Світогляд стейблкоїн: побудова багатовимірної класифікаційної структури з точки зору користувача

З огляду на широке використання стейблкоїнів у глобальних платежах, DeFi, зберіганні активів як засобу хеджування тощо, це вже не єдине поняття, яким можна визначити їх існування. Існують великі відмінності в розумінні та способах використання стейблкоїнів різними користувачами; вони можуть бути основним інструментом для трансакцій через кордон або ж ключовою складовою частиною доходу в мережі.

Це означає, що сценарії використання стейблкоїнів варіюються в залежності від людей та їх потреб. Під впливом різноманітних вимог багатовимірна класифікаційна структура, яка базується на намірах користувачів, ризиковій довірі та технологічній архітектурі, стала ключовою точкою для розуміння екосистеми стейблкоїнів.

Ця стаття намагається виходити з точки зору користувача, на основі трьох вимірів: цілі користувача, ризикової моделі та технічної архітектури, реконструювати світогляд стейблкоїнів та створити справжню систему пізнання стейблкоїнів, що базується на потребах користувачів та адаптована до сценаріїв використання.

Один. Панорама стейблкоїнів у традиційному розумінні

Теми у світі криптовалют різноманітні, але стейблкоїн завжди залишається незмінною темою.

У традиційній наративі ринок протягом тривалого часу звик до того, що "механізм прив'язки" є основним, розділяючи стейблкоїни на три основні категорії:

• Фіатні активи під заставу: такі як USDT, USDC тощо, 1:1 прив'язані до долара США, мають високу ліквідність та прийнятність;
• Крипто-майнінг: такі як DAI, RAI, підтримують прив'язку за рахунок надмірного забезпечення активами, такими як ETH, підкреслюючи децентралізацію та стійкість до цензури;
• Алгоритмічний стейблкоїн: як уже збанкрутілий UST, покладається на механізми дизайну та ринкові очікування для регулювання ціни, не потребуючи реального забезпечення активами;

Крім того, є стейблкоїни, прив’язані до не-доларових активів, таких як золото та євро, наприклад, нещодавно широко обговорюваний золотовалютний стейблкоїн, де кожен токен представляє одну унцію золота, підтримує передачу на блокчейні та фізичне викуплення, в даний час зберігається емітентом у власному сховищі в Швейцарії, обсяг активів досягнув 8 мільярдів доларів, ставши одним із найбільших приватних власників золота у світі.

Протягом останніх кількох років ця класифікаційна структура надала нам початкове розуміння стейблкоїнів, але на практиці такий спосіб класифікації за механізмом прив'язки стає все важче відповідати різноманітним запитам та вибору користувачів.

Основна причина в тому, що з виходом стейблкоїнів за межі їх традиційного використання, користувачі не завжди є трейдерами на блокчейні або гравцями DeFi, що ускладнює відповіді на найголовніше питання, яке цікавить користувачів: "Чи підходить це мені?" "Чи безпечно це використовувати?" "Чи можу я використовувати це на звичних мені блокчейнах?".

Наприклад, USDT і USDC є стейблкоїнами, забезпеченими фіатними валютами, але їхня структура резервів, рівень відповідності та довіра на ринку суттєво відрізняються. Одночасно нові регуляції (, такі як законопроект GENIUS, MiCA ), також класифікуються за використанням та відповідністю, що ще більше ускладнює традиційне розмежування відповідно до фактичної політичної структури.

Два, класифікаційна проблема стейблкоїнів в умовах нових змінних

Не так давно CEO одного з емітентів стейблкоїнів в інтерв'ю пояснив, що під час економічного спаду з 2020 року деякі країни, що розвиваються, зазнали значного удару: різке зростання цін, девальвація національної валюти та високий рівень безробіття призвели до того, що багато сімей опинилися в фінансовій скруті, а стейблкоїни, такі як USDT, в певній мірі можуть задовольнити потреби цих сімей, використовуючи їх для збереження вартості, міжнародних переказів та повсякденних платежів.

