Uniswap.
Протокол алгоритмічних стабільних монет LUNA-UST з самого початку викликав суперечки. Він намагається досягти прив'язки до долара США за допомогою нових наративів та технологічних підходів, відмовляючись від традиційних способів застави активів. Протокол Anchor забезпечує UST 20%-ву "безризикову" прибутковість, тоді як LFG надає ринку впевненості.
Ця висока дохідність, що перевищує безризикову процентну ставку на ринку, разом із потужною підтримкою LFG, призвела до того, що інвестори забули про основні фінансові принципи. Капітал почав здійснювати високі кредитні операції, різними способами циклічно збільшуючи позиції UST. З ростом кредитного бульбашки спекулянти почали запально розповідати цю "казку про святу чашу".
Однак, як тільки з'являються негативні новини, вартість активів починає падати разом із багатством арбітражників. Арбітражники з важелем стикаються з вимогами до додаткових застав, змушені продавати активи, що ще більше посилює падіння цін. Внаслідок цього виникає ланцюгова реакція, що призводить до надмірного розгортання ринку.
Навіть найінноваційніші технології, найпотужніша фінансова підтримка та найміцніший ринковий консенсус можуть бути зруйновані в момент "чорного лебедя". Незалежно від того, наскільки технології та наративи є унікальними, кредитні цикли залишаються основним фактором, що все визначає.
DEFI обіцяє відкритий, бездозвільний фінансовий майбутнє, де будь-хто може отримати доступ до різноманітних фінансових послуг і зрозуміти прозорі ризики, що пов'язані з ними. Проте, незважаючи на те, що DEFI стверджує про численні переваги, інвестори в криптовалюту все ще мають справу з централізованими фінансовими )CEFI( установами.
CEFI надає деякі переваги доходу DEFI, а також зручність і безпеку традиційних фінансових послуг. Користувачі, зваживши всі за і проти, обирають перевести активи з 100% самоконтролю на ланцюзі до "чорної скриньки" CEFI. Ці установи повинні були вжити системних заходів ризику для реагування на коливання ринку, але коли людська жадібність виходить з-під контролю, важко ефективно попереджати.
Хоча DEFI стверджує, що має незмінність, перевіряність та доступність, питання про те, чи може він стримати людську жадібність і страх, залишається під питанням. Ідея "код є законом" намагається вбудувати цінності в технологію, але сам код також є відображенням людської волі. Без більш сильних обмежень важко уявити, що технологія може зупинити жадібність людської природи.
Арбітражний механізм LUNA-UST, хоча й автоматично виконується кодом, не вирішує основні проблеми контролю ризиків, управління важелем та запобігання бульбашкам. Ця криза стосується як on-chain DEFI протоколів, так і off-chain CEFI установ, у світлі циклів важеля різниця між DEFI та CEFI стає незначною.
Проблему спекулятивного мислення та повагу до ринкових законів не можна вирішити лише за допомогою технологічних засобів, таких як DEFI або CEFI. Це вимагає спільного зрілості та прогресу всього ринку, а також раціональності всіх інвесторів у криптовалютах. Лише справжній ефективний ринок і раціональні інвестори можуть запобігти тривалому існуванню спотворених можливостей.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
9 лайків
Нагородити
9
6
Поділіться
Прокоментувати
0/400
WalletDetective
· 57хв. тому
Знову хвиля невдах прокидається
Переглянути оригіналвідповісти на0
CascadingDipBuyer
· 15год тому
Історія завжди повторюється, чекаючи купувати просадку.
Переглянути оригіналвідповісти на0
MEVHunter
· 15год тому
Трава mempool взагалі не ловить жодної вигоди, та ще й на цьому ринку хочуть говорити про стратегію різниці цін?
Переглянути оригіналвідповісти на0
0xSunnyDay
· 15год тому
обдурювати людей, як лохів все ще необхідно, армія не в змозі боротися
Аналіз де-лівериджінгу на крипторинку: ілюзія вічного булрану та історія, що повторюється
Ілюзія вічного булрану: аналіз процесу де-лівериджування на крипторинку
Крипторинок у липні перетравлює екстремальні коливання за попередні два місяці, інвестори сперечаються, чи формується дно циклу. Це дає нам можливість згадати про вплив технології DEFI, крах централізованих установ, надмірне використання кредитного плеча та цикли ліквідності на галузь. Перед кожною кризою завжди є ті, хто вірить, що "цього разу по-іншому", але факти свідчать, що ми постійно повторюємо історію. Стикаючись із циклом, технологічний прогрес, можливо, лише підвищує економічні очікування, але не може придушити жадібність і страх, які є в людській природі. Ми стали свідками руйнівної сили кредитного плеча та швидкого розколу бульбашки. Якщо можна чогось навчитися з цієї кризи, то це безумовна повага до ринкових законів і роздуми про спекулятивну психологію.
