Розкриття核心逻辑 алгоритму маркет-мейкінгу

Після передачі токенів маркет-мейкерам, команда проекту може запитати: чому ці позичені токени не служать проекту? У цій статті ми детально розглянемо внутрішні механізми алгоритмічного маркет-мейкінгу, пояснюючи, як маркет-мейкери використовують токени команди проекту для забезпечення глибини торгівлі, стабілізації цін і підвищення довіри до ринку.

Основні висновки

Оскільки в даний час загалом недостатня ліквідність для невеликих токенів, у режимі опціонів на підвищення ціна, оптимальна стратегія маркет-мейкерів зазвичай полягає в тому, щоб після отримання токенів від проекту одразу їх продати. Це може викликати запитання: якщо ціна токенів у майбутньому різко зросте, чи не потрібно буде маркет-мейкерам купувати їх назад за високу ціну?

Основні причини цієї ситуації:

1. Маркери дотримуються дельта-нейтральної стратегії, не тримають жодної позиції, прагнучи стабільного прибутку

2. Опціон на підвищення вже обмежив максимальну ціну, обмеживши максимальний ризик для маркет-мейкерів.

3. Цей тип контрактів на ринкові послуги зазвичай триває 12-24 місяці. Враховуючи, що в даний час більшість проектів досягає піку одразу після запуску, проектів, які можуть протриматися більше року, дуже мало.

4. Навіть якщо окремі проекти через 1-2 роки зростуть у ціні, прибуток від коливань ціни на монети буде достатнім, щоб компенсувати втрати від передчасного "продажу".

Ринковий фон

Наразі існує три основні моделі співпраці, які є поширеними серед маркет-мейкерів:

1. Оренда торгового робота - проект надає кошти ( токенів і стабільних монет ), маркетмейкери надають технічну та кадрову підтримку, отримуючи фіксовану плату та/або частку прибутку.

2. Активне створення ринку - проектна сторона надає токени (, іноді також випускає деякі стейблкоїни ), маркет-мейкери надають фінансування для створення ринку та керівництва спільнотою, основною метою є продаж токенів, після чого обидві сторони ділять прибуток пропорційно.

3. Модель опціону колла ( найпоширеніша ) - проектна сторона надає токени, маркет-мейкери надають капітал у стейблкоїнах, але отримують опціон колла, коли ціна перевищує узгоджену ціну, вони можуть придбати за низькою ціною.

Ця стаття зосередиться на найпоширеніших моделях купівельних опціонів.

Типові умови опціону на підвищення

З точки зору дельта-нейтрального маркет-мейкера, зазвичай пропонуються такі умови співпраці ( зазвичай становлять 12-24 місяці ):

Зобов'язання щодо маркет-мейкерства централізованих бірж:

• Торговельна платформа: у діапазоні цін ±2% розмістити купівельне та продажне замовлення на суму 100 тисяч доларів США. Спред між купівлею та продажем контролюється на рівні 0,1%.
• Інші торгові платформи: в межах ±2% надають заявки на купівлю та продаж на суму, еквівалентну 50 тисячам доларів США, а також контролюють спред на рівні 0.1%.

Обов'язки маркет-мейкерів на децентралізованих біржах: На певному DEX пропонується ліквідність у розмірі 1 мільйон доларів, з яких 50% - це USDT, 50% - це токени проєкту.

Команда проекту надає ресурси: Позичити 3 мільйони токенів проекту (, що становить 2% від загальної пропозиції, поточна оцінка 3 мільйони доларів США, ринкова вартість 150 мільйонів доларів США ).

Поточна ринкова ціна токена становить 1 долар.

Опціон на підвищення:

• Якщо в майбутньому ціна токенів зросте, маркетмейкери можуть вибрати виконати опціон на купівлю токенів: Ціна виконання 1,25 долара, можна купити 100 000 штук Ціна виконання 1,50 долара США, можна купити 100 000 монет Ціна виконання 2.00 долара, можна купити 100000 монет
• Якщо ринкова ціна не досягла відповідної ціни виконання, маркет-мейкери можуть вибрати не виконувати.

Аналіз стратегій маркет-мейкерів

Основні цілі та принципи

1. Завжди підтримуйте Delta нейтральним: чиста позиція ( спот + безстрокові контракти + ліквідність пул + опціони Delta ) має бути близько до нуля, повністю хеджуючи ризик цінових коливань.