Саме тому, у таких регіонах, як Латинська Америка, Близький Схід, Південно-Азія, багато користувачів стали першими, хто зіткнувся з криптовсесвітом, і вони використовують стейблкоїни через девальвацію своїх валют та труднощі з міжнародними переказами, тому їх цікавить лише їхня стабільність, витрати та можливість в будь-який час зняти готівку.

У порівнянні з цим, крипто-нативні гравці — досвідчені користувачі блокчейну, арбітражники, трейдери рівня інституцій, звертають зовсім іншу увагу на стейблкоїни, вони більше орієнтуються на нативну ліквідність, підтримку протоколу, ефективність комбінацій та арбітражні шляхи, а не лише на механізм прив'язки.

Це також означає, що диференціація користувацької аудиторії стає все більш очевидною; сегмент стейблкоїнів досяг стадії, коли необхідно вийти за межі традиційних рамок "гарантованих фіатних/крипто-активів/алгоритмічної прив'язки". З точки зору користувачів, перетворення стейблкоїнів, по суті, є результатом спільного впливу потреб користувачів та ринкової екосистеми.

серед яких є як вибухові сценарії використання стейблкоїнів ( від DeFi стейкінгу до міжнародної виплати зарплат ), так і диференціація користувацьких груп та потреб ( від збереження капіталу до високих доходів ), а також вдосконалення регуляторних рамок у макроекономічному сенсі ( від європейського MiCA до американського закону GENIUS ), тому в очах користувачів вже давно розділився на кілька світів стейблкоїнів:

• Криптоновачки потребують "простого і безпечного" стейблкоїна, щоб безпечно зберігати кошти та поступово навчатися;
• Прихильники DeFi стежать за "потенціалом прибутку", беручи стейблкоїни в позики на Aave, видобуваючи ліквідність на Curve;
• Досвідчені трейдери прагнуть "максимальної ліквідності", їм потрібні стейблкоїни для швидкого обміну на основних біржах;
• Глобальні користувачі більше цінують "низькі витрати на міжнародні платежі", комісії на ланцюгу та швидкість зарахування є основними показниками;

Ця традиційна класифікаційна система, безумовно, в умовах сьогоднішнього зростаючого різноманіття вимог, поступово втрачає свою актуальність.

Коротко кажучи, у сучасному світі Web3 та в сегменті стейблкоїнів не існує "найкращого" стейблкоїна, існує лише "найбільш підходящий для певної конкретної мети" стейблкоїн.

Три, як побудувати багатовимірний світогляд стейблкоїнів?

Також саме в цьому контексті, щоб кожен користувач міг знайти найбільш відповідний для себе стейблкоїн, ми пропонуємо класифікаційну рамку стейблкоїнів, що складається з трьох основних осей:

З точки зору цілей користувача (, чому використовувати ), ризики довіри (, наскільки безпечний ), технічна архітектура (, де використовувати та як використовувати ), мета полягає в тому, щоб надати чіткий портрет кожного стейблкоїна, допомагаючи користувачам робити обґрунтовані рішення в складних ситуаціях.

1. Намір користувача та фінансові цілі ( чому використовувати )

Це класифікаційна вісь, що виходить з мотивації користувача, яка чітко визначає сценарії використання стейблкоїнів і безпосередньо відповідає на питання "чому використовувати".

Як відомо, функції стейблкоїнів вже давно стали різноманітними, різні сценарії відповідають різним виборам:

• Платежі та передача вартості: як деякі стейблкоїни, низькі витрати, велике покриття, зручно для міжнародних переказів;
• Збереження капіталу та хеджування ризиків: такі як деякі стейблкоїни, підходять для використання як рахунок у доларах на блокчейні або як захист під час ведмежого ринку;
• Генерація доходу та збільшення багатства: як деякі нові стейблкоїни, які генерують первинний дохід через механізм прив'язки та моделі хеджування похідних.
• Використання застави та важелів: такі як деякі основні стейблкоїни, найпоширеніші заставні активи в DeFi-протоколах, що полегшує позики та торгівлю;

Ця категоризація може безпосередньо відповісти на найпоширеніші питання користувачів: я хочу зробити X, який стейблкоїн мені слід вибрати?