Немає нічого справді іншого, єдина зміна полягає в тому, що інвестори отримали більше уроків, а шал і шум були викинуті з ринку.
Ринок, що зазнав краху
Згідно з даними glassnode, ми підрахували зміни місячних цін на ефір протягом останніх 5 років. Ринкова ситуація з квітня по червень 2022 року була жахливою, у червні ETH впав на 45%. Станом на кінець червня, ціна ETH знизилася на 78% від минулорічного історичного максимуму в 4808 доларів.
! Розчарування вічного бичачого ринку
Ціна Ефіру тісно пов'язана зі змінами загальної заблокованої вартості (TVL) у всій мережі (. У період булрану, що почався в 2020 році, ціна Ефіру зросла, а TVL суттєво збільшився, досягнувши піку приблизно в 253 мільярди доларів у грудні 2021 року. Після цього через крах ряду проектів GameFi ринок дещо відкотився. У березні-квітні 2022 року TVL знову зріс до 228 мільярдів доларів, після чого обсяг коштів різко впав і більше не відновлювався.
! [Розчарування вічного бичачого ринку])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7bf2fb3e8e724d2ccb39c37842766a29.webp(
Водночас, на ланцюгу Ethereum постачання стабільних монет також зазнало змін. На відміну від падіння з листопада 2021 року по січень 2022 року, це падіння супроводжувалося скороченням постачання стабільних монет, з пікового значення в 161 мільярд доларів 3 квітня до 146,5 мільярда доларів 30 червня, внаслідок чого вийшло 14,5 мільярда доларів. Серед них постачання USDT зменшилося, тоді як USDC, здається, став "стабільною монетою для хеджування", постачання якої дещо зросло.
! [Розчарування вічного бичачого ринку])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-3c4a3426ac24fffcd281922f718238b(
Цей ряд цінових обвалів, скорочення TVL та зменшення пропозиції стейблкоїнів свідчить про те, що ці коливання на ринку є більш різкими, ніж падіння з кінця 2021 року до березня 2022 року. Адже обсяг коштів або ліквідність безпосередньо відображають ринкову впевненість, є основним двигуном ринкового процвітання.
Оглядаючи процес падіння з квітня 2022 року до сьогодні, його можна умовно поділити на три етапи:
Перший етап ) з 4 по 6 травня (: головним чином під впливом занепокоєння макроекономічним середовищем. Очікування щодо жорсткої монетарної політики Федеральної резервної системи постійно посилюються, ринок в основному впевнений у підвищенні процентних ставок на 50 базисних пунктів у травні, а очікування щодо підвищення ставок протягом року досягають 275 базисних пунктів. Відсоткова ставка по державних облігаціях США наближається до 3%, долар зміцнюється. Біткоїн впав нижче 40 тисяч доларів, крипторинок загалом ослаб.
Другий етап ) з 7 травня по 14 травня (: головним чином під впливом екстремальних подій з LUNA. Протягом лише кількох днів LUNA та UST зникли майже на 40 мільярдів доларів США за ринковою капіталізацією. UST відірвався, ціна LUNA впала майже до нуля. Резерви біткоїнів LFG були вичерпані 9 травня за один день, не вдавшись успішно захистити прив'язку UST до долара.
Третя стадія ) з 8 по 19 червня (: головним чином, це стало наслідком краху різних централізованих фінансових установ. Події з LUNA мали далекосяжний вплив, торкнувшись LIDO, stETH також відбулося відключення. Celsius змушений призупинити виведення коштів, Three Arrows Capital потрапили в кризу. Інші біржі, кредитні установи та хедж-фонди також зазнали кризи ліквідності. 18 червня біткоїн впав нижче 20 тисяч доларів, досягнувши мінімуму 17708 доларів.
! [Розчарування вічного бичачого ринку])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-18a50632accd8e2fd4ed2dc50a004629.webp(
Історія лише повторює себе
Крах компанії Long-Term Capital Management у 1998 році )LTCM( має багато спільного з поточною кризою Three Arrows Capital. LTCM ставила на повернення до середнього, працювала з високим кредитним плечем, але після чорного лебедя стратегія виявилася неефективною, що призвело до неспроможності погасити борги та зрештою до краху. Three Arrows Capital ставила на LUNA та stETH, також працюючи з високим кредитним плечем; після краху LUNA компанія зіткнулася з масовим дефолтом по боргах, що викликало ланцюгову реакцію.