2. Не несе напрямкових ризиків: прибуток не залежить від коливань ціни токена

3. Максимізація недирективного доходу, основні джерела включають:

   • Спред цін на централізованих біржах
   • Комісія за ліквідність на децентралізованих біржах
   • Арбітраж волатильності, реалізований через хеджування позабіржових опціонів
   • Потенційна вигідна ставка фінансування

Початкові налаштування та ключовий перший крок: хеджування

Це найважливіший крок у всій стратегії, дія визначається отриманими активами та взятими зобов’язаннями, а не прогнозуванням цін.

Огляд активів та зобов'язань:

• Отримано 3 мільйони токенів проекту (, одночасно є боргом )
• Розгортання обов'язків маркет-мейкера: Централізована біржа створення ринку: 200 тисяч токенів ( продаж ) + 200 тисяч USDT ( покупка ) Децентралізовані біржі LP: 500 тисяч токенів + 500 тисяч USDT
• Загальна ліквідність: 700 тисяч токенів
• Загальна сума, необхідна в USDT: 700 тисяч

Розрахунок початкової чистої позиції:

• Спочатку було 3 мільйони токенів
• Використано 700 000 монет як резерв для маркетингу
• Потрібно продати 700 тисяч монет за USDT
• Залишок 1,6 мільйона монет є справжніми незахищеними довгими позиціями

Початкова хедж-операція: Негайно продати 2,3 мільйона токенів. З них 700 тисяч використовуються для обміну на USDT, необхідний для маркет-мейкінгу, а 1,6 мільйона — для хеджування залишкової позиції.

Причина цього:

1. Задовольнити операційні потреби, отримати ліквідність у доларах США, необхідну для виконання зобов'язань щодо маркет-мейкінгу.
2. Реалізувати справжню нейтральність Дельти, більше не мати жодних не захеджованих токенів.
3. Забезпечення ризику, повне перенесення ризику коливання цін, зосередження на отриманні прибутку від маркет-мейкінгу та волатильності

Динамічний хеджування: постійне управління ризиками

Після початкового хеджування ризикова експозиція буде постійно змінюватися через маркет-мейкінгові активності та зміни на ринку, що потребує безперервного динамічного хеджування:

• Централізовані біржі здійснюють хеджування: під час виконання ордеру на купівлю купується токен ( з довгим Delta ), відразу ж відкривається коротка позиція на ф'ючерсному контракті на таку ж кількість; під час виконання ордеру на продаж - навпаки.
• Хеджування LP на децентралізованій біржі: безперервний розрахунок Delta LP, зворотне хеджування за допомогою perpetual контрактів

Стратегія опціонів: основний прибутковий двигун

Стратегії опціонів є ключем до перевищення простого маркет-мейкінгу та досягнення надприбутків.

Розуміння вартості опціонів:

• Ми маємо права з позитивним Дельта та позитивним Гамма
• Позитивний Дельта: ціна зростає, вартість опціонів збільшується
• Правильна Гамма: чим більше коливається ціна, тим швидше змінюється Дельта, це більш вигідно.

Опціони хеджування:

• Початковий хедж: розрахунок загального Дельта трьохсистемних опціонів, продаж однакової кількості на ринку безстрокових контрактів
• Гамма-скальпінг: Коли ціна зростає, Delta опціонів збільшується, продаж перманентних контрактів хеджує. Коли ціна падає, Delta опціону зменшується, купівля постійного контракту для хеджування
• Через постійне хеджування досягти "високого продажу, низької покупки", отримуючи прибуток з ринкових коливань

Операції поблизу ціни виконання:

• Коли ціна наближається до ціни виконання і перевищує її, Дельта опціону швидко наближається до 1.
• Відповідно збільшити хеджування коротких позицій
• Під час виконання опціону купуйте токени у проєкту за низькою ціною, одразу продавайте їх на ринку за високою ціною, одночасно закриваючи хеджування.

Висновок

Ця стратегія розбиває складні протоколи маркет-мейкінгу на низку кількісних, хеджованих, прибуткових ризик-нейтральних операцій. Успіх маркет-мейкерів не залежить від прогнозування ринку, а від відмінних здібностей управління ризиками та технічної виконавчої майстерності.

Зрозумівши це, ви зможете усвідомити, що маркет-мейкери не "намагаються" знизити курс, а є раціональним вибором в рамках встановлених механізмів та алгоритмів. Ринок жорстокий, на вигляд найоптимальніші рішення часто є результатом точних розрахунків. Коли ви не бачите ризикових точок, ви є ризиковою точкою.

Нехай ми завжди зберігаємо пошану до алгоритмів ринку.