2. Стан ризику та модель довіри( наскільки безпечний)

Це визначає, який ризик готовий взяти на себе користувач при виборі, основними елементами якого є склад резервів, стан аудиту, регуляторна ліцензія тощо.

Серед найвищого рівня є банківські та регульовані стейблкоїни, чия репутація ґрунтується на державному регулюванні та традиційній фінансовій системі, типовими представниками яких є певні комплаєнс-стейблкоїни. Наступними є ринкові та системні стейблкоїни, такі як деякі провідні стейблкоїни, довіра до яких в основному походить від величезного мережевого ефекту та незрівнянної ліквідності, незважаючи на те, що їх регуляторний статус і прозорість резервів викликають суперечки.

Знову ж таки, це децентралізовані та перевірені на ланцюгу стейблкоїни, такі як деякі DeFi стейблкоїни, довіра користувачів полягає в публічно доступному коді та консенсусі спільноти, а не в певному централізованому суб'єкті; нарешті, це синтетичні активи та алгоритмічно керовані стейблкоїни, які представляють передові дослідження, такі як деякі інноваційні стейблкоїни, довіра до яких ґрунтується на складних економічних моделях, при цьому також супроводжується новими ризиками, які ще не були перевірені протягом тривалого часу.

Деякі регуляторні рейтингові агентства оцінили різні стейблкоїни, що підтвердило реальну основу цієї ієрархічної структури.

3. Технічна архітектура та екосистемна адаптація ( де використовувати & як використовувати )

Третя вісь класифікації зосереджується на технологічній архітектурі та екосистемі, вона визначає, "де і як використовувати стейблкоїн".

У двох словах, різні способи розгортання на ланцюгу визначають їх доступність, безпеку та структуру витрат, де різниця між нативним та крос-ланцюговим розгортанням є вирішально важливою — нативні стейблкоїни безпосередньо випускаються офіційними органами (, як, наприклад, деякі стейблкоїни на L2-мережах ), що є більш безпечними; крос-ланцюгові версії залежать від механізму крос-ланцюгового мосту, що несе ризик атаки на смарт-контракти;

По-друге, екосистема, що базується на стейблкоїні, визначає її основні сценарії застосування, такі як основна мережа Ethereum, яка через свою високу безпеку краще підходить для розрахунків, деякі високопродуктивні L1 залучили велику кількість платіжних та переказних активностей завдяки низьким витратам та високій швидкості, а деякі L2 Ethereum завдяки своїм низьким Gas-витратам та сумісності з Ethereum швидко стають основними місцями для DeFi-активностей.

Це означає, що користувачі можуть обирати найвідповіднішу версію між різними мережами, ґрунтуючись на витратах на ланцюг та потребах у використанні.

Підсумок

Суть стейблкоїна полягає в тому, щоб бути інструментом, що служить людям.

Від традиційної класифікації до багатовимірної світогляду, змінилася не лише система класифікації, а й те, що вона слугує реальним потребам користувачів, тому немає універсального стейблкоїна, є лише стейблкоїни, адаптовані до конкретних сценаріїв:

Наприклад, повний опис деяких основних стейблкоїнів буде поєднувати в собі "збереження капіталу" та "позиковий актив" з точки зору намірів користувача; за ризиковими показниками належить до першої ліги, "банківського рівня та під контролем"; з точки зору технологічної архітектури, він пропонує нативні версії на багатьох основних L1 та L2.

Це значно багатше і корисніше, ніж просто фраза "фіатна заставна" стейблкоїн, оскільки дозволяє користувачам справді зрозуміти компроміси між різними стейблкоїнами в аспектах безпеки, потенціалу доходу, комбінованості та торгової ефективності, що дозволяє їм зробити наймудріший вибір відповідно до своїх потреб.

Одним словом, ми вважаємо, що кінцева цінність стейблкоїнів полягає в їхній здатності "служити людям". Вони не повинні бути лише похідною криптонаративу, а повинні стати найближчим до реальності інструментом в наборі засобів управління активами користувачів.

У світі Web3 найкращий вибір завжди той, що "підходить тобі".