Виклики та стратегії реагування децентралізованих бірж безстрокових ф'ючерсів

Нещодавно один трейдер на певній платформі безстрокових ф'ючерсів зробив лонг на ETH з 50-кратним кредитом, його плаваючий прибуток перевищив 2 мільйони доларів. Через величезний обсяг позиції та прозорість децентралізованих фінансів весь крипторинок уважно стежить за рухами цього "великого киту".

Неочікувано, цей трейдер не вирішив продовжувати збільшувати позицію або закривати її для отримання прибутку, а скористався унікальною стратегією: вивівши частину маржі, щоб отримати прибуток, одночасно активуючи механізм автоматичного підвищення ціни ліквідації для довгих позицій. В результаті, трейдер успішно активував ліквідацію, отримавши прибуток у 1,8 мільйона доларів.

Цей спосіб дії значно вплинув на ліквідність платформи. Ліквідний пул платформи відповідає за активне маркет-мейкерство, підтримуючи роботу за рахунок збору коштів та прибутку від ліквідації. Оскільки цей велетень ETH отримав надмірний прибуток, нормальне одноразове закриття позиції може призвести до нестачі ліквідності на контракті. Однак він вирішив активувати ліквідацію, що призвело до того, що відповідні збитки взяв на себе ліквідний пул. Лише 12 березня ліквідний пул платформи зменшився на приблизно 4 мільйони доларів.

Ця подія підкреслила серйозні виклики, з якими стикаються Безстрокові ф'ючерси на Децентралізованих біржах (Perp Dex), особливо в аспекті механізмів ліквідності, які потребують інновацій. Ми проведемо порівняльний аналіз кількох основних Perp Dex (включаючи Hyperliquid, Jupiter Perp та GMX) та обговоримо, як запобігти подібним атакам.

Гіперліквід

Надання ліквідності:

• Спільнота ліквідності HLP (Hyperliquid Pool) забезпечує фінансування
• Користувач може вносити активи, такі як USDC, до HLP Vault для участі в маркетмейкінгу
• Підтримка користувачів у створенні "Vault" для участі в прибутках від маркет-мейкінгу

Модель маркет-мейкерів:

• Використання високопродуктивної ланцюгової книги замовлень для забезпечення досвіду, схожого на централізовану біржу
• HLP скарбниця виступає в ролі маркет-мейкера, розміщуючи ордери на книзі ордерів для забезпечення глибини
• Використання зовнішніх оракулів для забезпечення близькості цін замовлень до глобального ринку

Механізм ліквідації:

• Виконання ліквідації, коли маржа нижча за мінімальні вимоги (зазвичай від 20%)
• Будь-який користувач з достатніми коштами може брати участь у ліквідації
• HLP Vault одночасно виступає як ліквідаційний страховий фонд, що несе витрати, пов'язані з ліквідацією.

Управління ризиками:

• Використання цінового оракула з кількох бірж, оновлення кожні 3 секунди, щоб запобігти маніпуляціям з цінами на єдиному ринку.
• Щодо великих позицій, підвищити мінімальні вимоги до маржі до 20%, зменшити вплив ліквідації на ліквідність пулу
• Відкриття права участі в ліквідації, підвищення рівня децентралізації
• Як нова спеціалізована блокчейн-мережа, вона ще не пройшла тривале випробування і раніше існували ризики значних ліквідаційних втрат.

Ставка фонду та вартість утримання:

• Кожну годину розраховується ставка фінансування на довгі та короткі позиції, яка використовується для прив'язки ціни контракту до ринкової ціни
• Коли переважають покупці, покупці сплачують фінансування продавцям (і навпаки)
• Для чистих позицій, що перевищують межі, які може витримати HLP, ризик може бути керований шляхом підвищення вимог до маржі та коригування ставок фінансування.
• Тримання позиції вночі не потребує додаткових відсотків, але високий кредитний важіль може призвести до високих витрат на фінансування.

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

Юпітер

Надання ліквідності:

• Багатосистемний JLP (Jupiter Liquidity Pool) надає ліквідність
• Басейн містить індексні активи SOL, ETH, WBTC, USDC, USDT.
• Користувачі створюють JLP шляхом обміну активами, JLP несе ризик як контрагент.

Режим маркет-мейкінгу:

• Використання інноваційного механізму LP-to-Trader, відмова від традиційної книги замовлень
• Завдяки ціноутворенню через оркли, трейдери безпосередньо торгують з JLP, насолоджуючись практично нульовим сліпим досвідом
• Підтримка таких розширених функцій, як лімітні ордери, але фактичні угоди виконуються пулом за ціною оракула.