Протягом 24 років історія, здається, постійно повторюється. Інтернет-бульбашка 1990-х, фінансова криза 2008 року мали схожі траєкторії розвитку. У кожній кризі завжди є ті, хто щиро вірить, що «цього разу інакше», але врешті-решт це виявляється помилковим.
Технічні інновації часто призводять до того, що інвестори надто оптимістично ставляться до поточної ситуації, а захоплення підсилює широку спекулятивну психологію. Постійне руйнування меж ризику та накопичення важелів призводять до нездатних до підтримки високих обіцянок доходу. Коли доміно впаде, все повториться.
Суть технологій та цикл важелів
Основною причиною популярності DEFI є його "комбінованість", яка має експоненціальний вплив на технології та інновації. Суть DEFI полягає у накладенні LEGO-цеглинок, що значно скорочує цикл інновацій. Саме завдяки повторному використанню протоколів та сумісності інструментів, DEFI отримав бурхливий розвиток після Uniswap.
Протокол алгоритмічних стабільних монет LUNA-UST з самого початку викликав суперечки. Він намагається досягти прив'язки до долара США за допомогою нових наративів та технологічних підходів, відмовляючись від традиційних способів застави активів. Протокол Anchor забезпечує UST 20%-ву "безризикову" прибутковість, тоді як LFG надає ринку впевненості.
Ця висока дохідність, що перевищує безризикову процентну ставку на ринку, разом із потужною підтримкою LFG, призвела до того, що інвестори забули про основні фінансові принципи. Капітал почав здійснювати високі кредитні операції, різними способами циклічно збільшуючи позиції UST. З ростом кредитного бульбашки спекулянти почали запально розповідати цю "казку про святу чашу".
Однак, як тільки з'являються негативні новини, вартість активів починає падати разом із багатством арбітражників. Арбітражники з важелем стикаються з вимогами до додаткових застав, змушені продавати активи, що ще більше посилює падіння цін. Внаслідок цього виникає ланцюгова реакція, що призводить до надмірного розгортання ринку.
Навіть найінноваційніші технології, найпотужніша фінансова підтримка та найміцніший ринковий консенсус можуть бути зруйновані в момент "чорного лебедя". Незалежно від того, наскільки технології та наративи є унікальними, кредитні цикли залишаються основним фактором, що все визначає.
! [Розчарування вічного бичачого ринку])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e949395e051c7ba6b27d16099435d2c7.webp(
Жадібність не залежить від централізації
DEFI обіцяє відкритий, бездозвільний фінансовий майбутнє, де будь-хто може отримати доступ до різноманітних фінансових послуг і зрозуміти прозорі ризики, що пов'язані з ними. Проте, незважаючи на те, що DEFI стверджує про численні переваги, інвестори в криптовалюту все ще мають справу з централізованими фінансовими )CEFI( установами.
CEFI надає деякі переваги доходу DEFI, а також зручність і безпеку традиційних фінансових послуг. Користувачі, зваживши всі за і проти, обирають перевести активи з 100% самоконтролю на ланцюзі до "чорної скриньки" CEFI. Ці установи повинні були вжити системних заходів ризику для реагування на коливання ринку, але коли людська жадібність виходить з-під контролю, важко ефективно попереджати.
Хоча DEFI стверджує, що має незмінність, перевіряність та доступність, питання про те, чи може він стримати людську жадібність і страх, залишається під питанням. Ідея "код є законом" намагається вбудувати цінності в технологію, але сам код також є відображенням людської волі. Без більш сильних обмежень важко уявити, що технологія може зупинити жадібність людської природи.
Арбітражний механізм LUNA-UST, хоча й автоматично виконується кодом, не вирішує основні проблеми контролю ризиків, управління важелем та запобігання бульбашкам. Ця криза стосується як on-chain DEFI протоколів, так і off-chain CEFI установ, у світлі циклів важеля різниця між DEFI та CEFI стає незначною.
Проблему спекулятивного мислення та повагу до ринкових законів не можна вирішити лише за допомогою технологічних засобів, таких як DEFI або CEFI. Це вимагає спільного зрілості та прогресу всього ринку, а також раціональності всіх інвесторів у криптовалютах. Лише справжній ефективний ринок і раціональні інвестори можуть запобігти тривалому існуванню спотворених можливостей.
! [Розчарування вічного бичачого ринку])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5804f2afd1c1014e7249ad092f2aad2b.webp(