Механізм ліквідації:

• Автоматичне ліквідація, коли маржа падає нижче вимог до підтримки (наприклад, <6.25%)
• Смарт-контракти автоматично закриваються за ціною оракула
• JLP як контрагент поглинає прибутки та збитки позицій, залишкова гарантія під час ліквідації переходить до пулу
• Користувач може коригувати заставу під час утримання позиції, але надмірне зняття може призвести до більшої ймовірності ліквідації

Управління ризиками:

• Використання оракулів для забезпечення того, щоб ціни контрактів відповідали спотовим, запобігаючи внутрішньому маніпулюванню цінами
• Висока TPS мережі Solana допомагає зменшити ризик затримок у ліквідації, але нестабільність базової мережі може вплинути на торгівлю та ліквідацію
• Можна обмежити загальну позицію з окремого активу, щоб запобігти зловмисним маніпуляціям
• Ставка позики зростає із збільшенням використання активів, стримуючи тривалі односторонні позиції
• Наразі трейдери в цілому мають чисті збитки, а капітал JLP стабільно зростає.

Вартість фінансування та вартість утримання позиції:

• Не використовувати традиційний механізм взаєморозрахунків за фінансуванням між лонгами та шортами
• Введення плати за позики (Borrow Fee), яка нараховується щогодини в залежності від співвідношення позичених активів до загального обсягу.
• Чим довше тримається позиція або чим вищий рівень використання активів, тим більше накопичуються відсотки, ціна ліквідації поступово наближається до ринкової ціни
• Цей механізм виступає як витратний обмежувач для тривалих односторонніх позицій, запобігаючи проблемі довгострокового дисбалансу фінансування.

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

GMX

Надання ліквідності:

• Багатоактивний індексний пул GLP (GMX Liquidity Pool) забезпечує ліквідність
• Включає активи BTC, ETH, USDC, DAI тощо
• Користувачі вносять активи для випуску GLP, GLP стає контрагентом усіх угод.

Модель маркет-мейкерів:

• Без традиційної книги ордерів, ціни через оракули та активи в пулі автоматично виконують роль контрагента
• Використовуйте децентралізований оракул Chainlink для отримання ринкових цін
• "Нульове ковзання" виконання угод, пул активів GLP еквівалентний єдиному маркет-мейкеру
• Регулювати активи в пулі за допомогою механізму впливу ціни на витрати, щоб забезпечити глибину ліквідності

Механізм ліквідації:

• Автоматичне ліквідування, використовуючи індексну ціну Chainlink для розрахунку вартості позиції
• Коли співвідношення маржі знижується нижче рівня підтримки (приблизно 1,25 рази від початкової маржі), активується ліквідація
• Контракт автоматично закриває позицію, маржа спочатку використовується для покриття збитків у фонді, залишок повертається або йде на страховку
• GLP активів пул безпосередньо несе збитки або отримує прибуток від застави ліквідації

Управління ризиками:

• Використання багатоджерельних авторитетних оракулів для зменшення ризику маніпуляцій з цінами
• Встановити максимальний ліміт відкриття позицій для легкодоступних активів (наприклад, ліміт $2 мільйони для AVAX)
• Обмеження ризику важелів через максимальні обсяги позицій та динамічний механізм тарифів
• 70% комісії за торгівлю винагороджують GLP, підвищуючи мотивацію LP нести збитки

Ставка фонду та вартість утримання:

• GMX V1 не має взаємних комісій за фінансування коротких і довгих позицій
• Використання збору за позикою (0,01% від позичених активів за годину)
• Витрати безпосередньо оплачуються до GLP-пулу, всі тримачі позицій повинні сплачувати відсотки за позицію.
• Чим вища використання активів, тим вища річна ставка позики (може перевищувати 50%), покарання за тривалі однобічні переповнені позиції
• Безстрокові ф'ючерси завжди близькі до спотової ціни, але пул повинен нести збитки та прибутки під час різких коливань ціни.

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

Висновок: шлях розвитку децентралізованих бірж з ф'ючерсами

Ця подія виявила виклики, пов'язані з децентралізованими характеристиками Perp Dex: висока прозорість, правила визначаються кодом. Зловмисники скористалися цими особливостями, отримуючи прибуток через значні позиції, водночас завдаючи удару по внутрішній ліквідності біржі.

Щоб запобігти подібним атакам, платформа може вжити такі заходи:

1. Зниження обсягу відкриття позицій користувачами:

   • Налаштування кратності важеля та вимог до маржі
   • Оголошено про зниження максимальної величини кредитного плеча для BTC та ETH (відповідно 40x та 25x)
   • Підвищити коефіцієнт переказу маржі (збільшити на 20%)

2. Запровадження механізму автоматичного зменшення позицій (ADL):

   • Запускати, коли резерв ризику не може покрити збитки від ліквідації
   • Хеджування збиткових позицій з прибутковими або позиціями з високим кредитним плечем, закриття обох позицій одночасно
   • Обмеження втрат резерву ризику, але може змусити закрити прибуткові позиції

3. Посилення відстеження зв'язків адрес:

   • Запобігання атакам з кількома обліковими записами та атакам від відьом
   • але це може суперечити основному принципу DeFi, що не потребує дозволу на використання

У довгостроковій перспективі протокол Perp Dex повинен розвиватися відповідно до зрілості ринку, поступово збільшуючи ліквідність і підвищуючи витрати на атаки, поки такі атаки не стануть неприбутковими. Поточні виклики є невід'ємною частиною розвитку децентралізованих фінансів і потребують спільних зусиль галузі для пошуку більш безпечних і ефективних моделей роботи.